5.4. Метод реальных опционов

Данный метод в последнее время стал довольно широко использоваться для оценки стоимости природных ресурсов (объектов), характеризующихся высокими колебаниями цен на получаемую при их эксплуатации продукции. В частности, метод реальных опционов применяется для оценки месторождений полезных ископаемых, прав пользования им. Данный метод также может быть применен в отечественных условиях для оценки стоимости сельскохозяйственных угодий и различных прав пользования ими из-за значительных колебаний цен на сельскохозяйственную продукцию и урожаев, а также различных прав пользования земельными участками.

Для оценки стоимости методом реальных опционов применяется формула Блэка-Шоулза для опционов колл.

Формула Блэка-Шоулза, модифицированная для оценки стоимости сельскохозяйственных угодий:

,

где:

V – стоимость сельскохозяйственных угодий;

;

S – капитализированная стоимость валового дохода от производства сельскохозяйственной продукции (стоимость базового актива);

X – капитализированная стоимость затрат на производство сельскохозяйственной продукции (стоимость развития;

σ^{2 –} дисперсия валового дохода, рассчитанного в рыночных ценах на сельскохозяйственную продукцию;

σ –среднеквадратичное или стандартное отклонение;

Т –срок, после которого происходит вырождение настоящей стоимости будущего потока дохода (срок исполнения);

y –величина, обратно пропорциональная сроку, после которого происходит вырождение настоящей стоимости будущего потока дохода или норма возмещения земельного капитала (ставка дивидендной доходности);

r – безрисковая ставка.

Таблица 10. Данные для расчета ставки дивидендной доходности для сельхозугодий при 5%-ой безрисковой ставке

Годы, t	Фактор дисконтирования, 1/(1+0,05) t	Ставка дивидендной доходности, 1/ t
120	0,002866	0,008333
130	0,00176	0,007692
140	0,00108	0,007143

Жирным шрифтом в последней графе выделены: срок, при котором значения стоимости будут вырождаться (140); значение настоящей стоимости денежной единицы при таком сроке и 5% -ой ставке дисконтирования (0,00108); ставка дивидендной доходности (0,007143).

Данные таблицы говорят о том, что при 140 годах приращение стоимости будет в пределах погрешности счета с точностью до третьего знака, так как эта величина будет равна одной тысячной начальной величины.

Отсюда можно принять за срок, при котором значения стоимости будут вырождаться, 140 лет . Соответственно, ставка дивидендной доходностио кругленно будет равна 0,007 или 0,7% при безрисковой ставке 5% и сроке исполнения 140 лет.

6. Процедура оценки

Процедура расчета рыночной стоимости состоит из следующих этапов:

1. Осмотр объекта и его окрестностей.

2. Беседа с руководителями и собственниками.

3. Сбор данных о ценах реализации продукции, себестоимости реализации продукции, средней урожайности за 4-х-5-ти летний период, структуре севооборота и производстве (соответствие наиболее эффективного использования) и др.

4. Анализ наиболее эффективного использования (соответствия применяемого способа ведения сельского хозяйства наиболее оптимальному и эффективному по агротехнике, севооборотам, специализации хозяйства и др. параметрам).

5. Определение исходных параметров, используемых в расчетах (средняя урожайность основных товарных культур, продуктивность молочного скота, цены реализации, затраты на производство, коэффициент капитализации ).

6. Расчет стоимость 1 га каждого вида сельскохозяйственных угодий.

7. Расчет общей (суммарной) стоимости всех сельскохозяйственных угодий агрофирмы Нива».