Накопление денежного капитала в России. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит»

Продолжение табл. 5.4

Финансово-промышленные группы, начиная с момента их образования, показывали лучшие результаты по темпам прироста промышленной продукции, объему экспорта товаров, динамике инвестиций в основной капитал.

Российские ФПГ можно классифицировать по следующим признакам:

171

•способу создания;

•центру формирования групп;

•масштабам деятельности;

•типу организационной структуры;

•способу интегрирования;

•форме собственности;

•способу внутригруппового управления;

•дифференциации ФПГ по масштабам промышленного производства;

•числу предприятий-участников;

•среднесписочному составу работающих и т.д.

По способу создания российские ФПГ (прошедшие процедуру официальной регистрации и созданные в соответствии с Федеральным законом РФ «О финансово-промышленных группах» ¹ 190-ФЗ от 30 октября 1995 г.) можно дифференцировать на сформированные:

•по решению органов власти (федеральных, региональных, городских и т.д.;

•на основе межправительственных соглашений);

•по собственной инициативе (в результате договорного процесса на добровольной основе);

•рыночными методами консолидации пакетов акций.

По масштабам деятельности финансово-промышленные группы классифицируются на региональные, межрегиональные и транснациональные.

По типу организационной структуры ФПГ — это объединения, в которых предприятия-участники, связанные технологически в процессе производства (переработки) продукции, участвуют в ее производстве на разных стадиях или занимаются изготовлением комплектующих изделий к основной продукции.

Горизонтальные ФПГ — это группы, в которых предприятия- участники осуществляют производство на одних и тех же стадиях или производят одну и ту же продукцию. Именно такой тип интеграции наиболее жестко контролировался Госкомитетом по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур; поэтому объединения, занимающие более 35% федерального или местного рынка по определенным группам товаров, с большим трудом проходили экспертизу и согласование в данном ведомстве.

Высокодиверсифицированные ФПГ (или конгломераты) представляют собой группы, в состав которых включены несколько непосредственно не связанных между собою производств.

По способу интегрирования ФПГ бывают с временными формами, действующие как единая группа в рамках каких-то программ и

172

проектов согласно договорам; имеющие постоянные интеграционные формы.

По форме собственности — частные, государственные и со смешанной формой собственности. В то время преобладали последние.

По способу внутригруппового управления существующие ФПГ делятся на управляемые советом директоров, трастовой компанией и ФПГ-холдинги.

Опыт показывает, что более мягкие способы управления, ис- черпав свои возможности эффективного ведения бизнеса, заменяются на более жесткие, холдинговые. Потому понятно постепенное увеличение числа ФПГ холдингового типа.

Деятельность российских ФПГ в 1990-е годы и начале 2000-х годов показала, что вопросы организации остаются одним из слабых мест финансово-промышленных групп. Претензии к организации управления ФПГ возникали как с точки зрения управляемости развитием этих структур, так и с позиции финансовой обеспеченности ее замыслов.

Рассмотрение ФПГ с позиции оценки объема промышленной продукции, численности работающих, масштабов промышленного производства позволяет разделить группы на крупные, средние и малые.

Дефолт в августе 1998 г. значительно изменил состояние отече- ственной банковской системы. Одной из важнейших причин этого явилось то обстоятельство, что именно крупнейшие банки пострадали от кризиса в первую очередь. Эта ситуация вынудила поновому осмыслить роль банков в интеграции с производительным капиталом. С одной стороны, кризис подтвердил необходимость переориентации финансовых потоков в реальную экономику. В связи с этим актуализировалась проблема повышения роли банков в активизации инвестиционного процесса. С другой стороны, кризис обнажил слабость российских банков и значительно подорвал их финансовое положение. В первую очередь это коснулось именно тех крупных многофилиальных системообразующих банков, на которые был сделан основной расчет в отношении привлечения их средств в реальный сектор производства посредством участия в группах.

В тот период времени 10 крупнейших групп имели возможность превратиться в важные факторы развития российской экономики. Это те группы, которые действовали в области добычи и переработки энергоресурсов и сырьевых товаров. Интересы подобного рода крупных интегрированных структур часто пересекаются с общенациональными, и поэтому их деятельность требовала определенного регулирования и контроля со стороны государства.

173

Центральное место в своде законодательных актов, посвященных ФПГ, занимает Федеральный закон «О финансово-про- мышленных группах» от 30 ноября 1995 г. ¹ 190-ФЗ. Данный закон, включив в себя положения предыдущих правовых актов (в том числе президентских указов и постановлений правительства), носит всеобъемлющий характер. Он формирует правовые основы создания, деятельности и ликвидации ФПГ, устанавливает отношения, вытекающие из участия групп в региональных целевых программах, определяя цели и задачи их создания.

Анализ нормативных документов, посвященных деятельности финансово-промышленных групп Российской Федерации, начиная с указа Президента России от 5 декабря 1993 г. ¹ 2096, позволяет сделать вывод, что построение правовой базы ФПГ практически закончилось.

Создание ФПГ — основная схема реструктуризации отечественной промышленности и путь организации всей нашей экономики. Он полностью согласуется с прогрессивным мировым опытом и позволяет говорить о том, что механизм государственного регулирования экономики отвечает стратегии индустриального развития страны, создает базу для будущей стабилизации и развития промышленности.

Образование и рост ФПГ в российских условиях должны идти при содействии, участии, а некоторых случаях — и по инициативе государства. Только с учетом государственных интересов России в зависимости от сложности и характера решаемых задач, стоящих перед экономической страны в переходный период ее становления и развития, должны вырабатываться меры государственной поддержки и осуществляться регулирование деятельности российских ФПГ. Сегодня необходимо использовать способность ФПГ быть проводником экономической политики через участие в федеральных программах, широкую инвестиционную деятельность, доверительное управление пакетами акций, находящимися в собственности государства.

Создание эффективных инвестиционных механизмов привлече- ния, аккумуляции и мобилизации денежных ресурсов в российскую экономику и роль ФПГ в этом является одним из основных направлений развития инвестиционной политики.

Механизм управления инвестиционными ресурсами предназна- чен для максимизации инвестиционного эффекта (в том числе дохода), минимизации инвестиционных издержек и рисков.

Анализируемый нами механизм есть часть инвестиционной системы, которая включает в себя также инвестиционные объекты и субъекты. Механизм инвестирования формируется с учетом осо-

174

бенностей отрасли вложения (объекта) и с учетом специфики инвестора (субъекта). Поскольку субъектом инвестиционных отношений является как инвестор (инвестирующий), так и инвестируемый, то инвестиционные механизмы целесообразно рассматривать с позиции конкретного субъекта.

Помимо инвестирующего и инвестируемого в системе управления возникает управляющий инвестициями. Необходимость выделения такого субъекта обусловлена разграничением управленческой и неуправленческой деятельности. В частности, большинство существующих инвестиционных структур не привлекают инвестиционные ресурсы, не размещают их, но управляют ими, осуществляя регулирование, координацию, планирование и другие функции управления инвестиционным процессом. Для такого управления наиболее целесообразно использовать ФПГ.

Основное условие дальнейшего роста российской экономики — создание механизма притока и перераспределения инвестиций. Доля инвестиций в объеме валового внутреннего продукта составила в 2003 г. 27,% против 23,7% в 1996 г. и 37,1% в 1991 г. Недостаток инвестиций был связан прежде всего со слабостью специализированных инвестиционных институтов рыночной экономики — банков, бирж, инвестиционных фондов. Такая ситуация поставила под сомнение эффективность экономического управления посредством использования исключительно рыночных инструментов и инициировала предложения об усилении государственного воздействия на управление экономикой, повышении роли государственных институтов (в том числе при формировании инвестиционной политики).

Российская банковская система продолжала оставаться одним из наиболее стабильных и развитых институтов рыночной экономики, способным принять на себя эту нагрузку. Именно здесь были сосредоточены масштабы денежных средств. Кредитно-финансовые институты в России служили главными аккумуляторами и проводниками финансовых ресурсов. Именно они все больше становились опорой российской экономики, работая в тесном контакте с государством, инвестируя в развитии промышленности.

Но без отработки подходов к интеграции банковского и промышленного капитала трудно было создать работоспособный механизм инвестирования, обеспечивающий эффективные потоки вложения финансовых средств в производство, а также согласованное функционирование производственных и финансовых институтов экономики.

Финансово-промышленные группы могут сыграть важную роль в оживлении инвестиционного процесса в реальном секторе, открывая прежде всего следующие возможности:

175

•аккумулирования финансовых ресурсов участников группы и получения относительно дешевых финансовых ресурсов;

•отвлечения финансовых ресурсов на длительный срок с гарантией их сохранения и целевого использования;

•снижения риска прямого и портфельного финансирования;

•получения устойчивых доходов на временно свободные фи-

нансовые ресурсы.

Участие банков в инвестиционном процессе осуществляется по нескольким направлениям:

•операции, связанные с государственными инвестиционными ресурсами и других кредитно-финансовых институтов;

•инвестиции за счет собственных средств; трастовое управление ресурсами (в основном внебюджетными фондами);

•привлечение инвестиционных ресурсов стран Запада;

•участие в инвестициях в составе финансово-промышленных групп. Это направление развивается теперь стремительно.

Создание ФПГ — один из важных вариантов проблемы выработки эффективно действующего механизма инвестирования.

На практике отечественные ФПГ демонстрируют разную эффективность. Причины значительных расхождений в результатах деятельности ФПГ различные, можно выделить недостатки, от умения справится с которыми зависят успехи или неудачи группы:

•слабость банка; крепость всей групповой конструкции во многом зависит от силы банка, который зачастую является системообразующим;

•ограниченные инвестиционные возможности;

•на состояние ФПГ существенно влияют повышенный риск крупных инвестиций;

•состав ФПГ;

•чрезмерная ориентация на государственную поддержку. Главная проблема ФПГ состоит в недостатке финансирования.

Действительно, многие ФПГ имеют инвестиционные портфели, но не имеют доступа к финансовым ресурсам. Только 20% ФПГ имеют реальный доступ к необходимым финансовым ресурсам.

Промышленные предприятия, как правило, имели очень низкий уровень прибыльности, исключая компании, извлекавшие выгоды из таких производств, которые главным образом были связаны с добычей сырья. В середине 2002 г. почти половина российских предприятий терпела убытки (45,7% промышленных предприятий, 44,4 в строительстве и 64,7% на транспорте). Как следствие, предприятия в ближайшем будущем еще не могли финансировать из нераспределенной прибыли ни свою реструктуризацию, ни развитие.

176

За некоторыми исключениями, усиление двух других источников в России также было очень проблематично. Российский рынок капиталов еще в течение долгого времени не мог стать обычным источником финансирования для компаний и предприятий. Привлечение денег непосредственно с внешних рынков также было невозможно для большинства хозяйствующих субъектов в течение долгого времени. Даже самые крупные и экспортирующие продукцию компании, пытаясь сделать это, наталкивались на недоверие иностранных инвесторов. Финансовых ресурсов у кредитных учреждений недоставало и до кризиса, после же него они существенно уменьшились. Предприятия были способны привлечь финансовые ресурсы с российских рынков капитала только в случае, если существенно улучшалось регулирование и институциональная структура этих рынков, а также если возрасла надежность сделок.

Слабое развитие российского рынка капитала и недоверие иностранных инвесторов к российским заемщикам значительно уменьшило возможность рассчитывать на эти рынки как на средство привлечения внешнего финансирования. Поэтому на то время главный вопрос состоял в том, как направить российские сбережения, которые теперь главным образом хранились на счетах в Сбербанке, на руках у населения, на счетах в иностранных банках за границей, в промышленности и, в частности, в ФПГ.

Дефицит отечественного капитала обусловил необходимость прямого вовлечения зарубежных предпринимателей в создание и развитие российских ФПГ, в частности привлечение для этого кредитов международных банков развития. Так, Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) в 2003 г. 33% своего кредитного портфеля направил в российскую экономику, что составило около 1,3 млрд евро. Роль ЕБРР в России росла, и на его новые проекты в Российской Федерации приходилась все большая часть его деятельности. Со временем это привело к значительному росту доли российских проектов в общем портфеле проектов ЕБРР. В этой связи необходимо было сотрудничество и с другими многосторонними банками развития в целях получения кредитных ресурсов.

ÂРоссии должны были быть использованы и широко применяемые за рубежом такие направления организации финансовой деятельности в целях мобилизации капитала и поощрения инвестиций, как лизинг, создание венчурных фондов. Государственная поддержка по этим направлениям, как показывает зарубежный опыт, дает большой эффект.

Âцелях расширения круга инвесторов за счет привлечения мелких капиталов в разных странах действуют всевозможные схемы инвестиционных фондов, банков, общих фондов банковского управ-

177

ления. Эти формы развития инвестирования выключают системы трастовых (доверительных) отношений.

Инвестиционный банк в структуре ФПГ, на который может быть возложена организация работы по управлению инвестиционными проектами в ФПГ, должен:

•осуществлять контроль за эффективным движением финансовых потоков на всех стадиях проектного финансирования;

•прогнозировать и точно оценивать финансовые возможности партнеров и общую потребность в ресурсах, будущую прибыль после запуска проекта на полную производственную мощность;

•выявлять и рассредоточивать риски между участниками;

•предоставлять услуги по консультированию.

В этой связи возрастает значение финансового менеджмента, проектного финансирования, внутреннего аудита и контроля, а значит, и потребность в специалистах высокой квалификации, главным образом в финансовых менеджерах, специалистах в области банковского дела, информационных технологий, консалтинга, способных обеспечить системное управление инвестиционными проектами и их успешную реализацию на завершающей стадии.

Таким образом, представляется, что осуществление инвестирования следовала возможность на банки — участники ФПГ, которые способствовали бы решению задач, связанных:

•с построением важного звена кредитной системы страны;

•трансформацией денежных средств непосредственно в приоритетные для государства промышленные инвестиции;

•формированием стимулов для кредитования банками реального сектора экономики;

•основанном на правах собственности участием в капитале

предприятий внутри интегрированных структур.

Сегодня перед банком, обслуживающим ФПГ в России, стоят следующие задачи:

•обеспечение расчетных операций;

•аккумуляция всех финансовых ресурсов внутри группы;

•обеспечение необходимыми ресурсами;

•инвестирование;

•постоянный поиск и подбор финансовых инструментов, максимально удовлетворяющих потребности предприятий-членов ФПГ в конкретный момент времени;

•помощь в подготовке и проведении эмиссий;

•авалирование ценных бумаг ФПГ;

•поиск потенциальных российских и зарубежных инвесторов;

178

•предоставление им гарантий;

•обеспечение информационными, маркетинговыми и другими дополнительными услугами.

ÂФПГ банк должен быть в состоянии выполнять еще одну функцию — помощи в привлечении иностранного финансирования. Банки могли бы действовать как финансовые консультанты или как брокеры по отношению к иностранным банкам, международным институтам, инвестиционным фондам. Однако эти функции могли бы также быть исполнены и небанковскими кредитнофинансовыми учреждениями под контролем банка.

ФПГ как форма интеграции промышленного и банковского капитала характеризуется множеством путей возникновения и форм существования. Объединение банков и промышленных предприятий не носит законченного характера, структура, как правило, находится в динамике, и имеется множество ее вариаций. Состав, структура и форма управления для каждой конкретной группы определяются индивидуально исходя из реального состояния экономических показателей. Однако чаще всего можно выделить две позиции банка как внутреннего финансового института ФПГ.

Первая заключается в выполнении им функций «карманного» банка. Роль банка подчиненная, сугубо обслуживающая. Банк вовлечен только в управление потоком наличности и ликвидностью предприятий — членов ФПГ, может играть также незначительную роль в инвестициях. Подобный банк чаще небольшой, поэтому в выдаче гарантий, поиске иностранных инвесторов, маркетинговых

èинформационных услугах роль его крайне мала.

Âнастоящее время в большинстве ФПГ роль банка представляется вспомогательной. Подчиненное положение входящих в них банков — это признак жизнеспособности ФПГ. Такие группы, как правило, отличаются слабым менеджментом, который оборачивается резким сокращением собственных финансовых ресурсов.

Вторая позиция заключается в выполнении банками роли финансового центра группы, т.е. банк становится в центре всех финансовых потоков ФПГ и единолично руководит ими. Именно банк осуществляет финансовый менеджмент ФПГ в целом, руководит деятельностью всех остальных финансовых институтов, если они имеются. Банк действует в группе как компетентный советник и партнер. Чаще всего именно банк является инициатором организации ФПГ и стоит в самом центре ее создания.

Банку для создания работоспособной, приносящей прибыль ФПГ, предстоит большая организационная работа: реструктуризация предприятий, создание прозрачной, понятной западному инве-

179

стору управленческой системы, оздоровление финансовых систем предприятий и т.д.

Одним из основных факторов, определяющих качество развития и функционирования ФПГ, является качество финансового менеджмента, осуществлением которого должен, по нашему мнению, заниматься банк. Наличие прозрачной структуры и хороших менеджеров в ФПГ повышает и ее привлекательность для инвесторов. Задача финансового менеджмента — осуществление финансовой стратегии и политики ФПГ.

Практика формирования отечественных ФПГ свидетельствует о том, что в каждом конкретном случае непосредственные причины интеграции промышленного и банковского капитала и создания единой структуры могут быть разными. Однако общая причина состоит в том, что такое образование представляет собой наиболее простой способ концентрации инвестиционного потенциала и эффективный метод привлечения иностранных ресурсов.

Объединение капиталов продиктовано растущими инвестиционными потребностями, которые уже не могут удовлетворятся за счет ресурсов, имеющихся у каждой компании в отдельности. Поэтому процессы объединения финансового и промышленного капитала активно протекают там и тогда, где и когда хозяйствующие субъекты начинают испытывать дефицит инвестиционных ресурсов, который, в свою очередь, может быть вызван разными причинами.

Мировой опыт свидетельствует, что кредитно-финансовые институты входят в число наиболее активных участников объединений. Объективно этому способствует то обстоятельство, что именно в этих структурах сконцентрированы ресурсы, которые могут быть направлены на удовлетворение инвестиционных потребностей. Поэтому основное преимущество создаваемых с участием финансовокредитных институтов ФПГ состоит в первую очередь в возможности использования эффективных механизмов направления денежных потоков в сферу инвестиций. Таким образом, главной особенностью финансово-промышленной группы является обязательное наличие в ней банковского капитала. Именно участие банка является тем решающим обстоятельством, которое отличает ФПГ от любой другой крупной организационной структуры.

Процесс формирования и развития финансово-промышленных групп начался уже довольно давно и с каждым годом набирает темпы. Быстрое развитие финансово-промышленных групп говорит в пользу того, что такие интегрированные структуры, возможно, и есть те самые точки роста или ключевая форма организации национальной экономической целесообразности и по рыночным законам, а чаще всего — по постановлениям российского правитель-

180