4.1 Финансово-экономическая оценка и анализ инвестиционных решений
Финансовый анализ инвестиционного проекта – совокупность приёмов и методов оценки его эффективности за весь срок жизни проекта во взаимосвязи с деятельностью предприятия – объектом инвестирования. Связь между проектом и предприятием отражает тот факт, что организационной формой осуществления любого инвестиционного проекта является предприятие.
При проведении финансового анализа в схему рассмотрения включают сам проект, данные об экономическом состоянии предприятия. Анализ проводится по системе “проект – предприятие”, либо по системе “предприятие – проект”.
На рис 12.4. приведена схема экономического анализа инвестиционного решения (проекта), с помощью которой можно определить по какой системе показателей будет осуществляться оценка инновационно-инвестиционных рещений, но в части эффективности инвестиционных вложений.
Таким образом, инновационно-инвестиционный проект представляет собой потенциальный источник будущих доходов, получаемых за счёт единовременных капиталовложений и связанных с ними затратами ресурсов текущего характера.
Финансовый анализ проводится на основании прогноза потока денежных средств, расчётов критериев эффективности проекта и форм стандартной бухгалтерской отчётности. Данные в этих документах позволяют определить финансовые коэффициенты, что в свою очередь дает возможность доказать финансовую целесообразность проекта, а также выгодность его для всех участников инвестиционного процесса. Рассмотрим на конкретном примере порядок расчета интегральных показателей инвестиций.
Финансовый анализ проводится на основании прогноза потока денежных средств, расчётов критериев эффективности проекта и форм стандартной бухгалтерской отчётности. Данные в этих документах позволяют определить финансовые коэффициенты, что в свою очередь дает возможность доказать финансовую целесообразность проекта, а также выгодность его для всех участников инвестиционного процесса. Рассмотрим на конкретном примере порядок расчета интегральных показателей инвестиций.
Рис. 12. 4. Схема экономического анализа инвестиционного решения (проекта)
§5. Методика оценки эффективности использования инвестиций.
5.1 Интегральные показатели эффективности инвестиций
В мировой практике выработан целый ряд интегральных (обобщающих) показателей инвестиций, позволяющих дать финансово-экономическую оценку инвестиционного проекта. К таким количественным критериям относят интегральные показатели эффективности инвестиций, а именно:
*Чистый приведенный доход (NPV)
NPV =
,
(5.1),
где:
NPV – чистый приведенный доход, млн. р.;
Вt – полные выгоды в период t, млн. р.;
Иt – инвестиции в период t, млн. р.;
t – соответствующий период проекта (год, квартал, месяц);
i - ставка дисконтирования;
Таким образом, проект можно одобрить, если NPV > 0.
* Внутренняя норма рентабельности (IRR)
Внутренняя норма рентабельности, это есть ни что иное, как ставка дисконтирования, при которой чистый приведенный доход (NPV) равен нулю. Внутренняя норма рентабельности позволяет определить запас ценности проекта и является отправной точкой при выборе направления инвестирования. Внутреннюю норму рентабельности можно определить из следующего уравнения:
=0
(5.2)
где:
IRR – внутренняя норма рентабельности, %.
Решение по проекту можно принять, при IRR > i (ставка дисконтирования).
* Модифицированная внутренняя норма рентабельности (MIRR)
Модифицированная внутренняя норма рентабельности опирается на понятие будущей стоимости проекта, (TV).TV – стоимость поступлений, полученных от реализации проекта, отнесённая к концу срока жизни проекта с использованием нормы рентабельности реинвестиций ®. Норма рентабельности реинвестиций, в данном случае означает доход, который может быть получен при реинвестировании поступлений от проекта.
TV
=
Вt
(1+r)
,
(5.3)
Где:
TV– будущая стоимость проекта, млн.руб.
При этом, модифицированная норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, при следующем равенстве:
=
, (5.4)
где: MIRR– модифицированная норма рентабельности, %.
Модифицированная норма рентабельности применяется при необходимости ранжировать проекты по критериям оценки.
* Индекс прибыльности (PI)
относительный показатель, показывающий, на сколько можно увеличить затраты, чтобы не превратить проект в финансово-непривлекательное предприятие.
PI =
(5.5)
где:
PI – индекс прибыльности, %.
Проект можно одобрить, при PI > 1.
* Дисконтированный период окупаемости (DPB)
Период времени, при котором происходит возврат инвестиций за счёт экономической прибыли (альтернативного использования денежных средств), может быть найден из уравнения:
=
(5.6)
где:
DPB – дисконтированный период окупаемости, мес.
Обязательным
условием реализации проекта является
следующее неравенство: DPB
n
* Средняя норма рентабельности (ARR)
Средняя норма рентабельности характеризует доходность инвестиционных решений и определяется как отношение среднегодовых поступлений от его реализации к величине начальных инвестиций.
ARR =
, (5.7)
где:
ARR – средняя норма рентабельности, %.
* Длительность проекта (D)
Длительность проекта, этот показатель характеризует величину чистого денежного потока, создаваемого проектом. Его можно интерпретировать, как период времени до момента, когда проект начнёт приносить прибыль. Данный показатель основан на понятии суммарного денежного потока проекта (PV).
PV=
+
,(5.8)
где:
PV – суммарный денежный поток, млн. р.
D =
,
(5.9)
где: D – длительность проекта, мес.
* Стоимость бизнеса (DDM)
Стоимость бизнеса, это стоимость суммарного акционерного капитала.
Стоимость обыкновенного суммарного капитала рассчитывается методом дисконтированных дивидендов по формуле:
DDM =
+
,
(5.10)
где:
DDM – стоимость обыкновенного суммарного капитала, млн. р.;
div(t) – сумма дивидендов по обыкновенным акциям, выплачиваемая в период времени t, млн. р;
E(n) – прогнозная балансовая стоимость суммарного акционерного капитала на момент окончания проекта, млн. р.