Не потеряй! О чем умолчал «папа» Кийосаки Философия здравого смысла для частного инвестора

Итак, мы видим, что, как и в случае с Японией, те, кто вкладывал со 100%-ной гарантией, получили достаточно маленький доход, а те, кто инвестировал с повышенным уровнем риска были хорошо вознаграждены: в среднем больше чем 10% за год.

Бонусные фонды

Как мы уже отмечали, бонусные фонды Scottish Life International отличаются от индексных тем, что позволяют получать доход даже в том случае, когда фондовые индексы не растут.

В начале каждого квартала компания объявляет бонусы для всех своих фондов. Как и в случае с индексными фондами, существуют Protected UK With Bonus funds, связанный с FTSE 100, Protected US With Bonus funds (S&P 500), Protected Europe With Bonus funds (Euro STOXX 50), Protected Japan With Bonus funds (Nikkei 225), protected.com With Bonus funds (NASDAQ 100).

Кроме того, есть еще два фонда, комбинирующие перечисленные. Когда доля каждого из пяти названных фондов составляет 20%, образуется корзина фондов Protected Worldwide With Bonus fund. Когда пропорции каждого фонда ежеквартально меняются по заданной модели, получается Protected Multi Index With Bonus fund. Итого семь фондов.

Для каждого из них в начале каждого квартала компания объявляет бонусы как процентную ставку, применяемую к сумме защищенного капитала. На последний квартал 2007 г. были объявлены следующие бонусы для 95%-ного уровня защиты: для английского фонда — 9%, для американского — 9,2%, для японского — 9,62%, для европейского — 9,34%.

Каждый бонус выплачивается, если в конце квартала уровень индекса не ниже начального. Даже если он ниже, но не более чем на 5%, то выплачивается неполный, частичный бонус, который рассчитывается в зависимости от уровня снижения индекса.

Посмотрим, как сработал один из таких фондов, английский бонусный фонд в последнем квартале 2007 г. На начало периода, 17 сентября, значение FTSE 100 было 6182,80, в конце периода 14 декабря — 6370,60. За квартал индекс вырос на 3%. Бонус составил 9,34%. Но так как он берется не от вложенной суммы, а от гарантированной, равной 95% от суммы вложения, чистый доход инвестора от вложения в этот фонд (UK With Bonus fund 95) составил 3,94%.

Надо сказать, что для бонусных фондов, в отличие от индексных, можно выбрать или 95%-ную, или 100%-ную защиту. Для 100%-ной защиты этого фонда бонус был гораздо меньше — 1,55%.

Как сработал данный фонд за длительный период (табл. 3)? Если бы мы в течение года придерживались стратегии 95%-ного уровня защиты, то UK With Bonus 95 принес бы нам за год 5,49%. За этот же год UK With Bonus 100 принес бы нам 4,97%. FTSE 100 за это время вырос на 3,97. То есть за этот период оба фонда обогнали индекс.

За три года UK With Bonus 95 принес доход 22,18%, UK With Bonus 100 — 13,8%. Индекс за это время вырос на 36,27%. Пятилетний рост 95%-ного фонда составил 44,85%, 100%-ного — 22,02%, индекса — 64,95%. То есть в среднем доходность пятилетнего фонда составила 9%.

Когда индекс падает, из бонуса вычитается определенная часть. Допустим, у нас бонус 8%, а индекс упал на 1%. Тогда из 8% бонуса вычитается пятая часть и остается 6,4%. Если падение индекса составило 2%, вычитается 2/5 бонуса и остается 4,8% и т. д. — даже при падении рынка в пределах 5% мы что-то получаем.

Чем больше это падение, тем меньшая часть от установленного бонуса нам достанется. Правда, при гарантии 95% инвестор может понести потери.

Во все фонды можно вкладывать в долларах, фунтах стерлингах и в евро. Последний фонд, который мы рассматривали, Protected UK With Bonus funds, был деноминирован в фунтах, остальные — в долларах.

Еще один фонд, Protected Worldwide With Bonus fund, представляет собой комбинацию пяти основных фондов: английского, американского, европейского, японского, технологического и связанного с NASDAQ 100. Каждому из них в этой корзине отводится по 20%. Бонус рассчитывается по каждому из них в соответствии с правилами, заранее установленными для каждого бонуса, после чего определяется суммарный бонус.

Например, в рассматриваемом квартале для этого фонда максимальный квартальный бонус мог быть 9,28% для Worldwide With Bonus 95 и 1,59% для Worldwide With Bonus 100. За этот квартал выросли все входящие в фонд индексы, кроме японского. Значит, и наш бонус стал меньше на «японскую» составляющую. Не приводя детальные расчеты, скажу, что, те инвесторы, кто в этот раз рискнул, вместо 9,98% получили 5,59%.

На длинном сроке мы видим те же закономерности, что и у других фондов (табл. 4): в долгосрочной перспективе доходность рисковых инвесторов почти вдвое выше, чем у тех, кто постоянно «охранял» свой капитал на все 100%.

Каждый раз, когда мы рассматривали доходность за год, три или пять лет, то говорили о том, что мы придерживаемся одной и той же стратегии. Но можно комбинировать эти стратегии. В одном случае можно поставить на индексные фонды, в другом — на бонусные, можем часть денег вкладывать в одни фонды, а часть — в другие. Чтобы помочь инвестору, Scottish Life International предложила специальный механизм, который позволяет автоматизировать этот процесс и использовать определенную защищенную стратегию, которая позволит без частого вмешательства путем оптимизации выбора фондов добиваться лучших результатов.

Safe combination

Scottish Life International предложила систему Safe Combination в 2003 г. Это было определенным этапом развития для гарантированных продуктов компании. К тому времени их количество выросло настолько, что инвестору стало сложно ориентироваться в них, выбирать наиболее эффективные, строить долгосрочные стратегии. Тогда появилась идея создать систему, которая могла бы в определенной мере автоматизировать этот процесс, создавать более или менее индивидуальные стратегии — в общем, поставить процесс инвестиций и управления ими «на поток».

При неумелом использовании продукты Scottish Life International могут быть достаточно коварны. Например, инвестору, решившему, что можно просто задать 95% защиты своего капитала и вложить в один или несколько фондов, может просто не повезти. Вложенные $100 000 могут за квартал превратиться в $95 000, а если он продолжит свою политику, еще через три месяца они уменьшатся до $92 250 и т. д. Если его невезение продолжится, то к концу года $100 000 превратятся в $81 450,6. При этом я не рассматриваю затраты, которые придется понести за использование фондов Scottish Life International.

Для автоматизации процесса и защиты инвестора, который не имеет времени отслеживать результаты вложений каждый квартал и производить соответствующие изменения в своем портфеле, переключаться с одних

фондов на другие, с одного уровня риска на другой, и была создана система Safe Combination.

Сначала она запрашивает у инвестора информацию о том, какую часть капитала он хочет защитить. Допустим, инвестор объявляет, что ему необходима 100%-ная защита. Это означает, что система будет выбирать различные фонды с гарантией, чтобы даже при самых неблагоприятных условиях уровень его риска был нулевым. Так будет продолжаться до тех пор, пока инвестор не заработает определенный запас. Например, когда $100 000 увеличатся до $105 000, система начнет рисковать деньгами — но только теми, которые заработал инвестор, увеличивая его потенциальный доход, но сохраняя заданный уровень защищенности $100 000.

Safe Combination позволяет нам также время от времени поднимать планку гарантированной защиты. Допустим, что мы определили гарантированную сумму $100 000, но вводим условие, при котором защищенный капитал должен возрастать с шагом в 5%. Начав с $100 000, наши инвестиции через некоторое время оцениваются в $107 000. Это означает, что $5000 уйдет в гарантированную величину, которая со $100 000 возрастет до $105 000. Далее мы сможем рисковать только $2000. Со временем, когда наш капитал достигнет $113 000, $110 000 (шаг — 5% от начальной суммы) становится гарантированной, а $3000 мы рискуем. Зарабатывая очередные $5000, мы увеличиваем гарантированную сумму до $115 000, 120 000 и т. д.

Это своеобразный компромисс между риском и доходностью, предназначенный для консервативного инвестора, который не хочет терять своих позиций и для которого самым важным является сохранение капитала.

В Safe Combination можно строить любую систему, например, определить не 5%-ное увеличение суммы защищенного капитала, а 15%- 20%-, 30%-ное, т. е. зафиксировать свой доход, когда вы достигнете определенной суммы в зависимости от вашего выбора. Можно даже определить начальную гарантированную сумму не в $100 000, а начать с 98% или 95%. То есть каждый инвестор делает свой выбор, исходя из своих обстоятельств и целей.

Третий параметр, который необходимо определить при входе в Safe Combination, — какие фонды должна использовать система. Можно выбрать один фонд, два или все индексные или бонусные фонды, о которых мы говорили. Но система настроена так, что она будет использовать комбинацию фондов только с 95%-ной и 100%-ной защитой. Комбинируя их, система выходит на тот уровень риска, который приемлем для инвестора.

Конечно, Safe Combination не панацея. Как и любая автоматизированная система, она настроена на выработку «механических» стратегий по ограниченному количеству параметров. В данном случае это сохранение объявленного уровня капитала и фиксация дохода. Но она не выбирает оптимальное решение.

Она не способна учитывать рекомендации аналитиков, не может предложить стратегию, базирующуюся на понимании долговременного развития

фондового рынка. Такую работу способен проделать только специалист, профессиональный финансовый консультант, который знает потребности своего клиента и при этом понимает и отслеживает тенденции на финансовых рынках.

И все же это достаточно интересный инструмент, который может быть использован для построения инвестиционной стратегии многими частными инвесторами.

4.3.БАНК BNP PARIBAS:

ДОХОД ВЫШЕ ВРЕМЕНИ БОЛЬШЕ

Прежде всего несколько слов о банке BNP Paribas. Это один из 10 крупнейших банков мира, работает в 87 странах. Рейтинг S&P у него очень высокий — АА+. В общем, это очень крупный, авторитетный, надежный финансовый институт.

Выбор банка продиктован еще и тем, что он является признанным лидером в области структурированных продуктов, о чем свидетельствуют многочисленные награды в этой области. Не будет преувеличением сказать, что BNP Paribas является фабрикой структурированных продуктов. Он постоянно делает новые предложения. Об одном из таких продуктов идет речь в практикуме к этой главе «Япония с гарантией», где я рассказываю о своем личном опыте инвестирования.

Но я бы хотел посвятить этот раздел тем гарантированным продуктам банка, которые существенно отличаются от тех, что мы уже знаем. Во-первых, они позволяют нам получать ежегодный доход, и не просто доход, а достаточно высокий, достигающий иногда 25% годовых. Вторая причина, у меня есть многолетний практический опыт работы с данными продуктами, которым я буду рад поделиться.

Речь идет о десятилетнем высокодоходном векселе (note) BNP Paribas, который характеризуется четырьмя основными параметрами:

1)100%-ная гарантия возврата вложенных денег в конце десятилетнего срока инвестирования;

2)возможность ежегодно получать 25% годовых в качестве бонуса;

3)начисление годового бонуса зависит от «поведения» корзины из 20 глобальных голубых фишек; если в течение года ни одна из акций не упадет ниже 75% от первоначального (барьерного) уровня, то инвестор получает 25%-ный бонус;

4)так называемое правило «второго шанса», т. е. возможность получить те бонусы, которые не были начислены за время существования векселя, в случае если будет начислен бонус за десятый год.

Остановимся на последнем факторе более подробно. Например, если за десять лет мы не получили бонус за первый, третий и пятый годы, а за десятый год нам бонус начислен, то в конце срока инвестирования мы получим:

●100% вложенной суммы;

●25%-ный бонус за десятый год;

●три 25%-ных бонуса за первый, третий и пятый годы, т. е. еще 75% от стоимости вложенных средств.

Это правило «второго шанса» сильно повышает привлекательность данного продукта, поскольку понятно, что с годами вероятность того, что какаянибудь из акций упадет ниже первоначального уровня значительно понижается.

Ниже приведен график вероятностей выплаты бонусов.

Эти модельные расчеты были проведены специалистами BNP Paribas. Данные получены с помощью 1245 расчетов, которые проводились таким образом: в первом расчете использовалась корзина акций и за исходную дату бралось 4 января 1988 г., а за заключительную — 4 января 1998 г.

Вдругом расчете предполагалось, что вексель выпускался 5 января 1988 г.,

ивычисления велись до 5 января 1998 г. Следующий начинался с 6 января 1988 г. и т. д. Последний расчет был сделан с 22 октября 1992 г. по 22 октября 2002 г. Так набралось 1245 модельных расчетов. В них было использовано 4,5 млн цен акций. Результат этих расчетов и показан на графике.

Судя по ним, вероятность получения, например, семи и более бонусов составляет 97,43%, а вероятность получить за десять лет четыре бонуса — 99,92%, вероятность начисления всех десяти бонусов по правилу «второго шанса», когда мы держим вексель на протяжении всех десяти лет, составляет 100%.

За последние годы продукт несколько изменился. Я являлся свидетелем того, как повлияли некоторые из этих изменений на его отдачу, поведение инвесторов. Первый транш, в котором я участвовал, был в сентябре 2003 г. О результатах первого года я писал в статье «20% в надежном банке», которая включена в практикум этой главы (раздел 4.4.2). Я предлагаю сейчас прочитать этот материал, а потом вернуться назад.

Прочитав практикум, вы увидели, что первая попытка такого вложения сразу дала достаточно хороший результат, все инвесторы получили 20% годовых. Тогда у многих возникло ощущение, что так будет всегда, и в течение оставшихся девяти лет они будут получать по 20% в год.

Однако в жизни всякое случается. В тот период начал испытывать трудности онлайновый ритейлер Amazon. Падение его акций продлилось достаточно долго. Когда следующие три года (2005, 2006 и 2007) инвесторы не получали дохода, многие из них заволновались. Первоначальная эйфория прошла, люди стали сомневаться, стоит ли держать деньги дальше, стали интересоваться, можно ли продать вексель.

По прошествии года банк выкупает эти векселя, но цена может быть как выше, так и ниже номинальной стоимости, как у облигаций. Если котировки акций, входящих в корзину, на момент продажи превышают барьерные уровни, в течение года они не падали и есть вероятность получить бонус, то, как правило, цена выкупа векселя будет выше номинала. И наоборот, если одна или несколько акции «засбоили», то стоимость векселя может быть ниже. Таким образом, после первого года у нас нет проблем с ликвидностью векселя, а вот с возвратом всех вложенных денег до истечения десятилетнего периода могут возникнуть сложности.

Часть моих клиентов не выдержала такого давления и продала векселя. Некоторые — дороже первоначальной стоимости, некоторые — дешевле.

Сейчас, в феврале 2008 г., когда я пишу этот текст, я смотрю на состояние цен акций, входящих в данный вексель. После бури, связанной с ипотечным кризисом 2007 г. в США и вызвавшей значительное снижение акций в январе 2008 г., этот вексель смотрится уже как хорошее выдержанное вино. В сентябре ему будет пять лет. За эти пять лет мы получили пока только один 20%-ный бонус. Но за это время восстановились акции Amazon. На 14 февраля 2008 г. они превышают барьерный уровень на 133% (см. табл. 5).

Пока в этом году, начавшемся для векселя в сентябре 2007 г., ни одна из акций не упала ниже 75%-ного барьера, но, если посмотреть, на сколько должны упасть акции, чтобы «пробить» барьер, то у самой близкой к опасной черте бумаги, Sanofi-Synthelabo, оно составляет 25%. Остальные акции должны упасть на 30–70%.

Анализируя эту таблицу, я прихожу к выводу, что у инвесторов этого выпуска есть хорошие шансы даже в «плохом» 2008 г. получить свой бонус. Тогда за пять лет доход составит уже 40%. Кроме того, есть хорошие шансы получать доходы и в 2009–2013 гг., а на десятом году получить еще и те бонусы, которые не были выплачены в три неудачных года.

Таблица 5

Оценка портфеля акций, входящих в 10-летний вексель банка BNP Paribas, выпущенного в сентябре 2003 г.

Вексель BNP Paribas Выпуск 1 — сентябрь 2003 г. Бонус — 20% Цены на 14.02.08

Вобщем, имея дело с подобными векселями, надо быть готовым к тому, что вы вкладываете деньги на длительный период. Задача инвестора при этом — максимизировать свой доход за все 10 лет, имея определенные гарантии сохранности капитала. Людям, которые не могут психологически пережить, что один, два или три года они не получают бонусов, конечно, вкладывать в такие инструменты нельзя.

Кроме того, я советую своим клиентам не ориентироваться на один выпуск, а вкладывать постоянно порциями в различные транши подобных инструментов, образуя своеобразный вексельный портфель. Это позволяет иметь векселя, выпущенные в разное время, привязанные к разным корзинам акций, ведь от транша к траншу их состав меняется. Это дает возможность получать бонусы чаще, чем раз в год.

Впервых выпусках векселей BNP Paribas предусматривалось две возможности. Первая гарантировала минимальный доход в 3%, но бонус был 10%. От гарантированного дохода можно было отказаться, тогда бонус вырастал до 20%.

Со временем банк отказался от такой практики для массового инвестора

иперешел к одному варианту, с повышенным бонусом, который время от времени то понижался, то повышался. В сентябре 2003 г. он был 20%, потом были выпуски по 18% и даже 16%, сейчас он составляет 25% годовых.

чительная часть портфеля отдана телекоммуникационными компаниями. Остальные: фармацевтические компании, компании работающие в области компьютерных и интернет-технологий, энергетики, с диверсифицированной деятельностью — занимают небольшие доли в общей корзине.

Такая диверсификация корзины, как правило, присуща всем выпускам векселей, правда, в каждом случае она отражает мнение специалистов BNP Paribas о тех акциях, которые имеют хорошие перспективы на ближайшие десять лет, когда будет работать вексель.

Для этого выпуска годовой бонус равен 25%. Как и в нескольких предыдущих векселях, «второй шанс» наступает каждый раз, когда мы получаем бонус. Вместе с ним инвесторам выплачивается не полученный ранее доход.

Десятилетний высокодоходный вексель BNP Paribas может укрепить любой инвестиционный портфель. Его главные преимущества, на мой взгляд, таковы:

1)100%-ная гарантия возврата вложенных средств по окончании срока действия векселя;

2)высокий уровень потенциального годового бонуса;

3)все входящие в корзину акции, как правило, являются голубыми фишками;

4)правило «второго шанса», позволяющее быстро получать бонусы, неполученные за предыдущие годы;

5)хорошие результаты при проведении модельных расчетов;

6)высокая ликвидность: банк BNP Paribas после первого года вложения гарантирует возможность продажи векселей;

7)умеренный уровень риска при высоком потенциале дохода;

8)банк, выпускающий векселя, является одним из крупнейших банков мира, признанным лидером в области структурированных продуктов, имеет высокий кредитный рейтинг.

Вместе с тем это, конечно, не идеал. Используя векселя BNP Paribas, мы также рискуем. Риск связан с тем, что, как и большинство структурированных продуктов, банк дает гарантию возврата денег только по истечении срока инвестирования — десяти лет. И, если мы будем держать деньги, не получая при этом ни одного бонуса, то нашими потерями станет та сумма, на которую «похудеет» наш капитал за счет инфляции.

Важно и то, что человек, вкладывающий деньги на десять лет, должен четко понимать, что его задача заключается не в том, чтобы получить бонус в тот или иной год, а максимизировать свой доход за весь период инвестирования.

Использование этого продукта требует некоторых защитных механизмов. При всей его привлекательности он не должен представлять все ваши вложения. Вкладывая деньги в такие векселя, необходимо четко себе представлять, на что мы можем рассчитывать.