Финансы и финансовый рынок. Ответы на экзаменационные вопросы

текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами. Сравнивая полученные при анализе финансового состояния значения установленных в качестве критериев коэффициентов с их нормативными значениями, определяют степень платежеспособности организации.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К2) характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для ее финансовой устойчивости:

Имеет нормативное значение в зависимости от отрасли народного хозяйства.

Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами (К3) характеризует способность предприятия рассчитаться по своим финансовым обязательствам после реализации активов.

где VП – итог раздела V пассива баланса; ВБ – валюта баланса.

Финансовая устойчивость – это способность предприятия функционировать, сохранять равновесие своих активов и пассивов в рыночных условиях работы, иметь постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность. На финансовую устойчивость предприятия влияют следующие факторы:

151

Показатели, характеризующие структуру источников капитала и финансовую устойчивость предприятия:

• коэффициент автономии (Ка) или независимости показывает независимость предприятия от заемных источников средств:

• коэффициент финансовой напряженности (зависимости) (Кзав) показывает долю долга в общей сумме капитала предприятия:

• коэффициент финансовой неустойчивости (Кфн) или финансового рычага показывает, сколько заемных средств приходится на один рубль собственных средств:

• коэффициент финансовой устойчивости (Кфу) или покрытия задолженности показывает, насколько каждый рубль долга подкреплен собственными средствами:

При анализе финансового состояния предприятия проводится детальный анализ состава и структуры актива и пассива бухгалтерского баланса предприятия на последнюю отчетную дату и предшествующих периодов за 2-3 года. При этом, при рассмотрении структуры бухгалтерского баланса для сопоставимости исследуемых данных по статьям баланса, анализ проводится на основе удельных показателей, рассчитываемых к валюте бухгалтерского баланса, которая принимается за 100 %.

Большое значение при анализе финансового состояния предприятия придается оценке деловой активности предприятия и эффективности его производственно-хозяйс- твенной деятельности, которые характеризуются показателями оборачиваемости оборотного капитала и показателями рентабельности.

152

Òåìà 18

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ЕГО РОЛЬ В РАЗВИТИИ ЭКОНОМИКИ

18.1. Сущность финансового рынка, его структура

Рыночная система хозяйствования предполагает наличие трех видов рынков: рынка товаров и услуг, рынка рабочей силы и финансового рынка.

Финансовый рынок как экономическая категория – это совокупность рыночных экономических отношений и институтов, обеспечивающих функционирование механизма мобилизации и перераспределения финансовых ресурсов между различными субъектами в различных отраслях и на разных рынках. Возникновение финансового рынка связано с процессом движения капитала в различных его формах (рис.18.1):

Финансовый рынок

Рис. 18.1. Формирование финансового рынка

Торгово-промышленный капитал функционирует в сфере производства в форме долгосрочных производственных активов и создает денежный капитал, который, при его избытке над потребностью производства может превращаться в ссудный капитал. Банки и небанковские специализированные кредитно-финансовые институты аккумулируют ссудный капитал, образуя рынок ссудных капиталов, и используют его для дальнейшего воспроизводства в отраслях народного хозяйства в виде инвестиций в реальный сектор экономики.

153

В результате взаимодействия денежного капитала в форме ссудного капитала, финансовых инвестиций и тор- гово-промышленного капитала в форме основного капитала реальных инвестиций образуется финансовый капитал, которому присущи черты как ссудного, так и реального производительного капитала. Дальнейшее использование финансового капитала приводит к появлению фиктивного капитала, под которым понимается процесс аккумуляции денежного капитала путем выпуска и размещения ценных бумаг. Эмитент, осуществляющий выпуск ценных бумаг за счет мобилизации временно свободных денежных средств, имеет увеличение реального капитала. Инвестор имеет фиктивное увеличение своего капитала за счет вложений в ценные бумаги, дающих право на получение дохода по ним. По Инвестиционному кодексу Республики Беларусь ценные бумаги относятся к инвестициям и вкладываются инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата. Фиктивный капитал формирует рынок ценных бумаг, на котором ценные бумаги выступают отдельным инвестиционным товаром, имеющим свою стоимость и являющимся объектом купли-продажи.

Система финансового рынка состоит из сегментов (рис. 18.2).

Основной функцией финансового рынка является мобилизация и перераспределение денежных средств между кредиторами и заемщиками. Товаром на финансовом рынке являются деньги, кредиты, ценные бумаги.

Денежный рынок – это сегмент финансового рынка, в котором осуществляются вложения временно свободных денежных средств в краткосрочные обязательства, а также происходит изменение права собственности на активы.

Рынок краткосрочных обязательств – это рынок, на котором происходит размещение временно свободных денежных средств в ликвидные и краткосрочные долговые обязательства. Ликвидность ценной бумаги – это скорость ее продажи без существенной потери стоимости. Валютный рынок представляет собой систему экономических отношений, связанных с осуществлением операций купли-про-

154

ности активы в виде ценных бумаг, кроме части рынка ценных бумаг – деривативов (производных ценных бумаг).

Теория эффективности финансового рынка выделяет три формы его эффективности в зависимости от объема информации, влияющей на цену актива:

–слабая форма эффективности, при которой текущая цена ценной бумаги не отражает ее действительную инвестиционную стоимость, а базируется на прошлом состоянии рынка, его курсов, объемов торгов и т. д., т.е. прошлой информации;

–средняя форма эффективности, при которой текущая цена ценной бумаги базируется на основе общедоступной информации об эмитенте ценной бумаги и опять не может полностью отражать ее справедливую стоимость;

–сильная форма эффективности, при которой вся информация полностью отражена в цене ценной бумаги и она совпадает с ее инвестиционной стоимостью.

Современный финансовый рынок характеризуется следующими основными тенденциями (рис.18.3):

Тенденции развития финансового рынка

Рис. 18.3. Основные тенденции развития финансового рынка

Глобализация – это процесс стирания границ между национальными рынками и международная интеграция в кре- дитно-финансовой сфере. Секьюризация – преобразование необращаемой задолженности в обращаемые ценные бумаги, а также придание другим инструментам форм, присущих ценным бумагам. Дезинтермедиации – это снижение доли банковского сектора в перераспределении денежных ресурсов и рост доли средств, перераспределяемых через институты рынка ценных бумаг [17, с.13].

156

18.2. Основные модели организации финансовых рынков

Уровень развития финансовых рынков определяется рядом факторов (рис.18.4).

Рис. 18.4. Основные факторы, влияющие на развитие финансовых рынков

Определяющим фактором в развитии финансовых рынков является уровень экономического развития страны. Данному критерию в наибольшей степени соответствуют три мировых центра экономического развития: США, Западная Европа и Япония. В этих странах существуют мощные финансовые рынки, которые отличаются между собой моделями построения.

Модели финансового рынка:

1.Американская (рыночная). Характеризуется наличием двух мощных звеньев – кредитной системы и рынка ценных бумаг; высоким уровнем накопления капитала; широкой интернационализацией; максимальным ограничением, накладываемым на деятельность коммерческих банков на финансовом рынке; высокой долей акционерного капитала на рынке ценных бумаг; преобладающим участием инвестиционных фондов, брокерских компаний, других небанковских инвестиционных институтов; низкой долей прямого банковского кредита в финансировании экономики страны; покрытием дефицита бюджета только путем выпуска ценных бумаг.

2.Европейская (банковская). Отличается от американской модели меньшим объемом операций; недостаточной развитостью отдельных кредитно-финансовых институтов; относительной ограниченностью рынка ценных бумаг; ши-

157

роким участием в операциях и финансировании экономики страны универсальных коммерческих банков, государственных или смешанных кредитно-финансовых учреждений; высокой долей финансирования за счет облигационных займов; низкой долей акционерного капитала. Относятся финансовые рынки Англии, Германии, Франции, Швейцарии, др.

3. Смешанная. Предполагает присутствие на финансовом рынке одновременно и банков, и небанковских инвестиционных институтов при наличии у них равных прав и возможностей при проведении операций (финансовый рынок Японии).

В Республике Беларусь складывается смешанная модель финансового рынка, поскольку в операциях на нем участвуют как коммерческие банки, так и небанковские специализированные кредитно-финансовые организации, обладающие практически равными возможностями для работы на рынке.

18.3. Основные участники финансового рынка

Участники финансового рынка – это юридические и физические лица, вступающие в определенные экономические отношения по поводу купли-продажи финансовых активов, их обмена или обращения. К ним относятся:

•инвесторы – юридические и физические лица, государство, которые инвестируют свободные денежные средства в различные активы на различных сегментах финансового рынка для получения прибыли;

•пользователи – юридические и физические лица, государство, которые покупают на сегментах финансового рынка финансовые ресурсы для дальнейшего их использования;

•распорядители – различные посредники, коммерческие банки, которые осуществляют мобилизацию финансовых ресурсов и их перераспределение среди пользователей финансового рынка.

Основную роль в функционировании финансового рынка играют финансовые посредники, в качестве которых вы-

158

ступают различные финансово-кредитные институты (банки, небанковские специализированные кредитно-финансо- вые организации), оказывающие весь спектр банковских и финансовых услуг, предусмотренных Банковским кодексом и законодательством. Финансовые посредники обеспечивают на финансовом рынке связь между продавцами и покупателями, эмитентами и инвесторами, способствуют мобилизации и более эффективному перераспределению финансовых ресурсов, уменьшению расходов на проведение операций, расширению потенциальных инвесторов. Одни и те же юридические и физические лица могут выступать в роли продавца и покупателя, кредитора и заемщика, эмитента и инвестора и посредников.

Функционирование финансового рынка обеспечивает многоуровневая инфраструктура (финансовый механизм), в обязанности которой входит организация проведения регулярных торгов, их гласность, доступность, обеспечение ликвидности обращающихся на рынке финансовых инструментов, регулирование финансового рынка.

18.4. Классификация финансовых рисков

Доходность финансовых активов неразрывно связана с их риском.

Риск – это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли. Риск как экономическая категория представляет собой событие, которое может наступить при определенных обстоятельствах или не наступить. Причинами финансовых рисков могут быть инфляция, финансовый кризис, рост ставки рефинансирования, падение курса акций, неблагоприятные изменения валютного курса, другие факторы.

Финансовые риски условно можно разделить на два вида:

•риски, определяемые изменением покупательной способности денег (риск ликвидности, валютный риск, инфляционный риск, дефляционный риск);

•риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные).

Риски ликвидности связаны с возможностью потерь при реализации ценных бумаг, других финансовых инструмен-

159

тов на различных сегментах финансового рынка из-за изменения оценки их качества и потребительского спроса.

Валютный риск присущ финансовым операциям, сопровождающим внешнеэкономическую и кредитную деятельность предприятия. Он имеет два основных аспекта: риск выбора валюты и риск колебания ее курса. При повышении курса валюты потери несут импортеры, при его понижении – экспортеры.

Инфляционный риск можно охарактеризовать как возможность обесценения реальной стоимости капитала, доходов, прибыли предприятия в связи с ростом инфляции.

Дефляционный риск – это риск падения уровня цен, ухудшения экономических условий предпринимательства и снижения его доходности.

Инвестиционный риск выражает возможность возникновения непредвиденных потерь в процессе инвестиционной деятельности. К инвестиционным рискам относятся следующие их подвиды: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды характеризуется недополучением прибыли, дохода из-за неосуществления какого-либо мероприятия (страхования, инвестирования и др.).

Риск снижения доходности обусловлен возможным снижением размера процентов и дивидендов по вкладам, кредитам, портфельным инвестициям. Включает в себя процентный и кредитный риски. Процентный риск заключается в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (депозитной, кредитной). Процентным рискам подвержены кредитно-финансовые учреждения в результате возможного превышения процентных ставок, выплачиваемых по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. Такая ситуация может возникнуть вследствие конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования.

Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия и его дивидендной политике. В этом случае процентные риски могут возникнуть у инвесторов в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок по облигациям и др. ценным бумагам.

160