27. Общие подходы к оценке экономической эффективности инвестиций.

Основное место в инвестиционном проектировании занимает проблема соизмерения будущих затрат и выгод при реализации инвестиционных проектов и выбора наилучшего из них для рационального размещения инвестиционных ресурсов.

Для этого применяются различные методы оценки инвестиций. 3 вида оценок:

1) абсолютная

2) абсолютно-сравнительная

3) сравнительная

Если определяется сумма дохода от реализации конкретного инвестиционного проекта, затраты связанные с ним и показатели эффективности, то это является абсолютной оценкой инвестиционного проекта.

При сравнении предполагаемых показателей эффективности инвестиционного проекта с некоторым установленным инвестором нормативом получается абсолютно-сравнительный вид оценки.

В результате сравнения показателей эффективности нескольких инвестиционных проектов и выбора наиболее приемлемого из них получаем сравнительную оценку инвестиционного проекта.

При выборе направления инвестирования применяются все 3 вида оценки, т.к.:

1) все инвестиционные проекты подвергаются абсолютной оценке

2) полученные результаты зачастую сравниваются с неким нормативом

3) все проекты сравниваются между собой, т.к. надо выбрать наилучший вариант.

Т.о. инвестиционные проекты проходят все виды оценок, но при этом должны выполняться допущения:

1) абсолютная приемлемость инвестирования – инвестиционные проекты существуют как независимые друг от друга

2) затраты и результаты по инвестиционному проекту носят только денежный характер.

28. Система показателей, характеризующая эффективность инвестиций.

К показателям, характеризующим эффективность инвестиций, относятся:

1. Срок окупаемости проекта – время необходимое для полного возмещения инвестиций в проект. Расчет срока окупаемости может проводиться несколькими способами. Когда годовые или среднегодовые денежные потоки равновелики, то может использоваться следующая форма расчета:

СО = inv/СF

СF – среднегодовые денежные потоки.

Иногда для расчета срока окупаемости за годовой денежный поток принимается сумма чистой прибыли и амортизация. Если же денежные потоки не одинаковы, то применение данного метода не возможно. Применяется кумулятивный метод (накапливается). Для расчета срока окупаемости используются дисконтированные денежные потоки:

СО (РВР) = Р_|-k| / (P_|-k| + P_k) + n

Р_|-k| - денежный поток до года окупаемости

P_k – денежный поток года окупаемости инвестиционного проекта

n – количество лет (годы)

Дисконтир.денеж.потоки = CF / 1/(1+i)ⁿ, где 1/(1+i)ⁿ – дисконтный множитель.

Срок окупаемости является важным показателем ликвидности проекта, дающий информацию о том, как долго будут заморожены инвестиционные ресурсы. Предпочтение отдается тем проектам, имеющим наименьший срок окупаемости. Данный показатель имеет приоритетное значение, если инвестор отдает предпочтение ликвидности ИП или ИП финансируется за счет привлечения банковского кредита. В данном случае срок окупаемости должен быть меньше срока кредита.

Денежные потоки должны превышать проценты выплат по кредиту.

Достоинства данного показателя:

1. простота расчета

2. дает возможность ранжировать (сравнивать) проекты по сроку окупаемости.

Недостатки:

1. игнорируются денежные потоки за пределами срока окупаемости.

2. использование данного метода для крупных ИП.

2. Чистая текущая стоимость (NPV) – разность между всеми дисконтированными денежными потоками от ИП и всеми дисконтированными инвестициями.

NPV = ∑CF/(1+i)ⁿ – inv

Этот показатель является абсолютным, который отражается в денежных единицах. Его смысл – на сколько увеличатся активы предприятия после вложения инвестиций. Если NPV>0, то проект рассматривается дальше; NPV=0,то по усмотрению инвестора; NPV<0,то от ИП следует отказаться.

Достоинством данного показателя является то, что он является абсолютным, а соответственно дает возможность для определения чистого дисконтированного дохода стоимости инвестиционного портфеля. Данный показатель является основным для расчета эффективности ИП.

Недостатки: 1. использование заранее определенной ставки дисконтирования не позволяет выявить ставку доходности. 2. критически важным является выбор ставки дисконтирования.

3. Индекс рентабельности (PI) – показатель позволяющий определить какова эффективность инвестиций в расчете на 1руб вложенных средств.

PI = ∑CF/(1+i)ⁿ : inv

Это относительный показатель, который рассчитывается на основе дисконтированных денежных потоков. Взаимосвязь NPV и PI:

NPV>0, то PI>1

NPV=0, то PI=1

NPV<0, то PI<1

Индекс рентабельности дает возможность оценить приемлемость инвестиций с учетом объема вложений. Данный показатель дает возможность исследовать ИП в двух аспектах:

1. дает возможность оценить запас прочности проекта, чем выше PI, тем запас прочности больше.

2. дает возможность ранжировать проекты с т.з. их эффективности.

Недостатки:

1. определить максимально четко ставку дисконтирования.

4. Внутренняя норма доходности (IRR) – ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта равна нулю, т.е. при которой достигается окупаемость ИП, но при этом нет дополнительного дохода.

2 способа расчета IRR:

I. алгоритм расчета ВНД.

1) выбирается произвольная ставка дисконтирования и на ее основе рассчитывается NPV.

2) если NPV(ЧДД) > 0, то вторую ставку методом подбора определяют самостоятельно, но обязательно должно выполняться условие NPV<0.

3) когда найдем ставку когда NPV<0, то составляется пропорция:

CF_max-inv = i₁ – (i₁+x)

CF_max–CF_min i₁ - i₂

Находим значение Х.

4) IRR = i₁ + Х

II. IRR = i₁ + NPV(i₁) / (NPV_i1 – NPV_i2) * (i₂ – i₁)

Внутреннюю норму доходности в инвестиционном анализе сравнивают с уровнем доходности вложений, которые инвестор выбирает сам для себя в качестве стандарта. Этот уровень доходности называется точкой отсечения. Если ВНД меньше ставки отсечения – проект считается неприемлемым. Если больше – приемлемый. Данный показатель используется для сравнения с ценой капитала привлекаемого для финансирования проекта.

Общее правило: ВНД не может быть ниже цены капитала. В противном случае следует выбрать другую схему финансирования ИП, либо другой ИП. Данный показатель используется для ранжирования ИП по уровню эффективности, но это можно делать при прочих примерно равных условий (объем инвестиций, уровень риска, величина текущей стоимости и т.д.)

NPV и IRR являются основными показателями для оценки эффективности проекта. NPV считается более важным.

Недостатки ВНД:

1. его невозможно применить для оценки инвестиционного портфеля.

2. если в течение жизни ИП инвестирование происходит неоднократно, то IRR будет иметь несколько значений и придется брать его наименьшее значение.

3. имеется возможность реинвестирования, то инвестиции дисконтируются по той же ставки что и денежные потоки.

Точка Фишера это та ставка при которой NPV из двух проектов одинакова.