5. Критерии оценки ип.

Критерии, используемые при оценке инвестиционной деятельности в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр, делят на две группы:

1) основанные на дисконтированных оценках - это чистая приведенная стоимость (NPV), индекс рентабельности инвестиции (PI), внутренняя норма прибыли (IRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиции (DPP);

2) основанные на учетных оценках - срок окупаемости инвестиции (РР), коэффициент эффективности инвестиции (ARR).

Расчет чистой приведенной стоимости основан на сопоставлении вели­чины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. В связи с тем, что приток денежных средств распределен во времени, он дискон­тируется с помощью ставки r, устанавливаемой инвестором самостоятельно ис­ходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Предположим, что исходная инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере Р₁, Р₂, ..., Р_n, тогда общая накопленная ве­личина дисконтированных доходов определяется по формуле:

или ,

где - доход, полученный от реализации инвестиционного проекта в k-й год;

- коэффициент дисконтирования (значения коэффициентов в зависимости от величины ставки дисконтирования по годам приведены в приложении).

Чистая приведенная стоимость определяется по формуле:

.

В случае если NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0 - проект сле­дует отвергнуть; NPV = 0 - проект ни прибыльный и ни убыточный.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета чистой приведенной стоимости будет выглядеть следующим образом:

где IC_j - инвестиции, осуществляемые в j-м году.

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономическо­го потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта.

2. Расчет индекса рентабельности инвестиции производится по форму­лам:

Формула используется, если инвестиция разовая.

Формула используется, если инвестирование осуществляется в тече­ние m лет.

В случае если РI > 1, проект следует принять; РI <1 - проект следует от­вергнуть; РI = 1 - проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Индекс рентабельности является относительным показателем и характе­ризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. При­чем чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно оди­наковые значения NPV.

Расчет внутренней нормы прибыли инвестиции. Под внутренней нор­мой прибыли инвестиции (внутренней доходности, внутренней окупаемости) принимают значение ставки дисконтирования г, при которой значение NPV проекта равно нулю, т.е. IRR = г, при котором NPV = f(r) = 0.

Внутренняя норма прибыли определяется из уравнения:

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает ожидае­мую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, связанных с анализируемым проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет средств коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммер­ческая организация может принимать любые решения инвестиционного харак­тера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя средневзвешенная стоимость капитала WACC.

Таким образом, если IRR>WACC, то проект следует принять, IRR <WACC - проект следует отвергнуть, IRR =WACC - проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Чем больше значение показателя IRR, тем проект будет считаться предпочтительней.

При расчете этого показателя применяют метод последовательных ите­раций с использованием табулированных значений дисконтных множителей. При расчете внутренней нормы доходности используется следующая формула:

,

где г₁ - значение ставки дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV , т.е. NPV(r_l) = min NPV(r)>0;

г₂ - значение ставки дисконтирования, максимизирующее отрицатель­ное значение показателя NPV, т.e. NPV(r₂) = max. PV(r) <0.

Таким образом, искомая ставка (IRR), при которой чистый приведенный доход равен нулю, находится в следующем интервале г₁ <IRR < г₂ .

Расчет срока окупаемости инвестиций. Срок окупаемости инвестиций определяет продолжительность времени, необходимого для возмещения инве­стиционных затрат за счет получения чистого денежного дохода. Срок окупаемости может определяться в двух вариантах:

1)без дисконтирования (РР), т.е. без учета фактора времени по формуле:

,

где Р - средний ежегодный чистый доход.

2)на основе дисконтирования членов потока платежей (DPP), т.е. с уче­том фактора времени. При использовании данного метода под сроком окупаемости понимают продолжительность периода, в течение которого происходит полная компенсация инвестиций поступающими доходами с дисконтировани­ем обоих потоков, т.е.:

.