Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовая система государства. Курс интенсивной подготовки
.pdf
активных операций. Использование нормативов может иметь
как тотальный (установление ко всей сумме обязательств или
ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер
воздействия.
Минимальные резервы выполняют две основные функции.
Во-первых, они как ликвидные резервы служат обеспечением
обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов.
Периодическим изменением нормы обязательных резервов
центральный банк поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической ситуации.
Во-вторых, минимальные резервы являются инструментом,
используемым центральным банком для регулирования объема
денежной массы в стране. Посредством изменения норматива
резервных средств центральный банк регулирует масштабы
активных операций коммерческих банков (в основном объем
выдаваемых ими кредитов), следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты
могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в центральном банке превышают установленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, центральный банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резирвирования средств
в центральном банке. Тем самым он вынуждает банки сократить
объем активных операций.
Изменение нормы обязательных резервов влияет на рента-
бельность кредитных учреждений. Так, в случае увеличения
обязательных резервов происходит как бы недополучение прибыли. Поэтому, по мнению многих западных экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляцион ным
средством.
Недостаток этого метода заключается в том, что некоторые
учреждения, в основном специализированные банки, имеющие
незначительные депозиты, оказываются в преимущественном
положении по сравнению с коммерческими банками, располагающими большими ресурсами.
В последние десятилетия произошло уменьшение роли ука-
занного метода кредитно-денежного регулирования. Об этом
говорит тот факт, что повсеместно (в западных странах) происходит снижение нормы обязательных резервов и даже ее отмена по некоторым видам депозитов.
271
Операции на открытом рынке заключаются в том, что цент-
ральный банк осуществляет операции купли-продажи ценных
бумаг в банковской системе. Приобретение ценных бумаг у коммерческих банков увеличивает ресурсы последних, соответственно повышая их кредитные возможности, и наоборот. Центральные банки периодически вносят изменения в указанный
метод кредитного регулирования, изменяют интенсивность
своих операций, их частоту.
По форме проведения рыночные операции центрального
банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку
или продажу. Обратная заключается в купле-продаже ценных
бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более
мягкий эффект их воздействия придают популярность данному
инструменту регулирования. Можно увидеть, что по своей сути
эти операции аналогичны рефинансированию под залог ценных бумаг. Центральный банк предлагает коммерческим банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на
основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством
их обратной продажи через 4–8 недель. Причем процентные
платежи, «набегающие» по данным ценным бумагам в период
их нахождения в собственности центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам.
Таким образом, операции на открытом рынке как инстру-
мент денежно-кредитного регулирования значительно отличаются от двух предыдущих. Главное отличие – это использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки
ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением
политики центрального банка. Коммерческие банки, учитывая
указанную особенность данного метода, должны внимательно
следить за своим финансовым положением, не допуская при
этом ухудшения ликвидности.
27.4. Основные типы денежно-кредитной политики
На практике реализуется политика дорогих денег (рестрик-
ционная) и политика дешевых денег (экспансионистская).
В условиях растущей безработицы и снижения цен необходимо
увеличить предложение денег. Для достижения данной цели
применяют политику дешевых денег, которая заключается в сле-
272
дующих мерах. Во-первых, центральный банк должен совершить покупку ценных бумаг на открытом рынке у населения
и у коммерческих банков. Во-вторых, необходимо провести понижение учетной ставки и, в-третьих, нужно снизить нормативы по резервным отчислениям. В результате проведенных мер
увеличатся избыточные резервы системы коммерческих банков. Так как избыточные резервы являются основой увеличения
денежного предложения коммерческими банками путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стране
возрастет. Увеличение денежного предложения понизит процентную ставку, вызывая рост инвестиций и увеличение равновесного чистого национального продукта. Из вышесказанного можно заключить, что в задачу данной политики входит
сделать кредит дешевым и легкодоступным с тем, чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость.
В ситуации, когда экономика сталкивается с излишними
расходами, что порождает инфляционные процессы, центральный банк должен попытаться понизить общие расходы путем
ограничения или сокращения предложения денег. Чтобы решить эту проблему, необходимо понизить резервы коммерческих банков. Это осуществляется следующим образом. Центральный банк должен продавать государственные облигации на открытом рынке для того, чтобы урезать резервы коммерческих
банков. Затем необходимо увеличить резервную норму, что автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных
резервов. Третья мера заключается в поднятии учетной ставки
для снижения интереса коммерческих банков к увеличению
своих резервов посредством заимствования у центрального
банка. Приведенную выше систему мер называют политикой
дорогих денег. В результате ее проведения банки обнаруживают,
что их резервы слишком малы, чтобы удовлетворить предписываемой законом резервной норме, то есть их текущий счет
слишком велик по отношению к их резервам. Поэтому, чтобы
выполнить требование резервной нормы при недостаточных
резервах, банкам следует сохранить свои текущие счета, воздержавшись от выдачи новых ссуд, после того как старые выплачены. Вследствие этого денежное предложение сократится, вызывая повышение нормы процента, а рост процентной ставки
сократит инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию. Цель политики заключается в ограничении предложения денег, то есть снижения доступности кредита
и увеличения его издержек для того, чтобы понизить расходы
и сдержать инфляционное давление.
273
Необходимо отметить сильные и слабые стороны использо-
вания методов денежно-кредитного регулирования при оказании воздействия на экономику страны в целом. В пользу монетарной политики можно привести следующие доводы. Во-первых, быстрота и гибкость по сравнению с фискальной политикой. Известно, что применение фискальной политики может
быть отложено на долгое время из-за обсуждения в законодательных органах власти. Иначе обстоит дело с денежно-кредитной политикой. Центральный банк и другие органы, регулирующие кредитно-денежную сферу, могут ежедневно принимать решения о покупке и продаже ценных бумаг и тем самым влиять
на денежное предложение и процентную ставку. Второй немаловажный аспект связан с тем, что в развитых странах данная
политика изолирована от политического давления, кроме того,
она по своей природе мягче, чем фискальная политика, и действует тоньше и потому представляется более приемлемой в политическом отношении.
Но существует и ряд негативных моментов. Политика дорогих
денег, если ее проводить достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки,
в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. А это
означает ограничение предложения денег. Политика дешевых
денег может обеспечить коммерческим банкам необходимые
резервы, то есть возможность предоставления ссуд, однако она
не в состоянии гарантировать, что банки действительно выдадут ссуду и предложение денег увеличится. При такой ситуации действия данной политики окажутся малоэффективными.
Данное явление называется цикличной асимметрией, причем
она может оказаться серьезной помехой денежно-кредитного
регулирования во время депрессии. В более нормальные периоды увеличение избыточных резервов ведет к предоставлению
дополнительных кредитов и, тем самым, к росту денежного
предложения.
Другой негативный фактор заключается в следующем. Ско-
рость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым тормозя или ликвидируя изменения в предложении денег, вызванные
политикой, то есть когда предложение денег ограничивается,
скорость обращения денег склонна к возрастанию. И наоборот,
когда принимаются политические меры для увеличения предложения денег в период спада, весьма вероятно падение скорости обращения денег.
274
Иными словами, при дешевых деньгах скорость обращения
денег снижается, при обратном ходе событий политика дорогих
денег вызывает увеличение скорости обращения. А нам известно, что общие расходы могут рассматриваться как денежное
предложение, умноженное на скорость обращения денег. И, следовательно, при политике дешевых денег, как было сказано выше,
скорость обращения денежной массы падает, а значит, и общие
расходы сокращаются, что противоречит целям политики. Аналогичное явление происходит при политике дорогих денег.
Контрольные вопросы к теме № 27
1. Дайте определение денежно-кредитной политике.
2. Какая цель денежно-кредитной политики является основополагающей?
3. Укажите конечные цели денежно-кредитной политики.
4. Дайте характеристику косвенным методам регулирования денежно-
кредитной сферы.
5. Дайте характеристику прямым методам регулирования денежно-
кредитной сферы.
6. Укажите основные инструменты денежно-кредитной политики.
7. Что означает термин «рефинансирование»?
8. Как изменение ставки рефинансирования влияет на деловую актив-
ность?
9. Что означает ломбардный кредит?
10. Что означает норматив резервных требований?
11. Какие функции выполняют минимальные резервы?
12. Проанализируйте механизм проведения операций на открытом
рынке.
13. В каких экономических условиях целесообразно применение рест-
рикционной политики?
Тема 28
ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
В ЗАРУБЕЖНЫХ СТРАНАХ
28.1. Задачи и функции Центральных банков
в современных условиях
Главными задачами, стоящими перед всеми центральными
банками, является поддержание покупательной способности
национальной денежной единицы и стабильности кредитно-бан-
275
ковской системы страны. Все центральные банки имеют сходные
функции, применяют сопоставимые инструменты регулирования. Это обусловливает постепенное сближение их организационных структур, координацию их деятельности, а в Западной
Европе – формирование единой денежно-кредитной и валютной
политики стран – участниц ЕС.
Основные функции центральных банков – эмиссия банк-
нот, проведение денежно-кредитной политики, рефинансирование банков, контроль за деятельностью кредитно-банковских учреждений, организация и контроль за функционированием системы платежей, проведение валютной политики, выполнение функций агента правительства. Реализуя указанные
функции, центральные банки добиваются осуществления поставленных перед ними задач.
Центральные банки зарубежных стран выполняют важную
роль в системе мер государственного воздействия на экономику
благодаря своей относительной самостоятельности при решении вопросов регулирования денежной эмиссии, деятельности
кредитно-банковских институтов, при проведении валютной
политики.
Денежно-кредитное регулирование, осуществляемое цент-
ральными банками, являясь одной из составляющих экономической политики государства, одновременно позволяет сочетать макроэкономическое воздействие с возможностями быстрой корректировки регулирующих мер и служит инструментом
их оперативной и гибкой поддержки.
В последние десятилетия денежно-кредитная политика зару-
бежных стран претерпела серьезную эволюцию под влиянием
изменений условий воспроизводства общественного капитала
и, прежде всего, углубления процесса интернационализации
хозяйственных связей и постепенного формирования единого
мирового финансового рынка. Отмеченные тенденции потребовали соответствующих корректировок во внутренней экономической политике, в частности ограниченного применения
жестких и автономных методов государственного регулирования. Это обусловило необходимость большей гибкости денежно-кредитной политики и повышения скорости ее реагирования на изменение рыночных условий, а также расширения
сотрудничества центральных банков.
В результате изменился характер денежно-кредитной поли-
тики: она стала приоритетной в макроэкономическом регулировании и ориентированной преимущественно на методы кос-
276
венного воздействия. Первоочередными целями денежно-кредитной политики стали ограничение роста денежной массы
в обращении и ослабление инфляционных процессов.
Эволюция регулирующей деятельности центрального бан-
ка прослеживается в большинстве зарубежных стран. При сохранении предпочтительности долгосрочной направленности
регулирования центральным банком денежного обращения отмечается тенденция к антиинфляционному характеру этой деятельности. Прослеживается расширение сферы приложения регулирования, арсенала кредитных инструментов, используемых
для расчетов за товары и услуги. Расширился круг кредитных
учреждений, регулируемых центральным банком. Основу этого
процесса составляет универсализация деятельности кредитных
институтов, подпадающих под категорию субъектов денежного
обращения.
Наиболее серьезные трансформации произошли в инстру-
ментах регулирования центральным банком денежного обращения: наблюдаются изменения в целях их применения (так,
минимальные резервные требования все чаще способствуют созданию благоприятного фона, облегчающего восприятие рынком других регулирующих мер); изменилась роль отдельных
методов – возросло значение операций на открытом рынке; модифицировались способы использования традиционных методов, отразившиеся на частоте пересмотра норм резервных требований, их общем уровне, диапазоне использования.
Одной из важнейших функций центрального банка является
участие в управлении государственным долгом, который формируется из обязательств центрального правительства, местных
органов власти, предприятий государственного сектора. Управление государственным долгом используется одновременно
в качестве способа разрешения проблем государственных финансов и регулирования спроса и предложения на внутреннем
денежно-кредитном рынке. В результате данная функция приобретает комплексный характер, поскольку позволяет решать
частные задачи и координировать бюджетную и денежно-кредитную политику.
Важную роль в изменениях методов и инструментов регу-
лирования центральными банками денежно-кредитной сферы в последние годы сыграли растущая интернационализация
экономики и международная интеграция финансовых рынков.
Дополнительным стимулом развития межгосударственного регулирования явилось усиление банковских рисков, вызванных
277
резкими колебаниями темпов экономического развития отдельных отраслей и стран, неравномерностью темпов роста инфляции, процентных ставок и валютных курсов.
В результате возникла необходимость в координации дея-
тельности центральных банков, направленной на максимальную
унификацию норм регулирования в различных странах с целью
предотвращения возможных банковских кризисов и резкой
миграции международных капиталов. Центром межгосударственного регулирования банковской деятельности стал Банк
международных расчетов (БМР), в рамках которого создан Комитет по банковскому регулированию и контролю (Базельский
Комитет). В рамках БМР разработаны рекомендации по внедрению в странах – его участницах системы нормативов деятельности банковских учреждений и порядок контроля за ними.
Межгосударственное регулирование банковской деятельно-
сти наглядно прослеживается на примере Западной Европы:
стремление добиться большей стабильности банковских и финансовых систем усиливает координацию валютной и денежнокредитной политики стран – членов ЕС и сотрудничество их
центральных банков. Причем в настоящее время наблюдается
постепенный переход от системы координации денежно-кредитной и валютной политики государств – членов ЕС к формированию единой денежно-кредитной и валютной политики,
требующей и создания соответствующего наднационального
регулирующего института. Органом ЕС, ответственным за его
единую денежно-кредитную и валютную политику, призвана
стать система центральных банков стран – участниц ЕС, независимая в своих решениях от политических институтов ЕС,
имеющая федеральную структуру и приоритетную цель – поддержание стабильности денег.
28.2. Монетарная политика США
Мировой кризис весной 2009 года перешел из острой фазы
в стадию коррекции на фоне неустойчивого равновесия в экономике. Центральные банки ведущих стран массированными
вливаниями ликвидности спасли мировую финансовую систему
от коллапса, к которому та была очень близка с осени 2008 года.
Однако грандиозная эмиссия, породившая избыточную ликвидность, оказывает влияние на финансовые рынки, порождая новые пузыри.
278
Фундаментальные причины кризиса не преодолены, поэто-
му поднять учетные ставки уже невозможно, поскольку возврат
к прежним уровням ликвидности и стоимости денег немедленно породит новый виток дефляционного сжатия. С другой
стороны, если позволить избыточной ликвидности излиться на
финансовые и сырьевые рынки, это может вызвать всплеск цен
на базовые товары, а значит, и инфляцию издержек. В условиях
слабого конечного спроса, безработицы, невысоких зарплат,
высокой задолженности по кредитам и общей неуверенности
в завтрашнем дне производители не могут переложить все свои
издержки на потребителей.
Таким образом, центральные банки ведущих стран должны
одновременно: изъять потенциально спекулятивные деньги,
но оставить достаточно ликвидности в банковской системе; не
допустить инфляционного разогрева, но одновременно предотвратить дефляционный коллапс; удержать низкие процентные
ставки на рынке госзаймов, но при этом обеспечить спрос на
новые выпуски государственных облигаций. Чтобы разобраться в способах решения этих проблем, необходимо понять, как
функционирует механизм воздействия центральных банков на
денежную систему. И поскольку очевидна ключевая роль США
в мировой экономике и финансовой системе мира, рассмотрим
действия американского центрального банка, т.е. Федеральную
Резервную Систему (ФРС).
Главный орган, разрабатывающий кредитно-денежную по-
литику США, называется Комитетом по операциям на открытом рынке ФРС (Federal Open Market Committee – сокращенно
FOMC). Формально в его обязанности входит разработка монетарной политики, стимулирующей сразу четыре направления:
• стабильность цен;
• экономический рост;
• полную занятость;
• устойчивость внешних платежей и международной тор-
говли.
ФРС использует три основных метода воздействия на фи-
нансовую систему страны. Первый и теоретически самый слабый – это ежедневный выкуп на открытом рынке определенного количества облигаций. Формы и условия при этом бывают
разными, но в зависимости от объема такой операции на рынок приходит больше или меньше денег, что решает проблемы
с текущей ликвидностью.
279
Более серьезное средство, которое обсуждается на каждом
регулярном заседании FOMC, – это так называемая «целевая
процентная ставка по федеральным фондам». Всякий банк,
когда в нем открывается депозит, обязан определенную часть
этого депозита (на данный момент для большинства банков США
она составляет 10 %) в качестве резерва размещать на счетах
своего окружного ФРБ. Эти деньги и составляют «федеральные
фонды», но иногда они оказываются излишними. Если банк
закрыл несколько депозитов, то он может, в принципе, отозвать
избыточные резервы со счета в ФРБ, но на практике почти
никто этого в каждодневном режиме не делает: если завтра опять
откроют новые депозиты, то придется снова вносить деньги.
Поэтому банки обычно дают свои избыточные резервы в кредит овернайт (то есть на 1 день) другим банкам, у которых, наоборот, наблюдается дефицит мгновенной ликвидности. Вот
именно процент по этому самому кредиту овернайт и регулируется «целевой ставкой по федеральным фондам». Впрочем,
понятно, что через этот вид кредита ФРС получает возможность влиять и на все остальные виды заимствований.
Есть у ФРС еще одна ставка – дисконтная. По этой ставке
коммерческие банки могут получить у ФРС экстренную ликвидность в рамках так называемого «дисконтного окна». До
2008 года такой способ получения средств почти всегда был
невыгодным в силу того, что сообщение ФРС о воспользовавшихся такой возможностью банках подрывало их репутацию.
Однако мощный кризис ликвидности осени 2008 года привел к
переоценке ценностей: даже крупные банки стали обращаться
за помощью в ФРС.
В финансовую систему США влиты огромные суммы денег.
Кроме кредитов банкам, другим важным средством стал выкуп
разнообразных ипотечных облигаций. Эта мера позволяет банкам и фирмам избавиться от «плохих активов» на своих балансах, взамен снабжая их или ликвидностью (если имеет место
выкуп), или надежными бумагами (если проводится обмен на
казначейские облигации). Вместе с прочими действиями похожего типа все это помогло избежать коллапса финансовой
системы, но по мере нормализации рынков избыточная ликвидность стала просачиваться на торговые площадки, поднимая
цены прежде всего на сырье: нефть и промышленные металлы.
Такие ценовые спекуляции увеличивают издержки произ-
водителей и домохозяйств, тем самым подрывая процесс вос-
280
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]