Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление инвестициями. Учебное пособие.pdf
преимущества: обходится дешевле, чем доходы, от которых отказались
ранее, что частично покрывалось стоимостью последних лет действия
активов; если ускоренная амортизация предоставлена на временной основе,
то она может стимулировать на краткосрочный период рост
капиталовложений, так как инвесторы, вероятно, вложат капитал, чтобы
получить эффект в будущем.
Инвестиционные субсидии являются разновидностью
инвестиционных скидок или налоговых кредитов, но их предоставление
является проблематичным, так как имеет риск для бюджета (бюджетная
эффективность таких субсидий может быть отрицательной).
Стимулирование косвенных налогов осуществляется в форме
исключения из-под обложения НДС сырья и капиталоемких товаров, а
также введения системы условно беспошлинного ввоза. Льготы в
отношении косвенных налогов применяются для стимулирования экспорта
и считаются наиболее приемлемой с правовой точки зрения практикой.
Другая форма – ликвидация или уменьшение ставок таможенных пошлин.
Особое место среди средств стимулирования иностранных
инвестиций занимают свободные экономические зоны (СЭЗ), которые
представляют собой зоны с особым юридическим и экономическим
статусом, создающим благоприятные условия для привлечения
иностранных инвестиций на основе ряда льгот.
В зависимости от вида деятельности различают пять типов зон:
- пределы национальной таможенной территории, в рамках которых
осуществляются операции по складированию и адаптации товаров к
условиям рынков сбыта;
- промышленно-производственные зоны со специальным
таможенным режимом, в которых промышленные компании производят
экспортную и импортозамещающую продукцию, используя систему
стимулов;
- технико-внедренческие зоны, в которых находятся национальные и
зарубежные исследовательские, проектные и научно-производственные
компании, пользующиеся действующей системой льгот;
- сервисные зоны – территории с льготным режимом для
предпринимательской деятельности фирм и институтов, оказывающих
разные виды финансовых и нефинансовых услуг;
- комплексные зоны с льготным режимом хозяйственной
деятельности на территории одного административного района.
Каждая СЭЗ имеет особые льготы в отношении инфраструктуры,
банковских услуг, малого и среднего бизнеса. Но базовые льготы
одинаковы для всех видов зон: внешнеторговые льготы – беспошлинный
231
ввоз и вывоз товаров на территорию СЭЗ; налоговые льготы – налоговые
каникулы на срок 5-20 лет, полное или частичное освобождение от налогов
реинвестируемых прибылей на срок пять лет, скидки с налога на прибыль.
Иностранные инвесторы освобождаются от уплаты налогов на
собственность, налога с оборота; финансовые льготы – инвестиционные
субсидии новым вкладчикам капитала, льготные государственные кредиты
и т.д.; административные льготы – упрощенный порядок регистрации
компаний, упрощенный порядок въезда-выезда иностранных граждан и т.д.
В целом наличие только одних льгот не является достаточным
стимулом для привлечения капитала в СЭЗ. Необходимы также и иные
факторы, составляющие понятие инвестиционного климата: политическая и
экономическая стабильность, уровень развития инфраструктуры, стоимость
и квалификация рабочей силы и т.д.
На территории Российской Федерации впервые СЭЗ начали
образовываться в конце 1980-х гг., т.е. в эпоху СССР. Основной целью
создания СЭЗ в тот период была активизация внешнеэкономической
деятельности предприятий и организаций путем создания совместных
предприятий и СЭЗ. К сожалению, Союзная программа по созданию СЭЗ не
была реализована. В то время зоны совместного предпринимательства не
представляли большого интереса ни для потенциальных иностранных
инвесторов в связи с ограниченностью возможностей освоения российского
рынка через механизм этих зон, ни для российских предприятий в связи с
отсутствием как эффективных стимулов для образования предприятий в
этих зонах, так и возможностей реализации эффективных проектов.
Вторая волна в создании и развитии российских СЭЗ прошла в 1990
г., когда были изданы постановления «О создании зон свободного
предпринимательства» и о создании СЭЗ «Сахалин». В результате в стране
появилось 19 экстерриториальных экономических образований, в
дальнейшем к ним прибавилось еще несколько.
Третья волна связана с внесением в Государственную Думу в 19941995 гг. трех альтернативных проектов Федерального закона «О свободных
экономических зонах». И хотя ни один из них не был принят, но сам факт
их рассмотрения послужил толчком к переориентации федеральных и
местных властей в политике и практике создания СЭЗ.
Контрольные вопросы
1. Что такое иностранные инвестиции и какую роль они играют в
российской экономике?
2. Расскажите об известных вам классификациях иностранных
инвестиций.
232
3. Что представляют собой прямые иностранные инвестиции, какое
место они занимают в экономике России?
4. Что представляют собой портфельные иностранные инвестиции,
какое место они занимают в экономике России?
5. Что представляют собой прочие иностранные инвестиции, какое
место они занимают в экономике России?
6. Для каких целей в нашей стране используются иностранные
инвестиции?
7. Назовите основные формы, в которых могут существовать
иностранные инвестиции.
8. Какие иллюзии относительно роли и места прямых иностранных
инвестиций в экономике нашей страны существуют в настоящее время?
9. Какие страны являются наиболее крупными российскими
инвесторами?
10. Какие международные организации являются наиболее крупными
российскими инвесторами?
11. Какие льготы для стимулирования деятельности иностранных
инвесторов применяются в России и за рубежом?
Тестовое задание
1. Регионами, которые иностранные инвесторы рассматривают в качестве
наиболее привлекательных для вложения капитала в РФ, являются …
a)( )Санкт-Петербург, Московская область
b)( )Кабардино-Балкарская Республика, Кемеровская область
c)( )Республика Коми, Республика Тыва
d)( )Республика Карелия, Псковская область
2. Расположение видов иностранных инвестиций по мере уменьшения их
объема в структуре иностранных инвестиций за 1995—2013 гг. следующее
a)[ ]прямые
b)[ ]портфельные
c)[ ]прочие
3. Выберите верное утверждение
a)( )Ускоренная амортизация является формой налоговых льгот
b)( )Офшорные свободные экономические зоны идентичные понятия
c)( )Портфельные инвестиции трансформируются автоматически в прямые
иностранные инвестиции
233
d)( )Налоговые льготы – это достаточный стимул для привлечения капитала
в свободные экономические зоны
4. Выберите верное утверждение
a)( )Большие потоки ПИИ в России возможны без государственной ПИИ-
политики
b)( )Сутью ПИИ (прямые иностранные инвестиции)-политики является
система побудительных механизмов, выставляемая страной-реципиентом
c)( )Задача привлечения ПИИ возникает, когда иностранный сектор сам
проявляет интерес к вложениям капитала в Россию
d)( )Российские финансов-промышленные группы не могут самостоятельно,
не привлекая ПИИ, диверсифицировать российскую промышленность
5. При ... иностранных инвестициях инвестор преследует одной из целей –
проникновение на внутренний рынок в обход высоких таможенных пошлин
a)( )кредитных
b)( )прочих
c)( )портфельных
d)( )прямых
6. При ... иностранных инвестициях инвестор преследует цель – только
получение дохода
a)( )кредитных
b)( )косвенных
c)( )прямых
d)( )портфельных
7. Наиболее часто встречающимися формами налоговых льгот являются
a)[ ]инвестиционные гарантии
b)[ ]налоговый кредит
c)[ ]ускоренная амортизация
d)[ ]инвестиционная субвенция
8. Основные отличия оффшорных зон от большей части свободных
экономических зон заключаются в …
a)( )сокращенном налоговом бремени
b)( )отсутствии таможенных пошлин
c)( )наличии административных льгот
d)( )отсутствии производственной деятельности
234
9. В 2004 г. Россия получила из Кипра 5,943 млрд. долл., экспортировала на
Кипр – 7,513 млрд долл. Причина этой ситуации заключается в том, что ...
a)( )Кипр является развивающейся страной
b)( )Кипр является чрезвычайно инвестиционно привлекательной страной
c)( )на Кипре очень хорошие погодные условия и дешевая жизнь
d)( )Кипр является оффшорной зоной
10. ... – причина резкого роста портфельных инвестиций в 2006г. в РФ
a)( )улучшение политической ситуации в стране
b)( )повышение инвестиционного рейтинга России
c)( )изменение законодательной базы
d)( )резкое увеличение объемов первичного размещения акций российских
компаний
11. Привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику должно
способствовать решению следующих проблем социально-экономического
развития:
a)[ ]создания новых рабочих мест и освоения передовых форм организации
производства
b)[ ]пополнение бюджета РФ
c)[ ]улучшение микроэкономического климата региона
d)[ ]содействия развитию производственной инфраструктуры
12. ... не является способом привлечения прямых иностранных инвестиций
a)( )организация свободных экономических зон
b)( )создание совместных предприятий
c)( )покупка акций, векселей и других долговых ценных бумаг,
составляющих менее 10% в общем акционерном капитале предприятия
d)( )использование концессий и соглашений о разделе продукции
Вопросы для круглого стола
Вопрос 1
Приведите пример оффшорных зон, опишите их суть. Как вы
считаете, оправдано ли их существование, если нет, то какие меры борьбы с
ними можете предложить.
Вопрос 2
Сформулируйте свою точку зрения о роли государства для
привлечения иностранных инвестиций в целом и прямых иностранных
инвестиций в частности в российскую экономику.
235
Вопрос 3
Обоснуйте важность для российской экономики прямых иностранных
инвестиций помимо того, что они представляют собой дополнительные
денежные средства, необходимые для развития.
Вопрос 4
Приведите примеры крупномасштабных иностранных инвестиций
всех видов в российскую экономику, и их последствия.
Вопрос 5
Приведите пример российских СЭЗ, опишите их. Как вы считаете,
оправдано ли их создание, если да, то каких. Предложите свою СЭЗ,
которую можно было бы создать в РФ и обоснуйте свое предложение.
Темы докладов
1. СЭЗ в РФ.
2. Статистика иностранных инвестиций в России.
236
ЗАДАНИЕ ДЛЯ ВЫПОЛНЕНИЯ КУРСОВОЙ РАБОТЫ
В соответствии с учебным планом и в срок, установленный учебным
графиком, каждый студент дневного отделения направления подготовки
27.03.05 – Инноватика должен подготовить и сдать на проверку курсовую
работу.
Ее цель – более глубокое усвоение курса, освоение методов анализа
эффективности инвестиционных проектов. Курсовая работа представлена
одним заданием, которое имеет различные варианты исходных данных в
зависимости от последней и предпоследней цифры студенческого билета.
Задание
Порядок выполнения задания
Для развития предприятия его руководство принимает решение об
инвестировании финансовых средств в основные фонды предприятия
(модернизация оборудования), кроме того, для диверсификации рисков,
вложить часть выделенных средств в финансовые активы. Соответственно в
работе необходимо разработать политику управления инвестициями
предприятия, для чего надо последовательно решить следующие задачи:
- определить оптимальный источник финансирования инвестиций
предприятия собственные или заемные средства (EBIT-EPS-analysis);
- определить оптимальный состав портфеля реальных инвестиций
предприятия (правило Парето и Борда), согласно критерию отбора – max
доходности и ограничению – объем инвестиционных средств с учетом
весовых коэффициентов (метод Саати) и расстояния между значениями,
посредством анализа дисконтированных показателей эффективности
инвестиционного проекта NPV, PI, IRR и t
- составить оптимальный портфель максимальной эффективности
финансовых инвестиций предприятия при заданном уровне риска по модели
Г. Марковица.
Исходные данные
1. Итак, текущая прибыль предприятия до выплаты процентов и
налогов равна 15 млн. руб., проценты по текущим долгам – 2,4 млн. руб.,
число обыкновенных акций – 50000, ставка налога на прибыль 20%.
Предприятию требуется 15 млн. руб. для финансирования инвестиционного
проекта, который, как ожидается, увеличит на 5 млн. руб. ежегодную
прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов. Поэтому
предприятие рассматривает следующие варианты финансирования проекта:
1) Выпуск 10000 обыкновенных акций по цене 100 руб. за акцию;
2) Продажа облигаций под 10%;
3) Кредит под 11%;
;
ок
237
4) Размещение привилегированных акций с 8% дивидендов.
Определить точку безразличия и выбрать наиболее выгодный
способ финансирования инвестиций.
2. Далее предполагается не более 75% всех инвестиций направить
на реализацию портфеля реальных инвестиций, а оставшуюся часть на –
финансовые инвестиции. В случае выбора в качестве источника заемный
капитал определить ставку дисконтирования инвестиционных проектов
выше цены заемного капитала на 15%, 16%, 17%, 12%, 13%, 14%
соответственно для 6 альтернативных проектов, в случае выбора
собственных средств – принять данные проценты в качестве ставки
дисконтирования.
При этом руководство компании поручило финансовым
менеджерам определить наиболее оптимальный состав портфеля реальных
инвестиций из следующих предложений:
1) Закупка оборудования фирмы «Восток» стоимостью 5 млн.
руб., сроком полезной эксплуатации 5 лет. За счет его использования
предполагается получение ежегодного дохода в размере 3 млн. руб. Но на 3
году эксплуатации планируется плановый ремонт оборудования
стоимостью 1 млн. руб.
2) Закупка оборудования фирмы «Запад» стоимостью 5,5 млн.
руб., сроком полезной эксплуатации 7 лет. Реализация проекта
использования данного оборудования предполагает следующие денежные
потоки по годам: 1млн. руб.; 2,5 млн. руб.; 2,5 млн. руб.; 0,5 млн. руб.; 1,5
млн. руб.; 2,5 млн. руб.; 3 млн. руб.
3) Закупка оборудования фирмы «Север» стоимостью 6 млн.
руб., сроком полезной эксплуатации 4 года. За счет его использования
предполагается получение ежегодного дохода в размере 2,5 млн. руб. На 2
году эксплуатации планируется плановый ремонт оборудования
стоимостью 0,5 млн. руб. После окончания периода эксплуатация
предполагается продажа оборудования по цене ниже на 50% от
первоначальной стоимости.
4) Закупка оборудования фирмы «Юг» стоимостью 5,5 млн.
руб., сроком полезной эксплуатации 8 лет. За счет его использования
предполагается получение ежегодного дохода в течение 3 лет в размере 2
млн. руб. На 4 году эксплуатации планируется плановый ремонт
оборудования стоимостью 3,5 млн. руб. В последующие годы
предполагается увеличение ожидаемой прибыли ежегодно на 0,5 млн. руб.
После окончания периода эксплуатация предполагается продажа
оборудования по цене ниже на 70% от первоначальной стоимости.
238
Аэрофлот
Сбербанк
Луко йл
Магнит
Ростелеком
01.июн
56,00
84,00
2050,00
9000,00
89,00
02.июн
55,99
84,24
2057,18
8993,25
89,08
03.июн
55,98
86,69
2129,18
8318,76
89,15
04.июн
55,97
86,94
2136,63
8312,52
89,23
05.июн
55,97
87,19
2144,11
8374,86
89,30
06.июн
55,96
87,44
2151,61
8437,67
89,38
07.июн
56,49
87,70
2159,14
8500,96
89,45
08.июн
56,57
87,95
2234,71
8564,71
89,53
09.июн
56,66
83,99
2242,53
8628,95
89,61
10.июн
65,16
83,62
2234,68
9276,12
89,68
11.июн
74,93
83,32
2226,86
9252,93
89,76
12.июн
86,17
83,95
2219,07
9229,80
89,84
13.июн
86,30
84,58
2211,30
9206,72
89,91
14.июн
116,51
85,21
2203,56
9183,70
89,99
15.июн
116,33
85,85
2209,07
9160,75
90,06
16.июн
116,53
86,49
2214,59
11450,93
90,14
17.июн
116,94
87,14
2269,96
11457,23
90,22
18.июн
117,35
87,80
2275,63
11463,53
90,29
19.июн
117,76
127,31
2281,32
17768,47
90,37
20.июн
118,17
136,85
2271,06
18745,74
90,45
21.июн
118,58
136,92
2260,84
18756,05
90,53
22.июн
119,00
136,99
2250,66
18766,37
90,60
23.июн
160,65
205,48
2240,54
18776,69
90,68
24.июн
161,21
204,35
2230,45
18787,01
90,76
25.июн
162,42
206,09
2788,07
19820,30
90,83
26.июн
163,64
207,84
2808,98
19711,29
90,91
27.июн
164,86
209,61
2830,04
19602,88
90,14
28.июн
166,10
211,39
2851,27
19621,50
89,37
29.июн
167,35
213,19
3849,21
19640,14
88,61
30.июн
168,60
215,00
3878,08
19658,80
87,86
5) Закупка оборудования фирмы «Горизонт» стоимостью 4,5
млн. руб., сроком полезной эксплуатации 3 года. План продаж предприятия
за счет этого предполагается, возрастет на 50% от текущего – 2,5 млн. руб. в
первый год, на 70% – 2 год, 90% – 3 год. Остаточная стоимость
оборудования равна 500 тыс. руб.
6) Закупка оборудования фирмы «Старт» стоимостью 6,5 млн.
руб., сроком полезной эксплуатации 6 лет. Предполагает получение
ежегодных выгод в размере 3 млн. руб. Остаточная стоимость оборудования
равна 0.
3. Для составления портфеля финансовых инвестиций
предлагается проанализировать рынок акций 5 компаний: Аэрофлот,
Сбербанк, Лукойл, Татнефть, Ростелеком, стоимость которых за период с
1.06.2014 до 1.07.2014 в руб. за 1 акцию представлена в следующей таблице:
Допустимый максимальный уровень риска – 0,2 %.
Для правильного выполнения курсовой работы необходимо
более подробно ознакомится с методическими рекомендациями по
выполнению курсовой работы и правилами коррекции исходных
данных, представленными в «Методических указаниях по выполнению
курсовой работы по учебной дисциплине управление инвестициями».
239
ной за срок его службы и чтобы в конце срока службы
ГЛОССАРИЙ
Активы – собственность в физической или денежной форме, а также
в форме прав, принадлежащих физическому или юридическому лицу.
Акционерный капитал – капитал в форме акций.
Акция – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю
в собственных средствах акционерного общества, на получение дохода от
его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом.
Средства, вырученные акционерным обществом от продажи акций, – источник формирования производственных и непроизводственных основных
и оборотных средств. В отличие от облигаций акции не являются долговым
обязательством акционерного общества; деньги, поступившие от продажи
акций, представляют собой собственность акционерного общества и их не
нужно возвращать держателям акций.
Альтернативная стоимость (вмененные издержки, упущенная
выгода) – доход или выгоды, которые могло бы принести вложение
располагаемых ограниченных ресурсов в другой альтернативный вариант их
использования.
Альтернативная стоимость капитала – норма возврата (процент)
на инвестированный капитал при наилучшем доступном варианте его
вложения; ставка процента, равная альтернативной стоимости капитала,
обычно используется для вычисления дисконтированных показателей
ценности проекта.
Амортизация – отнесение на издержки части первоначальной
стоимости основного капитала в каждый отчетный период таким образом,
чтобы постепенно вся стоимость объекта основного капитала оказалась
полностью списан
объект основного капитала обладал конечной оценочной стоимостью
(ликвидационной стоимостью).
Анализ безубыточности – определение объема операций
(производства или продаж), начиная с которого поступления превышают
издержки (определение точки безубыточности).
Анализ чувствительности – метод оценки рисков, состоящий в
измерении влияния возможных отклонений отдельных параметров проекта
от расчетных значений (например, падения цен на продукцию, роста
арендной платы и т.д.) на конечные показатели ценности проекта.
Аннуитет – серия или один из серии равных по – размеру платежей,
осуществляемых в течение определенного периода через равные
промежутки времени; первоначально термин относился только к ежегодным
240