Не потеряй! О чем умолчал «папа» Кийосаки Философия здравого смысла для частного инвестора

Эта группа имеет очень длинную историю. Она была создана еще в XIX веке и сейчас является одной из крупнейших страховых компаний Европы. Generali International зарегистрирована на острове Гернси.

Если вы когда-нибудь гуляли по Парижу, Вене, Праге или другим городам Европы, то наверняка видели на старых зданиях вывески с надписью «Застраховано Generali». В ней работает более 60 000 человек по всему миру. Компания имеет очень высокий рейтинг надежности: S&P — АА и Moody’s — Aa3.

Я много лет работаю с Generali International и использую один из ее лучших продуктов с говорящим названием Professional Portfolio. Этот portfolio bond ориентирован на знающего и достаточно взыскательного инвестора, который хотел бы с помощью английского метода не просто организовать свои вложения, но также получить хороший инвестиционный сервис и доступ к большинству инвестиционных инструментов.

Professional portfolio открыт для инвесторов, которые могут вложить не меньше $75 000. Но в своей практике людям с такими деньгами я никогда не предлагаю инвестировать таким образом. Для них это дорогой вариант. На мой взгляд, это продукт для тех, кто хочет эффективно вложить порядка $200 000 — 300 000, а лучше $500 000, причем на достаточно длительный период и хорошо организовать эти инвестиции.

Чем этот продукт отличается от тех, о которых мы уже говорили? Высоким уровнем администрирования и системой on-line valuation — те-

кущей оценки портфеля. На практике это означает, что инвестор в любой момент может посмотреть оценку стоимости своего портфеля, быть в курсе того, как ведут себя отдельные фонды, на сколько выросли акции, выплачены ли дивиденды и так далее.

Информация, которую может получить инвестор, не ограничивается оценкой его портфеля. Можно следить также за всеми затратами, которые взимаются при инвестировании и управлении личным портфелем. Это очень важно в работе со страховой компанией.

Подобные системы есть и у других страховщиков, но не все они столь эффективны. Так, Royal Scandia позволяет получать оценку портфеля только на определенную, предварительно выбранную вами дату, а не постоянно, в любой момент. Правда, и то, что предлагает Generali, не является образцом. Пожалуй, лучшей on-line системой сейчас располагает страховая компания Hansard Inernational.

Несколько слов об инвестиционных возможностях, которые предоставляет Professional Portfolio. Во-первых, здесь имеется список специально отобранных инвестиционных фондов наподобие того, как это делает Scottish Provident. Правда, у Generali International выбор гораздо шире: более разнообразен набор фондов и инвестиционных компаний, которые их предлагают.

Интересным мне кажется и способ представления этих фондов для инвестора. Они ранжированы по степени риска: от низкорисковых до фондов с высокой степенью риска. Это очень удобно, особенно для начинающих инвесторов. Например, к небольшому уровню риска Generali относит фонды,

192 НЕ ПОТЕРЯЙ!

которые вкладывают в инструменты денежного рынка и облигации. Между низким и средним уровнями риска расположены разнообразные глобальные фонды. К среднему уровню риска отнесены фонды, вкладывающие в европейские и американские акции, а также определенная часть хедж-фондов. В качестве высокорискованных представлены фонды, вкладывающие в Китай, Латинскую Америку, Австралию, специализированные фонды, вкладывающие, например, в акции технологических компаний, туристических фирм и т. д.

Кроме фондов, которые компания взяла на себя труд выбрать и предложить инвесторам, они могут вложить свои деньги практически в любые акции или облигации, котирующиеся на ведущих фондовых площадках мира, а также в любые инвестиционные фонды, которые надлежащим образом регулируются.

Широта инвестиционных возможностей, которую предоставляет Professional Portfolio компании Generali International, является достаточно привлекательной для серьезного инвестора.

** *

Взаключение хочу сказать, что portfolio bond подходит не всем. Я не рассматриваю его как массовый продукт, который «хорошо иметь в любой семье». Это продукт, потребность в котором возникает при определенном уровне достатка, когда появляется необходимость в надежной, эффективной организации вложений с хорошей системой наследования, наличием доступа к лучшим инвестиционным продуктам, которые существуют в мире, услугам лучших инвестиционных менеджеров. Только когда у человека возникает такая потребность и он готов платить за эти услуги, ему стоит рассматривать возможность использования данного метода.

6.2.ПРАКТИКУМ ДЛЯ ЧАСТНОГО ИНВЕСТОРА

6.2.1. Используем английский метод

Этот практикум написан в сентябре 2003 г. и посвящен решению одной из задач, где применение английского метода может дать хорошие результаты. В реальной жизни подобных задач, требующих эффективной организации вложений, гораздо больше. Мне приходиться с ними сталкиваться почти ежедневно.

Инвестор давно работает на зарубежных фондовых рынках. Его первым вложением было приобретение паев известной американской инвестиционной компании. Затем он организовал траст, часть средств которого также была размещена на фондовом рынке, и открыл счет в европей-

ском банке для инвестиций в ценные бумаги и фонды. Обилие различных вложений затруднило управление портфелем. Инвестор хочет упростить управление своими инвестициями, сохранив их структуру.

Стихийно складывавшаяся на протяжении многих лет структура инвестиций превратила управление ими в весьма трудоемкое занятие. Прежде всего стало сложно разрабатывать и реализовывать единую стратегию инвестирования. Кроме того, инвестору приходится поддерживать оперативные контакты с тремя «центрами» (инвестиционная компания, траст и банк), самостоятельно сводить общую структуру портфеля и оценивать ее. Это требует профессионального видения фондового рынка, хорошего знания иностранного языка и, наконец, времени. Ко всему прочему в последние несколько лет доходность инвестиций стала заметно снижаться — и клиент попросил меня найти выход из сложившейся ситуации.

Анализ портфеля показал, что, хотя основным виновником снижения его доходности стал затянувшийся кризис на мировых фондовых рынках, слабой результативности способствовал также ряд недостатков в организации инвестиций. Например, вложения, которые были сделаны через траст, давно не пересматривались и не соответствуют современной рыночной ситуации. А банк вложил около 80% размещенных на его счете средств клиента в «местные» фонды и программы, которые не всегда показывали лучшие результаты по сравнению с аналогичными продуктами конкурентов. Кроме того, банк слишком часто совершал сделки покупки-продажи ценных бумаг без видимых оснований. Такие операции принесли доход банку, а не инвестору.

Я предложил клиенту собрать все инвестиции в одном месте, воспользовавшись Personal Portfolio Bond (PPB). Это известный инструмент администрирования личного инвестиционного портфеля. PPB предлагают в основном крупные страховые компании, например Royal Skandia, Generali и др.

Оперируя огромными сумами, страховые компании заключают соглашения с крупнейшими инвестиционными институтами о покупке их продуктов на льготных условиях, «по оптовым ценам». Например, обычно при покупке паев инвестиционного фонда необходимо заплатить комиссию, размер которой может доходить до 5%. А для владельца PPB страховая компания купит фонд с минимальной платой — как правило, 0,25–1,5% — или вовсе без наценки. Это позволяет инвестору уменьшить затраты при работе с фондами и повысить мобильность своего капитала.

Для управления портфелем PPB используется консультант. На него ложатся все контакты со страховой компанией. Сменить консультанта очень просто: достаточно отправить стандартную форму в страховую компанию. Это дает инвестору полный контроль за ситуацией и позволяет использовать единую стратегию инвестирования для всего портфеля. Раз в квартал инвестор будет получать от страховщика независимую оценку своего портфеля. При желании ее можно получать в режиме on-line.

Среди других преимуществ PPB — возможность создать механизм наследования капитала; отсутствие налогов, поскольку подразделения страховых компаний, работающие с иностранными инвесторами, расположены в зонах льготного налогообложения; высокая надежность страховых компаний; меньший конфликт интересов.

Таким образом, PPB позволит инвестору объединить в одном месте все имеющиеся виды инвестиций, повысить эффективность организации и управления портфелем, что в конечном счете должно привести и к росту его доходности.

6.2.2.Как создать личный пенсионный фонд за рубежом?

На первый взгляд может показаться, что этот практикум (написан в 2004 г.) не имеет никакого отношения к английскому методу. На самом деле это одна из задач, где эффективность и надежность использования подобного метода организации вложений, как административной основы личного пенсионного фонда близки к идеалу.

Бытует мнение, что представители творческих профессий легкомысленно относятся к деньгам. Однако далеко не всегда это так.

Клиент работает в шоу-бизнесе, очень узнаваемое лицо. Ему около 30 лет (я сознательно не указываю точный возраст, чтобы невозможно было вычислить клиента). Он планирует работать еще лет 20 и к 50 годам полностью отойти от дел. К тому времени он хотел бы иметь личный пенсионный фонд, который бы обеспечил ему ежемесячный доход в районе $5000. На мой вопрос, сколько ему уже удалось скопить для этих целей, он ответил уклончиво: «Да, я уже накопил некоторую сумму, которая хранится на счете в иностранном в банке. Кроме того, я мог бы ежегодно что-нибудь откладывать в свой пенсионный фонд. Вопрос в том, как это правильно и, главное, надежно организовать». К более откровенному разговору клиент не был готов и попросил вначале рассказать о «принципиальной модели» решения задачи, на основании которой он примет решение о дальнейшем сотрудничестве.

Я предложил клиенту рассмотреть следующую «модельную» ситуацию. Предположим, он уже сумел отложить на старость $1 млн в свой пенсионный фонд. Отлично! Для такой суммы у него достаточно скромные запросы: $5000 в месяц. Кроме того, у него впереди еще 20 лет активного творчества.

Начнем с пессимистического сценария: за оставшиеся 20 лет клиенту не удастся увеличить свой личный пенсионный фонд. Что тогда? Допустим, что он продолжает держать деньги на банковском счете и процентная ставка по нему остается на нынешнем уровне — 1% в год. Но надо учитывать и инфляцию, допустим, в среднем 4% в год (за последние 10 лет в США она состави-

ла около 3,5%, а в Англии за последние 20 лет — 4%). Это означает, что, когда клиенту исполнится 50 лет, ему понадобится не $5000, а $11 000 — если, конечно, он хочет сохранить их покупательную способность. А когда ему, дай бог, исполнится 85, эта сумма возрастет до $43 000.

Сколько же денег должно быть в личном пенсионном фонде клиента к моменту выхода на пенсию, чтобы получать такие выплаты? Расчеты показывают, что достаточно много — около $8 млн. Хранящийся в банке $1 млн через 20 лет (при 1% роста) превратится всего в $1,8 млн, а недостающая сумма составляет $6,2 млн! Чтобы ее накопить, нужно ежемесячно в течение 20 лет откладывать еще около $25 500.

Теперь рассмотрим другой сценарий, оптимистический. Допустим, что доход по уже имеющимся у клиента сбережениям до пенсии составит в среднем 8% годовых, а потом уменьшится до 5%. Это вполне реальные цифры. Тогда ему потребуется пенсионный фонд не $8 млн, а в два раза меньше — $3,9 млн. При этом наш миллион за 20 лет превратится в $4,2 млн и даже превысит необходимую сумму.

Эти расчеты можно легко проверить при помощи Microsoft Money или любой другой программы по личным финансам. Они показывают, что, даже располагая значительными ресурсами, вы рискуете не обеспечить себе достойную старость, если ваши деньги не будут эффективно работать. Необходимо учитывать и другие важные аспекты организации личного пенсионного фонда.

Клиенту «принципиальная модель» понравилась, и мы приступили к работе и создали его личный пенсионный фонд. Я предложил ему вложить его активы так: 60% — в программу, известную как «пенсия миллионеров»; по 15% — в ценную бумагу, копирующую поведение индекса Standard & Poor’s 500, и паевые фонды, вкладывающие деньги в облигации, а оставшиеся 10% — в фонды денежного рынка.

В основе «пенсии миллионеров» лежит 10-летний банковский вексель крупнейшего банка Европы, BNP Paribas. Ее название сохранилось с тех пор, когда воспользоваться ей можно было, имея минимум $15–20 млн. Но сейчас начальный порог снижен до $250 000, а вексель торгуется на вторичном рынке. Вложения в него гарантируются собственностью BNP Paribas, поэтому по своей надежности «пенсия миллионеров» не уступает депозиту. Ее доходность составляет от 0 до 18% в год в зависимости от поведения «корзины» из 15 акций известных европейских и американских компаний: Deutsche Bank, Bank of America, Credit Swiss Group, Hewlett-Packard, McDonalds, Siemens и др. Модельные расчеты показали, что за 10-летний период среднегодовая доходность векселя превысит 10% с вероятностью выше 97%. Поэтому я рекомендовал вложить в него большую часть активов пенсионного фонда клиента.

Фонды облигаций и денежного рынка считаются достаточно консервативными, но при удачном стечении обстоятельств могут быть и очень доходными. Например, один из предложенных фондов денежного рынка, Managed

Currency Fund инвестиционной компании Investec Global Strategy Fund, за 2003 г. принес доход 11,1%, а его среднегодовая доходность за последние 10 лет составила 8,8%. А доходность облигационного фонда Sterling Bond Fund компании Barclays Investment Fund в прошлом году составила 16,8%, а с момента основания в 1972 г. — в среднем 9,2% годовых.

Кроме того, небольшую часть портфеля рекомендуется вкладывать в акции. Я предложил клиенту использовать Standard & Poor’s Depositary Receipts (SPDR, депозитарные расписки S&P). Это ценная бумага, которая торгуется на бирже и соответствует 1/10 значения индекса S&P 500, одного из двух ведущих в США. Он отражает изменение цен акций 500 ведущих компаний США, так что, покупая SPDR, мы инвестируем в Америку. Акции, конечно, более рискованный инструмент, но в долгосрочной перспективе (напомню, срок программы 20 лет) они, как правило, оказываются более доходны. Так, вложенные в SPDR 15% активов пенсионного фонда клиента не создадут чрезмерных рисков.

В любом случае состояние этого портфеля будет постоянно отслеживаться и при необходимости в него станут вноситься коррективы.

Клиент согласился с этими предложениями, и недавно активы его пенсионного фонда были вложены именно таким образом. О результате говорить еще рано, ведь программа рассчитана на 20 лет.

* * *

Семь вопросов о будущей пенсии

1. Какой должна быть пенсия?

Обычно в качестве ориентира берется 75% от расходов в «допенсионной» жизни. Но это не закон. Также следует учесть другие доходы, наличие хорошей медицинской страховки и т. д.

2. Как учесть инфляцию?

Это можно сделать двумя путями: создав пенсионный фонд, размер которого значительно (возможно, в разы) превышает вашу реальную потребность в средствах, либо заставив деньги работать и приносить доход.

3. Куда вкладывать пенсионные деньги?

Только в надежные и ликвидные активы, нацеленные на долговременный рост. Здесь нет места спекуляциям. Причем по мере приближения пенсионного периода вложения должны становиться все более консервативными.

4. Кому их доверить?

Это всегда важно, но особенно когда речь идет о деньгах на старость. Они копятся десятилетиями, и нужно быть уверенным в том, кто все это время будет их хранить. На практике выбор стоит между инвестиционной или страховой компанией либо банком. Я сторонник portfolio bond —

английского метода, который предлагают крупные страховые компании

с высоким кредитным рейтингом и многолетней историей работы.

5.Бизнес или пенсия?

Существует очень опасное заблуждение, что людям, у которых есть свой бизнес, не надо копить на старость и лучше, если деньги будут работать «у себя». Эта ошибка часто приводит к необратимым последствиям. Даже самый успешный бизнес подвержен многим рискам: потери, банкротства и т. д.

6.Как быть с налогами?

Ярекомендую организовать пенсионные деньги так, чтобы рост капитала легально не облагался налогом. Этого можно достичь, в частности, путем создания фонда в таких юрисдикциях, как острова Мэн, Джерси, Гернси и др. Это очень надежные и престижные финансовые центры, которые являются частью Великобритании. Например, рейтинг острова Мэн по шкале агентства Standard & Poor’s — ААА, такой же, как

уСША, Германии, Франции и других развитых стран.

7.Кто этим должен заниматься?

Создание и мониторинг личного пенсионного фонда можно поручить профессионалу. Финансовый консультант поможет вам определить параметры будущего пенсионного фонда, выбрать способ его организации, подобрать надежные активы для вложения денег и т. д.

6.3.СОВЕТЫ КОНСУЛЬТАНТА.

О ВОЗМОЖНОСТЯХ ЭФФЕКТИВНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ ВЛОЖЕНИЙ

1.Одним из прогрессивных методов организации вложений для частного инвестора является английский метод (portfolio bond). Это своеобразный гибрид страхового полиса и доверительного управления. Он устроен следующим образом: юридически инвестиции оформляются в виде страхового полиса, внутри которого имеются все традиционные составляющие private banking для организации и управления инвестиционным портфелем. Страхуется жизнь инвестора, а величина страховки, как правило, составляет 101% от стоимости полиса на момент страхового случая. Таким образом, цена полиса фактически равна стоимость инвестиционного портфеля.

Возможность организации инвестиционного портфеля в виде portfolio bond дает инвестору ряд преимуществ: высокий уровень надежности и конфиденциальности, отсутствие конфликта интересов и другие.

2.Самые крупные и надежные страховые компании, которые предлагают воспользоваться английским методом и которых я рекомендую своим

клиентам, как правило, работают в двух юрисдикциях: острова Мэн и Гернси (Великобритания).

На острове Мэн законодательно закреплена 90%-ная гарантия вложений в portfolio bonds в случае банкротства страховой компании. Причем гарантируется не просто возврат 90% первоначальных вложений, а 90% стоимости страхового полиса — инвестиционного портфеля на момент банкротства. Для этих целей создан специальный фонд.

Несколько иначе защищены интересы инвестора на острове Гернси. Там установлено, что в любой момент времени 90% активов страховой компании должно находиться на счету специальной трастовой компании. Это означает, что в случае банкротства страховщика 90% портфеля будут выведены из сферы ее ответственности и возвращены инвестору.

3.Использование английского метода позволяет уйти от конфликта интересов, присущего private banking. Страховая компания является независимым администратором, в том числе выполняя приказы инвестора по покупке и продаже инвестиционных активов. У нее нет интереса купить, например, фонд того или иного банка. Решения об инвестициях принимает клиент или его консультант.

4.Любой человек хочет, чтобы информация о его вложениях была конфиденциальна. В соответствии с европейской директивой банки делятся информацией о своих зарубежных вкладчиках с налоговыми органами. Логично ожидать, что такая процедура будет принята и в других странах, в том числе в России. Данная директива не распространяется на страховые полисы, в том числе на portfolio bond.

Кроме того, по законам островов Мэн и Гернси разглашение любой информации об инвесторах возможна только по решению суда.

Эти достоинства английского метода делают его привлекательным для состоятельных международных клиентов.

5.Использование portfolio bond открывает перед инвестором дверь для глобального инвестирования, предоставляет возможность для приобретения практически любых инвестиционных продуктов, которые существуют на международном фондовом рынке. Организовывая вложения таким образом инвестор получает доступ к лучшим инвестиционным продуктам известных финансовых компаний и банков. Это преимущество особенно ценно для российского инвестора, который по сути только начинает выходить на глобальный инвестиционный рынок, делает первые шаги в своих зарубежных вложениях.

6.Организация вложений с помощью английского метода дает инвестору не только возможность надежно организовать свои вложения, но и при необходимости воспользоваться кредитными средствами. Многие страховые компании в условиях своих полисов предусматривают возможность кредитования для целей инвестирования внутри страхового по-

лиса. Как правило, величина кредита варьируется от 20 до 40% от стоимости портфеля.

Существует и более сложная для российского инвестора возможность кредитования под залог страхового полиса. Этот вид кредитования достаточно распространен среди англичан, поскольку английские банки хорошо знакомы с организацией вложений с помощью страхового полиса.

7.Если инвестор не является резидентом Мэн и Гернси, то прирост капитала в рамках страхового полиса компаний, зарегистрированных на этих островах, не облагается налогом. Если вы не живете на островах Мэн или Гернси более 183 дней в году, то рост вашего капитала налогом не облагается.

8.Portfolio bonds предлагают инвестору простой и эффективный механизм наследования. Как правило, он заключается в том, что владелец полиса представляет страховой компании список бенефициаров — своих наследников. В нем напротив имени каждого человека указывается доля капитала (процент), который владелец полиса в случае своей смерти желает ему передать. При наступлении страхового случая компания обязуется выполнить изъявленную волю владельца полиса и распределить имеющиеся в портфеле деньги.

9.Английский метод позволяет инвестору всегда контролировать свои деньги. Чтобы поменять одного консультанта на другого или взять рычаги управления в свои руки, достаточно взять специальную форму, зачеркнуть в ней фамилию действующего консультанта, написать фамилию нового и отправить ее в страховую компанию. После этого прежний управляющий автоматически лишается доступа к портфелю инвестора.

10.Portfolio bond имеет ряд недостатков, о которых нужно знать, чтобы с позиции здравого смысла подходить к выбору способа организации своих вложений.

Прежде всего этот метод предназначен для крупных сумм. Это очень серьезный инструмент, который предполагает существенную плату. Если у вас есть $5000, $10 000, $20 000, использовать этот метод я бы не рекомендовал. Подобную сумму лучше просто вложить в один или несколько инвестиционных фондов. На мой взгляд, минимальная сумма для использования английского метода должна быть в районе $200 000.

Кроме этого, в случае с portfolio bond инвестор должен изначально планировать, что вкладывает свои деньги не менее чем на пять лет. Ведь, как правило, при закрытии страхового полиса до истечения пятилетнего периода он должен выплатить страховой компании «штрафные санкции». Первоначально они составляют 5–8%, а потом их размер зависит от того, сколько лет инвестор держал полис. Чем раньше он закрывает полис, тем большую сумму он выплачивает в виде «штрафных санкций»,

инаоборот, чем ближе инвестор подошел к пятилетнему барьеру, тем меньше санкции.

Кнедостаткам английского метода следует также отнести и достаточно жесткие требования, предъявляемые к деньгам, вкладываемым в страховой полис. Не все инвесторы с пониманием относятся к тому, что им приходится проходить строгую процедуру проверки «чистоты» происхождения их денег.

11.Среди компаний, оказывающих услуги по английскому методу организации вложений, я бы выделил Royal Scandia, Scottish Life, Generali International, Irish Life, Scottish Provident, Friends Provident, Standard Life

иCanada Life. Все эти компании при организации вложений с помощью страхового полиса используют принципы, о которых мы говорили выше. Тем не менее в деятельности каждой из них есть особенности, что привлекает к ним ту или иную категорию инвесторов. Для того чтобы сделать правильный выбор, лучше всего обратиться к независимому финансовому консультанту.

12.В заключение хочу сказать, что portfolio bond подходит не всем. Я бы не рассматривал его как массовый продукт, как то, что «хорошо иметь в любой семье». Потребность в нем возникает при определенном уровне достатка, когда появляется необходимость в надежной, эффективной организации вложений с хорошей системой наследования, доступом к лучшим инвестиционным продуктам, возможностью пользоваться услугами лучших инвестиционных менеджеров и т. д. Только в этом случае стоит использовать английский метод для организации своих вложений.