Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Экономический рост и развитие. Учебное пособие
.pdf
Методология составления платежного баланса разрабатывается Между
народным валютным фондом, она одинакова для всех стран. Статистический
учет показателей платежного баланса осуществляет не статистическое ведомство (в Беларуси это Национальный статистический комитет) а центральный
банк (в Беларуси – Национальный банк), затем обобщенные данные могут
использоваться Национальным статистическим комитетом.
Классификация платежного баланса предполагает выделение в его структуре двух основных ра зд ел ов, которые представлены более мелкими стандартными компонентами. Первый раздел объединяет счет текущих операций
(текущий счет) и счет операций с капиталом, второй раздел – финансовый
счет.
Счет текущих операций охватывает любые операции с реальными ценностями (за исключением операций с финансовыми активами), совершаемые
между резидентами и нерезидентами. В нем отражается информация об экспортно-импортных операциях с товарами, услугами, доходами и текущими
трансфертами.
Финансовый счет охватывает любые внешнеэкономические операции с
финансовыми активами; его компоненты классифицируются по типу инвестиций (прямые инвестиции, портфельные инвестиции, другие инвестиции,
а также резервные активы) или выполняемой ими функциональной роли.
Статья «Резервные активы», согласно методологии платежного баланса, охватывает операции по изменению высоколиквидных активов органов денежно-кредитного регулирования, которые в любой момент могут быть использованы для финансирования дефицита платежного баланса.
Платежный баланс всегда сбалансирован, сальдо счета текущих операций
и счета операций с капиталом равно сальдо финансового счета, с учетом
статистических расхождений и изменения резервных активов. Равновесие
платежного баланса, или внешнеторговое равновесие, имеет место, когда
правительство не увеличивает и не теряет резервные активы, при этом сальдо баланса текущего счета равно сальдо баланса финансового счета. Баланс
(сальдо) текущего счета рассчитывается в упрощенном виде как разница между экспортом и импортом товаров и услуг, плюс сальдо по доходам. Баланс
(сальдо) финансового счета в упрощенном виде представляет собой чистый
приток или отток капитала, при этом, согласно новой методологии составления платежного баланса, приток капитала учитывается со знаком «минус»,
а отток – со знаком «плюс».
-
В условиях внешнеторгового равновесия баланс счета текущих опера-
ций должен приблизительно совпадать с балансом финансового счета.
Например, если страна имеет положительное сальдо торговли товарами и
услугами (торговый профицит), возникает приток валюты от внешней торговли. В случае, когда страна не наращивает резервные активы, излишки
валютных средств направляются за рубеж в виде прямых или портфельных
инвестиций, кредитов и займов зарубежным контрагентам, что отображается
61
2.3. Платежный баланс
как положительное сальдо финансового счета, при этом национальная экономика осуществляет чистое кредитование «остального мира».
Если же сальдо торговли товарами и услугами отрицательно (торговый
дефицит, или дисбаланс), то осуществляется отток валютных средств из экономики. Он должен компенсироваться в финансовом счете (при неизменных
резервных активах) привлечением инвестиций в страну либо дополнительными кредитами и займами у зарубежных организаций, которые отображаются в финансовом счете с отрицательным знаком, в данном случае национальная экономика осуществляет чистое заимствование у «остального мира»
(табл. 2.3).
Таблица 2.3. Платежный баланс (условный пример)
Статьи
Счет текущих операций, сальдо –10
Товары и услуги, сальдо 0
экспорт 140
импорт 140
Товары, сальдо –50
экспорт (в ценах ФОБ) 50
импорт (в ценах ФОБ) 100
Услуги, сальдо 50
экспорт 90
импорт 40
Первичные доходы и вторичные доходы, сальдо –10
Чистое кредитование (+)/чистое заимствование (–): сальдо по данным
счета текущих операций и счета операций с капиталом
Финансовый счет
Чистое кредитование (+)/чистое заимствование (–):
сальдо по данным финансового счета
Кредиты и займы –7
Прямые и портфельные инвестиции –3
Резервные активы 0
Статистические расхождения 0
Общий баланс 0,0
Денежные
единицы
–10
–10
Привлечение дополнительных кредитов и займов приводит к увеличению
еще одного важнейшего показателя платежного баланса – валового внешнего
долга, который будет рассмотрен ниже.
Составляются аналитическое и стандартное представления платежного
баланса. Отличие между ними заключается в том, что в аналитическом представлении выводится сальдо, отражающее влияние всех операций платежно-
2
62
го баланса на изменение официальных резервных активов страны. Аналитическое представление получают из стандартного представления путем выделения из финансового счета платежного баланса операций, связанных с
данным изменением.
Статистические расхождения между кредитовыми и дебетовыми операциями платежного баланса указывают на неучтенный статистикой экспорт
товаров и услуг или приток капитала в экономику.
Платежный баланс связан с консолидированными счетами СНС. Кредит
и дебет по статье «первичные и вторичные доходы» равен соответственно
поступлениям и выплатам, доходам и расходам консолидированных счетов
первичного и вторичного распределения доходов СНС.
Чистое кредитование / заимствование по данным текущего и финансового счетов платежного баланса равно аналогичному показателю в счета операций с капиталом СНС.
Примеры дифференциации стран по состоянию платежного баланса
С 1998 до 2014 г. в мировой экономике наблюдалось новое явление, названное глобальными торговыми дисбалансами. Под торговыми дисбалансами
или глобальными дисбалансами понимается устойчивая тенденция увеличения диспропорций в международной торговле, приводящая к разрыву между
объемами экспорта и импорта отдельных стран.
Ряд стран производит больше, чем потребляет, что вынуждает их стимулировать спрос на свою продукцию на зарубежных рынках, в том числе за
счет собственной кредитной поддержки. Другая группа стран, наоборот,
потребляет больше, чем производит – в результате у них складывается отрицательное сальдо внешней торговли, которое является одной из причин неконтролируемого роста внешнего долга.
К 2010 г. сформировались устойчивые группы экономик, по значению
сальдо текущего счета платежного баланса: к профицитным экономикам
отнесены Китай, другие растущие экономики Юго-Восточной Азии, Германия
и экспортеры нефти; к дефицитным – США, ряд европейских стран и прочие
экономики мира.
Торговый дефицит США достиг рекордной величины в 730 млрд дол.
в 2007 г., в то время как суммарный торговый профицит Германии, Японии и России в том же году превысил 450 млрд дол. Основной причиной
стал рост цен на сырье в период с 2000 по 2008 г., основным импортером
которого оказались США.
После снижения цен на сырье в 2014 г. глобальные торговые дисбалансы
начали сокращаться. Торговый дефицит США не превышает 600 млрд дол.,
его снижения удалось достигнуть за счет роста самообеспеченности энергоресурсами, а также снижения их мировой цены. Соответственно начал сокращаться торговый профицит нефтедобывающих стран.
63
2.3. Платежный баланс
На протяжении десятилетий растет торговый профицит Китая. В 2020 г.
он составил рекордные 535 млрд дол. В торговле с США профицит Китая
составил свыше 300 млрд дол., что объясняет стремление последних к жесткой
протекционистской политике по отношению к китайским товарам1.
Страны с положительным текущим счетом платежного баланса осуществляют чистое кредитование – инвестируют или кредитуют другие экономики.
Свой торговый профицит Китай использует для развития Экономического
пояса шелкового пути, создавая зарубежные производства и инфраструктуру,
которые в будущем будут способствовать продажам китайской продукции и
росту доходов, перечисляемых от иностранных предприятий КНР.
Торговые дисбалансы наблюдаются не только в глобальном, но и в региональном разрезе, в большей степени в развивающихся регионах. В частности,
среди стран СНГ положительное внешнеторговое сальдо в 2010 г. обеспечивали преимущественно экспортеры сырья и энергоресурсов – Азербайджан,
Узбекистан, Казахстан, Туркменистан, Россия. Отрицательное сальдо наблюдалось у Таджикистана, Грузии, Молдовы, Армении, Кыргызстана.
Наибольшие угрозы торговые дисбалансы несут экономикам с устойчиво отрицательным торговым сальдо и слабой денежно-кредитной системой, которые вынуждены наращивать внешние заимствования и рискуют потерять финансовую независимость.
2.4. Статистика внешнего долга
Валовой внешний долг на любой данный момент времени представляет
собой невыплаченную сумму фактических текущих и необусловленных обязательств, которая требует выплаты основного долга и/или процентов дебитором в некоторый будущий период времени и которая представляет собой
обязательства резидентов перед нерезидентами.
Обычной причиной образования внешнего долга становится чистое заим-
ствование, обусловленное внешнеторговым дефицитом в течение длительного времени. Отрицательное сальдо в текущем счете платежного баланса
компенсируется приростом инвестиций и кредитов.
Разница в том, что кредиты придется отдавать, а инвестиции – нет.
Формулы расчета ВВП производственным методом (2.4) и методом ис-
пользования доходов (2.6) иллюстрируют разницу между произведенной и
потребленной добавленной стоимостью – чистый экспорт (ЧЭ), или торговый
баланс, равен экспорту (Э) за вычетом импорта (И), или равен разнице между произведенным ВВП и использованным ВВП [36]:
ЧЭ = Э – И = (ВВ – ПП + ЧН) – (КП + ВН + ɛ) (2.7)
Если ЧЭ < 0, то сектора экономики потребляют больше благ, чем произ-
водят, и эта разница перекрывается заимствованиями либо инвестициями.
1
2
Источник: profinance.ru
64
Сверхпотребление за счет иностранных кредитов означает ни что
Годовой прирост валового внешнего долга, млн дол.
8 000.0
–
иное, как жизнь в долг – кредиты придется возвращать потом.
Сверхпотребление за счет прямых иностранных инвестиций не приводит
к росту долгов, но ведет к потере контроля над частью имущества резидентов.
Имущество распродается для покрытия разницы между потребленным и
произведенным ВВП.
Иллюстрацией взаимосвязи текущего счета платежного баланса и изменения внешнего долга является ситуация в белорусской экономике, когда
рост отрицательного торгового сальдо сопровождался ростом долгов и наоборот. Нарастание долгов привело к валютному кризису в 2011 г., когда белорусский рубль обесценился в 2,5 раза, после чего платежный баланс стал
выравниваться. Ситуация была стабилизирована лишь к 2015 г. (рис. 2.5).
6 000.0
4 000.0
2 000.0
0.0
–2 000.0
–4 000.0
–6 000.0
–8 000.0
10 000.0
Сальдо текущего счета ПБ РБ, млн дол.
Рис. 2.5. Динамика показателей внешней торговли и изменения валового
внешнего долга Беларуси (рассчитано на основе1)
20082006200420022000
2010
2012
2014
Внешний д о л г экономики подразделяется на государственный внешний
долг, а также внешний долг других секторов – корпоративного и финансового.
Внешний долг домашних хозяйств возникает реже, поскольку во мно-
гих странам гражданам запрещено кредитоваться за рубежом.
По степени опасности наиболее рискованный государственный внешний
долг, обычно измеряемой в процентах к ВВП. В расширенном определении
этот вид долга включает не только непосредственно иностранные кредиты и
1
Официальный интернет-сайт Национального банка Республики Беларусь [Элек-
тронный ресурс]. Режим доступа: nbrb.by/statistics/BalPay/Analytical/Annual/ (дата доступа:
30.11.2014).
2.4. Статистика внешнего долга
65
займы, выданные центральному банку и правительству, но также кредиты и
займы корпоративному сектору, выданные под гарантии правительства. Принятый норматив государственного внешнего долга составляет 45%, превышение этой величины свидетельствует о нарушении экономической безопасности. Зачастую данный показатель нарушается не в результате увеличения
заимствований, а после девальвации национальной валюты. Тогда номинальный ВВП снижается, а долг остается неизменным.
Сектора экономики могут кредитоваться не только за рубежом, но и в
своей стране. Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам (финансовому сектору), те, в свою очередь, кредитуют фирмы (корпоративный
сектор) и граждан (домашние хозяйства). В результате образуется внутренний
долг. Особое внимание уделяется государственному долгу, который в развитых
странах не принято делить на внешний и внутренний. Считается, если национальная валюта свободно конвертируется на мировом рынке, то не важно, в
какой валюте выплачивать долг. Для развивающихся экономик с менее стабильной финансовой системой разделение госдолга на внешний и внутренний
является принципиальным вопросом. Общая схема классификации долгов
приведена на рис. 2.6.
Долг
Внешний
Внутренний
Рис. 2.6. Классификация долгов, возникающих в экономике
Государственный
Других секторов
По данным МВФ на 2021 г.1, странами с наибольшей величиной государственного долга по отношению к ВВП были: Япония (264%), Судан (250%),
Греция (200%), Италия (158%), США (133%), Португалия (130%). Причиной
увеличения государственного долга считается бюджетный дефицит как превышение расходов бюджета над доходами. В этой связи странам с высоким
госдолгом зачастую рекомендуется сокращать бюджетные расходы и бюджетный сектор в целом, что может привести к замедлению роста вследствие
снижения спроса.
Как видно, во многих развитых странах госдолг превышает установленный
норматив в 45% в р а з ы, и, казалось бы, ничего плохого с этими экономиками не происходит. Причины роста долгов, последствия высоких долгов,
взаимосвязь долгов и экономического роста представляет собой важнейшую
экономическую проблему современности, которая далее будет рассмотрена
более подробно. Сейчас по крайней мере можно сказать, что для развивающихся экономик рост внешнего и государственного долга чрезвычайно опасен.
1
Источник: imf.org/external/datamapper/GGXWDG_NGDP@WEO/OEMDC/ADVEC/
2
WEOWORLD/VEN
66
Примером является Ливан: в 2020 г. Его государственный долг достиг 172%
к ВВП, при этом 60% было внешним1. 7 марта 2020 г. Ливанская Республика
объявила суверенный дефолт, отказавшись от своевременного погашения
еврооблигаций и ссылаясь на необходимость закупки продовольствия и лекарств. Правительство Ливанской Республики вступило в переговоры с иностранными кредиторами, начало разрабатывать план экономических реформ
и надеется на реструктуризацию внешней задолженности. После объявления
дефолта в стране была выведена из строя финансовая система, курс национальной валюты к доллару снизился более чем в 10 раз, соответственным
образом упали реальные доходы населения.
Финансовый кризис в Ливане привел к дефолту и далее к социальным
протестам и политическому кризису – это результат увеличения долгов до
уровня развитых стран.
Вслед за Ливаном о суверенном дефолте в середине 2020 г. объявила Аргентина. Это стал девятый финансовый дефолт за всю историю страны.
К сентябрю 2020 г. правительству удалось договориться с кредиторами о реструктуризации долговых обязательств.
Наряду с ростом госдолга в большинстве стран мира наблюдается также
увеличение корпоративного долга. С 2000 до 2015 г. долги корпораций развитых
стран выросли с 20 до 40 трлн дол. Долги корпораций развивающихся стран
выросли практически с нуля до 20 тыс. дол. [37]. Общий корпоративный долг
составил на тот момент 60 трлн дол. при мировом ВВП в 80 трлн дол., и он
продолжает расти.
По состоянию на 2018 г. корпоративный долг увеличился до 74 трлн дол. –
и это при отсутствии мирового кризиса, в период более-менее стабильно го
экономического развития. Аналогично корпоративному, выросли долги прочих секторов мировой экономики, общая сумма долга превысила 300%
к мирово му ВВП (табл. 2.4).
Таблица 2.4. Структура долгов мировой экономики по состоянию на 2018 г. [38]
Долги по секторам мировой экономики Трлн дол. % к мировому ВВП
Государственный сектор (правительства) 67 86
Финансовый сектор (банки) 61 78
Корпоративный сектор (корпорации) 74 95
Домохозяйства 47 60
И то г о по всем секторам 247 318
Следует отметить, что с 2000 г. структура глобального долга, т.е. соотношение между долгами отдельных секторов не менялось – долги каждого из секторов росли примерно одинаковыми темпами. Причины и возможные последствия роста долгов в мировой экономики будут рассмотрены далее.
1
Источник: take-profit.org/statistics/government-debt-to-gdp/lebanon
67
2.4. Статистика внешнего долга
2.5. Статистика денежно-кредитного сектора
Составлением платежного баланса, контролем за его состоянием, а также
за состоянием внешнего долга занимаются центральные банки. Но внешняя
торговля и международные финансовые операции – это не главная функция
центральных банков. Их деятельность связана с контролем над денежно-кредитным сектором экономики через прямое его регулирование, а также регулирование деятельности банковской системы.
Центральный банк может регулировать макроэкономическую динамику
через два основных инструмента – процентные ставки и денежную массу.
Центральный банк устанавливает учетную ставку (или ставку рефинансирования) – ставку, по которой каждый коммерческий банк может заимствовать
денежные средства у центрального банка. Добавляя к учетной ставке свою
маржу – дополнительный процент для получения собственной прибыли и
компенсации собственных рисков – коммерческий банк кредитует другие
секторы экономики (домашние хозяйства, корпоративный сектор).
Через регулирование учетной ставки центральные банки обычно реализуют антициклическую политику: в период экономического бума они поднимают ставку, чтобы избежать перепроизводства товаров и услуг, которое может
вызвать кризис. В период спада центральные банки снижают ставку, чтобы
стимулировать экономический рост. Считается, что при более низкой ставке
представители секторов экономики (домашние хозяйства, фирмы) активнее
покупают в кредит.
Чтобы различать, какое из направлений денежно-кредитной политики
реализует в данный момент центральный банк, стимулирующее или ограничивающее, нужно сравнить учетную ставку не с нулевым уровнем, а с уровнем
инфляции. Нередко бывает, что инфляция отсутствует либо имеет место
снижение цен, дефляция. В этом случае ставка рефинансирования может
принимать отрицательные значения. Считается, что умеренная инфляция
стимулирует спрос, а дефляция ведет к его уменьшению. При дефляции в
каждый последующий момент времени товары и услуги становятся дешевле,
и потребителям выгоднее отложить покупку.
В условиях гиперинфляции в экономике денежные средства переводятся в иностранную валюту, и политика центрального банка не приносит
нужных результатов.
Введение отрицательных процентных ставок начиная с 2008 г. стало до-
вольно массовым способом стимулирования экономического роста. В табл. 2.5
показаны данные по учетным ставкам некоторых центральных банков мира.
Наряду с изменением ставки рефинансирования центральные банки ре-
гулируют размер денежной массы. Для стимулирования экономического
роста проводится увеличение денежной массы через денежную эмиссию; для
ограничения – сужение денежной массы.
2
68
Таблица 2.5. Учетные ставки центральных банков на апрель 2021 г.
Банк Ставка, %
Национальный банк Швейцарии -0,75
Банк Японии -0,10
Европейский центральный банк 0,00
Федеральная резервная система 0,25
Народный банк Китая 3,85
Центральный банк России 4,50
1
Денежные агрегаты – это обобщенное название разных категорий наличных и безналичных денег. Сумма всех денежных агрегатов составляет денежную массу. Размер денежной массы и ее структура оценивается, чтобы понять
уровень обеспеченности экономики денежными средствами. Высокий размер
денежной массы свидетельствует о наличии риска инфляции. Нехватка денежной массы при благоприятных ожиданиях экономического роста дает
возможность для эмиссии национальной валюты без риска инфляции. Существует гипотеза, что низкий размер денежной массы тормозит экономический
рост.
Денежные агрегаты классифицируются по международной терминологии
на М0, М1, М2 и М3. Денежные агрегаты представляют собой иерархическую
систему: каждый последующий агрегат включает в свой состав предыдущий.
В качестве примера приведена структура денежной массы Беларуси по состоянию на январь 2020 г. (табл. 2.6).
Таблица 2.6. Структура денежной массы Республики Беларусь, январь 2020 г.
2
Агрегат Расшифровка млн руб.
М0 Наличные деньги в обороте 3708 2,5
М1 М0 плюс переводные депозиты 10 275 7,0
М2
М2'
М3
ВВП Номинальный, в текущих ценах 147 006 100,0
Денежный
мультипли-
катор
1
Источник: ru.investing.com/central-banks
2
Источник: nbrb.by/statistics/monetarystat/broadmoney
Денежная масса в национальном определении =
М1 плюс другие депозиты в национальной валюте
Рублевая денежная масса = М2 плюс ценные
бумаги банков в национальной валюте
Широкая денежная масса = М2' плюс депозиты
и ценные бумаги в иностранной валюте
Отношение денежной массы к денежной базе
М3/М0
20 153 13,7
21 523 14,6
48 510 33,0
13
69
в %
к ВВП
2.5. Статистика денежно-кредитного сектора
Когда денежные агрегаты применяются в экономических исследованиях,
возникает вопрос о выборе нужного агрегата. В развитых экономиках обычно используют М3 как наиболее полно характеризующий размер денежной
массы. В развивающихся экономиках М2 принципиально отличается от М3
зависимостью от валютного курса. Если валютный курс растет, а центральный
банк не проводит эмиссию, М2 не меняется, а М3 растет ввиду вхождения
валютных депозитов в его структуру.
Отношение денежных агрегатов М2 и М3 к ВВП называют уровнем моне-
тизации экономики. Для Беларуси и России этот показатель (по М3) равен
30–40%, в США – 80–100%, в Китае – до 200%, в Японии – свыше 200%.
Отношение денежной массы к денежной массе называют денежным (кредитным) мультипликатором.
Вопрос о возможностях и ограничениях экономического роста при стимулирующей политике центрального банка является дискуссионным и будет
рассматриваться далее.
2.6. Приведение показателей СНС
к сопоставимым значениям
Все базовые показатели СНС измеряются в национальных денежных
единицах в текущих ценах. Инфляция или дефляция, а также колебания обменных курсов валют не позволяют производить сопоставления абсолютных
показателей во временны´х и пространственных рядах для того, чтобы оценить
динамику их изменений за определенный промежуток времени либо произвести сопоставления с аналогичными показателями других стран.
В общемировой практике экономического анализа принято несколько
несложных правил, соблюдение которых позволяет проводить сопоставления
ключевых показателей СНС с минимальной погрешностью в расчетах:
для сопоставлений показателей национальной экономики во временных
рядах расчеты производят в национальной валюте, с приведением к ценам
одного периода. Например, для приведения ВВП к единым ценам используют
индекс-дефлятор ВВП, рассчитываемый Национальным статистическим комитетом;
для межстрановых сопоставлений показателей одного периода времени,
их пересчитывают в валюте, чаще в долларах США или в евро;
если пересчитанные в валюту показатели сопоставлять во временных ря-
дах, мы не сможем оценить реальный экономический рост, поскольку значительное влияние на показатели будет играть соотношение валютных курсов;
даже после пересчета в доллары или евро по текущему обменному курсу
показатели ВВП одного периода, рассчитанные для разных стран, зачастую
несопоставимы, поскольку они не учитывают разницу в ценах на товары и
услуги в разных странах. Поэтому в межстрановых сопоставлениях обычно
пользуются методикой пересчета ВВП по паритету покупательной способности (ППС);
2
70
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]