Формирование эффекта финансового рычага

№ п/п	Показатели	Организации
		1	2	3
1	Средняя сумма используемого капитала активов в рассматриваемом периоде, тыс. руб. в том числе:	2000	2000	2000
1а	средняя сумма собственного капитала, тыс. руб.	2000	1000	500
16	средняя сумма заемного капитала, тыс. руб.	-	1000	1500
2	Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит), тыс. руб.	800	800	800
3	Валовая рентабельность активов (без расходов по уплате процентов за кредит), % (стр 2:стр 1)	40 (800:2000)	40	40
4	Средний уровень процентов за кредит, %	20	20	20
5	Сумма процентов за кредит, тыс. рус		200	300
6	Сумма валовой прибыли с учетом расходов по упла­те процентов за кредит, тыс. руб. (стр 2:стр 5)	800	600	500
7	Ставка налога на прибыль в %.	20	20	20
8	Сумма налога на прибыль, тыс. руб.	160	120	100
9	Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряже­нии организации, тыс. руб.	640	480	400
10	Рентабельность собственного капитала, %	32	48	80
11	Прирост рентабельности собственного капитала, в %	-	15,2	45,6

Эффект финансового рычага по:

• организации №1 - отсутствует;

• организации №2: ЭФР = (I -0,20)х(40-20)х1000/1000 = 15,2%;

• организации №3: ЭФР = (1 -0,20)х(40-20)* 1500/500 =45,6%

На показатель эффекта финансового рычага влияют следующие факторы:

1. Налоговый корректор финансового рычага (1-Снп), показывающий влияние уровня налогообложения на показатель эффекта финансового рычага; практически не зависит от деятельности организации.

2. Дифференциал финансового рычага (КВР_А-ПК), характеризующий разность между коэффициентом валовой рентабельности активов и сред­нем процентом за кредит. Если уровень валовой прибыли превышает средний размер процента за используемый кредит, т.е. дифференциал яв­ляется положительным, то, чем выше данное значение, тем выше будет его эффект.

3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), характеризует сумму заемного капитала в расчете на единицу собственного капитала и изменя­ет положительный или отрицательный эффект, формируемый дифферен­циалом финансового рычага.

Большое практическое значение в управлении капиталом организации имеет формирование его оптимальной структуры.

Оптимизация структуры капитала представляет собой такое соот­ношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэф­фициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой ус­тойчивости организации.

Оптимизация структуры капитала производится в следующей после­довательности:

1. Анализ капитала организации, основной целью которого является выявление тенденций динамики объема и состава капитала, а также влия­ние на финансовую устойчивость и эффективность использования капи­тала, включающий:

а) рассмотрение динамики объема и основных элементов капитала в сопоставлении с изменениями объема производства и реализации, а также определение соотношения собственного и заемного капитала;

б) расчет системы коэффициентов финансовой устойчивости, в том числе:

• коэффициента автономии, т.е. доли чистых активов в общей их сумме;

• коэффициента финансового рычага, как отношение заемных средств к собственным;

• коэффициента долгосрочной финансовой независимости, рассчи­тываемого как отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого капитала;

• коэффициента соотношения долгосрочной и краткосрочной задол­женности, который позволяет определить сумму привлечения долгосроч­ных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного капитала;

• оценку эффективности использования капитала и его элементов, при этом в процессе анализа рассматриваются такие показатели, как:

• период оборота капитала;

• коэффициент рентабельности используемого капитала;

• коэффициент рентабельности собственного капитала;

• капиталоотдача, характеризующая объем реализации продукции, приходящийся на единицу капитала;

• капиталоемкость реализованной продукции, характеризующая об­щем капитала на единицу реализованной продукции.

2. Оценка основных факторов, определяющих формирование струк­туры капитала:

а) отраслевые особенности операционной деятельности организа­ции, характер которых определяет структуру активов, длительность опе­рационного цикла, ликвидность активов;

б) стадия жизненного цикла организации., так как растущая организа­ция может привлекать большую долю заемных средств, что отражается на уровне финансовых рисков;

в) конъюнктура товарного рынка, т.е. в условиях сокращения объема реализации необходимо снижать коэффициент финансового рычага за счет уменьшения объема использования заемного капитала, а в случае стабили­зации конъюнктуры - наоборот увеличивать долю заемного капитала;

г) конъюнктура финансового рынка влияет на рост или снижение стоимости заемного капитала. При значительном возрастании данной стоимости дифференциал финансового рычага может достичь отрица­тельного значения, и в результате использование заемного капитала мо­жет привести к снижению уровня финансовой рентабельности. Кроме того, при возрастании ссудного процента возрастают требования инве­сторов к норме прибыли на вложенный капитал;

д) уровень рентабельности операционной деятельности определяет возможности использования заемного капитала, вместе с тем, при высо­кой рентабельности операционной деятельности предприятия, может удовлетворить дополнительную потребность в капитале за счет реинве­стирования прибыли;

е) коэффициент операционного рычага, т.е. если организация в силу отраслевых особенностей имеет низкий коэффициент операционного ры­чага, то для усиления эффекта можно в большей степени увеличить ко­эффициент финансового рычага;

ж)отношение кредиторов к предприятию, поскольку при достаточно низком кредитном рейтинге организация не может привлекать кредитные ресурсы, что влияет на структуру используемого капитала;

з) уровень налогообложения прибыли, т.е. в условиях высоких ставок налогообложения повышается эффективность привлечения заемных ис­точников за счет использования налогового щита.

С учетом данных факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям: установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала и обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения параметров его структуры.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности, при этом для проведения расчета оптимизации используется механизм финансового рычага.

Пример: организация располагает собственным капиталом в 50 млн., рублей, для увеличения объема производства организация решила привлечь заемные средства. Валовая рентабельность активов (без учета расходов по оплате процентов за кредит) составляет 25%. Ставка процента за кредит составляет 16%. Необ­ходимо определить оптимальную структуру капитала, при которой будет, достиг­нут наивысший уровень финансовой рентабельности предприятия (таблица 27.3.).

Таблица 27.3.