Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление инвестициями. Учебное пособие.pdf
Финансовый рынок
денежный рынок
рынок капиталов
учетный рынок
межбанковский
валютный
рынок ценных
рынок кредитов
среднесрочных)
- когда происходит конверсия, коэффициент задолженности
компании снижается. Однако когда происходит исполнение варрантов,
коэффициент задолженности остается неизменным;
- в соответствии с условиями погашения конвертируемых ценных
бумаг выпускающая компания имеет возможность больше контролировать
структуру своего капитала, чем при выпуске варрантов;
- варранты чаще всего размещаются частным образом, а выпуски
конвертируемых облигаций доступны широкой публике.
4.6 Финансовый рынок и рынок ценных бумаг
Финансовый рынок представляет собой систему торговли
различными финансовыми инструментами (обязательствами). Товаром на
этом рынке выступают собственно наличные деньги (включая валюту), а
также банковские кредиты и ценные бумаги. Финансовый рынок решает
задачу вернуть деньги в нормальный денежный оборот, то есть превратить
денежные сбережения в инвестиции.
Финансовый рынок рассматривается как совокупность первичного
рынка, на котором мобилизуются финансовые ресурсы, и вторичного, где
финансовые ресурсы перераспределяются. В табл. 4.1 представлена
структура финансового рынка.
Таблица 4.1
Структура финансового рынка
рынок
рынок
бумаг
(кратко- и
Денежный рынок представляет собой рынок краткосрочных
(длительностью до одного года) кредитных операций. Он складывается из
учетного, межбанковского и валютного рынков. Учетный рынок – это
рынок, основными инструментами которого выступают краткосрочные
обязательства, казначейские и коммерческие векселя. Межбанковский
рынок – рынок, где временно свободные денежные ресурсы кредитных
учреждений привлекаются и размещаются банками между собой,
преимущественно в форме межбанковских кредитов на короткие сроки
(сроками от одного дня до пяти лет). Валютный рынок – рынок куплипродажи валюты на основе спроса и предложения. Рынок капиталов – это
рынок кредитов, акций, облигаций и прочих финансовых обязательств.
Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, состоящая из двух
взаимосвязанных сфер: эмиссии и первичного размещения ценных бумаг
181
(первичный рынок) и их обращения (вторичный рынок). Это совокупность
экономических отношений между участниками рынка по поводу выпуска и
образования ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг помимо фондового рынка включает в себя
рынок денежных и товарных ценных бумаг (чеков, товарных варрантов и
т.д.) и рынок товарных фьючерсов и опционов.
Фондовый рынок – это рынок ценных бумаг, в основе которого лежат
деньги как капитал. Фондовый рынок является частью рынка капиталов.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг –
зарегистрированные в качестве предпринимателей юридические и
физические лица или граждане, которые осуществляют профессиональную
деятельность на рынке ценных бумаг. К ним относятся брокеры, дилеры,
управляющие, клиринговые организации, депозитарии, регистраторы,
организаторы торговли, коммерческие банки.
С точки зрения финансовых инвестиций наибольший интерес
представляют первичный и вторичный рынки ценных бумаг.
Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как
отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных
бумаг) или при заключении гражданско-правовых, сделок между лицами,
принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми
инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а
также их представителями.
Таким образом, первичный рынок – это рынок первых и повторных
эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное
размещение среди инвесторов.
Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие
информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор
ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на
первичном рынке заключается в подготовке проспекта эмиссии, его
регистрации и контроле государственных органов с позиций полноты
представленных данных, публикации проспекта и итогов подписки и т.д.
Эмиссия ценных бумаг – это установленная законом
последовательность действий эмитентов по размещению ценных бумаг. А
размещение ценных бумаг – отчуждение ценных бумаг их первым
владельцем или андеррайтером.
Особенностью отечественной практики является то, что первичный
рынок ценных бумаг пока преобладает над вторичным. Эта тенденция
объясняется такими процессами, как приватизация, создание новых
акционерных обществ, финансирование государственного долга через
182
выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного
долга государства и т.д.
Под вторичным рынком ценных бумаг понимаются отношения,
складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке
ценных бумаг.
Во всем мире важнейшей чертой вторичного рынка ценных бумаг
является его ликвидность, то есть возможность успешной и обширной
торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в
короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках
на реализацию.
Контрольные вопросы
1. Что представляют собой финансовые инвестиции?
2. Какая имеется взаимосвязь между финансовыми инвестициями и
ценными бумагами? Какое понятие шире?
3. Что такое ценная бумага? По каким признакам их
классифицируют?
4. Назовите основные инвестиционные характеристики ценных
бумаг.
5. Назовите основные цели выпуска ценных бумаг.
6. Как рассчитать текущую, общую и рыночную доходность акции?
7. Что представляют собой производные ценные бумаги? Приведите
пример.
8. Что представляют собой основные ценные бумаги? Приведите
пример.
9. Что такое финансовый рынок?
10. Дайте характеристику основным видам кратко- и среднесрочного
финансирования.
11. Каковы основные виды лизинга (аренды)?
12. Каковы основные виды долгосрочного финансирования?
13. Расположите основные виды долгосрочного финансирования в
соответствии с такими характеристиками, как риск, условия получения
дохода и контроль за деятельностью компании.
Тестовое задание
1. Промышленная облигация приносит доход в 50 долл. за год на
ближайшие 5 лет и конечный дивиденд в 1000 долл. через 5 лет. Сегодня
подобная облигация, при ставке дисконта 15% будет стоить
a)( )167,61 долл.
b)( )6647,8 долл.
c)( )497,18 долл.
183
d)( )522,04 долл.
e)( )664,78 долл.
2. Документ (ценная бумага), представляющий собой составленное в
установленной форме обязательство об уплате долга – это …
a)( )опцион
b)( )сертификат
c)( )вексель
d)( )акция
3. К финансовым активам относятся …
a)[ ]инновационные проекты
b)[ ]счет в банке
c)[ ]наличные деньги
d)[ ]недвижимость
e)[ ]иностранная валюта
4. Ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-
либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и т.д.) – это ...
ценные бумаги
a)( )производные
b)( )срочные
c)( )долговые
d)( )основные
5. Бессрочная облигация обеспечивает ежегодный доход, равный 180 долл.
Текущая стоимость облигации, при ставке процента 15% равна …
a)( )2700 долл.
b)( )12 долл.
c)( )27 долл.
d)( )120 долл.
e)( )1200 долл.
6. Бессрочная облигация обеспечивает ежегодный доход, равный 150 долл.
Выберите при какой ставке процента сегодня не стоит покупать эту
облигацию за 1800 долл.
a)[ ]14%
b)[ ]7%
c)[ ]8%
d)[ ]11%
184
7. Производными ценными бумагами являются
a)[ ]векселя
b)[ ]фьючерсы
c)[ ]акции
d)[ ]форфарды
8. Основными ценными бумагами являются
a)[ ]чеки
b)[ ]облигации
c)[ ]форфарды
d)[ ]опционы
9. Модель доходности финансовых активов описывает зависимость между
a)( )рыночным риском и требуемой нормой доходности финансовых
активов, представляющих собой хорошо диверсифицированный портфель
b)( )дисперсией возможных исходов и ожидаемой доходностью актива
c)( )текущей стоимостью облигации и ее купонным доходом
d)( )рыночной оценкой акционерного капитала и стоимостью бессрочного
аннуитета
10. Доход, требуемый инвестором сверх того уровня, который могут
принести вложения, свободные от риска – это …
a)( )добавочный доход
b)( )премия за риск
c)( )номинальный доход
d)( )процентный риск
11. Ликвидность это …
a)( )способность служить средством немедленного погашения обязательств
b)( )оценка рыночной стоимости акции
c)( )вероятность потери вложений в ценные бумаги
d)( )доход, получаемый при вложении средств в ценные бумаги
12. Основными целями выпуска ценных бумаг являются
a)[ ]государство использует ценные бумаги как метод мобилизации
денежных сбережений граждан и временно свободных финансовых
ресурсов институциональных инвесторов для финансирования расходов
бюджета
b)[ ]ценные бумаги используются для регулирования денежного обращения
185
c)[ ]государство использует ценные бумаги как метод выравнивания баланса
между импортом и экспортом в стране
d)[ ]государство использует ценные бумаги как метод усиления налогового
гнета в стране
13. Расположите активы, по мере уменьшения их ликвидности
a)[ ]акции
b)[ ]земля
c)[ ]средства на текущих счетах
d)[ ]наличные деньги
14. Если акция номинальной стоимостью 1000 руб. приобретается по курсу
25000руб. и по ней выплачивается годовой дивиденд 1000руб., то 4% – это
... доходность акции
a)( )текущая
b)( )рыночная
c)( )операционная
d)( )общая
15. Вы приобретаете бескупонную государственную облигацию номиналом
5000 долл., погашаемую через 3 года. Ее текущая цена, при ставке
банковского процента 20% равна
a)( )540 долл.
b)( )5400 долл.
c)( )8640 долл.
d)( )2894 долл.
16. Расположите ценные бумаги, по мере уменьшения риска вложения
средств:
a)[ ]облигации частных предприятий
b)[ ]акции
c)[ ]государственные облигации
17. Ценные бумаги в основе которых лежит какой-либо ценовой актив
(цены товаров, цены основных ценных бумаг, цены валютного рынка, цены
кредитного рынка) – это ... ценные бумаги
a)( )производные
b)( )инвестиционные
c)( )основные
d)( )долговые
186
18. Наиболее распространенными ценными бумагами в современной России
являются:
a)( )опционы, фьючерсы, форварды
b)( )аккредитивы, дивиденды, казначейские обязательства
c)( )акции, облигации, векселя
d)( )свопы, казначейские обязательства, овердрафты
19. Форма кредитования банком или финансовой компанией торговых
операций, суть которой заключается в кредитовании экспортера путем
покупки векселей, акцептованных импортером – это …
a)( )форфейтинг
b)( )факторинг
c)( )субсидия
d)( )франчайзинг
20. Основными инвестиционными характеристиками ценных бумаг
являются …
a)[ ]срочность
b)[ ]ликвидность
c)[ ]потенциал
d)[ ]доходность
e)[ ]риск
21. Бессрочная облигация обеспечивает ежегодный доход, равный 150 долл.
Выберите при какой ставке процента сегодня стоит покупать эту облигацию
за 1800 долл
a)( )15%
b)( )10%
c)( )8%
d)( )12%
22. Существует следующая зависимость между доходностью и
ликвидностью активов:
a)( )Чем выше доходность, тем ниже ликвидность
b)( )Чем выше доходность, тем выше ликвидность
c)( )Чем ниже доходность, тем ниже ликвидность
d)( )они равны
187
23. С инвестиционной точки зрения для определения ценной бумаги в
большей степени подходит следующее определение. Ценная бумага – это …
a)( )свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных
средств, удостоверяющих право вкладчика на получение депозита
b)( )форма существования капитала, отличная от его товарной,
производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо
него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход
c)( )документ (ценная бумага), представляющий собой составленное в
установленной форме обязательство об уплате долга
d)( )денежный документ, удостоверяющий имущественное право или
отношение займа владельца документа к лицу, выпустившему такой
документ
24. Абсолютной ликвидностью обладают:
a)( )средства на текущих счетах
b)( )недвижимость
c)( )наличные деньги
d)( )облигации
25. Существует следующая зависимость между доходностью и риском
активов:
a)( )Чем ниже доходность, тем выше риск
b)( )Чем выше доходность, тем выше риск
c)( )Чем выше доходность, тем ниже риск
d)( )они равны
Темы доклада
1. Развитие финансовых рынков в России и за рубежом.
2. Мировые фондовые биржи.
3. Инвестиции в драгоценные металлы.
188
5 ИНВЕСТИЦИИ В НЕДВИЖИМОСТЬ
Недвижимое имущество – существенная составная часть
национального богатства всех стран мира, в целом на его долю приходится
более 50% мирового богатства.
Недвижимое имущество является важнейшим экономическим
ресурсом и играет роль той природной среды, в которой осуществляется
человеческая деятельность. Россия обладает огромными запасами
минерально-сырьевых ресурсов, а также значительными земельными и
водными ресурсами, однако недостаточно высокий уровень управления ими
вызвал системный кризис в нашей стране. Эффективное управление
недвижимостью, правильная ее оценка, выбор разумных направлений
вложения инвестиций в недвижимость позволят выйти из этого кризиса.
Одной из составных частей рынка объектов реального
инвестирования являются инвестиции в недвижимость,
Согласно терминологии, принятой в практике США,
«недвижимостью является земля сама по себе, пространство над
поверхностью земли и пространство под землей».
В России согласно ст. 30 Гражданского кодекса РФ «к недвижимым
вещам (недвижимое имущество, недвижимость) относятся земельные
участки, участки недр, обособленные водные объекты и все, что прочно
связано с землей, т.е. объекты, перемещение которых без несоразмерного
ущерба их назначению невозможно, в том числе леса, многолетние
насаждения, здания, сооружения. К недвижимым вещам относятся также
подлежащие государственной регистрации воздушные и морские суда, суда
внутреннего плавания, космические объекты. Законом к недвижимым
вещам может быть отнесено и иное имущество».
В практике оценки недвижимость – это прежде всего строения
(здания и сооружения) и земельные участки, расположенные как под этими
строениями, так и отдельно.
Согласно общепринятой классификации объектов недвижимости к
ним относятся: здания (кроме жилых), сооружения, жилища, многолетние
насаждения, незавершенное строительство.
Для оценки недвижимости, как и для оценки бизнеса и
интеллектуальной собственности, возможно использование трех подходов:
затратного; сравнительного (рыночного; сравнительный анализ продаж);
доходного.
Сущность затратного метода заключается в том, что стоимость
недвижимости определяется затратами на приобретение участка земли, его
благоустройство и строительство на нем оцениваемого объекта
недвижимости (зданий или сооружений).
189
стр
ПСВ В*V *К*I,=
Применение затратного метода необходимо при: анализе нового
строительства; определении варианта использования земли; реконструкции
зданий; оценке в целях, налогообложения; для выявления сверхдоходов при
оценке недвижимости; оценке в целях страхования; оценке последствий
стихийных бедствий; оценке специальных зданий и сооружений.
Стоимость недвижимости по затратному методу складывается из
стоимости полного воспроизводства или замещения за вычетом износа и
стоимости участка земли как свободного.
Алгоритм затратного метода оценки недвижимости заключается в
следующем.
1. Рассчитывается стоимость земельного участка и работ по его
благоустройству; если участок арендован, то и стоимость его аренды.
2. Определяется полная стоимость воспроизводства (ПСВ) или
замещения.
3. Производится расчет всех видов износа: физического,
функционального, внешнего.
4. Вычитается полный износ из ПСВ с целью получения стоимости
здания или сооружения.
5. Производится суммирование стоимости земельного участка,
стоимости, зданий и сооружений и стоимости работ по благоустройству
участка.
Полная стоимость воспроизводства или замещения (ПСВ)
определяется с помощью следующих методов: количественного анализа;
разбивки по компонентам; сравнительной единицы; «50 х 50».
Метод количественного анализа наиболее точный, но и наиболее
трудоемкий, требующий специальных знаний в области строительства
вообще и в сметном деле в частности.
Метод разбивки по компонентам предусматривает использование
показателей затрат по отдельным элементам здания. Этот метод можно
рассматривать как модификацию метода количественного анализа,
В методе сравнительной единицы для оценки полной стоимости
воспроизводства стандартных типовых зданий и сооружений, имеющих
незначительные различия в своей планировке и конструкции, используется
следующая формула:
где В – восстановительная стоимость единицы объема данного здания;
Vстр – строительный объем здания;
К – поправочный коэффициент, учитывающий отличия конструктивного
решения, внутреннего оборудования, климатического района и
территориального пояса;
190