Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление инвестициями. Учебное пособие.pdf
страновой и региональный инвестиционный климат определяется на основе
показателя инвестиционной привлекательности.
Инвестиционная привлекательность региона представляет собой
объективные предпосылки для инвестирования и количественно выражается
в объеме капитальных вложений, которые могут быть привлечены в регион
исходя из присущих ему инвестиционного потенциала и уровня
некоммерческих инвестиционных рисков. В соответствии с этим все
российские регионы рассматриваются в плоскости «потенциал-риск».
Уровень инвестиционной привлекательности выступает при этом как
интегральный показатель, суммирующий разнонаправленное влияние
показателей инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.
Инвестиционный потенциал складывается в виде суммы
объективных предпосылок для инвестиций, зависящей как от разнообразия
сфер и объектов инвестирования, так и от их экономического «здоровья».
Инвестиционный потенциал включает восемь частных потенциалов:
- ресурсно-сырьевой (средневзвешенная обеспеченность ба-
лансовыми запасами основных видов природных ресурсов);
- производственный (совокупный результат хозяйственной
деятельности населения в регионе);
- потребительский (совокупная покупательная способность
населения);
- инфраструктурный (экономико-географическое положение региона
и его инфраструктурная обеспеченность);
- трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень);
- институциональный (степень развития ведущих институтов
рыночной экономики);
- финансовый (объем налоговой базы и прибыльность предприятий
региона);
- инновационный (уровень внедрения достижений научно-
технического прогресса).
Все перечисленные виды потенциала носят обобщенный характер.
Каждый из них рассчитывается как средневзвешенная сумма ряда
статистических показателей, а общий инвестиционный потенциал региона в
свою очередь определяется как средневзвешенная сумма частных
потенциалов.
Уровень некоммерческого инвестиционного риска показывает
вероятность потери инвестиций и дохода от них и рассчитывается как
средневзвешенная сумма следующих видов риска:
- экономического (тенденции в экономическом развитии региона);
31
- финансового (степень сбалансированности регионального бюджета
и финансов предприятий);
- политического (распределение политических симпатий населения
по результатам последних парламентских; выборов, авторитетность
местной власти);
- социального (уровень социальной напряженности);
- экологического (уровень загрязнения окружающей среды, включая
и радиационное);
- криминального (уровень преступности в регионе с учетом тяжести
преступлений);
- законодательного (юридические условия инвестирования в те или
иные сферы и отрасли, порядок использования отдельных факторов
производства). При расчете этого риска учитывались как федеральные, так и
региональные законы и нормативные акты, а также документы,
непосредственно регулирующие инвестиционную деятельность или
затрагивающие ее косвенно.
При анализе полученных рейтингов субъектов РФ были выявлены
следующие закономерности,
1. Снижение почти всех видов потенциала по мере роста рисков.
2. Увеличение рейтинга потенциала ведет к снижению
криминального, социального и политического рисков для инвестиционносильных и слабых регионов.
3. Любые изменения инвестиционного потенциала скорее будут
сопровождаться изменением указанных рисков. Причем снижение
инвестиционного потенциала обязательно ведет к усилению рисков. А
увеличение потенциала влияет на последующее снижение рисков
(политического – для регионов, имеющих место в рейтинге выше 30-го,
экономического – для имеющих место выше 20-го, криминального – выше
15-го).
4. По мере уменьшения инвестиционного потенциала региона
снижается удельный вес накопленных капитальных вложений и
иностранных инвестиций.
5. Иностранные инвесторы в большей мере учитывают уровень
инвестиционного риска, чем российские, которые, следуя за
инвестиционным потенциалом, либо недоучитывают риски, либо
сознательно идут на избыточный риск, преодолевая потерю инвестиций
чисто российскими способами.
6. Как иностранные, так и отечественные инвесторы стараются
извлечь прибыль, используя так называемые конкурентные преимущества
32
Риск
Потенциал региона
высокий
средний
низкий
Незначительный
Наиболее
Привлекательный для инвесторов, ориентированных
Умеренный
низкого порядка, связанные с использованием дешевой рабочей силы, сырья
и энергии.
7. Инвестиционное законодательство не играет должной роли в
формировании региональной инвестиционной политики. Более
благоприятные законодательные условия имеют регионы с наиболее
низкими потенциалами и высокими рисками. Однако это не всегда помогает
улучшить инвестиционный климат этих регионов.
Резервы улучшения инвестиционного климата большинства регионов
связаны со снижением инвестиционного риска главным образом за счет
совершенствования законодательной базы деятельности инвесторов.
Существенное повышение потенциала для многих регионов
потребует значительных инвестиций и длительного времени.
Чем ниже место, занимаемое регионом в рейтинге, тем больше
проблем ему придется решать. Регионы же, находящиеся в середине шкалы
рейтингов, имеют соответственно больше шансов на продвижение вверх.
Распределение регионов России соответственно условиям инвестирования
показано в табл. 1.5.
Таблица 1.5
Распределение интересов инвесторов в зависимости от уровня риска,
присущего региону
предпочтительный для
инвесторов,
Высокий
особенно крупных
Изучение инвестиционной привлекательности отдельных отраслей
экономики направлено на исследование их конъюнктуры, динамики и
перспектив развития потребностей общества в продукции этих отраслей.
Именно потребности общества определяют приоритеты в развитии
отдельных отраслей. Так, традиционно приоритетными в Российской
Федерации являются топливно-энергетический комплекс, машиностроение,
транспорт и строительство.
Для «сиюминутной», недолговременной оценки инвестиционной
привлекательности отраслей в качестве основного показателя принимается
уровень прибыльности используемых активов, рассчитанный как прибыль
от реализации продукции, отнесенная к общей сумме активов, либо как
балансовая прибыль, отнесенная к общей сумме используемых активов.
на нет большие, но гарантированные проекты
Наименее
предпочтительный для
инвестиций
33
Общая оценка инвестиционной привлекательности отраслей
рассчитывается с учетом инфляционных процессов банковских ставок и
уровней инвестиционных рисков. Таким образом, инвестиционная
привлекательность отрасли представляет собой совокупность различных
объективных признаков, свойств, средств и возможностей отрасли,
обусловливающих платежеспособный спрос на капиталообразующие
инвестиции конкретной отрасли.
В настоящее время не существует единой методики определения
инвестиционной привлекательности отрасли. Для этих целей может
использоваться ряд альтернативных методик.
Согласно, например, первой из них инвестиционная привлекательность отрасли оценивается на основе комплекса разнообразных
факторов, всесторонне определяющих отрасль. Для этой цели было
выделено пять групп признаков: отношения собственности и монополизм
отрасли, спрос на продукцию, финансовое состояние отрасли, воздействие
на природную среду, социально-политический климат на предприятиях отрасли.
Проанализировав инвестиционную привлекательность отраслей
согласно этой методике, можно сделать вывод, что наиболее
привлекательными для инвестиций являются отрасли топливноэнергетического комплекса, в особенности нефтяная и газовая. Исключение
составляет угольная промышленность из-за слишком высокого вреда,
наносимого окружающей среде.
В соответствии со второй методикой оценка инвестиционной
привлекательности отрасли проводится на основании ее финансового
состояния. Одна из весьма значимых характеристик финансового состояния
отрасли – ее текущая доходность. Совокупный уровень доходности
отдельной отрасли промышленности может оцениваться: по доходности
продаж, доходности активов, доходности собственных средств и
доходности инвестированного капитала.
Наивысшую инвестиционную привлекательность здесь имеют также
отрасли топливно-энергетического комплекса, в особенности нефтяная и
газовая.
В третьей методике инвестиционная привлекательность отрасли
определяется на основании макроэкономического мультипликатора.
Мультипликатор показывает, насколько увеличится валовой внутренний
продукт (ВВП), если инвестиции в данную отрасль возрастут на единицу.
Мультипликатор отражает механизм создания косвенных
макроэкономических эффектов через дополнительный спрос в результате
34
осуществления инвестиционных проектов и функционирования предприятий отрасли.
Инвестиционный мультипликатор рассчитывается на основании
матрицы межотраслевого баланса. Известно, что макроэкономический
мультипликатор для нефтегазового комплекса больше двух. Это означает,
что прирост инвестиций в нефтегазовый комплекс на один рубль (доллар)
приводит увеличению ВВП более чем на два рубля (доллара).
После того как проведена оценка инвестиционной привлекательности
по отраслям экономики, важно выбрать наиболее эффективное с
инвестиционной точки зрения предприятие. В настоящее время нет единой
методики, но, на наш взгляд, за базис системной оценки могут быть взяты
такие ключевые параметры предприятия, как его финансовая устойчивость
экономическое состояние и перспективы развития, деловая репутация и
качество управления, кредитная история и возможности роста акций
предприятий. Для выбора данных параметров из полного возможного
набора параметров, включающего в себя отраслевой фактор, структуру
собственности степень диверсификации бизнеса компании, масштаб
предприятия качество инвестиционной и финансовой политики,
финансовую устойчивость и экономическое состояние, кредитную историю,
деловую репутацию, качество корпоративного управления, перспективы
роста цены, был проведен опрос экспертов-аналитиков ведущих
инвестиционных банков, работающих на российских рынках ценных бумаг
и корпоративного финансирования.
Инвестиционная деятельность, осуществляемая как на уровне страны
в целом, так и на уровне отдельного предприятия, зависит от реализуемой
инвестиционной стратегии. Инвестиционная политика предприятия
определяет наиболее приоритетные направления вложения инвестиций, от
которых зависит как повышение эффективности самого предприятия, так и
экономики страны в целом.
Выбор инвестиционной стратегии предприятия на макроуровне в
большой степени связан с тем, к какой группе отраслей промышленности
предприятие относится. На сегодня в нашей стране можно выделить три
укрупненных группы отраслей:
- экспортноспособные отрасли топливно-сырьевого комплекса. При
обеспечении этим отраслям нормальных макроэкономических и налоговых
условий вполне можно рассчитывать на их самостоятельное развитие, на основе самофинансирования с использованием иностранных инвестиций;
- отрасли обрабатывающей промышленности с большим научно-
техническим потенциалом. В этих отраслях особенно важны
инвестиционные кредиты и государственные гарантии, приоритетное
35
размещение госзаказов, политическая и экономическая поддержка
продвижения на внешние рынки;
- невнешнеторговые отрасли, способные обеспечить значительную
часть внутреннего спроса. Здесь необходимо поощрять все меры поддержки
внутреннего спроса: развитие лизинга, кредитование населения для покупки
отечественных товаров, защитительные импортные тарифы и т.д.
При выборе инвестиционной стратегии на уровне конкретного
предприятия необходимо, прежде всего, сформулировать цели, которые
предприятие преследует в своем развитии:
- создавать новые производства и проводить политику
диверсификации;
- расширять существующее производство, проводя экстенсивную
политику;
- повышать эффективность производства, придерживаясь политики
интенсификации;
- ориентироваться на государственную поддержку и
государственный заказ, удовлетворяя требования государственных органов.
Формирование инвестиционной стратегии предприятия зависит
также от того, на какую маркетинговую политику нацелено предприятие:
лидерство в области затрат; стратегию дифференцирования; концентрацию
на сегменте.
Исходным пунктом обоснования инвестиционной стратегии
предприятия является анализ рынка продукции либо уже производимой
предприятием, либо намечаемой к выпуску.
При определении инвестиционной стратегии предприятия
целесообразно определить общий объем инвестиций предприятия, включая
возможные сочетания различных источников финансирования и
привлечения заемных средств.
Контрольные вопросы
1. Охарактеризуйте понятие «инвестиции», приведите варианты их
классификации.
2. В чем заключаются основные различия между инвестициями и
капитальными вложениями?
3. Что такое реальные инвестиции? Приведите пример.
4. Что такое финансовые инвестиции? Приведите пример.
5. Какова структура инвестиционного рынка в России? Перечислите
и охарактеризуйте его составляющие.
6. В какой последовательности изучается инвестиционный рынок?
7. Что такое инвестиционный портфель предприятия? Перечислите и
36
охарактеризуйте его составляющие.
8. Каким образом оценивается инвестиционный климат страны?
9. В чем заключается инвестиционная привлекательность региона?
Перечислите ее основные элементы. Приведите примеры регионов,
существенно отличающихся по месту в рейтинге инвестиционной
привлекательности.
10. Что такое инвестиционный потенциал региона, как можно
повлиять на его уровень?
11. Что такое инвестиционный риск региона, из чего он
складывается? Как можно повлиять на его величину?
12. Что такое макроэкономический мультипликатор? Как
инвестиционный мультипликатор может быть использован для определения
инвестиционной привлекательности отраслей и подотраслей экономики?
13. Какие вы знаете методики определения инвестиционной
привлекательности отраслей? Перечислите и охарактеризуйте их.
14. В чем заключается и от чего зависит инвестиционная стратегия
предприятия? Приведите примеры различных инвестиционных стратегий.
15. Охарактеризуйте инвестиционную деятельность. Назовите
основные законодательные акты, регламентирующие инвестиционную
деятельность.
16. Назовите основных субъектов инвестиционной деятельности.
Представьте их характеристику.
17. Назовите формы и методы государственного регулирования
инвестиционной деятельности (капитальных вложений).
18. Опишите государственные гарантии прав субъектов
инвестиционной деятельности и защиты инвестиций.
19. В чем заключается роль инвестиций в экономике. Чем отличаются
валовые и чистые инвестиции. Какова взаимосвязаны инвестиции и уровень
развития экономики страны.
20. Назовите основные факторы, влияющие на величину чистых
инвестиций и охарактеризуйте зависимость объема инвестиций от этих
факторов.
Тестовое задание
1. Рейтинговыми агентствами, публикующими инвестиционные рейтинги
различных объектов, являются*
a)[ ]Мооdyys
b)[ ]РБК
c)[ ]Эксперт-РА
d)[ ]Альт-Инвест
e)[ ]Standard & Роогуs
37
2. Чистые инвестиции из валовых получаются путем ...*
a)( )прибавления национального дохода
b)( )вычета амортизации
c)( )деления на индекс инфляции
d)( )вычета косвенных налогов
e)( )вычета чистого экспорта
f)( )прибавления амортизации
* [ ] – вопрос с множественным выбором ответов
( ) – вопрос с одиночным выбором ответов
3. Если инвестор обладает правами на земельный участок под застройку, то
он называется ...
a)( )субподрядчиком
b)( )инвестиционным фондом
c)( )застройщиком
d)( )управляющей компанией
e)( )подрядчиком
4. Утверждение "...", полученное при анализе рейтингов субъектов РФ,
верно
a)[ ]Увеличение рейтинга потенциала ведет к снижению криминального,
социального и политического рисков для инвестиционно-сильных и слабых
регионов
b)[ ]Иностранные инвесторы в меньшей мере учитывают уровень
инвестиционного риска, чем российские, которые, следуя за
инвестиционным потенциалом, либо недоучитывают риски, либо
сознательно идут на избыточный риск, преодолевая потерю инвестиций
чисто российскими способами
c)[ ]Более благоприятные законодательные условия имеют регионы с
наиболее высокими потенциалами и низкими рисками
d)[ ]Увеличение рейтинга потенциала ведет к снижению финансового,
законодательного и политического рисков для инвестиционно-сильных и
слабых регионов
e)[ ]По мере уменьшения инвестиционного потенциала региона снижается
удельный вес накопленных капитальных вложений и иностранных
инвестиций
5. Приоритетным инвестиционным проектом называется проект, ...
a)[ ]включенный в перечень, утвержденный Правительством РФ
b)[ ]включенный в специальный реестр РФ
38
c)[ ]суммарный объем капитальных вложений в который не меньше 1 млн.
руб.
d)[ ]суммарный объем капитальных вложений в который не меньше 1 млн. $
e)[ ]суммарный объем капитальных вложений в который соответствует
требованиям российского законодательства
6. В структуру инвестиционного рынка входят следующие рынки объектов
a)( )реального , финансового и инновационного инвестирования
b)( )реального инвестирования
c)( )реального и инновационного инвестирования
d)( )реального и финансового инвестирования
7. Приобретение права пользования патентом является примером ...
инвестиций
a)( )никаких
b)( )нематериальных
c)( )реальных
d)( )капитальных
e)( )материальных
8. Законодательные условия инвестирования представляют собой
a)( )порядок использования отдельных факторов производства, являющихся
составными частями инвестиционного потенциала региона
b)( )размеры денежных средств, выделяемых на проведение
инвестиционной политики
c)( )налоговые льготы и государственные гарантии инвестиционных рисков
d)( )нормативные условия, создающие законодательный фон, на котором
осуществляется инвестиционная деятельность
9. Вложение средств на покупку лицензий - это ... инвестиции
a)( )реальные
b)( )экономические
c)( )портфельные
d)( )финансовые
10. Инвестиционная деятельность характеризуется следующими чертами
a)[ ]не является видом предпринимательской деятельности
b)[ ]ей присущи особые виды рисков - инвестиционные, уровень которых
превышает уровень операционных рисков
c)[ ]ее объемы характеризуются неравномерностью по отдельным периодам
39
d)[ ]в ее процессе не формируются самостоятельные виды денежных
потоков
e)[ ]эффект от нее формируется со значительным запаздыванием
f)[ ]она не обеспечивает рост операционной деятельности предприятия
11. Экономико-географическим положением региона определяется
следующий потенциал
a)( )инфраструктурный
b)( )потребительский
c)( )ресурсно-сырьевой
d)( )институциональный
12. Выберите верное утверждение
a)( )при снижении ставки процента уровень инвестиций уменьшается
b)( )при изменении ставки процента уровень инвестиций не изменяется
c)( )при снижении ставки процента уровень инвестиций возрастает
d)( )при увеличении ставки процента уровень инвестиций возрастает
13. Под инвестициями понимается
a)( )все три перечисленных ответа
b)( )процесс взаимодействия по меньшей мере двух сторон: инициатора
проекта и инвестора, финансирующего проект
c)( )вложения в физические, денежные и нематериальные активы
d)( )вложение средств, с определенной целью отвлеченных от
непосредственного потребления
14. Совокупный объем инвестиций, направленных на приобретение средств
производства, новое строительство, прирост товарно-материальных запасов
в течение определенного периода - это ... инвестиции
a)( )прямые
b)( )иностранные
c)( )валовые
d)( )чистые
e)( )капитальные
f)( )национальные
15. Инвестиционный мультипликатор показывает
a)( )прирост ВВП
b)( )инвестиционный потенциал
40