Чистый дисконтированный доход проекта

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (Net Present Value - NPV) представляет собой дисконтированный показатель ценности про­екта, определяемый как сумма дисконтированных значений по­ступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в тече­ние срока жизни проекта.

Чистый дисконтированный доход может быть вычислен по следующей формуле:

,

где К - начальные капитальные вложения;

B_t - выгоды от проекта в момент времени t;

С_t - затраты по проекту в момент времени t.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его NPV был положительным; при срав­нении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV (при условии, что оно положительное).

Чистый дисконтированный доход (интегральный экономический эффект) имеет и другие названия: чистая приведенная (или чистая современная) стоимость, чистый приведенный эффект.

Индекс доходности инвестиций

Индекс доходности инвестиций (ИД) представляет собой отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиционных затрат К, т.е.

где R_t - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

З_t - затраты на производство продукции, услуг, осуществляемые на t-ом шаге расчета;

Е - норма дисконта - коэффициент доходности капитала.

Индекс доходности инвестиций тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его величина связана с величиной ЧДД. Если ЧДД имеет положительное значение, то индекс доходности инвестиций ИД > 1, и наоборот. Если ИД > 1, то проект эффективен (обеспечивает доходность на уровне принятой нормы дисконта); если ИД < 1, то неэффективен (не обеспечивает доходности в размере принятой нормы дисконта или приносит убытки).

Внутренняя норма доходности проекта

Внутренняя норма доходности (ВНД) (Internal Rate of Return - IRR) технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов, т. е. NPV(r = IRR) = 0.

Недостаток определенной таким образом внутренней нормы доходности заключается в том, что уравнение NPV(r = IRR) = 0 не обязательно имеет один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько положительных корней. Для того чтобы избежать этих сложностей, лучше определять IRR иначе, а именно внутренняя норма доходности - это положительное число, такое, что NPV:

при r = IRR обращается в ноль;

при всех r > IRR отрицателен;

при всех r < IRR положителен.

Определенная таким образом внутренняя норма доходности, если только она существует, то всегда единственна.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение внутренней нормы доходности необходимо сопоставить с нормой дисконтирования r.

Проекты, у которых IRR > r, имеют положительное NPV и поэтому эффективны, а те, у которых IRR < r, имеют отрицательное NPV и поэтому неэффективны.

IRR может быть использована также для:

• оценки эффективности проекта, если известны приемлемые значения IRR для проектов данного типа;

• оценки степени устойчивости проекта (по разности IRR- r);

• установления участниками проекта нормы дисконта r по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Внутренняя норма доходности инвестиций представляет собой ту норму дисконта (Е_ВН), при которой величина приведен­ных эффектов равна приведенным инвестиционным вложениям. То есть, она определяется из равенства:

Рассчитанная по вышеприведенной формуле величина внутрен­ней нормы доходности сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на вкладываемый в инвестиционный проект ка­питал. Если она равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным.

Внутренняя норма доходности инвестиций имеет также и другие названия: внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций, норма рентабельности инвестиций.