Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансово-экономический анализ деятельности гостиницы. Учебное пособие.pdf
Окончание табл. 8.1
На мо-
Коэффициент восста-
— — ≥ 1
Организация в ближайшее вре-
шей
Норма-
тивное
значение
коэффи-
циента
Возможное решение (оценка)
мя, вероятно, утратит (не утратит) платежеспособность (или
имеет возможность (не имеет
возможности) восстановить платежеспособность в ближай
перспективе)
Показатель
новления (утраты)
платежеспособности
На
мент ус-
тановле-
начало
ния пла-
периода
тежеспо-
собности
Приведенные расчеты используются для финансовой оценки и не имеют обязательных юридических последствий, поскольку основным критерием несостоятельности организации является неплатёжеспособность. Решение о несостоятельности (банкротстве) организации принимается арбитражным судом.
8.3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ В ДИАГНОСТИКЕ БАНКРОТСТВА
Методом, позволяющим заблаговременно выявлять и предотвращать
возможность возникновения банкротства, является анализ финансовых
(денежных) потоков. Он позволяет решать задачи анализа оптимальности
сроков и объемов заемных средств, оценки целесообразности привлечения
кредита и пр. Денежные потоки отражаются в отчете о движении денежных средств. В анализе финансовых потоков выделяют четыре группы показателей:
• поступления реальных денег;
• платежи;
• сальдо денежных потоков (определяемое как разница между посту-
плениями и платежами);
• накопленное сальдо реальных денег (сальдо нарастающим итогом,
аккумулированное сальдо), соответствующее остатку реальных денег по
состоянию на конец исследуемого периода.
140
141
Анализ денежных потоков удобно проводить в табличной форме
Остаток денежных средств и денежных
х х
Движение денежных средств по текущим
Движение денежных средств по инвестиционным операциям
Движение денежных средств по финан-
Итого изменение денежных средств
за период (строка 2 + строка 4)
Остаток денежных средств и денежных
х
х
Строка 1
(табл. 8.2).
Таблица 8.2
Движение денежных средств организации за отчетный период
Поступления
Показатель
эквивалентов на начало периода
операциям
совым операциям
эквивалентов на конец периода
денежных
средств
Платежи
денежных
+ строка 5
Как видно из табл. 8.2, графы позволяют провести факторный анализ
Сальдо
потоков
изменения денежного потока. На основе таблицы просчитывается коэф-
фициент платежеспособности за период, рассмотренный в предыдущей
главе. Значительное превышение расчетного значения над единицей снижает вероятность банкротства организации.
Для перспективной финансовой устойчивости и платежеспособности
необходимо наличие положительного сальдо денежных потоков от текущих операций, так как данный вид деятельности является основным. Особое внимание уделяют также таким факторам, как:
• значительные поступления от финансовых операций (если они не
сопровождаются ростом инвестиционной активности), особенно за счет
краткосрочных обязательств, поскольку они могут быть вызваны необходимостью покрыть нехватку денежных средств по текущей деятельности;
• значительные поступления от инвестиционных операций (которые
возможны только при реализации активов), поскольку это свидетельствует либо о финансовых затруднениях в организации, либо о необходимости
увеличения рентабельности;
141
142
• снижение доли денежных средств в выручке;
Удельный вес
1. Поступления денежных средств, всего, в том числе:
100,0
1.1. Средства, полученные от продажи продукции,
1.2. Поступления арендных платежей, лицензионных
1.3. Прочие поступления от текущих операций
1.4. Поступления от продажи внеоборотных активов
1.5. Поступления от продажи акций других организа-
1.6. Полученные дивиденды, проценты по долговым
1.7. Поступления от возврата предоставленных зай-
1.8. Прочие поступления от инвестиционных
1.9. Поступления от выпуска акций, увеличения долей
1.10. Получение займов, кредитов
• неоправданный рост запасов;
• значительные платежи по штрафным санкциям (например, за про-
сроченные платежи по налогам и сборам);
• длительная задолженность по оплате труда и увеличение сумм со-
ответствующих выплат за счет прошлых периодов.
Для детального выявления причин изменения чистого денежного по-
тока проводят вертикальный анализ денежного потока (табл. 8.3).
Таблица 8.3
Вертикальный анализ поступлений и расходования денежных средств
Показатель
товаров, работ и услуг
платежей, роялти, комиссионных и иных аналогич-
ных платежей
(кроме финансовых вложений)
ций (долей участия)
финансовым вложениям и аналогичные поступления
Значе-
в сумме всех по-
ние по-
ступлений денеж-
казателя
ных средств, %
от долевого участия в других организациях
мов, от продажи долговых ценных бумаг (прав требо-
вания денежных средств к другим лицам)
операций
участия
142
143
Продолжение табл. 8.3
Удельный вес
1.11. Поступления денежных вкладов собственников
1.12. Поступления от выпуска облигаций, векселей
1.13. Прочие поступления от финансовых операций
2. Расходование денежных средств, всего,
*
2.1. Платежи поставщикам (подрядчикам) за сырье,
2.2. Платежи в связи с оплатой труда работников
2.3. Денежные средства, направленные на оплату
2.4. Денежные средства, направленные на расчеты
2.5. Прочие платежи по текущим операциям
2.6. Платежи в связи с приобретением, созданием,
2.7. Платежи в связи с приобретением акций других
2.8. Платежи в связи с приобретением долговых цен-
2.9. Оплата процентов по долговым обязательствам,
2.10. Прочие платежи по инвестиционным операциям
2.11. Платежи собственникам (участникам) в связи
2.12. Уплата дивидендов и иные платежи по распре-
2.13. Платежи в связи с выкупом (погашением) вексе-
2.14. Прочие платежи по финансовым операциям
Показатель
(участников)
и других долговых ценных бумаг и пр.
в том числе:
материалы, работы, услуги
процентов по долговым обязательствам
по налогу на прибыль организации
Значе-
в сумме всех по-
ние по-
ступлений денеж-
казателя
ных средств, %
модернизацией, реконструкцией и подготовкой
к использованию внеоборотных активов
организаций (долей участия)
ных бумаг (прав требования денежных средств к другим лицам), предоставление займов другим лицам
включаемым в стоимость инвестиционного актива
с выкупом у них акций (долей участия) организации
или их выходом из состава участников
делению прибыли в пользу собственников
(участников)
лей и других долговых ценных бумаг, возврат кредитов и займов
143
144
Окончание табл. 8.3
Удельный вес
3. Чистое изменение денежных средств
Отражает удель-
4. Индекс доходности затрат (показатель, обратный *)
х
(строка 1 – строка 2)
Показатель
Значе-
ние по-
казателя
в сумме всех по-
ступлений денеж-
ных средств, %
ный вес чистого
денежного потока (сальдо денежных потоков)
в общей сумме
поступлений
Таблица строится на основе данных отчета о движении денежных
средств, при этом по мере необходимости строки таблицы дополняются и
уточняются. Чем выше удельный вес платежей в поступлениях денег, тем
меньше индекс доходности затрат и ниже удельный вес чистых денежных
поступлений в общей сумме поступлений, тем ниже способность организации создавать денежный резерв.
Как отмечает В. А. Чернов, метод оценки вероятности банкротства на
основе анализа финансовых потоков широко используется в экономике
западных стран. В Германии, например, такой анализ применяется в законодательном порядке для установления факта неплатежеспособности организации в виде угрозы несостоятельности. Такая угроза, как известно,
возникает при отсутствии возможности должника выполнить наличные
платежные обязательства в момент наступления срока уплаты. При этом
определение будущей несостоятельности основывается на прогнозируемых получаемых и исходящих выплатах (положительных и отрицательных денежных потоках).
При простоте расчетов, наглядности получаемых результатов,
достаточной их информативности для принятия управленческих решений анализ финансовых потоков имеет существенные недостатки. Трудно запланировать объем поступлений денежных средств с необходимой
степенью точности, объем предстоящих выплат на длительную перспективу и т. п. Вместе с тем финансовый план, включающий наличие
ликвидных средств, запланированные их поступления и выбытия, являет-
144
145
ся важным инструментом оценки и управления финансовой состоятель-
Границы классов согласно критериям
Коэффициент
0,5 и выше
0,4 и выше =
0,3 =
0,2 =
0,1 =
Менее 0,1 =
Коэффициент
1,5 и выше
1,4 =
1,3 =
1,2–1,1 =
1,0 =
Менее 1 =
Коэффициент
2 и выше =
1,9–1,7 =
1,6–1,4 =
1,3–1,1 =
1 =
Менее 1 =
Коэффициент
0,6 и выше
0,59–0,54 =
0,53–0,43 =
0,42–0,41 =
0,4 =
Менее 0,4 =
Коэффициент
0,5 и выше
0,4 =
0,3 =
0,2 =
0,1 =
Менее 0,1 =
ностью. Так, данные об исполнении такого плана позволяют руководству
принимать оперативные меры по устранению недостатков, укреплению
платежеспособности.
8.4. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МЕТОДА ИНТЕГРАЛЬНОЙ ОЦЕНКИ
В ДИАГНОСТИКЕ БАНКРОТСТВА
В оценке риска банкротства возможно применение интегральной
оценки степени риска. Метод интегральных оценок сводится к разработ-
ке оценочной шкалы для отнесения предприятия в ту или иную группу
(класс) по степени риска банкротства.
Степень риска банкротства определяется суммарным значением пока-
зателей финансовой устойчивости, выраженным в баллах.
Пример оценочной шкалы приведен в табл. 8.4.
Группировка организаций по критериям оценки финансового состояния
Показатель
абсолютной
ликвидности
критической
ликвидности
текущей
ликвидности
I класс II класс III класс IV класс V класс
= 20 баллов
= 18 баллов
16,5 балла
16 баллов
15 баллов
15–12
баллов
12 баллов
12 баллов
10,5–7,5
балла
8 баллов
9–6 баллов
6–3 балла
4 балла
3 балла
1,5
балла
Таблица 8.4
0 баллов
0 баллов
0 баллов
автономии
обеспеченности собственными средствами
= 17 баллов
= 15 баллов
16,2–12,2
балла
12 баллов
11,4–7,4
9 баллов
145
146
балла
6,6–1,8
балла
6 баллов
1 балл
3 балла
0 баллов
0 баллов
Показатель
Границы классов согласно критериям
I класс
II класс
III класс
IV класс
V класс
Коэффициент
1 и выше =
0,9 =
0,8 =
0,7–0,6 =
0,5 =
Менее 0,5 =
Минимальное
100
82,5–66
63,4–56,5
41,6–28,3
14
–
Окончание табл. 8.4
обеспеченности запасов
собственными
средствами
значение границы
13,5 балла
11 баллов
8,5 балла
6–3,5 балла
1 балл
0 баллов
Используя оценочную шкалу, проводят интегральную оценку финан-
совой устойчивости, результаты оформляют в виде табл. 8.5. Используя
данные этой таблицы, предприятие относят к тому или иному классу, оп-
ределяющему вероятность банкротства:
I класс – организации с хорошим запасом финансовой устойчивости,
гарантирующим своевременное погашение обязательств;
II класс – организации с хорошим финансовым состоянием, но демон-
стрирующие некоторую степень риска в погашении обязательств. Эти ор-
ганизации еще не рассматриваются как рискованные;
III класс – проблемные организации, финансовое состояние которых
оценивается как удовлетворительное. Здесь маловероятна потеря средств,
но полное получение процентов банком и выполнение обязательств орга-
низации сомнительны;
IV класс – организации с неустойчивым финансовым состоянием
и высоким риском банкротства. Кредиторы организации рискуют поте-
рять свои средства и проценты;
V класс – организации наиболее высокого риска, неплатежеспособ-
ные, несостоятельные.
Аналогичная методика оценки риска банкротства предложена
Л. В. Донцовой, Н. А. Никифировой.
146
147
Интегральная оценка финансовой устойчивости
Ка – коэффициент абсолютной ликвидности
Kk – коэффициент критической ликвидности
Ктл – коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент автономии (финансовой неза-
Итого
х
фз
К
Таблица 8.5
Показатель
висимости)
Коэффициент обеспеченности собственны-
ми средствами
Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами
8.5. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ДИСКРИМИНАНТНЫХ ФАКТОРНЫХ МОДЕЛЕЙ
Фактическое значение
показателя
Количество
баллов
В ДИАГНОСТИКЕ БАНКРОТСТВА
Данный метод прогнозирования банкротства основывается на использовании многомерного дискриминантного анализа: выявлении факторов,
определяющих банкротство, оценке наличия и тесноты связи между фактором и наступлением банкротства на основе анализа статистической информации, построении факторных моделей.
В практике финансового анализа получили распространение дискри-
минантные факторные модели известных западных экономистов: Альт-
мана, Лиса, Таффлера и др. Наиболее распространенными в практике прогнозирования возможного банкротства являются предложенные американским профессором Э. Альтманом Z-модели. Простейшая из них –
двухфакторная модель, построенная на использовании двух коэффици-
ентов, от которых зависит вероятность банкротства: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент финансовой зависимости (доля заемных
средств в капитале
). В результате статистического анализа западной
экономической практики были установлены весовые коэффициенты, характеризующие значимость каждого из этих факторов.
147
148
Для США данная модель выражается зависимостью
фзтл
КKZ 0579,00736,13877,0 +−−=
оаскаачоб
nККZ 0,16,0Re3,3Re4,12,1 ++++=
об
К
ач
Re
а
Re
ск
К
оа
n
ач
Re
. (8.2)
Если Z = 0, вероятность банкротства равна 50 %, если Z < 0, вероятность банкротства меньше 50 % (т. е. банкротства скорее не произойдет,
чем произойдет) и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > 0, вероятность банкротства больше 50 % и возрастает с ростом Z.
Заметим, что механический перенос весовых коэффициентов Альтмана в расчетах вероятности банкротства отечественных организаций не всегда обеспечивает достаточную точность прогноза в силу различных условий функционирования организаций, следовательно, проведенный ранее
анализ может опровергать выводы прогнозов по модели Альтмана.
Достоинство двухфакторной модели – ее простота. Однако данная
модель менее точна в прогнозировании, поскольку не учитывает влияние
таких важных показателей, как рентабельность, оборачиваемость активов.
В определенной степени недостатки устраняются при использовании многофакторной Z-модели Альтмана, предложенной в 1968 г.:
, (8.3)
где
– отношение оборотных активов к общей сумме активов;
– отношение суммы чистой прибыли или непокрытого убытка,
взятого с отрицательным знаком, к общей сумме активов;
– отношение прибыли до налогообложения к общей сумме акти-
вов;
– отношение рыночной стоимости собственного капитала органи-
зации (суммарной рыночной стоимости акций организации) к балансовой
стоимости заемных средств;
– оборачиваемость всего капитала как отношение выручки к об-
щей сумме активов.
При расчете коэффициента
чистую прибыль из требования ос-
мотрительности следует уменьшить на сумму непокрытого убытка прошлых лет.
148
149
Если Z принимает значение ниже 1,8, то вероятность банкротства
оа
ска
ачоб
n
К
КZ
995,
0
42,
0Re
1
,3
Re
847,
0717
,
0 +
++
+
=
ск
ачапроб
КК
Z 001,
0Re057,0Re092,
0
063,0
+++=
апр
Re
очень высокая. При Z = 1,8–2,7 вероятность банкротства высокая. Если
Z = 2,7–3, то вероятность банкротства невелика. Если Z >3, вероятность
очень низкая, т. е. организация работает стабильно.
Для организаций, акции которых не котируются на бирже, Альтман
предложил модифицированный вариант пятифакторной формулы прогнозирования:
. (8.4)
В этой формуле коэффициент Кск характеризует балансовую, а не рыночную стоимость акций и равен отношению балансовой стоимости собственного капитала организации к балансовой стоимости заемных
средств. Пограничное значение Z при этом равно 1,23. При значении Z
ниже 1,23 вероятность банкротства очень высока, при Z = 1,23–2,90 вероятность банкротства высокая, при Z более 2,90 банкротство маловероятно.
В 1972 г. Лис разработал формулу прогнозирования банкротства
для Великобритании:
, (8.5)
где
– отношение прибыли от продаж к сумме активов.
Предельное значение показателя Лиса Z ≥ 0,037 (в этом случае организация является финансово-устойчивой и наоборот).
Как упоминалось, механический перенос американской практики
в условия российской экономики может привести к значительным отклонениям в расчетах от реальных условий, поэтому модели Альтмана не
всегда обеспечивают достаточную точность анализа вероятности банкротства. Как отмечает В. А. Чернов, их нужно сопоставлять с ранее
исчисленными показателями финансового состояния организации (ликвидностью баланса, коэффициентами ликвидности, коэффициентом восстановления (утраты) платежеспособности, типом финансовой устойчивости, коэффициентами обеспеченности оборотных активов, коэффициентом финансовой устойчивости, коэффициентом автономии и др.). И
при отсутствии явных противоречий с ранее произведенными расчетами
149
150