Поток реальных денег от финансовой деятельности

Номер строки	Наименование статьи	Значение статьи по шагам расчета
		Шаг 0	Шаг 1	…	Шаг Т
1 2 3 4 5 6	Собственный капитал (оплаченный акционерный капитал, субсидии и др.) Заемные средства (и/или кредиторская задолженность) Погашения основной суммы долга (возврат кредиторской задолженности) Выплаты процентов по долгам Выплаты дивидендов Сальдо финансовой деятельности

Ф₃(t) = строка 6 = 1 + 2 – 3 – 4 – 5.

Отчет о прогнозе денежных потоков, сопровождающих осуществление ИП, может быть сведен и оформлен в одну таблицу, состоящую из четырех разделов (табл. 14.4).

Таблица 14.4

План денежных потоков (инвестиционный бюджет)

Номер строки	Наименование статьи	Значение статьи по шагам расчета				Итого по шагам расчета
		Шаг 0	Шаг 1	…	Шаг Т
1 2 3=2–1	Платежи на прирост активов Поступления от сокращения активов Всего инвестиций (–Kt)

Окончание табл. 14.4

Номер строки	Наименование статьи	Значение статьи по шагам расчета				Итого по шагам расчета
		Шаг 0	Шаг 1	…	Шаг Т
4 5 6 7=4– –5–6	Денежные поступления от реализации, внереализационные и операционные поступления Операционные издержки Налоги и прочие выплаты Чистый приток от операций (Дt)
8 9 10 11 12=8+9– –10–11	Уставный капитал (УК) Заемный капитал ЗК (и/или кредиторская задолженность КЗ) Погашения основной суммы долга (возврат КЗ) Выплаты процентов и дивидендов Сальдо финансовой деятельности
13=3+7 14=13+12 15(t)= =15(t–1)+ +14(t) 16(t)=14–8	Чистый денежный поток (Net Cash Flow) (Дt – Kt) Текущее сальдо реальных денег (b(t)) Сальдо накопленных реальных денег (B(t)) (кэш – баланс на конец периода) Скорректированное сальдо реальных денег b(t)

Примечание. Собственный капитал в табл. 14.4 эквивалентируется его разновидностью – уставным капиталом (УК). Процесс же формирования собственного капитала путем прибавления к УК нераспределенной прибыли (вычитания убытков), как результатов операционной деятельности, описывается в бюджетах по балансовому листу.

Показатели (14.3), (14.8), (14.12), (14.13) характеризуют эффективность ИП как такового. Информационным обеспечением для их расчета служит чистый денежный поток (строка 13, табл. 14.4).

Для характеристики эффективности реализации ИП с точки зрения самого реципиента (использования его собственных средств) могут быть задействованы скорректированные значения строки 14 (текущего сальдо реальных денег): b (t) = b(t) – УK(t). В этом случае в указанных выше показателях вместо элементов чистого денежного потока (Д – K)_t должны использоваться элементы b(t), . Индекс доходности при этом рассчитывается следующим образом:

При необходимости учета фактора времени в качестве нормы дисконта здесь следует брать стоимость собственного капитала реципи-ента.

В предположении, что за расчетный период T будут возвращены все взятые в пределах этого периода заемные средства, имеем следующие цепочки равенств:

Рассмотрим теперь применение методики определения коммерческой эффективности в приложении к некоторым важным частным случаям.

Пусть требуется оценить эффективность реализации ИП, направленного на снижение (экономию) эксплуатационных издержек: уменьшение платы за электроэнергию путем снижения ее потерь, экономию расходов по оплате труда, уменьшение платежей за загрязнение окружающей среды и т. п.

Пусть U_t обозначает сумму составляющих экономии издержек эксплуатации на t-м шаге расчетного периода, а PL_t – приращение эксплуатационных расходов (платежей), обусловленное капитальными вложениями K_t в ИП (K_t определяется с учетом поступления LP от ликвидационной продажи «отмененного» оборудования, т. е. K_t = K_t – – LP).

Тогда чистый приток денежных средств от операционной деятельности Д_t рассчитывается следующим способом:

где A_t – амортизационные отчисления от величины вновь вводимых основных средств; – «отмененная» амортизация; H_t – ставка налогообложения доходов.

Теперь, используя величины K_t и Д_t, можно исчислить известные показатели эффективности и эффекта, в частности срок окупаемости. С применением формул (14.4), (14.5) при Т = Т_а (нормативный срок службы овеществленных капиталовложений, выраженный в годах) экономический эффект от реализации ИП может быть оценен в виде условного годового приведенного дохода («годового экономического эффекта»):

= Д – (T_а)K, (14.21)

где – взнос на амортизацию денежной единицы ; Д₁ = …= Д_т = Д, K = K₀, K₁ = … = K_т = 0. Условие рациональности инвестирования: > 0.

Нередко при выборе тех или иных вариантов инвестиционных решений (например, реконструкции действующих или строительстве новых систем энергоснабжения потребителей) возникает ситуация, когда общие эффекты (результаты) от реализации сравниваемых вариантов не определены, однако являются тождественными друг другу.

Пусть для двух вариантов (I и II) ИП имеет место неравенство:

NPV^I (T)  NPV^II (T).

Справедливость для них правила «тождества эффекта» означает, что

(это правило, кстати, обеспечивает в данном случае сравнимость вариантов по показателю NPV).

В результате записанное выше неравенство становится эквивалентным следующему:

, (14.22)

где .

Таким образом, выбор рационального из сравнимых по конечному эффекту вариантов осуществляется по минимуму интегральных затрат.

Предположим далее, что для обоих вариантов K₁ = K₂ = … =K_т = 0 и K₀ = K; ; T = T_а, E^I и E^II одинаковы.

Тогда условие (14.22) принимает вид

или

. (14.23)

Обе части неравенства (14.23) представляют собой годовые приведенные затраты , а критерий выбора из множества тождественных вариантов рассматриваемого инвестиционного проекта имеет вид:

. (14.24)

Текущие платежи рассчитываются без учета в них амортизационных отчислений, однако при неравенстве вариантов i  по надежности должны включать в себя ожидаемые среднегодовые ущербы У_i от ненадежности функционирования (развития) сравниваемых вариантов.