9.4.3 Расчёт ставки дисконта
Учитывая, что проект интегрирован в действующее предприятие, ставку дисконта найдем методом WACC (средневзвешенной стоимости капитала):
где
− доходность заемного капитала (% по
кредиту);
− удельный вес заемного капитала в
общем объеме капитала;
− доходность собственного капитала;
− удельный вес собственного капитала
в общем объеме капитала;
− ставка налога на прибыль.
Доходность
собственного капитала
определим методом «Долевой премии» по
следующей формуле:
где
– базовая ставка;
– рисковая премия по виду рынка.
В качестве базовой ставки принимаем процент по кредиту в белорусских рублях для юридических лиц, которая на данный момент составляет 48% годовых (средняя по рынку ссудного капитала). Учитывая, что ставка в 48% является номинальной, а расчеты будут производиться на реальной основе, возникает необходимость ее «очищения» от инфляционной премии.
Приняв,
что ежегодный ожидаемый прирост цен
будет равным 15%, найдем реальную ставку
(
)
по следующей формуле:
где
− номинальная ставка (48%);
– ожидаемый темп инфляции (15%).
Тогда
базовая ставка (
)
равна:
В
качестве рыночной премии по виду рынка
принимаем премию для развивающихся
рынков с политическим риском
.
Тогда доходность собственного капитала:
Удельный
вес заемного и собственного капитала
можно взять исходя из типичного для
машиностроения соотношения (
собственный капитал,
– заемный).
Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала составит:
Одной из основных причин возникновения динамических методов оценки инвестиционных проектов является неодинаковая ценность денежных средств во времени.
В наиболее общем виде смысл понятия «стоимость денег во времени» может быть выражен фразой рубль, имеющийся в распоряжении сегодня, и рубль, ожидаемый к получению в некотором будущем, не равны, а именно: первый имеет большую ценность по сравнению со вторым по двум причинам.
Первой причиной является обесценивание денег с течением времени из-за инфляции. Вторая причина связана с обращением денежных средств. Рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банке), способен через некоторое время превратиться в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода.
Дисконтированиемназывается процесс приведения (корректировки) будущей стоимости денег к их текущей (современной стоимости).
Наиболее
часто используемые критерии данного
метода расчёта:
– чистый
приведенный доход или чистая
приведенная ценность и РВ (срок
окупаемости).
– это сумма денежных потоков, связанных
с данным инвестиционным решением,
приведенная по фактору времени к моменту
опенки.
Положительное значение данного критерия свидетельствует об эффективности данного проектного решения и целесообразности его принятия.
Срок окупаемости проектируемого решения определим с помощью таблицы 9.7.
Таблица 9.7 – Расчёт периода окупаемости проекта
|
Показатели |
Годы | |||||
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 | |
|
Приток, руб. |
– |
11598900 |
11598900 |
11598900 |
11598900 |
11598900 |
|
Отток, руб. |
-21626069,15 |
– |
– |
– |
– |
– |
|
Чистый денежный поток (NCF), руб. |
-21626069,15 |
11598900 |
11598900 |
11598900 |
11598900 |
11598900 |
|
Коэффициент дисконтирования |
1 |
0,758 |
0,574 |
0,435 |
0,329 |
0,25 |
|
Дисконтированный денежный поток, руб. |
-21626069,15 |
8787045,46 |
6656852,62 |
5043070,16 |
3820507,7 |
2894324,265 |
|
Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом, руб. |
-21626069,15 |
-12839023,7 |
-6182171,08 |
-1139100,91 |
2681406,79 |
5575731,051 |
|
|
|
|
|
|
|
|
Рисунок 9.1 – Динамика изменения дисконтированного денежного потока во времени
Дисконтированный денежный поток
становится положительным после третьего
года реализации проекта по модернизации
стенда (строка «Дисконтированный
денежный поток нарастающим итогом»).
Следовательно, проект окупится меду
третьим и четвёртым годом реализации.
Найдем более точно этот период:
месяца. Следовательно, период окупаемости
проектаPBсоставит 3 года
и 4 месяца.