Не потеряй! О чем умолчал «папа» Кийосаки Философия здравого смысла для частного инвестора

Глава 5. ЧТО ДЕРЖАТЬ В СВОЕМ ПОРТФЕЛЕ? ОСНОВЫ СТРАТЕГИИ РАЗНООБРАЗИЯ АКТИВОВ 151

●здравоохранение (healthcare) — 5,14%;

●бизнес-услуги — 7,78%;

●финансовые услуги — 10,21%;

●производство промышленных материалов — 28,1%;

●энергетика — 32,6% и т. д.

Вэтом распределении явно просматривается стиль growth-фонда, т. е. он нацелен в основном на растущие компании. Судите сами: за последние годдва хорошо себя показали акции энергетических компаний и компаний, связанных с добычей и переработкой commodities. Более 60% активов фонда инвестированы в производство промышленных материалов и энергетику, остальные вложения «размазаны» по другим отраслям. Это говорит о том, что фонд нацелен на текущую тенденцию роста акций. Если она резко изменится, фонд могут ждать большие неприятности. То есть, хотя он и называется сбалансированным, при распределении активов такой сбалансированности не видно, она распространяется лишь на соотношение между акциями и облигациями. Зачастую инвестор не замечает подобного «перекоса», который может серьезно повлиять на его результаты.

Повторю, что речь идет не об эталоне, мы взяли фонд GHancock Balanced Fund лишь в качестве иллюстрации, т. к. он находится в числе лидеров по доходности, и может служить нам примером asset allocation в одном из лучших американских фондов.

О том, как определяется отраслевая структура вложений на практике,

ярасскажу ниже.

Как формируется отраслевая структура?

В этом нелегком деле, как правило, выделяют два метода: «сверху вниз» и «снизу вверх».

Первый метод предполагает в идеале, что проводится макроэкономический анализ развития той или иной страны — США, России, Индии или Китая. Делаются прогнозы о том, какая отрасль будет развиваться быстрее, какая медленнее, продукты какой отрасли будут более востребованы в этой стране и за рубежом. Анализируется, на каком этапе экономического цикла страна находится и на каком окажется в ближайшее время, и т. д. В конце концов, определяются лидеры экономического развития и строится отраслевая структура, которая будет заложена в модель asset allocation.

Затем начинаются поиски конкретных предприятий — будущих лидеров в той или иной отрасли. В результате выбранная отраслевая структура наполняется конкретными ценными бумагами.

Второй метод кардинально отличается. Движение «снизу вверх» начинается с поиска фаворитов — вне зависимости от их отраслевой принадлежности. Ищутся такие компании, вложения в акции которых принесут инвестору искомую прибыль.

Далее, когда будущие «победители» отобраны, а их может быть 100, 200 или даже 300 компаний, начинается распределение их по группам, по возможности обеспечивая диверсификацию по отраслям. Тут уже каждый действует исходя из собственного опыта и инвестиционной стратегии.

В целом определение отраслевой структуры asset allocation все-таки остается больше искусством, связанным с опытом, нежели строгой и технологичной системой.

Глобальный подход

Как мы уже видели, зарубежные вложения стали составной частью современного портфеля. Даже к вопросу инвестирования в недвижимость можно подойти с глобальной точки зрения.

Например, если у инвестора много денег, он может купить недвижимость в Москве, а еще, скажем, в Испании, Болгарии или на Лазурном берегу во Франции. Это могут быть дома или квартиры, которые сдаются в аренду, но главное их инвестиционное достоинство заключается в том, что со временем их стоимость, как правило, растет.

Если у инвестора не так много денег, не беда. Он может воспользоваться фондами недвижимости. Если подходить к этому вопросу глобально, часть его денег может быть вложена в недвижимость в США, часть — в недвижимость Лондона, какая-то часть — в азиатскую недвижимость. Не хотелось бы, чтобы все деньги были инвестированы в дома или квартиры. Лучше, когда часть средств вложена в офисы, другая — в так называемую производственную недвижимость, когда, например, специальные блоки помещений сдаются в аренду для производства. Еще хотелось бы, чтобы часть денег была инвестирована, скажем, в студенческие общежития университетов Великобритании, на которые существует большой спрос, ведь эта страна пользуется славой всемирного учебного заведения, там обучается много зарубежных студентов.

В нашем примере GHancock Balanced Fund, где более 19% вложено в зарубежные компании, глобального международного среза статистика фонда не предоставляет. Но такая задача стоит перед управляющими фондом: куда вкладывать эти 19%.

Если рассматривать распределение активов с точки зрения глобального подхода, хочу привести в качестве примера один из «долларовых» портфелей банка HSBC. Это сбалансированный портфель, который в конце 2007 г. имел такую структуру:

●Великобритания — 8%;

●Юго-Восточная Азия и развивающиеся рынки — 11%;

●Европа — 12%;

●Северная Америка — 40,7%;

●Япония — 8,7%;

Глава 5. ЧТО ДЕРЖАТЬ В СВОЕМ ПОРТФЕЛЕ? ОСНОВЫ СТРАТЕГИИ РАЗНООБРАЗИЯ АКТИВОВ 153

●Другие вложения — 1%;

●Облигации и cash — 18,6%.

Структура распределения активов портфеля банка HSBC

Как правило, в основу подобных глобальных распределений закладываются два параметра:

●размер фондовых рынков данных регионов или стран;

●возможность получения дохода в настоящее время и на ближайшую перспективу.

Совокупность этих двух факторов в каждом конкретном случае образует ту или иную структуру глобального распределения активов в инвестиционных портфелях.

Давайте попрактикуемся

Когда я пишу этот раздел, у меня возникает ощущение, что в этой главе слишком много информации и мало готовых рецептов и рекомендаций. Но я предупреждал, что вы не найдете здесь универсального алгоритма — его просто не существует. Повторю в который раз, что asset allocation является искусством, которое под силу только специалистам экстра-класса.

Тем не менее многим наверняка хочется увидеть, как работает все то, о чем мы говорили выше, и понять, почему это так важно. Для этого я предлагаю желающим воспользоваться специальной системой asset allocation, которую предлагает журнал Smart Money http://www.smartmoney.com/ university/takingaction/assetallocation/.

Давайте решим одну-две задачи, базируясь на данной модели. Для получения результата нужно сделать семь шагов.

Шаг № 1

Выбор возраста.

Представим себе, что за компьютером человек, которому 35 лет.

Шаг № 2

Определяем капитал, которым он располагает.

Допустим, что инвестор готов вложить $440 000. Неплохо для 35 лет.

Шаг № 3

Определяем, сколько денег инвестор может вкладывать ежегодно.

Пусть в течение года наш инвестор может откладывать $10 000 в дополнение к тому, что он уже имеет.

Шаг № 4

Здесь задается сумма, которую инвестор предполагает потратить в ближайшие 10 лет. Имеются в виду расходы на образование детей, покупку нового дома, машины и другие крупные траты. Чем больше эти траты, тем меньше вложений будет в акции и больше в облигации.

Чтобы не усложнять ситуацию, представим, что вложения будут долгосрочными и ближайшие 10 лет наш инвестор не будет совершать крупных покупок с использованием вложенных средств.

Шаг № 5

Можно учесть требования к величине дохода, который мы хотим получать регулярно, например ежемесячно или ежеквартально. Такая опция очень полезна для расчетов будущих доходов на пенсии.

Так как нашему инвестору всего 35, то будем считать, что он пока не рассчитывает на регулярный доход от вложенных денег.

Шаг № 6

Решаем, какой уровень риска приемлет инвестор. Градация идет от низкого уровня к высокому.

Я остановлюсь на середине, считая нашего инвестора сбалансированным.

Шаг № 7

Определяем достаточно редкий для подобного рода экономической модели фактор — экономический прогноз. Каково экономическое состояние, в котором мы находимся и будем находиться в ближайшее время? Это личный прогноз инвестора.

Я выбираю прогноз «достаточно слабый». Предполагаю, что чем более оптимистичен прогноз, тем больше будет в портфеле акций малых компаний, и наоборот.

Итак, все семь шагов пройдены. Каков результат? Система рекомендует нам следующее asset allocation:

●крупные компании — 16%;

●малые предприятия — 23%;

●зарубежные акции — 25%;

●облигации — 23%;

●сash — 13%.

Глава 5. ЧТО ДЕРЖАТЬ В СВОЕМ ПОРТФЕЛЕ? ОСНОВЫ СТРАТЕГИИ РАЗНООБРАЗИЯ АКТИВОВ 155

Рекомендуемая структура распределения активов № 1

Чтобы увидеть разницу в подходах, создадим иную ситуацию. Представим себе инвестора пенсионного возраста, ему 60 лет. Его портфель уже гораздо больше, скажем, $2 млн. Новых поступлений у него не предвидится, так что рассчитывать можно только на эти деньги.

На ближайшие 10 лет предполагается, что его расходы составят $100 000 в год, т. е. в общей сложности миллион долларов. Минимальный доход от вложений должен быть 5% в год. Мы исходим из того, что 5% от 2 млн — искомые $100 000.

Поскольку система Smart Money рассчитана на американцев, в ней требуется указать уровень налогов. Мы поставим минимальный — 15%. Так же мы поступили и в первом случае.

Отношение к риску логично в этом случае выбрать «низкий уровень». Чтобы иметь возможность сравнивать полученные результаты с предыдущими, оставим наш экономический прогноз на «слабой точке».

Вот что рекомендует система Smart Money для нашего пенсионера:

●крупные компании — 3%;

●малые предприятия — 3%;

●зарубежные акции — 6%;

●облигации — 69%;

●сash — 19%.

Рекомендуемая структура распределения активов № 2

Таким образом, в акции система позволяет такому инвестору вкладывать только 12%, т. е. рекомендуется достаточно консервативный подход, имея в виду возраст и цели данного инвестора.

Вкачестве эксперимента сократим прогнозируемые расходы за десять лет

с$1 млн до $750 000, оставив остальные параметры без изменений. Тогда

структура несколько меняется: поскольку человек будет меньше тратить, ему предполагается больше вкладывать в акции. Мы получаем рекомендацию системы, где в акции он может вложить уже 17%:

●крупные компании — 5%;

●малые предприятия — 4%;

●зарубежные акции — 8%;

●облигации — 66%;

●сash — 18%.

Рекомендуемая структура распределения активов № 3

Подобные модели могут служить лишь в качестве своеобразного ориентира. Чтобы на самом деле делать asset allocation для своего личного портфеля, я настоятельно советую обращаться к профессионалам, которые всесторонне проанализируют вашу ситуацию и дадут соответствующие рекомендации.

Asset allocation и другие задачи инвестирования

Существует еще одна очень интересная «игрушка», которая позволяет частному инвестору посмотреть, как влияют различные варианты asset allocation на решение задач накопления денег и получения регулярного дохода. Такая программа находится на сайте компании Morning Star www.morningstar.com. Правда, для того, чтобы ей воспользоваться, надо получить членство в сообществе этой компании и заплатить определенный взнос.

Посмотрим, как она работает для решения задачи накопления. Чтобы ее решить, нужно ввести ряд параметров.

1.Какую цель вы перед собой ставите?

Представим, что мы хотим накопить за 20 лет $350 000. Пусть это будет подарок на свадьбу вашей новорожденной дочери или сыну.

2.Чем располагаем в настоящее время?

Допустим, что у нас уже имеется $50 000.

3.Сколько можете откладывать?

Мы готовы в течение 20 лет ежемесячно откладывать $1000.

Глава 5. ЧТО ДЕРЖАТЬ В СВОЕМ ПОРТФЕЛЕ? ОСНОВЫ СТРАТЕГИИ РАЗНООБРАЗИЯ АКТИВОВ 157

Программа составлена таким образом, что она учитывает предполагаемый уровень инфляции. Так, $350 000, которые мы поставили себе целью заработать через 20 лет, должны быть эквивалентны по своей покупательной способности сегодняшним $350 000.

Чтобы решить нашу задачу, мы можем выбрать три варианта по типу asset allocation:

●консервативный;

●сбалансированный;

●агрессивный.

Разработчики этой программы очень осторожно подошли к понятию «агрессивное распределение». Судите сами.

Если мы выбираем агрессивный asset allocation, то программа предлагает нам следующий вариант:

●облигации — 15%;

●крупные компании — 55%;

●средние и малые предприятия — 17%;

●акции зарубежных компаний — 13%.

При таком раскладе мы можем рассчитывать на средний доход на уровне 7,83% в течение 20 лет. Программа предупреждает нас о возможных потерях. За время инвестирования они могут максимально достигать 12,23% в течение трех месяцев. При этом вероятность достижения цели (собрать $350 000 за 20 лет) составляет 86%. Собрать меньше — $323 100 — мы можем с вероятностью 90%.

Конечно, используя такой asset allocation, можно накопить и больше, но программа говорит, что вероятность такого результата гораздо меньше. Например, собрать $585 700 мы можем с вероятностью 50%, а $997 500 — с вероятностью 10%. Причем все это возможно при подходе, который программа называет агрессивным.

Посмотрим другую задачу, которую нам также позволяет решить данная программа. Представим, что нам нужен ежегодный доход в течение 15 лет в размере $40 000. Наши сбережения составляют $550 000. Как нам нужно распределить активы, чтобы, имея названную сумму, получать требуемый доход? Причем оговоренные $40 000 должны соответствовать нынешней покупательной способности этой суммы.

Программа выдает следующий ответ:

●сash — 60%;

●облигации — 25%;

●акции крупных компаний — 10%;

●акции средних и малых предприятий — 3%;

●зарубежные компании — 2%.

Программа рассчитывает, что мы получим среднегодовой доход в размере 5,16%. Максимальные трехмесячные потери — 2,5%. Вероятность получения $40 000 ежегодно — 99%. Мы даже можем получать немного больше. С вероятностью 90% наш доход при рекомендуемом распределение активов составит $50 200 в год.

Правда, мы задавали очень «слабые» условия для нашей задачи. Давайте их усложним. Пусть у нас будет накоплено не $550 000, а $300 000. Мы заранее понимаем, что этого недостаточно. Даже если ничего не делать с деньгами и не учитывать инфляцию, то, чтобы обеспечить себя ежегодными $40 000 на 15 лет, нам понадобится (40 000 × 15) $600 000. Тем не менее мы задаем такие напряженные условия и выбираем сбалансированный подход. Вот что рекомендует программа MorningStar:

●сash — 15%;

●облигации — 35%;

●крупные компании — 32%;

●средние и малые предприятия — 10%;

●акции зарубежных компаний — 8%.

При этом рассчитываем на среднегодовой рост 6,86% и возможность трехмесячного падения стоимости портфеля на 7,5%. Но получать $40 000 ежегодно мы сможем только с вероятностью 53%. А вот иметь ежегодно $26 800 при заданных условиях можно с вероятностью 90%.

О чем говорит такой результат? Собрали мало денег, их не хватит на то, чтобы в течение 15 лет получать ежегодно по $40 000. Нужно либо копить больше для своего пенсионного фонда, либо ужиматься и довольствоваться тем, что можно получить из накопленных денег.

Как и программа SmartMoney, эта модель тоже носит чисто иллюстративный характер и позволяет реально ощутить влияние asset allocation на решение тех или иных задач.

«Строительный материал» для портфеля

После того как мы решили задачу, какие активы будут в нашем портфеле — акции, облигации, cash, недвижимость, private equities, зарубежные акции, золото, другие commodities, определив пропорции каждого из этих активов, сделав распределение по отраслям и регионам, мы подошли к вопросу о выборе «строительного материала» — тех «кирпичиков», из которых строится наш портфель.

О некоторых факторах, которыми стоит руководствоваться при выборе акций, мы говорили во второй главе. Что касается облигаций, то в портфель можно включать различные бумаги: государственные, муниципальные или/и корпоративные. Выбор за инвестором. Можно использовать и облигационные фонды.

Глава 5. ЧТО ДЕРЖАТЬ В СВОЕМ ПОРТФЕЛЕ? ОСНОВЫ СТРАТЕГИИ РАЗНООБРАЗИЯ АКТИВОВ 159

Довольно часто портфель конструируют только из инвестиционных фондов. Тогда каждый сегмент asset allocation заполняется одним или несколькими соответствующими фондами. Допустим, нам необходимо заполнить сегмент крупных американских акций. Мы можем использовать соответствующий инвестиционный фонд, который вкладывает в подобные акции, или упомянутый уже ETF (Exchange Trade Funds), например, SPIDER, который отражает динамику индекса S&P 500.

Стоит отметить еще несколько принципиальных моментов. Сложность asset allocation во многом зависит от размера портфеля. Если мы говорим о сумме в $20 000–30 000, понятно, что ни о каких сложностях, которые были описаны выше, речь не идет. Достаточно в зависимости от целей инвестора использовать один или несколько инвестиционных фондов. Чем больше сумма, тем сложнее задача. Чем квалифицированнее инвестор, тем больше активов он захочет использовать.

Не стоит забывать, что кроме построения инвестиционного портфеля, куда мы вкладываем определенную часть своего капитала, целесообразно время от времени анализировать и весь семейный портфель. Здесь наряду с финансовыми активами должны учитываться и другие. Например, семья, помимо квартиры, в которой живет, купила еще одну квартиру и сдает ее. Эта недвижимость должна найти отражение в структуре семейного инвестиционного портфеля.

Если у состоятельной семьи есть вложения в антиквариат, тогда они должны учитываться в общем семейном портфеле, в текущем asset allocation. Инвестор должен представлять, какую часть общей стоимости портфеля составляют эти вещи. Это позволит нам не уходить в крайности, избежать сильного перекоса в пользу тех или иных активов, что влияет на эффективность и надежность общих инвестиций.

Например, если инвестор — любитель живописи, собирая коллекцию, обнаружит, что около 80% семейного капитала вложено в произведения современных российских художников, ему стоит серьезно задуматься.

Любой инвестиционный портфель нужно время от времени анализировать, проверять, не нуждается ли он в ребалансировке. Строя инвестиционный портфель, определяя его основные составляющие и их пропорции в asset allocation, инвестор неизбежно сталкивается с тем, что одни активы развиваются с опережением, другие — с отставанием. Через год-два он видит, что заложенные в портфель пропорции существенно изменились. Тогда необходимо вернуться к началу и посмотреть, что необходимо сделать, чтобы привести параметры asset allocation в состояние, которое мы бы хотели видеть.

Для тех, кто на практике хочет увидеть переход от модели asset allocation к конкретным вложениям, кто не хочет или не может искать достойное наполнение модели своего портфеля, существуют специальные вспомогательные инструменты. Один из них — Portfolio Allocator — специальный инструмент компании MorningStar. С его помощью мы задаем определенные параметры своего портфеля и получаем конкретные предложения в виде совокупности

инвестиционных фондов. Давайте попробуем воспользоваться этим инструментом. Для получения результата необходимо сделать три шага.

Шаг № 1

Вводится сумма, которой располагает инвестор.

Допустим, это миллион долларов. Круглая сумма всегда доставляет больше удовольствия.

Шаг № 2

1.Задаем основные параметры желаемого asset allocation.

Например, так:

●акции американских компаний — 60%;

●акции зарубежных компаний — 15%;

●облигации — 15%;

●сash — 10%.

2.Выбираем стиль выбранных акций.

Из предложенного программой меню остановимся на таком выборе:

●крупные компании стоимости (Large Value) — 30%;

●крупные компании роста (Large Growth) — 30%;

●средние и малые предприятия стоимости (Mid/Small Value) — 20%;

●средние и малые предприятия роста (Mid/Small Growth) — 20%.

3.Распределение по отраслям.

Здесь можно выбирать из трех основные групп и соответствующих отраслей внутри них. Основной упор я делаю на «Производстве», а остальным отдаю по 5%.

В группе «Информация» получается следующее распределение:

●программное обеспечение (Software) — 5%;

●компьютерное оборудование (Hardware) — 5%;

●медиакомпании (Media) — 5%;

●телекоммуникации (Telecommunication) — 5%.

В группе «Сервис»:

●здравоохранение (Healthcare) — 5%;

●потребительские услуги (Consumer Services) — 5%;

●бизнес-услуги (Business Services) — 5%;

●финансовые услуги (Financial services) — 5%.

В группе «Производство»:

●потребительские товары (Consumer goods) — 10%;

●промышленные материалы (Industrial materials) — 20%;

●энергетика (Energy) — 20%;

●коммунальные услуги (Utilities) — 10%.