13. Финансовый и операционный леверидж: сущность, количественная оценка, взаимосвязь с уровнем риска.

Структура капитала представляет собой соотношение собственного и заемного капитала. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение собственных и заемных средств предприятия, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом рентабельности активов и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, то есть максимизируется его рыночная стоимость

Леверидж — финансовый механизм управления формированием прибыли, основанный на обеспечении необходимого соотношения собственного и заемного капитала или отдельных видов затрат условно-постоянных и условно-переменных). Различают финансовый леверидж (механизм воздействия на уровень рентабельности собственного капитала за счет изменения соотношения собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием) и операционный леверидж (механизм воздействия на сумму и уровень прибыли за счет изменения соотношения постоянных и переменных издержек).

Финансовый леверидж – это потенциальная возможность влиять на финансовый результат (чистую прибыль или рентабельность собственного капитала) путем изменения финансовой структуры капитала предприятия (соотношения собственного и заемного капитала). Чем выше уровень финансового левериджа, тем сильнее его влияние на чистую прибыль и рентабельность собственных средств и тем выше финансовый риск. Количественно финансовый леверидж измеряется следующим образом:

,

где - эффект финансового рычага, %;

- ставка налогообложения прибыли, в долях от единицы (0,18 в 2014 году)

ЭР – экономическая рентабельность активов, %

СРСП – средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам, %

ЗС и СС – соответственно сумма заемных и собственных средств по пассиву аналитического баланса;

–налоговый корректор, который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

(ЭР-СРСП) – дифференциал финансового рычага;

- плечо финансового рычага (коэффициент финансового левериджа);

Эффект финансового рычага – это приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Количественно его можно оценить следующим образом

При расчете ЭФР используется аналитический баланс: в пассиве баланса из заемных средств вычитается кредиторская задолженность, которая не отвечает требованиям платности, срочности, возвратности.

Предприятию выгодно привлекать кредит, если , то есть если дифференциал финансового рычага больше нуля, а это возможно лишь в том случае, если рентабельность активов предприятия выше, чем цена заемного капитала. Между дифференциалом и плечом финансового рычага существует зависимость: при наращивании заемных средств средняя расчетная ставка процентов, как правило, возрастает, так как увеличение доли заемного капитала приводит к снижению финансовой устойчивости предприятия и вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит путем включения в нее премии за риск. Следовательно, чем выше дифференциал, тем меньше риск, как для кредитора, так и для заемщика. Таким образом, необходимо регулировать плечо рычага в зависимости от дифференциала. Возможна ситуация, когда дифференциал станет меньше 0, тогда ЭФР будет действовать во вред предприятию.

Производственный или операционный леверидж - возможность влиять на прибыльот реализации товаров, работ, услуг, услуг до налогообложения путем изменения структуры затрат и объемов реализованной продукции.

Производственный леверидж количественно может быть оценен с помощью таких показателей, как:

1. Доля постоянных затрат в общей сумме затрат организации

2. Отношение прироста прибыли от реализации продукции в % к приросту объема реализованной продукции в %

3. Сила воздействия операционного рычага, которая определяется отношением валовой маржинальной прибыли организации к прибыли от реализации

СВОР показывает, насколько процентов увеличиться прибыль от реализации продукции при увеличении выручки от реализации на 1%.

Чем выше производственный леверидж, тем выше предпринимательский риск. Уровень производственного левериджа зависит прежде всего от того, каким видом бизнеса занимается организация. Так у организаций, оказывающих услуги, уровень производственного левериджа и риска ниже, чем у производящих продукцию, так как у них ниже удельный вес постоянных затрат в себестоимости реализованной продукции.

Максимальное значение уровень производственного левериджа и связанного с ним риска имеет в точке безубыточности. Точка безубыточности – такой объем производства продукции (в натуральном выражении), при котором организация не имеет прибыли, но и не несет убытков. Точка безубыточности, выраженная в стоимостных единицах называется порогом рентабельности.

Разница между выручкой от реализации продукции и порогом рентабельности называется запасом финансовой прочности. Организация способна выдержать снижение выручки от реализации на величину запаса финансовой прочности без серьезной угрозы для финансового положения. Между запасом финансовой прочности и производственным левериджем (риском) существует обратная зависимость.

Помимо производственной, моет быть определена и финансовая точка безубыточности. Финансовая точка безубыточности  - это объем производства, позволяющий покрывать все затраты организации, включая те, которые не учитываются при налогообложении. Поэтому финансовая точка безубыточности всегда выше, чем производственная.

Можно сделать вывод, что регулировать массу и динамику прибыли можно, регулируя выручку (объем продаж и цены), а также изменяя общую сумму постоянных затрат.