Финансы и финансовый рынок. Ответы на экзаменационные вопросы

и сравнить с процентной ставкой по банковскому кредиту. Годовая процентная ставка по факторингу определяется по формуле:

= В 365

ПСф Ос ,

где ПСф – годовая процентная ставка по факторингу; В – величина процента за факторинговые услуги за определенный период времени; Ос – продолжительность оплаты счетов за отгруженную продукцию.

Операцией, близкой к факторингу, является форфейтинг, который применяется как форма кредитования для внешней торговли.

Форфейтинг отличает длительный срок кредитования и отсутствие права регресса коммерческого банка или финансовой компании по отношению к поставщику при неоплате счетов должниками. Эта операция более дорогостоящая, чем факторинг.

Франчайзинг применяется в сфере производства, в сфере обращения и услуг за плату, которая взимается в процентах к объему реализации или прибыли покупателя франчайзинговых услуг.

Купонные облигации приобретаются по номинальной стоимости, и ее владельцу гарантируется сумма периодических купонных выплат и возвращение суммы номинала облигации в момент ее погашения.

Номинальная стоимость облигации – это цена, которую определяет эмитент при ее выпуске и которую он заплатит держателю ценной бумаги в момент ее погашения.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого на основе эмиссий облигаций с купонным доходом, определяется по

где СОЗк – стоимость заемного капитала за счет эмиссии облигаций, %; СК – ставка купонного процента по облигации, %; Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

81

Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинальной, и их владельцам выплачивается номинал облигации в день ее погашения.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого на основе эмиссии облигаций с дисконтным доходом, определяется по формуле:

где СОЗд – стоимость заемного капитала за счет эмиссии дисконтных облигаций, %; Дг – среднегодовая сумма дисконта по облигации; Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; Но – номинальная стоимость облигации, подлежащей погашению; ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью привлекаемого капитала за счет эмиссии облигаций сводится к эффективной эмиссионной политике, обеспечивающей полную реализацию облигаций эмитента по ценам, не выше среднерыночных.

Привлекая заемный капитал, предприятие должно определять предельно возможный объем заемных средств, позволяющий сохранять финансовую устойчивость предприятия и максимизировать его рентабельность. Для этого применяется понятие финансового рычага.

Финансовый рычаг позволяет оптимизировать соотношение между собственным капиталом и заемными средствами с целью максимизации рентабельности собственного капитала.

Эффект финансового рычага показывает прирост рентабельности собственного капитала, обусловленный использованием заемных средств, и определяется по формуле:

ЭФР =(1−Снп ) (РА −ПС ) СКЗК ,

где ЭФР – эффект финансового рычага; Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; РА – рентабельность активов; ПС – процентная ставка за заемные средства; ЗК – сумма заемного капитала; СК – сумма собс-

82

твенного капитала; (РА −ПС )– дифференциал финансово-

ЗК

го рычага; СК – плечо финансового рычага.

При положительной величине дифференциала выгоднее использовать привлеченные ресурсы, так как предприятие получит прибавку к рентабельности собственного капитала в результате привлечения заемных средств; при отрицательной – собственные средства, так как предприятие будет иметь не прибавку, а вычет из рентабельности собственного капитала при использовании кредитов банка. Плечо финансового рычага характеризует соотношение собственных и заемных средств. Чем больше плечо финансового рычага, тем больше риск кредитора.

10.4. Методика расчета цены капитала. Понятие средневзвешенной стоимости капитала

Цена капитала – это величина затрат на его приобретение из различных источников. Цена капитала показывает минимально допустимый уровень доходности операций хозяйствующего субъекта и является одним из критериев осуществления инвестиционных проектов.

На рыночную цену капитала оказывают влияние: спрос и предложение на капитал; уровень конкуренции на финансовых рынках, степень их развития; денежно-кредитная политика Национального банка Республики Беларусь; состояние экономики страны; уровень риска вложения капитала; источники финансирования, структура капитала.

Затраты на создание требуемого объема ресурсов устанавливаются в процентах к сумме капитала, и в рыночных условиях цена должна соответствовать обязательной норме окупаемости используемых ресурсов. Так как финансовые ресурсы получают из различных источников, то цена каждого источника капитала рассматривается как процентная норма, которая отражает соотношение между расходами на приобретение этих ресурсов, их использованием в течение года и рыночной ценой данного капитала.

83

Этапы оценки капитала на предприятии:

I. Оценка стоимости базовых элементов собственного капитала предприятия;

II. Оценка стоимости базовых элементов привлекаемого предприятием заемного капитала;

III. Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

Этап I. Оценка стоимости базовых элементов собственного капитала предприятия. Для оценки суммы собственного капитала предприятия используются отчетные балансовые данные предприятия за отчетный период. При этом определяется стоимость базовых элементов собственного капитала.

Базовые элементы собственного капитала:

•стоимость функционирующего собственного капитала;

•стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода;

•стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала за счет:

– привилегированных акций;

– простых акций (дополнительных паев).

1. Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия за отчетный период определяется по формуле:

СКфо =ЧПСКс 100,

где СКфо – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %; ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам за отчетный период; СК – средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода определяется по формуле:

СНП =СКфо ПВТ =СКфп ,

где СНП – стоимость нераспределенной прибыли; СКфо – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %; ПВТ – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу

84

вложенного капитала, выраженный десятичной дробью; СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде, %.

Нераспределенная прибыль – это та часть капитализированной прибыли, которая будет использована в предстоящем периоде и ее ценой выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

3. Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется по формуле:

где ССКпр – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %; Дпр – сумма дивидендов по привилегированным акциям; Кпр – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций; ЭЗ – затраты по эмиссии привилегированных акций, выраженные десятичной дробью по отношению к сумме эмиссии.

4. Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций:

где ССКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций, %; Дпа – сумма дивидендов по простым акциям; Кпа – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций; ЭЗ – затраты по эмиссии простых акций, выраженные десятичной дробью по отношению к сумме эмиссии; ПВТ – планируемый темп выплат дивидендов, выраженный десятичной дробью.

Этап II. Оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала.

Базовые элементы стоимости заемного капитала:

•стоимость банковского кредита;

•стоимость финансового лизинга;

•стоимость коммерческого кредита:

85

–в форме краткосрочной отсрочки платежа;

–в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем;

• стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций.

Этап III. Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Предприятие в своей деятельности использует финансовые ресурсы из различных источников. На основе цены собственного и заемного капитала определяется средневзвешенная цена капитала предприятия, представляющая собой среднее из стоимостей отдельных элементов и их удельного веса в общей структуре капитала.

Средневзвешенная цена капитала предприятия определяется по формуле:

п

СЦК =∑Ci Yi ,

i=1

где СЦК – средневзвешенная цена капитала предприятия; Ci – стоимость i-го элемента капитала; Уi – удельный вес i-го элемента капитала в общей сумме, выраженный десятичной дробью.

Среднегодовая величина кредиторской задолженности поставщикам, по заработной плате работникам предприятия при расчете средневзвешенной цены капитала определяется по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала.

Рассчитанная средневзвешенная цена капитала является главным критерием в определении структуры капитала предприятия, так как от ее величины зависит рентабельность принимаемых инвестиционных решений.

Рентабельность должна быть выше цены капитала, иначе его использование теряет смысл.

86

Тема 11 ДЕНЕЖНЫЕ РАСХОДЫ ПРЕДПРИЯТИЯ

11.1. Денежные расходы предприятия, их характеристика и источники финансирования

В процессе производственно-хозяйственной деятельности промышленные предприятия осуществляют множество расходов, которые в зависимости от их содержания могут выступать в виде затрат. Под затратами понимают стоимостную оценку ресурсов, потребленных организацией в процессе производства и реализации продукции, выполнения работ, услуг. Затраты, не приводящие к получению экономических выгод, признаются расходами предприятия.

Денежные расходы классифицируются в зависимости от экономического содержания, целевого назначения и источников возмещения.

Классификация расходов предприятия:

•затраты на производство и реализацию продукции, работ, услуг – связаны с осуществлением предпринимательской деятельности и извлечением прибыли (затраты на заработную плату, сырье, топливо, материалы, электроэнергию и т. д.). Финансируются за счет выручки от реализации продукции, кредиторской задолженности, краткосрочных кредитов и займов;

•операционные расходы – обусловлены операциями, не относящимися к основной деятельности предприятия, и не связаны с извлечением прибыли. К ним относятся расходы, связанные с: продажей, выбытием активов; аннулированием производственных заказов; предоставлением за плату во временное пользование активов, если это не является предметом деятельности предприятия; участием в уставных фондах других организаций; операциями с тарой; расходами по ценным бумагам, кредитам и займам (проценты), кроме случаев, когда проценты относятся в конце года на стоимость активов; прочими расходами, признаваемыми операционными. Источники возмещения – операционные доходы, по-

87

лучаемые от реализации активов, совместной деятельности, прибыль, проценты, выплачиваемые банком и др.;

•внереализационные расходы – непосредственно не связаны с основной деятельностью предприятия, иногда имеют принудительный характер, определяются законодательством и условиями заключенных договоров. Это штрафы, пени, неустойки, уплаченные за нарушение договоров; сумма недостач, потерь, порчи активов в соответствии с законодательством; перечисления в возмещение убытков, причиненных другим организациям; отрицательные курсовые разницы, возникающие при переоценке имущества и обязательств; потери и расходы, вызванные чрезвычайными обстоятельствами; потери от простоев по внешним причинам; убытки прошлых лет, выявленные в отчетном году; расходы, связанные с благотворительной деятельностью; прочие расходы, признаваемые внереализационными. Источники возмещения – внереализационные доходы, при их недостатке – прибыль предприятия;

•затраты на воспроизводство производственных фондов – состоят из капитальных вложений и вложений в оборотный капитал. Источниками возмещения: для капитальных вложений – амортизационные отчисления, прибыль, привлеченный и заемный капитал; для вложений в оборотный капитал – прибыль, краткосрочные кредиты, кредиторская задолженность;

•социально-культурные расходы – направляются на содержание объектов оздоровительного характера, детских дошкольных учреждений, жилищно-коммунального хозяйства, находящихся на балансе предприятия. Источники возмещения – доходы предприятия, средства профсоюзных организаций, целевых бюджетных фондов и др.

Затраты на производство и реализацию продукции влияют на размер прибыли, получаемой предприятием, и на величину налоговых платежей в государственный бюджет. Для единства подходов к формированию прибыли и правил

ееналогообложения государство устанавливает принципы и порядок ведения учета затрат на производство и реализацию продукции, регламентирует источники покрытия разных групп.

88

11.2. Понятие себестоимости продукции. Основные положения по составу затрат, относимых на себестоимость

Себестоимость – это стоимостная оценка всех материальных ресурсов, затрат на оплату труда, других затрат, потребленных предприятием в процессе производства и реализации продукции, оказания услуг, выполнения работ. Отнесение расходов на себестоимость продукции должно быть отражено в учетной политике предприятия. При этом текущие затраты рекомендуется объединять в нижеперечисленные группы:

•материальные затраты: стоимость сырья, материалов за вычетом возвратных отходов; покупных комплектующих

иполуфабрикатов, запчастей, топлива, энергии всех видов, в том числе и покупной, расходуемых на производственные цели и хозяйственные нужды предприятия; платежи за добычу природных ресурсов, за выбросы загрязняющих веществ в окружающую среду, за размещение отходов; стоимость работ производственного характера, выполняемых другими организациями на договорной основе и др. Покупные материальные ресурсы относятся на себестоимость продукции по цене приобретения без учета НДС в объеме, затраченном на реализованную продукцию. Нормированные затраты включаются в себестоимость в пределах норм их расхода;

•затраты на оплату труда: заработная плата в денежной и натуральной форме; премии; оплата отпусков; выплаты компенсационного характера. Относятся на себестоимость при их начислении независимо от того, выплачена заработная плата или нет;

•отчисления на социальные нужды: взносы в Фонд социальной защиты населения; производятся по установленным законодательством нормам в процентах к заработной плате; относятся на себестоимость при начислении заработной платы;

•амортизация основных средств и нематериальных активов: сумма амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам, используемым в предпринимательской деятельности; включается в себес-

89

тоимость ежемесячно по нормам от балансовой стоимости объектов;

• прочие затраты: страховые взносы; оплата услуг; реклама; проценты по кредитам в оборотные активы, кроме процентов по просроченным кредитам; арендная плата; лизинговые платежи; командировочные, представительские расходы; налоги и отчисления, включаемые в себестоимость продукции в соответствии с законодательством Республики Беларусь. Относятся на себестоимость в пределах установленных норм и (или) в сумме фактических расходов.

Различают производственную себестоимость (затраты на производство продукции) и полную себестоимость, включающую в себя производственную себестоимость, и относимые на себестоимость коммерческие расходы, связанные с продвижением товаров на рынки сбыта.

11.3. Планирование затрат на производство и реализацию продукции

Финансовое планирование – это разновидность управленческой деятельности, направленной на определение необходимого объема финансовых ресурсов, их оптимальное распределение и эффективное использование с целью обеспечения финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта. Финансовое планирование является составной частью планирования деятельности предприятия в целом. Основным назначением финансового планирования на предприятии является расчет потребности в денежных средствах, необходимых для финансирования расходов и выполнения обязательств, объема и структуры затрат, определение эффективности итогов работы предприятия.

Классифицируются затраты по различным признакам (табл. 11.1).

Деление затрат на переменные и постоянные позволяет определить точку безубыточности, валовую прибыль, критический объем производства, оптимальную структуру выпускаемой продукции. Сумма постоянных и переменных затрат представляет собой полные (общие) затраты.

90