Тема 9. Оценка финансовой устойчивости инвестиционного проекта.

1. Цели и задачи оценки финансового состояния ип.

Как правило, оценки экономической эффективности инвестиций недостаточно для принятия инвестиционного решения. ИП вместе с получением желаемой доходности или прибыли на вложенный капитал должен обеспечить устойчивое финансовое состояние предприятия.

Основной целью оценки финансового состояния ИП является выявление его влияния на общее финансовое состояние предприятия, реализующего проект. Основная задача – оценка способности ИП своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся денежным обязательствам на всех стадиях его развития. При этом денежные обязательства включают все выплаты, связанные с осуществлением ИП: погашение кредита, оплату счетов, выплату заработной платы, осуществление платежей в бюджет и внебюджетные фонды. В случае, если это не достигается на каком-либо этапе расчетного периода, то проект должен быть отвергнут или доработан. Т.о., какую бы доходность не приносил ИП, необходимо, что бы он отвечал требованиям платежеспособности.

Информация, полученная в ходе анализа финансового состояния ИП, позволяет собственникам обеспечить стабильность работы предприятия, кредиторам оценить возможности предприятия рассчитываться по полученным кредитам, поставщикам – возможности предприятия расплачиваться за сырье и материалы, государству – возможности осуществлять платежи в бюджет и внебюджетные фонды.

Исходной информацией для проведения анализа финансового состояния ИП является баланс, отчет о прибылях и убытках, финансово-инвестиционный бюджет. В балансе содержится информация об имуществе предприятия и источниках его формирования, в отчете о прибылях и убытках – о величине текущих доходов и расходов, ожидаемых от реализации проекта, в финансово-инвестиционном бюджете – о притоках и оттоках денежных средств по трем видам деятельности: операционной, финансовой и инвестиционной.

Для оценки финансового состояния ИП определяют две группы показателей:

1) показатели платежеспособности, позволяющие оценить возможности предприятия рассчитываться по денежным обязательствам, возникающим в ходе реализации ИП, в полном объеме и своевременно за счет текущих доходов;

2) показатели ликвидности, которые оценивают способность ИП своевременно выполнять текущие обязательства за счет реализации текущих активов.

2. Показатели оценки финансового состояния ип и методика их определения.

Для оценки платежеспособности ИП рассчитывают следующие показатели:

1) коэффициент общей платежеспособности – отношение суммы заемных средств к сумме активов. Он показывает, насколько активы сформированы за счет заемного капитала. Увеличение доли заемного капитала во всех источниках финансирования делает проект рискованным. Оптимальным считается коэффициент общей платежеспособности в пределах 0,2-0,3, т.е. доля заемных средств в капитале проекта не должна превышать 20-30 %.

2) отношение долгосрочной задолженности к сумме собственного капитала и долгосрочной задолженности. Он определяет, какая доля долгосрочного капитала сформирована на счет заемных средств.

3) коэффициент соотношения собственного и заемного капитала. Всемирный банк, кредитуя те или иные ИП, применяет следующие соотношения собственного и заемного капитала: максимальное – 40:60, для предприятий со стабильной доходностью – 30:70, для недавно созданных финансовых компаний – 25:75, для известных фирм с хорошей репутацией – 10:90.

4) коэффициент покрытия процентов по кредитам – отношение операционной прибыли до выплаты процентов по кредитам к сумме выплат процентов по кредитам. Он показывает, насколько эффективно прибыль от оперативной деятельности покрывает проценты по полученным кредитам и характеризует степень финансовой напряженности и риска ИП. Рекомендуемое значение (ВБ) – от 1,3 до 2,0.

Таким образом, платежеспособный проект – это проект, способный рассчитываться по своим долгосрочным обязательствам. Вместе с этим ИП должен обеспечивать и выплату по краткосрочным обязательствам. Такую способность можно охарактеризовать с помощью коэффициентов ликвидности:

1) коэффициент текущей ликвидности – отношение текущих активов к текущим обязательствам. Он показывает, насколько проект покрывает краткосрочные обязательства за счет реализации всех оборотных активов. Рекомендуемое значение равно 1,2-1,5.

2) коэффициент немедленной (абсолютной) ликвидности – отношение легкореализуемых активов (средств на расчетном счете и ценных бумаг) к текущим активам. Он оценивает способность проекта платить по краткосрочным обязательствам немедленно. Рекомендуемое значение – 0,5-1,2.

Кроме этого, для аналитических целей рекомендуется рассчитывать показатели рентабельности и оборачиваемости активов по проекту.

Показатели рентабельности определяются для оценки текущей прибыльности предприятия – участника проекта.

1) рентабельность активов: (Чистая прибыль - проценты за кредит (в абсолютном выражении х (ставка налога на прибыль - 1))/суммарные активы;

2) рентабельность инвестированного капитала: (Чистая прибыль - проценты за кредит (в абсолютном выражении х (ставка налога на прибыль - 1))/инвестированный капитал;

3) рентабельность уставного капитала: (Чистая прибыль - проценты за кредит (в абсолютном выражении х (ставка налога на прибыль - 1))/Уставный капитал;

4) рентабельность продаж: Чистая прибыль/выручка от реализации.

Показатели оборачиваемости применяются для оценки эффективности операционной деятельности, политики в области цен, закупок и сбыта.

1) оборачиваемость активов: выручка от реализации/суммарные активы (показывает количество оборотов);

2) оборачиваемость инвестированного капитала: выручка от реализации/инвестированный капитал;

3) оборачиваемость уставного капитала: выручка от реализации/уставный капитал;

4) оборачиваемость текущих активов: выручка от реализации/оборотный капитал.

Приемлемый уровень показателей рентабельности и оборачиваемости устанавливается инвестором и зависит от технологии, цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Поэтому целесообразно рассчитанные значения сравнивать с показателями предприятий-конкурентов или со среднеотраслевыми данными.

В случае, если ИП финансируется за счет привлеченных средств, то определяют коэффициенты инвестиционной привлекательности и доходности акций:

1) норма прибыли на акцию – отношение чистой прибыли ИП к числу акций;

2) норма прибыли акционерного капитала – отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Показывает, насколько эффективно используется капитал акционеров;

3) коэффициент котировки акций – отношение рыночной цены акции к ее номинальной стоимости;

4) доходность акций – чистая прибыль в расчете на одну акцию, отнесенная к рыночной стоимости акций;

5) показатель выплаты дивидендов – отношение дивидендов к чистой прибыли. Показывает, какую долю чистой прибыли направляют на выплату дивидендов.

6) коэффициент устойчивого роста – отношение разницы между чистой прибылью и дивидендов к величине исходного акционерного капитала. Показывает возможности акционерного общества увеличивать в будущем свои активы за счет внутреннего финансирования при условии, что будут сохранены пропорции между собственным капиталом, обязательствами и дивидендными выплатами.