3. Влияние финансового кризиса на регулирование системы

вознаграждений и компенсаций

116. После начала финансового кризиса в 2007 г., в первой его фазе, основной причиной потрясений на финансовых рынках объявлялись чрезмерные компенсации. Позднее возобладал более дифференцированный подход: в завышенных выплатах и, в частности, в ложных стимулах стали усматривать уже не главную, но, как и ранее, одну из важных причин финансового кризиса.

117. Первым развернутым нормативным документом по этому вопросу стали разработанные Советом по финансовой стабильности принципы надлежащей компенсации от 4 апреля 2009 г.

118. В Швейцарии в июне 2009 г. служба надзора за финансовыми рынками представила на обсуждение проект циркуляра о минимальных стандартах компенсационных систем. Соответствующий циркуляр 10/1 был опубликован 11 ноября 2009 г.

119. Поскольку принципы надлежащей компенсации Совета по финансовой стабильности оказали решающее влияние на последующее регулирование финансовых рынков в отношении вознаграждений и компенсаций во всем мире, включая Швейцарию, сначала будет рассмотрен этот документ, а затем - директива службы надзора за финансовыми рынками и предстоящая реформа акционерного права, которая была расширена в связи с инициативой против рвачества.

4. Международные тенденции

a) Форум финансовой стабильности / Совет по

финансовой стабильности

120. Форум по финансовой стабильности являлся международным органом, который должен был содействовать стабильности финансовых рынков. В него входили представители министерств финансов, эмиссионных банков и органов финансового надзора (первоначально - из государств Группы семи, позднее - Группы восьми), представители международных правительственных органов и Международного валютного фонда, Всемирного банка, Банка международных расчетов и Организации экономического сотрудничества и развития, а также представители Сингапура и Гонконга. Он существовал с 1999 г. 12 марта 2009 г. было принято решение о расширении Форума по финансовой стабильности со стран большой восьмерки до всех государств Группы двадцати. Кроме того, в него вошли Испания и Европейская комиссия. На саммите Группы двадцати 2 апреля 2009 г. в Лондоне Форум по финансовой стабильности получил мандат с более широкими полномочиями и был переименован в Совет по финансовой стабильности.

121. В октябре 2007 г. Форуму по финансовой стабильности было поручено проанализировать причины финансового кризиса и слабые места в финансовом секторе, которые привели к кризису, и подготовить рекомендации по укреплению рынков и повышению надежности кредитных институтов. Соответствующий доклад - "Об укреплении устойчивости рынков и финансовых институтов" был представлен на саммите Группы семи в апреле 2008 г. в Вашингтоне. В докладе в качестве "основных факторов" финансового кризиса, среди прочего, упоминаются:

- недостатки внутренних систем риск-менеджмента;

- ложная мотивация;

- недостатки в раскрытии информации.

В конечном итоге были сформулированы две рекомендации:

I. (18) Модели компенсаций в финансовом секторе должны быть ориентированы на долгосрочную прибыльность компании в целом. Регулирующие и надзорные органы должны сотрудничать с участниками рынка, чтобы ограничить риски, обусловленные системами ложных стимулов.

II. (19) Регулирующие и надзорные органы должны сотрудничать с участниками рынка, чтобы ограничить риски, обусловленные системами компенсаций.

122. Эти рекомендации привели к созданию в конце 2008 г. "группы по оптимизации работы с компенсациями", которая должна была сформулировать принципы рациональных компенсационных систем.

b) Принципы надлежащей компенсации от 2 апреля 2009 г.,

разработанные Форумом по финансовой стабильности

123. Доклад "Принципы надлежащей компенсации Форума по финансовой стабильности" был разработан подгруппой Форума <108> под руководством Филиппа Хильдебранда, который в то время являлся вице-президентом Швейцарского национального банка. Этот документ оказал решающее влияние на все последующие нормы и доклады по системам вознаграждений.

--------------------------------

<108> В группу входили представители Швейцарии и США (каждую из этих стран представляли по два члена), Австралии, Канады, Франции, Германии, Нидерландов, Сингапура, Великобритании и Базельского комитета по банковскому надзору, Международной организации комиссий по ценным бумагам, Организации экономического сотрудничества и развития, а также два сотрудника секретариата Форума.

124. Доклад начинается с утверждения, что практика вознаграждений в крупных финансовых институтах представляет собой один из многих факторов, ставших причиной финансового кризиса. Высокие краткосрочные прибыли привели к щедрым бонусным выплатам, а долгосрочные риски, обусловленные такой стратегией, при этом не учитывались в достаточной мере. Эти ложные стимулы спровоцировали высокую готовность идти на риск, которая в конечном итоге не только поставила на грань разорения отдельные институты, но и привела весь финансовый сектор к глубокому кризису. Пренебрежение рисками стало также решающим фактором высокого, а в некоторых случаях и ненормально высокого уровня выплат в финансовом секторе.

125. Эти ошибки требуют реакции со стороны официальных органов. В условиях международной конкуренции самоограничение ослабляет конкурентные позиции тех, кто решается на него первым ("невыгодное положение первопроходцев"), и потому нельзя рассчитывать на то, что институты добровольно начнут вносить изменения. Источником внедрения разумных компенсационных моделей должны являться глобальные органы регулирования и надзора.

126. Принципы Форума по финансовой стабильности призваны предотвратить использование ложных стимулов, которые могут спровоцировать чрезмерные риски. Но принципы не должны устанавливать компенсации для определенных должностей, поскольку "нельзя стричь всех под одну гребенку".

127. Принципы Форума по финансовой стабильности направлены на достижение следующих целей:

- создать эффективную корпоративную систему вознаграждений;

- установить баланс между вознаграждениями и разумной готовностью к рискам;

- обеспечить эффективный контроль за структурами вознаграждений и за самими выплатами;

- привлечь все заинтересованные стороны к решению вопросов о вознаграждениях.

128. Принципы Форума по финансовой стабильности сформулированы следующим образом.

(1) Эффективное управление вознаграждениями

1. Совет директоров должен активно контролировать систему компенсаций, ее организацию и функционирование.

2. Совет директоров должен проводить мониторинг системы компенсаций, чтобы обеспечить ее надлежащую работу.

3. Сотрудники, работающие в сфере финансового контроля и контроля за рисками, должны обладать независимостью и располагать соответствующими полномочиями. Выплачиваемые им компенсации не должны зависеть от работы тех подразделений, которые контролируются этими сотрудниками, а их статус должен соответствовать ключевой роли таких сотрудников в рамках компании.

(2) Определение эффективного размера компенсаций с учетом принятия адекватных рисков

4. Вознаграждение должно учитывать все типы рисков.

5. Вознаграждение должно быть симметричным по отношению к реализации рисков.

6. График выплаты компенсаций должен соответствовать периоду, на протяжении которого действуют риски.

7. Структура вознаграждения, включающая наличные выплаты, акции и другие формы компенсации, должна соответствовать принимаемым рискам.

(3) Эффективный надзор и привлечение заинтересованных сторон

8. Надзор за практикой компенсаций должен быть неукоснительным и непрерывным, в случае ошибок следует быстро предпринимать надзорные меры.

9. Следует своевременно раскрывать в понятной форме полную информацию о практике вознаграждения, чтобы обеспечить возможность привлечения всех заинтересованных сторон к конструктивному решению соответствующих вопросов.

129. Как следует из этих принципов, Форум по финансовой стабильности, с одной стороны, совершенно однозначно возлагает ответственность за адекватную систему вознаграждений на высший орган компании - правление (а не на исполнительных руководителей) и активно вовлекает правление во все вопросы, связанные с вознаграждениями. Кроме того, правление непосредственно контролирует соблюдение реализуемых стандартов. Сотрудники, которые принимают решения по вопросам вознаграждений (или участвуют в их принятии) и отвечают за контроль над рисками, должны быть независимыми и находиться на соответствующей высокой ступени иерархии (в том числе и по зарплате), чтобы располагать достаточным авторитетом и полномочиями для осуществления решений. Их заработная плата не должна зависеть от результатов деятельности компании.

130. С другой стороны, центральной задачей Форум по финансовой стабильности считает также эффективный контроль со стороны надзорного органа и привлечение заинтересованных сторон. Для этого на уровне надзорных органов необходима международная координация и применение одинаковых стандартов. Чтобы заинтересованные стороны, и в первую очередь акционеры, могли сыграть свою роль, необходима прозрачность и раскрытие информации со стороны компании.

131. В отношении компенсационных систем и самих выплат Форум по финансовой стабильности установил в своих принципах стандарты, которые впоследствии нашли отражение во всех государственных, наднациональных и частных инициативах.

132. В краткой форме их можно сформулировать следующим образом:

- предпосылки эффективности компенсационных систем заключаются в том, что

- используемые стандарты применимы в глобальном масштабе,

- в отношении выплат и систем вознаграждения существует полная прозрачность;

- система вознаграждений должна основываться на понятных, измеримых критериях:

- вознаграждение должно соответствовать успехам отдельного лица,

- но также и результатам деятельности подразделения и компании в целом;

- при этом необходимо не только количественное "измерение", но свою роль должна сыграть и оценка ("человеческая оценка");

- кроме того, должны приниматься во внимание не только денежные факторы (в частности, соблюдение законодательных требований);

- вознаграждение должно быть привязано к результату. Это означает, что ни в коем случае нельзя использовать в качестве показателей величину оборота, нетто-приток средств и подобные величины. Следует опираться на фактический (нетто) доход или чистую прибыль;

- при этом расчет результатов деятельности должен учитывать капитальные затраты (т.е. их необходимо вычесть);

- наконец, необходимо привести в соответствие вознаграждение и риски ("соответствие принимаемым рискам", "вознаграждение должно быть симметричным по отношению к реализации рисков"), а именно:

- учесть при расчете вознаграждения наступление риска (если риск еще может реализоваться, выплачивается "вознаграждение за риск");

- при этом необходимо учитывать все виды рисков, даже трудно измеримые,

- в связи с чем и здесь требуется (наряду с "измерением") "человеческая оценка";

- принять во внимание краткосрочные и долгосрочные успехи

- подразделения и всей компании;

- для этого сроки выплат должны соответствовать временному горизонту рисков:

- это означает, что вознаграждение по результатам одного года обычно учитывает и риски последующих лет

- и что отдельные элементы вознаграждения (наличные деньги, акции и другие формы компенсации) согласуются с принимаемыми рисками,

- поэтому увольнение сотрудника не должно влиять на предоставление льгот либо прав и на высвобождение элементов вознаграждения,

- что само по себе исключает "золотой парашют" или "Bye-Bye Money";

- помимо этого, необходимо предусмотреть возможность возврата средств,

- тщательно прояснив правовые основания такой операции.

133. Во второй части принципов - "комментариях к принципам" - Форум по финансовой стабильности отмечает, что вознаграждение является не просто рыночной заработной платой, а представляет собой очень важную мотивационную систему компании, которая - наряду с другими внутренними мероприятиями и контрольными механизмами - поощряет сотрудников и побуждает их действовать в соответствии с политикой и принципами предприятия и стремиться к достижению его целей. Полный и постоянный контроль за сотрудниками попросту невозможен. Вознаграждение нельзя рассматривать только как средство для привлечения и удержания хороших сотрудников, а также для их мотивации к интенсивному труду. Прежде всего нельзя разделять систему компенсаций и риск-менеджмент. Напротив, компенсационные системы - часть целостного риск-менеджмента.

с) Правила реализации принципов надлежащей компенсации

Совета по финансовой стабильности от 25 сентября 2009 г.

134. На саммите Группы двадцати Совет по финансовой стабильности представил правила реализации принципов надлежащей компенсации. В заявлении лидеров по итогам саммита говорится, что они поддерживают эти правила в полном объеме.

135. Впрочем, саммит Группы двадцати не оправдал ожиданий о принятии обязательных правил выплаты бонусов в государствах-участниках. В то время как Германия и Франция намеревались установить на саммите верхний предел премиальных выплат, американцы воспротивились такому количественному ограничению. В заключительном решении саммита было только указано, что оплата руководителей банков должна быть больше ориентирована на долгосрочный успех и что в остальном вопросы компенсаций должны регулироваться на национальном уровне, причем необходим постоянный совместный контроль за финансовыми институтами и регулирование их деятельности в соответствии с высокими стандартами <109>.

--------------------------------

<109> См.: Leaders Statement: The Pittsburgh Summit // NZZ online от 20 сентября 2009 г. (www.pitts-burghsummit.gov).

136. Правила реализации сфокусированы на тех областях, где быстрый прогресс наиболее необходим. Правила распространяются на ведущие финансовые институты. В пяти разделах, которые будут рассмотрены ниже, перечисляются 19 пунктов в качестве так называемых "стандартов". Совет по финансовой стабильности объявил, что будет периодически контролировать шаги, предпринимаемые компаниями и надзорными органами, и предлагать дальнейшие мероприятия.

137. Правила реализации, в частности, предусматривают (в отношении компенсаций) следующее.

Управление.

Ведущие финансовые институты должны сформировать на уровне правления интегрированный комитет по компенсациям, обладающий широкими полномочиями и отвечающий за компенсационную политику и ее реализацию.

Оплата труда сотрудников, занимающихся контролем за рисками и за соблюдением законодательных требований, должна зависеть не от успехов компании, а только от достижения поставленных целей.

Компенсации и капитал компании.

Переменная заработная плата не должна служить для финансовых институтов препятствием в укреплении их базового капитала. В случае необходимости национальные органы могут ввести соответствующие ограничения.

Соответствие структуры выплат и рисков.

Размер фонда средств для выплаты переменной части компенсации должен учитывать все факторы, в частности, капитальные затраты и наступившие риски. Выплаты не должны производиться в периоды, когда возможно появление новых рисков.

Результаты ниже среднего уровня, а тем более отрицательные итоги деятельности компании должны приводить к соответствующему сокращению премиального фонда.

Если компенсации высших руководителей и других сотрудников могут создать для института потенциальные риски, значительная часть вознаграждения должна быть переменной. Выплата значительной части переменного вознаграждения должна быть отсрочена и производиться в течение нескольких лет. При этом речь идет о 40 - 60% вознаграждения, а для высших руководителей и самых высокооплачиваемых сотрудников размер "значительной части" даже превышает 60%.

Срок отсрочки выплат должен составлять не менее трех лет, отсроченные вознаграждения должны выплачиваться сотрудникам частями (технический термин для этого - "вестинг").

Значительная часть (например, более 50%) переменного вознаграждения должна выплачиваться в виде акций.

Оставшаяся часть может быть выплачена в денежной форме по истечении отсрочки.

Если в исключительном случае для поддержки института потребуется вмешательство государства, надзорные органы должны иметь возможность изменить структуру вознаграждений таким образом, чтобы она соответствовала принципам здорового риск-менеджмента и долгосрочного роста.

Гарантированные бонусы несовместимы с рациональным риск-менеджментом.

Существующие соглашения о выходных пособиях необходимо пересмотреть. Их можно сохранить лишь в том случае, если они соответствуют долгосрочной ценности работника, достигнутым им результатам и принципам благоразумного управления рисками. Выходные пособия не должны служить вознаграждением за неудачи.

Важные финансовые институты должны сами предпринять необходимые шаги по реализации принципов Совета по финансовой стабильности. Их сотрудники должны дать обязательство не прибегать к средствам, позволяющим обойти предусмотренное выравнивание рисков и успехов.

Раскрытие информации.

Ежегодный отчет о компенсациях должен своевременно публиковаться. Среди прочего, он должен содержать информацию:

- о процессах принятия решений о размере компенсационных фондов компании;

- о важнейших критериях системы вознаграждений, в частности, детали используемых параметров определения результатов, критерии отсрочки и вестинга, сведения о принципах определения соотношения между денежной составляющей и другими компонентами выплат;

- об общей сумме вознаграждения высшего руководства и сотрудников, чья деятельность может заключать в себе значительные риски для института, в частности:

о фиксированной и переменной частях компенсации;

о размере и форме переменного вознаграждения;

о сумме подлежащих выплате отсроченных компенсаций (отдельно указываются уже возникшие права и права, которые могут возникнуть в будущем);

об установленных в течение года и выплаченных отсроченных компенсациях, включая информацию об их возможном сокращении в соответствии с результатами деятельности;

о выплатах при вступлении в должность и увольнении.

Надзорный контроль.

Надзорные органы должны обеспечить реализацию принципов Совета по финансовой стабильности и соответствующих стандартов в своих странах.

В частности, они должны потребовать от важных финансовых институтов подтверждения того, что они не используют ложных стимулов.

Если в реализации рациональных компенсационных структур в компаниях обнаруживаются недоработки, их следует оперативно устранить и при необходимости принять соответствующие корректирующие меры, которые помогут остановить рост соответствующего риска.

В рамках международного сотрудничества национальных надзорных органов необходимо стандартизировать реализацию этих принципов и стандартов.

d) Тенденции в ЕС

138. 13 июля 2009 г. Европейская комиссия опубликовала проект директивы Европейского парламента и Совета по изменению директив 2006/48/ЕС (Директива о банках) и 2006/49/ЕС (Директива о достаточности собственного капитала) в отношении требований к собственному капиталу по позициям торгового портфеля и позициям вторичной секьюритизации, а также в отношении надзорного контроля за политикой вознаграждений <110>. Положения о политике вознаграждений учитывали рекомендации Форума по финансовой стабильности (см. N 120 и далее), а также принципы компенсационной политики в отношении высших руководителей, разработанные Комитетом европейских органов банковского надзора <111>. 30 июня 2010 г., основываясь на этом проекте, Европейский совет опубликовал собственный вариант проекта новой директивы <112>. 7 июля 2010 г. Европейский парламент высказал давно ожидавшееся мнение о предложении Европейской комиссии <113>. Поскольку точка зрения Европейского парламента не обнаруживает значительных расхождений с проектом Совета, новая Директива о требованиях к собственному капиталу <114>, по-видимому, скоро будет принята <115>.

--------------------------------

<110> Kommission der Gemeinschaften, Vorschlag eine Richtlinie des Parlamentes und des Rates zur der Richtlinien 2006/48/EG und 2006/49/EG im Hinblick auf die Eigenkapitalanforderungen Handelsbuch und Weiterverbriefungen und im Hinblick auf die aufsichtliche der , , den 13.7.2009, KOM(2009) 362, C7-0096/2009, 2009/0099 (COD).

<111> CEBS, High-level principles for Remuneration Policies, 20 April 2009 (www.c-ebs.org).

<112> Council of the European Union, Proposal for a Directive of the European Parliament and of the council amending Directives 2006/48/EC and 2006/49/EC as regards capital requirements for the trading book and for re-securitisations, and the supervisory review of remuneration policies, Brussels 30 June 2010, Interinstitutional File: 2009/0132 (COD).

<113> Parlament, Legislative des Parlaments vom 7. Juli 2010 zu dem Vorschlag eine Richtlinie des Parlaments und des Rates zur der Richtlinien 2006/48/EG und 2006/49/EG im Hinblick auf die Eigenkapitalanforderungen Handelsbuch und Weiterverbriefungen und im Hinblick auf die aufsichtliche der , KOM(2009)0362, C7-0096/2009, 2009/0099(COD).

<114> Две Директивы Европейского Союза - 2006/48/ЕС (Директива о банках) и 2006/49/EC (Директива о достаточности собственного капитала) - называют Директивами о требованиях к собственному капиталу или Директивами о собственном капитале (Capital Requirement Directive, CRD).

<115> См.: Standpunkt des Parlaments festgelegt in erster Lesung am 7. Juli 2010 im Hinblick auf den Erlass der Richtlinie 2010/.../EU des Parlaments und des Rates zur der Richtlinien 2006/48/EG und 2006/49/EG im Hinblick auf die Eigenkapitalanforderungen Handelsbuch und Weiterverbriefungen und im Hinblick auf die aufsichtliche der , P7_TC1-C0D(2009)0099.

139. Важнейшие материальные нормы новой Директивы о требованиях к собственному капиталу, согласованные Европейским парламентом и Европейским советом, можно обобщить следующим образом <116>.

--------------------------------

<116> См. об этом: NZZ, Die Bonus-Regeln der EU // NZZ online от 7 июля 2010 г.

Правила действуют для всех банков Европейского союза, включая дочерние банки из третьих стран. Они касаются выплаты бонусов руководителям высокого уровня и всем банковским служащим, которые осуществляют операции, связанные с рисками, или контролируют их. Правила не затрагивают комиссий за розничную продажу банковских продуктов.

Денежная часть бонусов, выплачиваемая немедленно, не должна превышать 30%. Для особо высоких бонусов лимит составляет 20%. Какие бонусы считаются особо высокими, определяют национальные надзорные органы в соответствии с принципами деятельности проектируемого европейского органа по банковскому надзору - Европейского банковского управления.

Не менее 50% от премии должны выплачиваться в виде средств, привязанных к успеху банка, таких как опционы на акции. Выплата 40% вознаграждения (60% для особо высоких бонусов) может быть отсрочена на 3 - 5 лет. Размер этих выплат может быть сокращен, если заключенные сделки через некоторое время приведут к убыткам. Оставшиеся 30% (20% для очень высоких бонусов) должны удерживаться в течение трех лет в виде связанного капитала, такого как акции или облигации конверсионного займа.

Бонусы должны быть соразмерны заработной плате. Конкретные суммы Европейский союз не устанавливает. Их могут определять сами банки на основе уже существующих рекомендаций.

Банки, получающие государственную поддержку, вправе выплачивать бонусы только с разрешения органов финансового надзора.