Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление инвестициями. Учебное пособие.pdf
Федеральное агентство связи
Федеральное государственное бюджетное образовательное
учреждение высшего образования
«Поволжский государственный университет телекоммуникаций и
информатики»
______________________________________________________
Кафедра электронной коммерции
Стефанова Н.А.
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ
УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ
ПО УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЕ
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ
Самара 2017
УДК 658.14/.17 (075.32)
Стефанова Н.А. Управление инвестициями. Учебное пособие.–
Самара: ФГБОУ ВО ПГУТИ, 2017 – 253 с.
Учебное пособие по дисциплине «Управление инвестициями»
предназначено для изучения основных понятий теории инвестиций и
ознакомления с методами оценки эффективности инвестиционных
проектов.
В курсе изучаются и анализируются понятия: инвестиции и их
виды, иностранные инвестиции и их важность для экономики предприятия
и страны в целом, основы теории неравномерной стоимости денег во
времени и дисконтирования денежных потоков, инвестиций в инновации
и недвижимость, связь понятий инвестиции, инновации и риски.
Доступность и краткость изложения позволяют быстро и легко получить
основные знания по предмету, подготовиться и успешно сдать экзамен,
выполнить курсовую работу. Предназначено для студентов и слушателей
очной формы обучения по направлению подготовки 27.03.05 –
«Инноватика» (профиль «Управление инновациями», 38.03.05 – «Бизнес
информатика» (профиль «Электронный бизнес») уровень бакалавриата.
Учебное пособие является частью учебно-методического комплекса
по дисциплине «Управление инвестициями», наилучшие результаты будут
получены при использовании пособия совместно с другими материалами
комплекса.
Рецензент: доц. кафедры Статистики ГОУВПО СГЭУ к.э.н., доцент
Токарев Ю.А.
Федеральное государственное бюджетное образовательное
учреждение высшего образования «Поволжский государственный
университет телекоммуникаций и информатики»
Стефанова Н.А., 2017
2
СОДЕРЖАНИЕ
1 ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ И ИНВЕСТИЦИОННАЯ
ПОЛИТИКА В РОССИИ ……………………………..………………5
1.1 Экономическая сущность и виды инвестиций…………….……….5
1.2 Факторы, влияющие на величину чистых инвестиций………….12
1.3 Роль инвестиций в экономике………………………………………13
1.4 Инвестиции, осуществляемые в форме
капитальных вложений…………………………………………….15
1.4.1 Состав и структура капитальных вложений……………….15
1.4.2 Экономические и правовые основы инвестиционной
деятельности. Субъекты инвестиционной деятельности….20
1.4.3 Формы и методы государственного регулирования
инвестиционной деятельности.
Государственные гарантии…………………………….……25
1.5 Инвестиционная привлекательность регионов и
отраслей России………………………..………………………….30
2 ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ, КРИТЕРИИ И
МЕТОДЫ ОЦЕНКИ…………………………………………………..54
2.1 Теория ценности денег во времени.
Операция дисконтирования………………….……………………54
2.2 Методы оценки экономической эффективности
инвестиционного проекта…………………………………………56
2.3 Параметры и критерии оценки эффективности
инвестиционных проектов……………………………………….60
2.3.1 Простые параметры…………………………..…………….60
2.3.2 Дисконтированные параметры……………………………..61
2.3.2.1 Чистый дисконтированный доход (NPV) ……..…..61
2.3.2.2 Индекс доходности (PI)…………………………….…65
2.3.2.3 Внутренняя норма доходности (IRR)…………….…..66
2.3.2.4 Дисконтированный срок окупаемости………..………68
2.3.2.5 Критерий наименьшей стоимости…………………….71
2.3.2.6 Норма дисконта…………………………………..…….72
2.3.3 Основные подходы к оценке эффективности
инвестиционных проектов ……..…………………………..75
2.3.4 Коэффициент сравнительной экономической
эффективности…………………………………………………77
2.3.5 Сравнение инвестиционных проектов с разными
сроками реализации…………………………………………..78
2.4 Схема оценки инвестиционного проекта……….……………….80
3
2.5 Денежные потоки инвестиционного проекта …………………..84
2.6 Финансирование инвестиционного проекта…………….………87
2.7 Жизненный цикл инвестиционного проекта. Бизнес-план …….89
2.8 Формирование и оптимизация
бюджета капиталовложения……………………………….…….95
3 УЧЕТ РИСКА В ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТАХ……..……113
3.1 Понятие риска……………………………………….…………….113
3.2 Связь понятий риск, неопределенность и инновации.
Венчурный капитал………………………………………...……..115
3.3 Виды рисков………………………………………………………120
3.4 Качественная оценка рисков…………………………..………..124
3.5 Количественная оценка рисков…………………..…………….127
3.6 Методы управления рисками………………………….…………134
3.7 Учет инфляции……………………………………………...……..141
4 ФИНАНСОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ……………………………..…….152
4.1 Понятие «финансовые инвестиции» и «ценные бумаги»……152
4.2 Кратко- и среднесрочное финансирование……………………155
4.3 Долгосрочное долговое финансирование……………..…….167
4.4 Долгосрочное финансирование за счет
акционерного капитала……………………………………….170
4.5 Варранты и конвертируемые ценные бумаги……….………176
4.6 Финансовый рынок и рынок ценных бумаг………………….181
5 ИНВЕСТИЦИИ В НЕДВИЖИМОСТЬ ………………………..….189
6 ИННОВАЦИОННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ…………………………….201
7 ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ……………………………..….219
7.1 Роль и место иностранных инвестиций в
экономике России………………………………………………219
7.2 Политика стимулирования иностранных инвестиций……....229
ЗАДАНИЕ ДЛЯ ВЫПОЛНЕНИЯ КУРСОВОЙ РАБОТЫ ……......237
ГЛОССАРИЙ…………………………………………………………....240
ИСТОЧНИКИ ЛИТЕРАТУРЫ…………………………………….….249
ПРИЛОЖЕНИЕ – Таблицы дисконтирования………………………..250
4
ри страны, так и за
1 ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ И ИНВЕСТИЦИОННАЯ
ПОЛИТИКА В РОССИИ
1.1 Экономическая сущность и виды инвестиций
Под инвестициями обычно понимают поток вложений средств, с
определенной целью отвлеченных от непосредственного потребления.
До 1991 г. понятие «инвестиции» подменялось понятием
«капитальные вложения». Трактовалось это понятие как совокупность
затрат на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их
ремонт. При этом капитальные вложения рассматривались в двух
аспектах: как экономическая категория и как процесс, связанный с
движением денежных ресурсов. Как экономическая категория
капитальные вложения представляют собой систему денежных
отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в
долгосрочном порядке в основные фонды, от момента выделения
денежных средств до момента их возмещения.
Но инвестиции – более широкое понятие, чем капитальные
вложения; оно включает кроме вложений в воспроизводство основных
фондов вложения в оборотные активы, различные финансовые активы,
отдельные виды нематериальных активов. А капитальные вложения –
более узкое понятие; они могут рассматриваться лишь как одна из форм
инвестиций.
Сегодня отечественные экономисты вслед за зарубежными
коллегами рассматривают инвестиции как долгосрочные вложения
капитала в различные сферы экономики, инфраструктуру, социальные
программы, охрану окружающей среды как внут
рубежом с целью развития производства, социальной сферы,
предпринимательства, увеличения прибыли.
Основные законодательные акты, регламентирующие
инвестиционную деятельность:
1) Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об
инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой
в форме капитальных вложений»;
2) Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об
иностранных инвестициях в Российской Федерации»;
3) Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О
финансовой аренде (лизинге)»;
4) Федеральный закон от 22 апреля 19% г. № 39-ФЗ «О рынке
ценных бумаг»;
5) Федеральный закон от 23 августа 1996 г. № 127-ФЗ «О науке и
государственной научно-технической политике»;
5
Классификационный
признак инвестиций
Тип инвестиций
По организационным
Инвестиционный проект предполагает, во-первых,
производств (инновационные); Реинвестиции и т.д.
6) Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. № 225-ФЗ «О
соглашениях о разделе продукции».
В соответствии с Федеральным законом от 25 февраля 1999 г. № 39ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,
осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиции – это
денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе
имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку,
вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности
в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
В общем случае инвестиции могут быть классифицированы по
различным признакам: организационным формам, объектам
инвестиционной деятельности, видам собственности на ресурсы,
характеру участия в инвестировании. В табл. 1.1 приведены некоторые
классификационные типы инвестиций.
Таблица 1.1
Классификация инвестиций по различным признакам
формам
По объектам
инвестиционной
деятельности
По формам собственности на
инвестиционные ресурсы
По характеру участия в
инвестировании
По направленности действий
наличие определенного объекта инвестиционной
деятельности и, во-вторых, реализацию, как правило,
одной формы инвестиций; Инвестиционный портфель
хозяйствующего субъекта включает различные формы
инвестиций одного инвестора
Долгосрочные реальные инвестиции (капитальные
вложения) в создание и воспроизводство основных
фондов, в материальные и нематериальные активы
Краткосрочные инвестиции в оборотные средства
(товарно-материальные запасы, ценные бумаги и т.д.)
Финансовые инвестиции в государственные и
корпоративные ценные бумаги
Частные; государственные; иностранные; совместные
Прямые инвестиции предполагают прямое вложение
средств в материальный объект; Непрямые инвестиции
предполагают наличие посредника (портфельные
инвестиции)
Начальные инвестиции; Инвестиции, направленные на
выживаемость предприятия в будущем; Инвестиции,
вкладываемые для сохранения позиций на рынке;
Инвестиции в повышение эффективности
производства; Инвестиции в расширение производства
(экстенсивные); Инвестиции в создание новых
Наибольшее распространение получила трактовка термина
«инвестиции» как долгосрочного вложения капитала внутри страны и за
6
рубежом в виде реальных и финансовых инвестиций, где реальные
инвестиции – это вложения капитала в материальные и нематериальные
активы, а финансовые инвестиции представляют собой вложения в
финансовые активы.
В современных рыночных экономиках значительная часть
инвестиций – финансовые, в России же основная доля инвестиций
представляет собой реальные инвестиции.
Особое место в экономике России занимают иностранные
инвестиции. В течение последних десятилетий вопрос о доле иностранных
инвестиций для экономики любой страны, будь то промышленно развитая
страна типа США и Японии или развивающаяся страна, остается
актуальным. Каковы должны быть объем и структура иностранных
инвестиций, чтобы принести наибольшую пользу национальной
экономике? Каковы основные критерии при выборе приоритетных
направлений для вложения отечественных и иностранных инвестиций?
Иностранные инвестиции (согласно Федеральному закону от 9 июля
1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской
Федерации») определяются как вложение иностранного капитала в объект
предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации
в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному
инвестору (если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота
или не ограничены в обороте Российской Федерации в соответствии с
федеральными законами), в том числе денег, ценных бумаг (в
иностранной валюте и валюте РФ), иного имущества, имущественных
прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты
интеллектуальной деятельности (интеллектуальная собственность), а
также услуг и информации.
Иностранные инвестиции имеют несколько иную классификацию,
чем отечественные. Согласно методике Госкомстата России они
подразделяются на прямые, портфельные» прочие.
Прямые – это те инвестиции, которые сделаны юридическими или
физическими лицами, полностью владеющими предприятием или
контролирующими не менее 10% акций или акционерного капитала
предприятия.
Портфельные инвестиции – покупка акций, векселей и других
долговых ценных бумаг. Они составляют менее 10% в общем
акционерном капитале предприятия.
Инвестиции, не подпадающие под определение прямых и
портфельных, относятся к прочим. Это торговые и прочие кредиты,
банковские вклады и т.д.
7
Классификационный признак
Классификация инвестиционного портфеля
По объектам инвестиций
Портфель реальных инвестиций
депозиты, депозитные сертификаты и пр.)
В зависимости от
Портфель инвестиций в оборотные средства
капитала, чем портфель роста и дохода)
По степени достижения
Сбалансированный портфель (полностью
инвестиционной стратегии предприятия
В табл. 1.2 представлены объемы вложения иностранных
инвестиций в экономику России за период с 1995 по 2013 г.
Инвестиционная деятельность представляет собой вложение
инвестиций в экономику страны и осуществление практических действий
в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта.
Инвестиционная деятельность любого предприятия связана с
формированием инвестиционного портфеля, включающего любые формы
инвестиций
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно
сформированную совокупность объектов реального и финансового
инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной
деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией
предприятия.
В таблице 1.3 приведена классификация инвестиционного портфеля
предприятия в зависимости от выбранных признаков.
Таблица 1.3
Классификация инвестиционного портфеля предприятия
инвестиционной стратегии
предприятия
инвестиционной стратегии
предприятия
Портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги
(портфельные инвестиции)
Портфель прочих финансовых инвестиций (банковские
Портфель роста (формируется за счет объектов
инвестирования, обеспечивающих достижение высоких
темпов роста капитала; соответственно высок уровень,
риска)
Портфель дохода (формируется за счет объектов
инвестирования, обеспечивающих высокие темпы
роста дохода на вложенный капитал)
Консервативный портфель (формируется за счет
малорисковых инвестиций, обеспечивающих
соответственно более низкий темп роста дохода и
соответствует инвестиционной стратегии предприятия)
Несбалансированный портфель, не соответствующий
8
1995
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Иностранные инвестиции -
всего
2983
10958
14258
19780
29699
40509
53651
55109
120941
103769
81927
114746
190643
154570
170180
в том числе:
прямые
инвестиции
2020
4429
3980
4002
6781
9420
13072
13678
27797
27027
15906
13810
18415
18666
26118
из них:
взносы в
капитал
1455
1060
1271
1713
2243
7307
10360
8769
14794
15883
7997
7700
9080
9248
9976
кредиты,
полученные от
организаций
341
2738
2117
1300
2106
1695
2165
3987
11664
9781
6440
4610
7495
7671
14581
прочие прямые
инвестиции
224
631
592
989
2432
418
547
922
1339
1363
1469
1500
1840
1747
1557
портфельные
инвестиции
39
145
451
472
401
333
453
3182
4194
1415
882
1076
805
1816
1092
из них:
акции и паи
11
72
329
283
369
302
328
2888
4057
1126
378
344
577
1533
895
долговые ценные
бумаги
28
72
105
129
32
31
125
294
128
286
496
680
219
282
186
прочие инвестиции
924
6384
9827
15306
22517
30756
40126
38249
88950
75327
65139
99860
171423
134088
142970
из них:
торговые кредиты
187
1544
1835
2243
2973
3848
6025
9258
14012
16168
13941
17594
27775
28049
27345
прочие кредиты
493
4735
7904
12928
19220
26416
33745
28458
73765
57895
50830
79146
139931
97473
113950
прочее
244
105
88
135
324
492
356
533
1173
1264
368
3120
3717
8566
1675
по данным организаций, представивших статистическую отчетность, без учета органов денежно-кредитного регулирования, коммерческих банков, включая рублевые поступления,
пересчитанные в доллары США.
зарубежных
совладельцев
Таблица 1.2
Поступление иностранных инвестиций по типам
Инвестиционный портфель предприятия в общем случае
Рынок объектов реального
Рынок объектов
инвестирования
Рынок объектов
инвестиций
рынок
рынок
вложений
рынок прочих
инвестирования
фондовый
денежный
рынок
инвестиций
рынок
новаций
Здания
Жилища
Новое
Художественные
Акции
Депозиты
Валютные
Лицензии
Научно-
торство
формируется на основе следующих принципов:
- обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Формирование
инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной
стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и
среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия;
- обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т.е.
перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться
возможностями обеспечения их ресурсами;
- оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что тает
соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия
пропорций между доходом и ликвидностью;
- оптимизация соотношения доходности ириска – это соблюдение
определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между
доходом и риском;
- обеспечение управляемости портфелем – соответствие объектов
инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления
оперативного реинвестирования средств.
Инвестиционная деятельность в рыночных условиях хозяйствования
является предпринимательской деятельностью и осуществляется на
инвестиционном рынке, состоящем из рынка объектов реального
инвестирования, рынка объектов финансового инвестирования и рынка
объектов инновационных инвестиций. Состояние инвестиционного рынка и
его сегментов характеризуется такими показателями, как спрос,
предложение, цена, конкуренция. Более подробно структура
инвестиционного рынка показана табл. 1.4.
Таблица 1.4
Структура инвестиционного рынка
недвижимости
Сооружения
Земельные
Участки
Незавершенно
е
строительство
Многолетние
Насаждения
инвестирования
прямых
капитальных
строительство
Реконструкция
Техническое
перевооружен
ие
объектов
реального
ценности
Драгоценные
металлы
и изделия
Прочие
материальные
ценности
финансового
рынок
Облигации
Опционы
Фьючерсы
рынок
Кредиты
ценности
инновационных
интеллектуальных
Патенты
Ноу-хау
Гудвилл
научно-
технических
технические
проекты
Новые
технологии
Образовател
ьные
проекты
Рационализа