MBA за 10 дней - Стивен Силбигер

МАКРОЭКОНОМИКА

MBA изучают макроэкономику, чтобы понимать силы, формирую­ щие «большую» экономику, в которой функционируют их компании. Гря­ дет ли спад? Растут ли процентные ставки? Угрожает ли инфляция? Это разумные вопросы, которые вынуждены задавать и учитывать в своей де­ ятельности владельцы предприятий. Даже если теория не может дать вам ответы, знание основных принципов макроэкономики равноценно фун­ даменту, на котором можно строить взвешенные предположения отно­ сительно будущего.

Спор о том, как работает экономика: Кейнс против Фридмена

Экономисты редко приходят к согласию относительно того, что яв­ ляется движущей силой (drives) экономики. Как расходятся во мнениях демократы и республиканцы в политике, точно так же не могут догово­ риться кейнсианцы и монетаристы в экономике. Кейнсианцы утвержда­ ют, что вмешательство государства благотворно сказывается на экономи­ ке. Монетаристы же уверены в том, что рынки функционируют наилуч­ шим образом, когда вмешательство государства сведено к минимуму.

На родоначальников этих двух противостоящих друг другу теорий решающим образом повлияло время, в которое они жили. Джон Мейнард Кейнс из Кэмбриджского университета написал свой труд The General Theory ofEmployment, Interest and Money (1936 г.), который стал основой современной кейнсианской макроэкономики, в период мирового хаоса 30-х гг., названного Великой депрессией. Политику чистых рук, которой придерживались мировые лидеры, Кейнс счел провалом и решил, что взвешенное и своевременное вмешательство государства могло бы ока­ зывать на экономику стабилизирующее и благотворное воздействие.

В годы экономического бума после Второй мировой войны Милтон Фридмен из Чикагского университета стал активным поборником моне­ таристских воззрений в экономике. Он — тот самый человек, который ут­ верждает, что единственной целью бизнеса является получение прибыли (см. главу «Деловая этика»). Будучи свидетелем процветания, достигнуто­ го в годы президентства Эйзенхауэра и Кеннеди, он верил в способность рынка к самоисцелению. Фридмен был убежден в том, что государству следует держать руки подальше от экономики. Он считал, что в таких раз­ вивающихся сферах, как политика налогообложения, сельскохозяйст-

начает совокупную рыночную стоимость всех конечных (final) товаров и услуг, произведенных экономикой за год. Изменения ВНП служат кри­ терием здоровья экономики. Определение «конечный» имеет большое значение. Двойной счет недопустим. К примеру, автомобиль является суммой множества компонентов. Сталь учитывается только единожды — когда изготовление автомобиля закончено.

Цены каждый год изменяются, поэтому для сравнения ВНП разных лет экономистам приходится заниматься корректировкой. Как правило, стоимость одного фунта стали растет из года в год. Если уровень цен по­ вышается, то имеет место инфляция. ВНП, скорректированный на ин­ фляционный рост, называют реальным (real). Если корректировкой пренебречь, мы получим номинальный ВНП (nominal GNP), который в долларовом выражении будет больше, даже если производство товаров и услуг не изменится против предыдущего года.

Для трансформации нескорректированного номинального ВНП в реальный ВНП экономисты используют дефляционный индекс (deflator index). Если взять за базу 1982 г., то для 1982 г. дефляционный индекс бу­ дет равен 100, а для 1950 г. — 24. Иными словами, в 1950 г. цены на това­ ры и услуги составляли 24% от уровня цен 1982 г. В период спада и де­ прессии реальный ВНП уменьшается, а в период экономического бума — растет.

Представим, например, что в 2000 г. у себя на кухне вы изготовили один фунт ячменного сахара стоимостью 1 долл. В следующем году вы произвели такое же количество того же самого продукта, но в силу ин­ фляции он стоит теперь 1,04 долл. «Номинально», в текущих долларах 2001 г., вы изготовили продукт, стоимость которого на 4% выше. А на са­ мом деле? Конечно, это не так. Объем вашего производства не изменился. Именно поэтому с помощью дефляционного индекса экономисты кор­ ректируют номинальный ВНП для получения реального ВНП. «Реальны­ ми» цифрами аналитики могут измерять «реальный» рост экономики и затем сравнивать «реальные» экономические достижения разных лет.

Помимо дефляционного индекса ВНП, экономисты используют еще два критерия для оценки воздействия инфляции на экономику. Индекс потребительских цен (consumerprice index — CPI) служит для оценки изменения цены специально определяемой корзины товаров и услуг, по­ купаемых потребителями чаще всего. Такая потребительская корзина (или набор товаров) остается неизменной год за годом. Индекс произ­ водственных цен (producerprice index — PPI) служит для оценки изме-

нения цен набора исходных материалов, чаще всего используемых про­ изводителями. При расчете этих индексов в качестве базового берется 1984 г. (1984 = 100). В 1999 г. индекс потребительских цен составил 164, а индекс производственных цен — 131. Это означает, что потребительские цены на идентичные товары в 1999 г. были на 64% выше, чем в 1984 г.

Для измерения ВНП используют еще два дополнительных критерия:

чистый национальный продукт (ЧНП) (net nationalproduct — NNP) и валовой внутренний продукт (ВВП) (gross domestic product — GDP).

При расчете ЧНП учитываются затраты на использование машин, произ­ водственных зданий и оборудования в процессе производства. В бухгал­ терском учете, как вы наверняка помните, износ основных средств назы­ вали амортизацией (depreciation). ЧНП — это ВНП за вычетом аморти­ зации основных средств, используемых в экономике.

ВВП является той частью ВНП, которая произведена в границах стра­ ны. Это важный статистический показатель для страны, ведущей интен­ сивную торговлю. Например, в ВНП Японии входят доходы сборочных заводов Honda, находящихся в США, но из ВВП их следует исключить.

Уравнение ВНП. В кейнсианской системе взглядов ВНП складывается из расходов четырех типов, и именно эти расходы обеспечивают получе­ ние дохода другими. На каждый компонент уравнения можно и нужно влиять, исходя из желания государства поддерживать стабильный эконо­ мический рост и низкий уровень безработицы. МВА называют эти ком­ поненты движителями (drivers) ВНП.

ВНП = С +1 + G + X,

где С — личное потребление; I — частные инвестиции;

G — государственные закупки;

X — разность между объемом экспорта и объемом импорта.

Как следует из этого уравнения, любое увеличение потребления, ин­ вестиций или государственных расходов обусловливает рост экономики. Такие страны, как Япония и Тайвань, используют экспорт в качестве ме­ ханизма ускорения экономического роста. Напротив, США ежегодно об­ ременяют свою экономику дефицитом торгового баланса.

Как упоминалось выше, главная цель кейнсианцев состоит в обеспе­ чении полной занятости. Снижение ВНП мешает этому, так как сокраща-

ется количество рабочих мест. Если экономика работает на уровне, не со­ ответствующем полной занятости, имеет место разрыв между потенци­ ально возможным иреальным ВНП (GNPgap). Если государство вмеши­ вается в уравнение, увеличивая свои расходы, экономика «всплывает», уровень занятости растет и разрыв ликвидируется.

В качестве адвоката дьявола монетарист должен утверждать, что из­ мерения экономики, выполняемые государственной статистикой, неточ­ ны. В ВНП не учитываются теневая экономика криминального характера, не признаваемые и не декларируемые доходы и продукция, производи­ мая матерями-надомницами. При расчете ВНП предпочитают не вычи­ тать издержки, связанные с причинением ущерба окружающей среде, и не прибавлять стоимость произведенного досугового времени.

Эффект мультипликатора и фискальная политика. Кейнсианцы приветствуют государственные расходы для пришпоривания эконо­ мики, считая такое воздействие на нее благотворным. Расходы любого физического лица или государства приносят доход другому индивиду или компании. Разбегание ряби от таких расходов в экономике в виде по­ вторяющихся циклов типа расходы — доходы называют эффектом му­ льтипликатора (multiplier effect). Способ, которым Конгресс и прези­ дент решают тратить деньги, называют фискальной политикой (fiscal policy) государства.

Кейнсианцы считают, что фискальная политика государства способ­ на «залить перед пуском насос», который взбодрит вялую экономику. В 1992 г. члены Конгресса в срочном порядке инициировали развертыва­ ние ряда проектов общественных работ для активизации экономики во время спада. Строительство дорог сопряжено с закупками щебня, цемен­ та, стали, оборудования и труда, а люди, занимающиеся строительством, тратят заработную плату и другие доходы на приобретение пищи, домов и одежды. Этим усиливается воздействие исходных государственных расходов на жизнь общества.

Давайте посмотрим, каким будет мультипликативный эффект строи­ тельных работ, на которых совокупная заработная плата рабочих состав­ ляет 1 000 000 долл. Влияние рабочих на экономику зависит от предель­ ной склонности к потреблению (marginalpropensity to consume), или расходованию зарабатываемых денег. Если строительные рабочие тра­ тят 80%, а сохраняют в форме сбережений 20% зарабатываемого, то их предельная склонность к потреблению составляет 0,8. Чем выше этот по-

Признавая власть денег, Кейнс обратил внимание на то, что с повыше­ нием процентных ставок растет спрос на деньги как на ликвидный актив, или предпочтениеликвидности (liquiditypreference). 19 декабря 1980 г. процентные ставки достигли рекордного уровня 21%, и граждане начали вкладывать свои средства в инвестиционные фонды денежного рынка. В 1992 г., когда процентные ставки колебались между 3 и 5%, инвесторы принялись избавляться от денег на рынке ценных бумаг. Эта зависимость отображается кривой с положительным углом наклона, которая именует­ ся кривойликвидности и денег (liquidity and money curve) (LM). В опре­ деленной точке кривые IS и LM встречаются при равновесных процент­ ной ставке и уровне ВНП.

Модель IS / LM Равновесие на рынке денег и товаров

Ставка процента (i)

Y

Совокупный доход, объем выпуска за год (Y) Доход = Выпуск продукции (в денежном выражении)

Кривые IS и LM не являются фиксированными. Они могут изменять­ ся. Если расходы растут благодаря «заливке насоса» государством в пери­ од спада, граждане в совокупности начинают тратить больше. В таком случае кривая IS смещается вверх, что приводит к росту процентных ста­ вок и ВНП. Если предложение денег увеличить в такой мере, в какой это необходимо для компенсации роста расходов, процентные ставки могли бы остаться неизменными. Но так бывает только в теории.

Модель IS / LM

То же при смещении кривых IS и LM

Ставка процента (i)

Yi Y2

Совокупный доход, объем выпуска за год (Y) Доход = Выпуск продукции (в денежном выражении)

В экономике не бывает единой процентной ставки, невозможно точ­ но установить, каким образом расходы потребителей реагируют на про­ центные ставки. Именно поэтому экономика живет. Модель IS/LM не точ­ на, однако она иллюстрирует зависимость, не лишенную логики.

Экономический рост и взгляд монетариста

Что есть деньги?Для начала дискуссии с монетаристами вам нужно знать, что они имеют в виду, когда говорят о самом святом для них — о деньгах. Деньги — это средство обмена для покупки и продажи товаров и услуг. Звучит просто, но только ли наличность называют деньгами? Нет. Когда экономист рассуждает об измерении предложения денег, он вклю­ чает в понятие «деньги» еще и так называемые денежные эквиваленты, на­ пример, остатки на текущих банковских счетах и инвестиционные фон­ ды денежногорынка (money market funds).

Предложение денег определяется денежными агрегатами Ml и М2. Ml — это наиболее доступные деньги, к которым относятся только на­ личность, остатки на текущих счетах и небанковские дорожные чеки. В денежный агрегат М2, помимо компонентов Ml, входят еще счета де­ нежного рынка и сберегательные счета. В 1999 г. величины Ml и М2 со-

ставили 1,1 трлн. и 4,4 трлн. долларов соответственно. Государство тща­ тельно контролирует денежные агрегаты Ml и М2, регулируя тем самым спрос экономики на деньги, а отсюда — ее здоровье.

Уравнение количественной теории денег. Если Кейнс определял монетарное измерение экономики посредством кривой LM, то монета­ ристы считают деньги главным приводом ВНП. Уравнение количест­ венной теории денег (quantity theory equation of money) объясняет взгляды монетаристов. Изменение предложения денег обусловливает не­ посредственное изменение номинального ВНП (nominal GNP).

MXV=PXQ

Деньги х Скорость обращения денег = Уровень цен х Реальный ВНП Предложение денег = Номинальный ВНП

В монетаристских теориях предложение денег рассматривают как произведение денежной массы на скорость обращения денег в экономи­ ке. Скорость обращения — это быстрота, с которой деньги переходят из одних рук в другие. Ясно, что пока доллар лежит под матрацем, он почти не имеет ценности для экономики. Скорость его обращения равна 0. Ес­ ли тот же доллар многократно переходит из рук в руки — его тратят одни и он превращается в доход для других, — то темпы экономического рос­ та увеличиваются. Но, как ни странно, монетаристы считают, что ско­ рость обращения денег постоянна.

Допущение о постоянной скорости обращения удобно, если вы при­ смотритесь к уравнению количественной теории. Когда скорость обра­ щения постоянна, предложение денег становится единственным опреде­ лителем роста в экономике. Кейнсианцы находят такое предположение нелепым. Они считают, что в разные периоды времени в зависимости от господствующих настроений страха или эйфории скорость обращения изменяется. К примеру, в период спада граждане стараются перевести в форму сбережений все, что могут, опасаясь, что следующий чек к оплате может оказаться для них последним.

На основании упомянутого уравнения вы можете сделать вывод, что, запустив печатный станок с высокой скоростью, государство в состоянии привести в действие механизм высоких темпов роста. Такое возможно. Номинальный ВНП поднимется на новые высоты, но после внесения по­ правки на инфляцию может оказаться, что реальный ВНП остался преж­ ним или даже уменьшился.

Более всего монетаристов заботит изменение уровня цен, или темпов инфляции. Если деньги обесцениваются вследствие роста цен, то реаль-

ная стоимость выпуска уменьшается. Фокус в том, чтобы заставить умных людей из Вашингтона увеличить предложение денег на такую величину, чтобы экономический рост сосуществовал с низкой инфляцией.

Кейнсианцы любят низкую инфляцию. Это их предпочтение опира­ ется на исследование Э. У. Филипса из Лондонской школы экономики, который утверждал, что высокой инфляции сопутствует низкая безрабо­ тица. Зависимость между инфляцией и безработицей отображается в графической форме кривой Филипса (Phillips curve). Монетаристы ее не признают. Они уверены, что низкие темпы инфляции могут сосуще­ ствовать в экономике с низким уровнем безработицы. История США по­ казывает, что верна кейнсианская зависимость. Это очень наглядно про­ явилось между 1950 и 1985 гг. и не так убедительно после 1985 г.

Инструменты денежно-кредитной политики. Я уже говорил, что можно манипулировать предложением денег. Есть группа из семи назна­ чаемых президентом человек, которые образуют Совет управляющих Фе­ деральной резервной системы (ФРС), заседающий в Вашингтоне. ФРС, или «Фед», как ее называют, имеет в своем распоряжении три инструмен­ та для денежно-кредитного регулирования экономики.

Изменениеучетной ставки

Банки заимствуют деньги у ФРС по ставке, равнойучетной (discount rate), и выдают кредиты своим клиентам по более высоким ставкам. Если учетная ставка снижается, то разность между банковским ссудным про­ центом и расходами банков на получение денег от ФРС увеличивается. Это в свою очередь побуждает банки выдавать больше ссуд предприяти­ ям и частным лицам на приобретение жилья, автомобилей и кредитных карточек. Со своих лучших клиентов банки взимают самый низкий ссудный процент, или прайм-рейт (prime rate). Рост количества ссуд озна­ чает увеличение предложения денег в экономике, за которым начинается проявление мультипликативного эффекта.

Торговые операции с государственными ценными бумагами

Фактически ФРС торгует государственными ценными бумагами на финансовых рынках. Она покупает и продает долгосрочные казначей­ ские облигации государства. Иными словами, ФРС осуществляет опера-