Тема 14. Рынок ценных бумаг
14.1. Сущность, структура, функции рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг (РЦБ) – это система экономических отношений по выпуску, размещению и последующему обращению ценных бумаг. Механизм функционирования РЦБ означает особую форму движения ссудного капитала от инвестора (покупателя ценной бумаги) к эмитенту (субъекту, выпустившему эту бумагу). В отличие от кредитной системы на РЦБ специальные целевые фонды денежных средств не создаются – ссудный капитал напрямую или через профессиональных посредников перемещается между участниками. Это позволяет как повысить оперативность распределения капитала, так и расширить возможности участников.
РЦБ – один из наиболее мощных инструментов распределения: в развитых странах объем средств, мобилизуемых здесь, в несколько раз превосходит объем предоставляемых банковских кредитов.
Как и любой другой рынок, РЦБ складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Предложение создается компаниями (предприятиями нефинансового сектора, банками, государством), а спрос формируют также предприятия и банки, страховые компании, физические лица. Бизнес и правительство выступают на РЦБ чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистыми кредитором является население, личный сектор, у которого по разным причинам доход превышает сумму расходов на текущее потребление и инвестиции в материальные активы (главным образом, жилье).
РЦБ является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые кроме накоплений в форме ценных бумаг включают движение банковских кредитов1. При этом РЦБ, в отличие от кредитной системы, охватывает не только отношения займа, но и отношения совладения, т.е. участия в уставном капитале.
Часто в литературе и на практике для характеристики РЦБ используется термин «фондовый рынок», при этом нередко эти категории отождествляются. Однако здесь имеется существенное различие. Далеко не все ценные бумаги в своей основе имеют ссудный капитал, т.е. не все бумаги имеют денежную природу происхождения – значительная часть бумаг имеют товарную природу. Таким образом, рынок ценных бумаг состоит из двух сегментов:
рынок бумаг, основанных на товаре и товарных ценностях – товарные векселя, коносаменты, варранты, товарные фьючерсы и опционы (его называют рынком товарных или «прочих» ценных бумаг);
рынок бумаг, основанных на капитале (фондах) – фондовый рынок.
В той части, в какой РЦБ основывается на деньгах как на капитале – он называется фондовым рынком и в этом своем качестве есть часть рынка ссудных капиталов. Таким образом:
Но т.к. фондовый рынок занимает большую часть РЦБ, то часто понятия РЦБ и фондовый рынок используются как синонимы.
Функции рынка ценных бумаг:
распределительная – перелив капитала между отраслями и странами;
фондообразующая – формирование системы участия в собственности, создание инвестиционных портфелей, проведение инвестиционной политики предприятий;
коммерческая – создание механизмов, позволяющим участникам извлекать прибыль от проведения операций;
информационно-аналитическая – РЦБ традиционно является важнейшим барометром состояния экономики в целом и отдельных отраслей.
Сущность распределительной функции РЦБ заключается в том, что этот рынок, наряду с кредитной системой, обеспечивает перелив ссудного капитала. При этом, очевидно, капитал перемещается в отрасли, обеспечивающие более высокую отдачу. В результате создается основа для развития конкуренции между отраслями, которая стимулирует реальных и потенциальных эмитентов ценных бумаг находить возможности более высокой отдачи на привлекаемые ресурсы. Следствием такой заинтересованности является повышение эффективности управления привлеченными ресурсами и собственностью в целом.
Сущность фондообразующей функции заключается в том, что РЦБ опосредует процессы формирования и трансформации собственности: акционерные общества при размещении акций привлекает ресурсы и вместе с тем создает новых собственников, передавая им право управления и распоряжения прибылью. Купля-продажа акций означает передачу собственности и, соответственно, права управления от одних субъектов другим. Через приобретение акций население становится фактическими собственниками компаний, формируются крупные интегрированные компании – холдинги, финансово-промышленные группы, банковские группы. При этом ценные бумаги могут приобретать не только физические лица, но и сами предприятия.
Коммерческая функция является производной от фондообразующей. Очевидно, что большинство инвесторов преследует исключительно коммерческие цели – извлечение дохода от проводимых инвестиций. На практике применяются две базовые стратегии поведения инвесторов:
долгосрочные вложения и получение регулярного процентного дохода (дивиденда по акциям, процента по облигациям и т.п.). При этом по определенным правилам формируются портфели инвестиций с учетом доходности и риска, структура которых может меняться, но не быстро, а только при изменении существенных условий в экономике и на рынке;
краткосрочные инвестиции и получение дохода от разницы между ценой покупки и ценой продажи ценной бумаги. При этом инвестор оперативно реагирует на колебания рыночных цен – портфель может меняться несколько раз в день.
Сущность информационно-аналитической функции заключается в том, что процессы, происходящие на РЦБ, являются прямым следствием:
экономической конъюнктуры, состояния отдельных отраслей;
ожиданий и прогнозов инвесторов;
изменения ситуации на мировых товарных рынках;
изменения доходности инвестиций в разных странах;
политических процессов – изменения политического риска;
государственной политики и т.д.
РЦБ выступает интегральным индикатором состояния экономики и политической системы, он суммирует ожидания отдельных инвесторов, представляя их в виде динамики биржевых индексов. Причем происходит это очень быстро, часто даже опережая развитие событий. В современной экономике биржевые индексы стали общепринятым способом оценки экономической конъюнктуры.
РЦБ классифицируют по ряду признаков (рисунок 14.1).
первичный; вторичный.
организованный
(биржевой); неорганизованный
(уличный).
кассовый; срочный.
Рис. 14.1. Классификация рынка ценных бумаг
Первичный рынок – это рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты (корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты) и инвесторы (индивидуальные и институциональные). Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику, происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики.
Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных. Основными его участниками являются спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Вторичный рынок обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики и, как следствие, повышение ее эффективности.
Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовых биржах, а внебиржевой – это торговля вне биржи. Торговля на биржевом рынке всегда организована строго по правилам через биржевых посредников и является наиболее надежным средством для совершения сделок купли-продажи с ценными бумагами. Внебиржевой рынок также может иметь определенную степень организации, например, в виде компьютерных систем связи и торговли типа Российской Торговой Системы – РТС. На биржевом рынке существуют жесткие требования к эмитентам и размещаемым ценным бумагам, на внебиржевом требования существенно ниже, круг участников шире.
Кассовый рынок (кэш-рынок или спот-рынок) – это рынок с исполнением обязательств до 3-х дней; срочный рынок – это рынок сделок с исполнением свыше этого срока.