Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Учебник
.pdf
201
финансов. Так, в настоящее время появляются платформенные решения для привлечения капитала
в инвестиционные проекты и высокотехнологические
а также технологиям их сетевой дистрибуции
(краудфандинговые платформы, маркетплейсы).
От бесперебойности и устойчивости инфраструктуры зависят все участники финансового рынка, поэтому
к инфраструктурным организациям применяется специальное регулирование и надзорные требования,
за исполнением которых следит Банк России.
Надежная и эффективная инфраструктура способствует сохранению и укреплению финансовой стабильности, бесперебойности работы всех финансовых институтов, стимулирует развитие экономики в целом.
Вопросы для самоконтроля:
1. Перечислите отличительные черты биржи как ор-
ганизованного рынка.
2. В чем отличие биржевого и внебиржевого рыков?
3. Сравните продажу товаров на бирже и на опто-
вой ярмарке. Перечисли их отличительные черты.
4. Чем отличаются открытые и закрытые биржи?
5. Перечислите основные черты биржевой торговли.
6. Дайте определение товарной, фондовой и валют-
ной бирж.
7. Чем отличаются частные биржи от государствен-
ных?
8. Что отличает специализированную биржу от уни-
версальной?
9. Охарактеризуйте биржи реального товара, фью-
черсные и опционные.
10. Какова система регулирования биржи?
11. Перечислите основные законодательные акты,
действующие в системе биржевой торговли.
12. В чем отличие подходов государственного регу-
лирования и саморегулирования бирж?
202
ГЛАВА 9. ФОНДОВАЯ БИРЖА И ЕЁ
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ
________________________________________________________________
После изучения 9 главы бакалавр должен:
знать
• основы организации и управления фондовой биржи;
• основные виды профессиональной деятельности на фондо-
вой бирже;
• технологию проведения операций на фондовой бирже;
• основные проблемы фондовой биржи, возникающие при
заключении биржевых сделок;
уметь
• определять признаки классической фондовой биржи;
• заключать биржевые сделки на фондовой бирже;
• проводить процедуру листинга и котировки ценных бумаг
на бирже;
владеть
• навыками проведения сделок на биржевом и внебиржевом
рынках;
• методами расчета фондовых индексов.
________________________________________________________________
9.1 Основы организации и управления фондо-
вой биржи
Одна из первых фондовых бирж возникла в 1792
году в Нью-Йорке на Уолл-стрит. В дальнейшем фондовые биржи были созданы во многих финансовых центрах США, стран Европы, Азии, Австралии и других регионах. В России торговля ценными бумагами (прежде
всего коносаментами) началась в начале XVIII века.
Петр I в Санкт-Петербурге на Заячьем острове основал
торговые ряды, где впервые и началась эта торговля
(товарная и фондовая биржи были объединены). В 1810
году на Васильевском острове архитектор Ж.Тома де
Томон построил первое в России здание фондовой биржи (открыта биржа в 1816 году). В 1875 году свое здание получила Московская фондовая биржа. В XX веке
на биржах России котировалось много ценных бумаг, в
том числе акции, облигации, ипотечные бумаги, закладные листы и т. п. В 1917 году фондовые биржи в России
203
были закрыты. В годы НЭПа они были открыты вновь:
существовали дневные и вечерние фондовые биржи (так
называемые «американки»). Большинство фондовых
бирж, членами которых были только юридические лица,
существовали в форме отделов при товарных биржах. В
марте 1927 года функционировали 14 бирж в главных
городах страны. В начале 1930 года все они были ликвидированы как «несоциалистические» учреждения.
Первоначально международной единицей стоимости ценной бумаги было серебро.
Фондовая биржа – научно, информаци-
онно и технически организованный рынок
ценных бумаг, работающий на основе
определенных принципов.
Эти принципы заключаются в следующем:
- проверка качества и надежности продаваемых
ценных бумаг;
- установление на основе аукционной торговли единого курса на одинаковые ценные бумаги одного эмитента;
- гласность совершаемых на бирже операций.
Как особый сектор рынка ценных бумаг, фондовая
биржа является его важнейшей частью. Эффективность
фондовых бирж общепризнана, а потому растет их число и обороты. Всего в мире насчитывается около 200
фондовых бирж, объединенных в Международную федерацию фондовых бирж (МФФБ). Крупнейшими из них
являются фондовые биржи в Нью-Йорке, Токио и Лондоне.
В каждой из стран с развитой рыночной экономикой существует своя исторически сложившаяся система
бирж. По той роли, которую играют отдельные биржи в
национальных биржевых системах, можно выделить
группу стран с моно- и полицентрическими системами
фондовых бирж (первые – предполагают доминирование
одной, главной биржи в стране, вторые – имеют несколько центров биржевой торговли).
204
Признаки классической фондовой биржи:
- это централизованный рынок, с фиксированным
местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;
- на данном рынке существует процедура отбора
наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и
крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги,
как однородного и стандартного товара, массовость
спроса, четко выраженные колебания цен и т.д.);
- существование процедуры отбора лучших опера-
торов рынка в качестве членов биржи;
- наличие временного регламента торговли ценными
бумагами и стандартных торговых процедур;
- централизация регистрации сделок и расчетов по
ним;
- установление официальных (биржевых) котировок;
- надзор за членами биржи (с позиций их финансо-
вой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).
Надежность операций и эффективность деятельности биржи определяется ее рейтингом. В основу расчета
рейтинга бирж положены две группы критериев:
1. Количественные показатели активности торгов
(годовой оборот торговли ценными бумагами, приватизированными чеками, число активных брокерских контор и т. п.).
2. Качественные показатели активности бирж (объем выпуска ценных бумаг, включенных в листинг, наличие лицензий на торговлю кредитными ресурсами и валютой, наличие региональных филиалов и т. п.).
При функционировании биржи на ней формируются брокерское ядро и квалифицированный персонал. Биржа опирается на интересы и возможности брокеров, разработанные и внедренные ее специалистами
торговые и информационные технологии. Следствием
этого становится концентрация на бирже значительного
числа операций с финансовыми и денежными ресурсами.
205
Во всех развитых странах фондовая биржа является некоммерческой организацией, призванной обеспечивать благоприятные условия для эффективной и массовой торговли ценными бумагами. Доходы биржи
ограничиваются сумами, необходимыми для ее жизнеобеспечения, технического оснащения, исследований
фондового рынка, издания информационных бюллетеней, а также расходами на благотворительные цели.
В биржевых торгах могут принимать участие лишь
члены данной биржи. Таким образом, членство (или место) на бирже является ценным активом. Членство в
фондовых биржах привлекательно для участников рынка ценных бумаг не прибыльным вложением капитала, а
возможностью создания насыщенного информационного пространства, отражающего реальную конъюнктуру
рынка, а также некоторыми привилегиями (приоритетами), которые они получают в процессе торговли,
например, преимущественное право на покупку тех
ценных бумаг, количество которых ограничено. Большинство мест на бирже принадлежит брокерским фирмам (домам), которые предоставляют свои брокерские
услуги участникам фондовых операций (клиентам).
Место на бирже имеет рыночную стоимость, размер
которой обусловлен получаемыми доходами от брокерской деятельности. Стоимость места, например, на НьюЙоркской фондовой бирже все время возрастало с начала двадцатого века и в 1998 году варьировало от 1, 225
до 2 миллионов долларов.
Российские биржи создавались первоначально как
коммерческие организации и, будучи акционерными
обществами, одной из своих главных целей ставили получение прибыли. Хотя это и расходилось с мировой
практикой, но в российских условиях было необходимо,
так как способствовало привлечению капитала учредителей, а также позволило биржам накопить капитал, без
которого невозможно было развернуть полномасштабную биржевую деятельность и функционировать как
бесприбыльные организации.
206
Положение дел изменилось в конце 1991 года, когда
логика работы организованного рынка фондовых ценностей привела к пониманию необходимости некоммерческого статуса фондовых бирж. В «Положении о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых бирж в
РСФСР» (1991 г.) фондовая биржа получила статус организации, исключительным предметом деятельности которой является обеспечение необходимых условий обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и
надлежащее распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг. Фондовые биржи в России являются сейчас некоммерческими организациями, не
преследующими цели получения собственной прибыли и
основанными на самоокупаемости. Они не выплачивают по акциям доходов от своей деятельности.
Требования, предъявляемые к членам фондовых
бирж, устанавливаются, как правило, не только законами страны, но и правилами конкретной фондовой
биржи. Состав членов фондовых бирж неодинаков в
разных странах. В США, Великобритании члены бирж
только граждане (физические лица), в Японии – только
организации (юридические лица), в Италии, Германии –
и граждане, и организации. В России членами фондовых бирж могут быть юридические лица (акционерные
общества, кооперативные организации и т. п.), а также
государственные исполнительные органы, в основные
задачи которых входит осуществление операций с ценными бумагами. Операции на фондовой бирже могут
осуществляться только ее членами.
Профессиональная деятельность – это специализированная деятельность на рынке ценных бумаг по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных
бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных
бумаг.
Основные виды профессиональной деятельности на
фондовой бирже:
207
- брокерская деятельность;
- дилерская деятельность;
- деятельность по организации торговли ценными
бумагами;
- организационно-техническое обслуживание опе-
раций с ценными бумагами;
- депозитарная деятельность;
- консультационная деятельность;
- деятельность по ведению и хранению реестра ак-
ционеров;
- расчетно-клиринговая деятельность по ценным
бумагам;
- расчетно-клиринговая деятельность по денежным
средствам (в связи с операциями с ценными бумагами).
Большое значение для экономики любой страны
имеет один из главных секторов фондового рынка – рынок акций. Взаимоотношения корпорации, выпустившей ценные бумаги, и фондового рынка не заканчиваются с размещением этих бумаг на первичном рынке.
После выхода акций на вторичный рынок корпорации
постоянно отслеживают курсы своих ценных бумаг, так
как даже незначительное падение их рыночной стоимости грозит не только репутации фирмы, но и увеличивает вероятность ее поглощения. Корпорации «управляют»
биржевыми курсами своих акций с помощью корректировки размера дивидендов, рекламных кампаний, скупки своих акций.
Последняя операция приобрела особенно большие
масштабы на современных рынках ценных бумаг. Основной причиной скупки акций самой корпорациейэмитентом является необходимость выхода на «хорошие»
показатели финансовой деятельности фирмы, позволяющие рассчитывать на новые источники внешнего финансирования. Рост доли заемных средств в общем капитале корпорации имеет негативный оттенок для ее
деятельности. Вместе с тем, если корпорация не покажет прироста рыночного курса своих акций, то она вряд
ли получит желаемые результаты.
208
В 90-е годы, с развитием новых информационных
технологий и Интернета, возникла необходимость финансирования быстрорастущих технологичных компаний. В связи с этим в Европе возник целый ряд рынков
роста, таких как Новый рынок (Neuer Market) для растущих компаний, основанный в 1997 г. Немецкой биржей. НАСДАК (NASDAQ), основанная в 1971 г., остается
самым известным и значительным рынком роста. Новые
рынки вносят существенный вклад в рост экономики и
занятости. На Санкт-Петербургской валютной бирже
для молодых растущих, малых и средних предприятий
Северо-Западного региона создан специальный биржевой сегмент «Рынок Роста Санкт-Петербург». В отличие
от НАСДАК это рынок предприятий, которые показывают значительные темпы роста, из любых отраслей, не
только высокотехнологичных компаний.
Фондовая биржа продает только ценные бумаги,
прошедшие государственную регистрацию в Министерстве финансов России и получившие государственный
регистрационный номер. Это могут быть следующие виды ценных бумаг: муниципальные долговые обязательства; облигации акционерных обществ, предприятий и
организаций; привилегированные акции акционерных
обществ; простые (обыкновенные) акции акционерных
обществ; производные ценные бумаги.
Основными функциями фондовой биржи являются:
- создание постоянно действующего рынка;
- выявление цен;
- распространение информации о товарах и фи-
нансовых инструментах, их цене и условия обращения;
- поддержание профессионализма торговых и фи-
нансовых посредников;
- выработка правил;
- индикация состояния экономики и фондового
рынка.
Фондовая биржа выступает в качестве торгового,
профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.
209
В международной практике существуют различные
организационно-правовые формы бирж:
- неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская бир-
жа);
- неприбыльная членская организация (Токийская
биржа);
- товарищество с ограниченной ответственностью
(Лондонская и Сиднейская биржи);
- полугосударственная организация (Франкфурт-
ская биржа);
- прочие формы.
И в международной, и в российской практике биржи функционируют в группе дочерних компаний и
структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц используется для следующих целей:
- организация отдельных торговых площадок (фью-
черсные рынки и т.д.);
- создание клирингово-расчетных и депозитарных
организаций;
- удаления «за рамки» биржи коммерческих операций и услуг, несоответствующих неприбыльному статусу
фондовой биржи.
Для выполнения своих функций фондовая биржа
должна решать четыре основные проблемы: ликвидность, эффективность, транзакционные издержки и волатильность.
Ликвидность чаще определяется, как возможность
продать ценную бумагу быстро и без существенных колебаний цены. Ликвидность привлекает больше участников, что делает куплю/продажу менее рискованной,
поскольку увеличение количества продавцов и покупателей делает цену более справедливой и стабильной.
Ликвидность является показателем хорошего функционирования рынка.
Эффективность фондового рынка определяется
точностью и оперативностью информации, отражающей
рыночные цены финансовых инструментов. Более эф-
210
фективный рынок имеет и больше участников, что соответственно сказывается на увеличении его ликвидности. Значительно повышают эффективность рынка автоматизированные торговые системы (АТС), которые являются относительным новшеством на фондовом рынке.
АТС представляют собой информационное обеспечение,
автоматическое упорядочение и исполнение сделок, они
необычайно расширяют возможности организатора торговли снабжать участников рынка самой разнообразной
информацией в реальном времени. В АТС значительно
увеличивается скорость исполнения заказов и репортажа, они являются прозрачными и «объективными».
Транзакционные издержки - это постоянные и пе-
ременные расходы на сделку (налоги, комиссионные), а
также спрэд между ценой спроса (ask) и предложения
(bid). Минимизация издержек привлекает клиентов, а
сокращение спрэда увеличивает ликвидность.
Под волатильностью понимается частота и ампли-
туда колебаний цен. Волатильность является результатом воздействия фундаментальных факторов на цены.
При прочих равных условиях ликвидный и эффективный рынок с низкими транзакционными издержками
является и менее волатильным рынком.
9.2 Технология проведения операций на
фондовой бирже
Все поступающие на фондовую биржу ценные бумаги являются объектами биржевых операций.
Биржевая операция – это сделка с ценными бумагами, заключенная между
членами или постоянными посетителями,
оформленная брокерской запиской и зарегистрированная в регистрационной
книге фондовой биржи.
Рассмотрим технологию заключения сделки.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]