Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Учебник
.pdf
151
как обычные договоры, а как обязательства, привязанные к конкретному профессиональному участнику рынка и через него - к конкретному клиенту (инвестору) (в
электронных системах торговли профессионального посредника может и не быть).
Рыночный договорной процесс основывается на
этапах любой рыночной сделки, но выходит за пределы
одной сделки и охватывает всю совокупность сделок,
совершенных участником рынка за определенный отрезок времени (обычно за торговый день).
Этапы рыночного договорного процесса. Весь рыночный процесс обращения ценных бумаг условно разбивается на следующие основные этапы:
- предварительное согласование условий сделки (по
виду ценной бумаги, ее количеству, источникам оплаты,
срокам исполнения и др.);
- заключение сделки на бирже или на внебиржевом
рынке;
- клиринг:
- сверка параметров сделки;
- осуществление взаимозачетов по денежным сред-
ствам и ценным бумагам;
- подготовка всей бухгалтерской документации,
включая поручения депозитарию на переводы ценных
бумаг по счетам депо и поручения банкам по списанию
денежных средств с расчетных счетов сторон сделки и
т.п.;
- расчеты: перевод ценных бумаг от продавца к по-
купателю и перечисление денежных средств в обратном
порядке;
- контроль позиций по ценным бумагам и денежным
средствам участников сделки.
Предварительное согласование. Данный этап включает выработку инвестором своей цели и согласование с
брокером условий выхода на рынок. Устанавливаются
вид и количество ценной бумаги, которую инвестор желает продать или купить; заключается договор с брокером на осуществление сделки; оговариваются предвари-
152
тельные условия, на которых инвестор желает или может осуществить задуманную им цель в отношении ценной бумаги.
Заключение сделки. Следующим этапом сделки является заключение договора купли-продажи ценной бумаги на заранее согласованных условиях, т. е. прежде
всего в определенном количестве и по определенной рыночной цене.
Заключенные сделки с ценными бумагами различаются по:
- месту заключения - биржевые или внебиржевые;
- способу заключения - устная, письменная или
электронная формы;
- порядку заключения.
Ценные бумаги продаются и покупаются обычно
через профессиональных торговых посредников фондового рынка. Последние могут заключать сделки между
собой либо на биржевом, либо на внебиржевом фондовом рынке.
Способ заключения договоров купли-продажи на
биржевом и внебиржевом рынках имеет различия. На
биржевом рынке, т.е. на публичных фондовых биржах,
сделки заключаются между участниками биржевых торгов в устной форме с одновременной личной фиксацией
и в последующем фиксируются в центральном компьютере биржи.
На внебиржевом рынке могут использоваться разные способы заключения сделок: устно по телефону с
записью переговоров на магнитную ленту, по факсу или
телексу, по электронным сетям.
На современном фондовом рынке сделки редко заключаются путем оформления обеими сторонами сделки
двустороннего письменного документа. Это обычно имеет место на первичном рынке, когда распространяются
новые ценные бумаги по подписке.
Итогом заключения сделки является ее фиксация
каждым из участников сделки в своих внутренних учетных документах и у организатора торговли.
153
День заключения договора купли-продажи ценной
бумаги на рынке обозначается буквой «Т» (от англ. trade
- сделка). Следующие этапы рыночного процесса обращения происходят в свои дни, которые удобно соотносить с днем «Т». Например, если все этапы рыночного
процесса завершились на третий рабочий день после заключения договора, то это записывается как день «Т +
3». Собственность на купленные ценные бумаги переходит к новому владельцу в обычных (неэлектронных) торговых системах не в день заключения сделки куплипродажи, а позже. Так, в нашем примере - в момент ее
исполнения через 3 дня. На протяжении всех последующих этапов рыночного процесса владельцем проданных ценных бумаг остается продавец, так как он еще не
получил причитающуюся ему оплату. Три дня в данном
примере - это время, которое по правилам занимает
весь цикл до завершения сделки. Оно обычно называется расчетным периодом. На каждом фондовом рынке
(фондовой бирже или в электронной системе торговли)
расчетный период твердо фиксирован, хотя и может
различаться в зависимости от типа ценной бумаги или
принятой системы расчетов.
После заключения сделки в пределах установленного расчетного периода профессиональные торговые посредники должны получить от своих клиентов, с одной
стороны, денежные средства для оплаты купленных акций или облигаций, а с другой - проданные ценные документы или документы, заменяющие их (сертификаты
или свидетельства).
Клиринг - это расчеты цифровой (электрон-
ной) валютой между организациями, холдингами, международные трансферты между
странами за поставленные товары, услуги,
передаваемые ценные бумаги (акции, облигации, векселя, чеки, сертификаты).
154
Заключенная сделка проверяется на ее соответствие
приказу клиента. В более широком плане проблема состоит в том, что профессиональный посредник заключает сразу много сделок для многих своих клиентов. С одной стороны, он должен иметь время урегулировать все
случайные расхождения в толковании сделки со своим
клиентом. С другой - ему необходимо время, чтобы урегулировать возможные расхождения по заключенным
им сделкам с другими брокерами и дилерами. Какие-то
технические ошибки всегда возможны и вероятны по
субъективным причинам как при публичной, так и при
электронной формах торговли.
Сверка всех параметров заключенных сделок между
профессиональными торговцами производится с помощью систем клиринга, в которые поступают все сведения о заключенных на данном рынке сделках. После
урегулирования сторонами всех расхождений по заключенным сделкам сведения о них поступают на следующий этап клиринга для проведения необходимых расчетных операций.
Международные стандарты рекомендуют всем
национальным фондовым рынкам строить свою работу
так, чтобы сверка, в какой бы форме она ни осуществлялась, завершалась не позднее дня «Т + 1».
Основной этап клиринга - это определение взаимных обязательств участников фондовой торговли. Клиринг не включает непосредственно переводы денежных
средств и передачу ценных бумаг, а лишь предшествует
им.
После сверки осуществляются следующие основные
процедуры:
- проверка документов на их подлинность и пра-
вильность оформления;
- вычисления по уплачиваемым денежным суммам
и количествам ценных бумаг, которые должны быть поставлены. Кроме того, заключение сделки может потребовать уплаты налогов государству, биржевых и прочих
сборов;
155
- проведение взаимозачета встречных противопо-
ложных требований, которые возникли по разным сделкам между разными торговцами в течение данного торгового дня;
- подготовка необходимых бухгалтерских документов, которые направляются на исполнение в денежную
расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг. Исполнение этих расчетных документов и будет завершением (исполнением) всей совокупности сделок по каждому участнику рынка. Взаимозачет
встречных требований имеет целью снижение количества платежей и поставок ценных бумаг по сделкам,
заключаемым членами той или иной биржи. Оборот
фондовых бирж может составлять десятки тысяч сделок
в день, в результате которых миллионы ценных бумаг
продаются и покупаются. Исполнение каждой сделки
привело бы к такому росту документооборота и временных затрат, что это сделало бы невозможным самое торговлю ценными бумагами.
Взаимозачет позволяет снизить общие затраты
участников рынка, связанные с рыночным процессом
заключения и осуществления сделок с ценными бумагами по сравнению с комиссионными расходами на раздельное осуществление платежей и поставок по каждой
конкретной сделке.
Клиринг завершается подготовкой, соответствующей бухгалтерской ж расчетной документации, на основе которой должны будут осуществляться переводы денег по расчетным счетам и переводы ценных бумаг по
счетам депо участников рынка.
Вопросы для самоконтроля:
1. Виды профессиональных участников рынка цен-
ных бумаг и основные требования, предъявляемые к
ним.
2. Виды профессиональной деятельности и опера-
ций на рынке ценных бумаг.
156
3. Коммерческие и сберегательные банки на рынке
ценных бумаг.
4. Брокеры и брокерские компании.
5. Организация и функции брокерских компаний.
6. Условия и порядок работы брокера с клиентом.
7. Особенности дилерской деятельности.
8. Назовите и охарактеризуйте основных участни-
ков РЦБ.
9. В чем различие между основными посредниками
на РЦБ, брокерами и дилерами?
10. Какие функции на рынке ценных бумаг выпол-
няют расчетно-клиринговые организации, депозитарии,
регистраторы и держатели реестра ценных бумаг?
157
ГЛАВА 7. ИСТОРИЯ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ
БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ
________________________________________________________________
После изучения 7 главы бакалавр должен:
знать
• этапы развития биржевой торговли и становления
биржевого дела;
• исторические аспекты организации бирж в Россий-
ской империи;
• ступени становления советских товарных бирж в
период новой экономической политики;
• период возрождения российских бирж в период пе-
рестройки и перспективы их развития;
уметь
• определять эффективность биржевых операций,
рассчитывать экономические показатели биржевой
деятельности, разрабатывать мероприятия по их
улучшению;
• анализировать, обосновывать и выявлять проблем-
ные вопросы биржевой торговли в Российской Фе-
дерации;
владеть
• методами и средствами организации биржевых
операций, аналитическими методами для определе-
ния эффективности биржевой деятельности;
• опытом работы с действующими федеральными за-
конами, регулирующими биржевую деятельность
Российской Федерации.
________________________________________________________________
7.1 Этапы развития биржевой торговли за
рубежом
Современная биржевая торговля является результатом длительной эволюции различных форм оптовой торговли: ярмарки, биржи реального товара, фьючерсной
биржи. Имея некоторые общие организационные черты,
158
они постоянно изменялись, приспосабливаясь к потребностям развития как производства, так и торговли.
В своем развитии товарная биржа прошла этапы от
оптового рынка, где заключались сделки с наличным товаром, до современного фьючерсного и опционного
рынков.
Возникновение биржи в Европе как своеобразной
формы организованного рынка относят к XVI-XVII вв.,
хотя еще в Древней Греции и Древнем Риме формализованная торговля началась с фиксирования времени и
места торговли, с общих товарообменных операций и
денежных систем, а также с заключения контрактов на
поставку товаров в договорные сроки.
По поводу возникновения самого термина «биржа»
до настоящего времени не существует единодушного
мнения. Одни связывают его с названием площади, где
еще в Древней Греции проходили торговые собрания,
другие считают, что так в Древнем Риме называли кожаный мешок, в котором хранились деньги и драгоценности. По третьей версии, идущей из итальянских источников, термин «биржа» связывается с именем знатного менялы и маклера Ван де Бюра. Возле дома этого
господина в бельгийском городе Брюгге проходили собрания купцов, которые заключали между собой сделки.
Название «биржа» как место встречи торговцев прижилось и распространилось довольно быстро по всей континентальной Европе.
Первоначальной формой биржевой торговли была
не товарная, а валютно-вексельная биржа. Объектом
сделок на ней служили деньги и векселя, которые в
наибольшей степени удовлетворяли требованиям заменимости. Сделки с товарами проводились только на ярмарках, торговые ряды которых часто специализировались на определенных товарах. Специализация продавцов способствовала ускорению поиска покупателей. В
связи с развитием транспортного сообщения и многократным увеличением объемов торговли ярмарки постепенно начали перерастать в товарные биржи, которые
159
характеризовались моментальностью встречи спроса и
предложения, сменяемостью ролей и резким ускорением
процесса заключения сделок.
В начале XVII в. центр торговой и финансовой деятельности переместился в Амстердам. Именно здесь в
1608 г. была создана одна из знаменитых бирж мира,
где сходились нити всех значительных деловых операций. Это была универсальная биржа, на которой торговали хлебом, солью, рыбой, пряностями, лесом, а также
деньгами, облигациями и акциями. В этот период окончательно определилось понятие биржевой игры на повышение, когда покупались акции с целью сбыта их через некоторое время по более высокой цене, и на понижение, когда акции продавались в расчете на их будущую покупку по более низкой цене.
К началу XVIII в. в связи с учреждением Компании
Южных морей наступил расцвет Лондонской биржи,
возникшей в 1570 г. Для Лондонской, как и вообще для
английских бирж, характерны три особенности: вопервых, господствующий принцип самоуправления; вовторых, условия допущения, основанные на представлении поручительства, крупных вступительных деньгах и
ежегодных взносах, превращающих биржу в монополию
высших финансовых сфер; в-третьих, разделение биржевой публики на два класса: маклеров (брокеров) и
торговцев (дилеров).
Среди известных бирж того времени следует отметить и фондовую биржу во Франкфурте-на-Майне, создание и расцвет которой связывают с фамилией Ротшильдов. Операции ее долгое время имели руководящее
значение для всей континентальной Европы.
Отличительными чертами биржи реального товара в
своей высшей форме являлись: совершение сделок на
основе описания качества в отсутствие самого товара;
торговля массовыми, однородными, сравнимыми по качеству товарами, отдельные партии которых взаимозаменяемы; спекулятивность.
160
Крупнейшие биржи реального товара того времени
в Германии, Англии, Франции, Японии и Италии стали
центрами международной торговли, а формирующиеся
на них цены приобрели характер мировых.
В настоящее время во всем мире преобладают фьючерсные биржи. Биржи реального товара сохранились
лишь в некоторых развивающихся странах (Индия - по
джутовым изделиям, Индонезия - по каучуку и кофе,
Малайзия - по олову) и имеют незначительные обороты.
Основными признаками фьючерсной торговли являются:
− фиктивный характер сделок, когда обмен товара-
ми практически отсутствует, а обязательства сторон по
сделке прекращаются путем совершения обратной сделки;
− строгая унификация потребительной стоимости
биржевого товара, определенное количество которого
представляет биржевой контракт, используемый в качестве носителя цены;
− строгая регламентированность количества разре-
шенного к поставке товара, срока и места поставки;
− косвенная связь с рынком реального товара пре-
имущественно через биржевое страхование (хеджирование), а не через поставку товара;
− обезличенность сделок и заменимость контраген-
тов по ним, так как сделки заключаются не между конкретным продавцом и покупателем, а между ними и
расчетной палатой, являющейся гарантом выполнения
обязательств.
При этом сама биржа не выступает в качестве одной из сторон в контракте или на стороне одного из
контрагентов.
Фьючерсная биржевая торговля является одним из
наиболее динамичных секторов мирового хозяйства.
Так, за 1951-1983 гг. число биржевых товаров увеличилось с 49 до 54 наименований, а фьючерсных товарных
рынков - с 142 до 148.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]