Тема 7. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения

7.1. Мировой финансовый рынок и признаки его классификации (1 час)

Международные финансовые рынки объединяют различные типы рынков:

1. Крупнейшие в мире внебиржевые валютные рынки не регулируются и объединяют всевозможные финансовые институты разных стран. Их географическое положение определить невозможно, так как все сделки осуществляются путем электронных переводов.

2. Биржевые рынки облигаций позволяют иностранным эмитентам выпускать долговые ценные бумаги на крупных национальных рынках.

3. Рынки синдицированных еврокредитов позволяют международным заемщикам осуществлять фондирование в форме банковских кредитов сразу из нескольких стран.

4. Рынки еврооблигаций и других долговых бумаг дают доступ международным заемщикам к кредитным ресурсам инвестиционных фондов, хедж фондов, взаимных фондов, пенсионных фондов, страховых компаний, банков и клиентов из других стран.

5. Мировые рынки производных высокоструктурированных инструментов и другие финансовые рынки обеспечивают перемещение финансового капитала через национальные границы и совершение сделок между агентами-резидентами различных юрисдикций.

Для всех вышеперечисленных типов международных финансовых рынков можно дать развернутую классификацию их участников по следующим признакам:

• По характеру участия субъектов в операциях, выделяют две группы:

1. Прямые участники – заключают сделки за свой счет и за счет своих клиентов, так как являются биржевыми членами.

2. Косвенные участники – не являются членами биржи и могут заключать сделки только прибегнув к помощи прямых участников.

   • С точки зрения целей и мотивов участия на рынке выделяют:

     1. Хеджеров, которые страхуют все свои сделки и тем самым уменьшают долю финансового риска потери своих активов.

     2. Спекулянтов, которые наоборот не страхуют свои сделки, так как они имеют доход именно при изменении биржевого курса. В свою очередь, спекулянты делятся на трейдеров, которые пытаются использовать колебания курсов одного или нескольких контрактов на одном фондовом рынке, и арбитражеров, которые стремятся использовать колебания курсов одной позиции на нескольких фондовых рынках.

        • По типам эмитентов и их характеристикам можно выделить:

          1. Международные и межнациональные агентства.

          2. Национальные правительства и суверенные заемщики.

          3. Провинциальные и региональные правительства.

          4. Муниципальные правительства.

          5. Квази-правительства.

          6. Корпорации, банки и другие организации.

             • В зависимости от страны происхождения:

               1. Развитые страны.

               2. Развивающиеся страны.

               3. Международные институты.

               4. Офшорные центры.

                  • По типу инвесторов выделяют:

                    1. Частных инвесторов – физические лица, которые хотят диверсифицировать свои валютные сбережения или увеличить процентный доход путем приобретения ценных бумаг, номинированных в различных валютах.

                    2. Институциональных инвесторов, которые играют все более важную роль. Тенденция к институционализации инвесторов позволяет увеличить рост долговых инструментов и рост числа инвесторов, которые размещают свои сбережения через инвестиционные фонды и банковские учреждения.

Основными тенденциями развития современного международного финансового рынка являются их дезинтермидация и институцианализация. Под институцианализацией понимают усиление роли финансовых институтов, таких, как страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды. Дезинтермидация – это отказ от посредников при заключении финансовых сделок между заемщиками и кредиторами или покупателями и продавцами, что позволяет участникам сделок минимизировать свои расходы.

Мировой рынок капиталов представляет собой сложный экономический механизм или систему рыночных отношений, которая обеспечивает перераспределение финансовых средств между странами и регионами. На современном этапе, в условиях обострения конкуренции на внешнем рынке, вывоз товаров и услуг становится все более затруднительным без поддержки, во многом, специфического, но более универсального и сильного товара – товара-капитала.

Вывоз капитала – это перемещение стоимости в товарной или денежной форме за границу с целью извлечения предпринимательской прибыли или процента.

Следует различать следующие формы вывозимого капитала:

• По форме собственности выделяют экспорт частного капитала и экспорт общественного капитала в форме государственного. Государственный капитал вывозится в ссудной форме, а частный – в предпринимательской форме.

• Иностранные инвестиции являются источником денежных, а иногда и прямых имущественных вложений в экономику зарубежного государства.

Вывоз капитала благоприятно влияет как на вывозящую сторону, так и на получающую этот капитал: первая увеличивает свои доходы, а вторая получает новые источники финансирования. Существует много теорий, объясняющих причины вывоза капитала за пределы отечества, но основополагающей является теория бегства капитала, который приравнивается к нелегальному его вывозу. Бегство капитала приобрело широкое распространение в странах с переходной рыночной экономикой, таких, как Россия.

Бегство капитала – такое движение капитала из страны, которое противоречит ее интересам и происходит из-за неблагоприятного инвестиционного климата в стране, а также из-за незаконного происхождения этого капитала.

В процессе воспроизводства на отдельных предприятиях и в масштабе целых стран постоянно образуются не только запасы готовой продукции, но и временно свободный капитал в денежной форме. Из-за максимизации доходов, к которой стремятся все предприниматели, свободная часть капитала вкладывается в банки своей страны и зарубежных стран для получения дохода в виде процентов. Банки, в свою очередь, также решая задачу максимизации прибыли, предоставляют эти денежные средства предпринимателям под более высокий процент. Таким образом, на базе такого обособления денежного капитала от производственного возникает рынок ссудных капиталов.

Мировой рынок ссудных капиталов – это совокупность национальных и международных рынков ссудных капиталов, каждый из которых обладает своими особенностями, известной самостоятельностью и обособленностью. Поэтому этот рынок нельзя рассматривать в форме единого рынка.

Основными элементами международного рынка ссудных капиталов можно назвать:

• Иностранные рынки валюты;

• Иностранные рынки кредитов;

• Иностранные рынки фондовых ценностей.

Главной функцией рынка ссудных капиталов на любом уровне явяляется трансформация бездействующих (временно свободных) денежных средств в ссудный капитал, то есть посредничество между кредиторами и заемщиками.

Ведущими участниками рынка являются банки, так как на них приходится подавляющая часть операций и они являются крупнейшими организаторами, распространителями и гарантами займов.

Сделки на мировых финансовых рынках осуществляются в евровалютах. Евровалюта – любая валюта, которая депонирована в банке за пределами страны происхождения, и таким образом находится вне юрисдикции и валютного контроля этой страны. Так как основной денежной единицей, которая используется является доллар, то очень часто рынок называется евродолларовым.

На мировом рынке ссудных капиталов постоянно идет процесс структурной перестройки, который охватывает все сегменты рынка. Международный кредит, являясь движением денежного (ссудного) капитала, обеспечивает возможность капиталу последовательно переливаться из одной функциональной формы в другую.

Синдицированные кредиты предоставляются обычно за счет трех и шестимесячных евродепозитов. Условия кредитования должны регулярно пересматриваться из-за частого изменения конъюнктуры источников средств. Для развитых стран сроки кредитования могут быть свыше 5 лет, хотя для развивающихся стран, из-за риска потери денежных средств, сроки кредитования сокращены до двенадцати месяцев.

Основными критериями для получения синдицированного еврокредитов являются:

• Юридически обоснованный доступ к внешним источникам. Предприятиям необходимо получить соответствующие разрешения на привлечение внешней ссуды. Для банка таким документом является лицензия, при отсутствии лицензии банк может получить специальное разрешение у Центробанка.

• Кредитная история. Кредитная история должна быть не менее трех лет. Претендент на синдицированный кредит должен иметь опыт взаимодействия с зарубежными организациями в виде корреспондентских отношений (для банков) и экспортных операций (для предприятий).

• Аудит по международным стандартам. Проведение международного аудита является очень важным моментом. Без финансовой отчетности, заверенной международными аудиторами, кредиторы не смогут разобраться во внутренних делах заемщика.

Синдикат кредиторов – это группа банков из различных стран, которые по взаимному соглашению объединяются для размещения кредита. Обычно причинами для синдицированного объединения могут выступать:

• Недостаточность собственных средств для кредитования заемщика.

• Разделение кредитных рисков между банками для их минимизации;

• Нецелесообразность единоличного кредитования заемщика.

В синдикате участвуют от двух до тридцати участников (кредитных институтов). Центральное место в группе занимает организатор синдиката, выполняющий всю работу по формированию синдиката, устанавливаюший условия кредитования и согласующих действия всех кредиторов. Команда соорганизаторов. оказывает непосредственное содействие организатору в подготовке синдиката. Замыкают группу синдиката ведущие менеджеры и банки-участники. Если на организатора приходится основная часть кредита, то остальные банки выступают в роли субкредиторов, разделяют между собой оставшуюся часть кредита. Отдельное место в группе синдиката занимает банк-агент. Он берет на себя вспомогательные функции по организации работы группы банков, координирует их действия, связи между заемщиком и кредиторами, информационное обеспечение сделки, контроль за исполнением обязательств между заемщиком и кредиторами. За свою работу банк-агент получает агентское вознаграждение. В роли банка-агента очень часто выступает сам организатор синдиката или его дочерняя структура.

Заемщик может иметь несколько схем работы с синдикатом, обычно используется:

1. «На лучших условиях» - организатор синдиката обязуется сделать все возможное для организации кредита на оптимальных условиях. Заемщик сообщает организатору о своих потребностях во внешнем кредитовании, после чего происходит встреча с потенциальными кредиторами и выясняются возможные параметры кредита.

2. «Купленная сделка» - заемщик согласовывает с организатором синдиката условия кредитования на ранней стадии синдикации. В итоге все параметры кредита фиксируются задолго до подписания кредитного соглашения.

Конечная стоимость заимствований определяется суммой комиссионных платежей, банковской маржи и собственно самой процентной ставкой по кредиту. В настоящее время наибольшее распространение получили кредиты с плавающей процентной ставкой. Номинальная процентная ставка по кредиту вычисляется путем прибавления к базовой ставке – ориентир банковской маржи. Размер маржи определяется исходя из финансового состояния заемщика, характера займа, рыночной конъюнктуры и т.д. Некоторые заемщики предпочитают платить большие комиссионные платежи, но меньшую маржу. чтобы убедить потенциальных кредиторов в своей кредитоспособности. Обычно величина маржи составляет от 0,5 до 1% от размера кредита.

Оплата услуг синдиката осуществляется через комиссионное вознаграждение, подразделяющееся на несколько категорий:

• Комиссионные за менеджмент выплачиваются организатору синдиката.

• Комиссионные за участие распределяются среди банков синдиката.

• за обслуживание кредита, проценты со ссуды получают члены синдиката.