5.4. Внешние источники финансирования (1 час).

Существуют два основных вида внешних источников финансирования — займы и увеличение вкладов собствен­ников предприятия

Заем, или получение кредита, бывает краткосрочным и долгосрочным. Когда предприятие берет в долг, оно обязует­ся вернуть не только ту сумму, которую ему дали (так на­зываемую номинальную сумму), но и проценты за предо­ставленный кредит. Если предприятие обязуется выплатить всю взятую в долг сумму и проценты по ней в течение одного года, то речь идет о краткосрочном кредите. Когда срок возврата превышает один год, речь идет о долгосрочном кредите. Обычно краткосрочные кредиты берутся для финанси­рования части текущих расходов предприятия, поскольку чаще всего цикл воспроизводства (производства и реализации продукции) не превышает одного года, и после продажи продукции все издержки будут возмещены. В зависимости от того, кто является заимодавцем, различают коммерческий и банков­ский краткосрочные кредиты.

Коммерческие кредиты предоставляются одним предприятием другому. Наиболее распространенный случай — это когда поставщик не сразу получает деньги за постав­ку своей продукции от заказчика, а через какое-то время. Фактически это является кредитованием заказчика. Продажа продукции на условиях предоплаты – это случай кредитования поставщика.

Коммерческие кредиты – одна из первых форм кредитных отношений в экономике, породившая вексельное обращение и способствовавшая развитию безналичного денежного оборота. Основная их цель – ускорение процесса реализации товаров и извлечения заложенной в них прибыли. Коммерческие кредиты широко используются металлургическими предприятиями, так как их деятельность требует больших финансовых ресурсов и связана с длительным производственным циклом (особенно, на предприятиях с полным металлургическим циклом)

Инструмент коммерческого кредита – вексель, выражающий финансовые обязательства заемщика по отношению к кредитору. Наиболее распространены две формы векселя – простой вексель (обязательство заемщика на выплату установленной суммы кредитору) и переводной (тратта) – письменный приказ заемщику со стороны кредитора о выплате установленной суммы третьему лицу или предъявителю векселя.

В современных условиях функции векселя принимает на себя стандартный договор между поставщиком и потребителем, регламентирующий порядок оплаты реализуемой продукции на условиях коммерческого кредита.

Существуют четкие отличия коммерческого кредита от банковского:

- в роли кредитора выступают любые юридические лица, связанные с производством или реализацией товаров и услуг;

- коммерческий кредит предоставляется исключительно в товарной форме;

- ссудный капитал интегрирован с промышленным и торговым (создание финансовых компаний, холдингов и других структур, включающих в себя предприятия различной специализации и направлений деятельности);

- средняя ставка коммерческого кредита ниже банковского;

- плата за этот кредит включается в цену товара.

На практике предприятиями применяются три разновидности коммерческого кредита: с фиксированным сроком погашения, либо с возвратом после фактической реализации заемщиком поставленных в рассрочку товаров, либо по открытому счету, когда поставка следующей партии товаров осуществляется до момента погашения задолженности по предыдущей поставке.

Кроме коммерческого кредита, предприятия металлургического комплекса используют возможности банковского кредита для обеспечения своей текущей и инвестиционной деятельности. Банковские кредиты предоставляются банками или другими финансовыми учреждениями.

Условия кредитования определяет кредитор.

Если ссуда дается под залог (обеспечением выдаваемых банками кредитов являются также недвижимость, страховые гарантии другого банка или страховой организации), то заемщик подписывает специальный документ — за­кладную. Он обязуется вернуть ссуду в срок и регулярно выплачивать проценты. В случае невыполнения им долго­вых обязательств залог переходит в собственность кредито­ра. Такой вид долгосрочного займа называется обеспечен­ным. Если ссуда дается без залога, ее называют необеспе­ченной..

Порядок кредитования клиентов:

- рассмотрение заявки на кредит;

- изучение банком кредитоспособности заемщика;

- оформление кредитного договора (указываются взаимные обязательства и ответственность заемщика и кредитора, а также цель и объекты кредитования, размер кредита, сроки выдачи и погашения ссуды, виды обеспечения кредита, процентная ставка за кредит и др.);

- выдача кредита;

- контроль со стороны банка за погашением ссуды и выплатой по ней процентов.

Акционерные общества открытого типа могут использо­вать для своего финансового обеспечения особый способ — выпуск ценных бумаг. Ценные бумаги продаются и покупаются на специально организованном фондовом рынке. Сегодня существуют два типа таких фондовых рынков — биржевой и внебиржевой.

На фондовой бирже продаются и покупаются обычно ценные бумаги крупнейших акционерных обществ страны. На внебиржевом рынке, представляющем собой сеть посред­нических фирм, ведущих операции с ценными бумагами, продаются акции и облигации небольших, а также молодых и неизвестных компаний. Участниками фондового рынка являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники и регулирующие организации (рис.5.4). и предприятие может принять участие в деятельности рынка в качестве эмитента либо инвестора.

Участники фондового рынка

Эмитенты

Инвесторы

Профессиональные участники

Регулирующие организации

Лица, заинтересованные в привлечении денежных средств путем выпуска (эмиссии) ценных бумаг

Лица, имеющие временно свободные денежные средства, заинтересованные в их преумножении путём приобретения ценных бумаг

Организации, обеспечивающие функционирование инфраструктуры рынка ценных бумаг

Организации, контролирующие и регулирующие взаимодействие участников фондового рынка

Рис. 5.2. Участники фондового рынка

Экономически самостоятельными видами российских ценных бумаг являются:

- акции – свидетельства совладения акционерным обществом, удостоверяющие единичный вклад в уставной капитал акционерного общества с вытекающими отсюда правами.

- облигации – долговые обязательства на возврат вложенной денежной суммы (займа) через установленный срок с уплатой (как правило) определённого дохода.

- векселя – письменные денежные обязательства должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируется вексельным правом,

- закладные –бумаги, удостоверяющие право её владельца в соответствии с договором о залоге на получение денежного обязательства или указанного в нём имущества,

- складские свидетельства - ценные бумаги, удостоверяющие принятие товара на хранение по договору складского хранения,

- коносаменты - документы (контракты) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющие его погрузку, перевозку и право на получение.

Рис. 5 .3. Допустимые сочетания различных признаков ценных бумаг

Каждая из ценных бумаг характеризуется определенным набором признаков (рис. 5.3.)

Для привлечения (мобилизации) денежных средств акционерное общество при создании, слиянии и реорганизации, а также при увеличении уставного капитала выпускает акции - эмиссионные ценные бумаги. Акция закрепляет права держателя (акционера) на часть прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества АО, остающегося после его ликвидации.

Основные свойства акций акционерного общества (АО):

- акции – это титулы собственности; держатель акции является совладельцем АО с вытекающими отсюда правами;

- у акции нет срока погашения; это бессрочная бумага; права акционера сохраняются до тех пор, пока существует АО;

– инвестор не может потерять больше, чем он вложил в акцию, и не отвечает по обязательствам акционерного общества в целом, то есть, несет ограниченную ответственность;

- права, предоставляемые акцией, неделимы (совместное владение акциями не связано с делением прав между собственниками).

Основная цель предприятия - эмитента, которую он достигает, продавая акции инвесторам, это - долгосрочное финансирование своих затрат.

Получив денежные средства, вырученные от продажи акций, эмитент может использовать их для формирования производственных и непроизводственных основных и оборотных фондов, поскольку:

- акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в акции,

- выплата дивидендов владельцам обыкновенных акций не гарантируется,

- размер дивидендов устанавливается (в виде определённой доли от чистой прибыли) произвольно, по решению общего собрания акционеров, независимо от прибыли акционерного общества; чистую прибыль акционерное общество может направить на развитие производства и не выплачивать дивидендов.

Права владельцев акций, привлекающие инвестора:

- право голоса в обмен на вложенный капитал (участие в управлении обществом)

- право на доход, то есть, на получение части чистой прибыли в виде дивидендов

- прирост капитала, связанный с возможным ростом рыночной цены акций

- право на часть имущества акционерного общества, остающееся при его ликвидации после расчётов с кредиторами (в соответствии с Законом о банкротстве).

Основные виды акций:

1. безналичные и наличные (при наличной форме возможна выдача владельцу акций одного сертификата на несколько акций)

2. акции открытых акционерных обществ, рассчитанные на неограниченное число владельцев с обращением на открытом рынке, и акции закрытых акционерных обществ, выпускающиеся только в форме закрытой подписки (не могут быть предложены неограниченному кругу лиц, так как по Закону об акционерных обществах число владельцев акций закрытого акционерного общества не может превышать 50). При продаже акций закрытого акционерного общества каким-либо владельцем существующие акционеры имеют преимущественное право их приобретения по цене предложения.

3. обыкновенные и привилегированные (последние дают право владельцу на дивиденд заранее фиксированного размера (обычно в процентах от номинала), но не дают право голоса, т.е. голосуют только обыкновенные акции).

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций акционерного общества одинакова, уставный капитал равен сумме номиналов всех обыкновенных акций.

Номинал акции (в отличие от номинала облигации) не имеет существенного значения. И для инвесторов, и для эмитента важна только цена акции на первичном или вторичном рынке: рыночная цена акции – цена, по которой акция продаётся-покупается на вторичном рынке и эмиссионная цена акции (при первичном размещении) – цена продажи акций первым покупателям; эмиссионный доход эмитента равен разнице эмиссионной цены и номинала.

Дивиденды не могут выплачиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал акционерного общества, а также когда финансовое состояние предприятия отвечает установленным законом признакам банкротства.

На выплату дивидендов может быть израсходована часть чистой прибыли, остающаяся после отчислений в резервный фонд, в фонды накопления, потребления и т.д.

Дивиденды рассчитывается только на те акции, которые находятся в обращении (у держателей). Акции, выкупленные у держателей или не размещённые и находящиеся на балансе предприятия, в расчёт дивидендов не принимаются.

Иногда дивиденды могут быть выплачены собственными акциями акционерного общества – такая процедура называется реинвестированием (капитализацией дохода).

Таким образом, доход инвестора (владельца акции) в общем случае складывается из прироста рыночной (иногда её называют «курсовой») цены акции, если таковой прирост есть за время обладания акцией, плюс дивиденды, если эмитент их выплачивает. Ясно, что при неудачной конъюнктуре рынка, когда цены акций идут вниз, инвестор может потерпеть убытки, даже получив дивиденды (если сальдо отрицательное).

Кроме выпуска акций, предприятие имеет возможность пополнить свои финансовые ресурсы за счет выпуска облигаций – эмиссионных ценных бумаг, удостоверяющих отношения займа между её владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим её (заёмщиком).

Облигация закрепляет право её держателя на получение от эмитента в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Следовательно, в отличие от акции номинал облигации очень важен.

Таким образом, облигация – это долговое свидетельство (размещаемое сериями), которое непременно включает два главных элемента: обязательство эмитента вернуть держателю номинал и выплачивать фиксированный доход – либо процентный, либо дисконтный (в виде разницы между номиналом, получаемым от эмитента при погашении облигации и ценой покупки ниже номинала).

Если держатель акции — это совладелец ак­ционерного общества, то держатель облигации является креди­тором данного предприятия. Облигации, будучи инструментом займа, не дают права на участие в управлении акционерным обществом.

Облигации, как правило, имеют ограниченный срок обращения (выкупаются эмитентом по номиналу в установленный заранее срок), акции обычно выпускаются на неопределённый срок и существуют, пока существует акционерное общество.

Облигации дают владельцу привилегию перед акциями при реализации имущественных прав. При банкротстве и ликвидации акционерное общество сначала выплачивает проценты по облигациям и лишь потом дивиденды. При ликвидации акционерного общества кредиторам погашают задолженность в пятую очередь, собственникам - еще позже.

Закон об акционерных обществах регламентирует порядок и условия выпуска облигаций. Право на эмиссию облигаций получают только кредитоспособные организации.

Классификация облигаций возможна по ряду признаков:

- по типу эмитента – государственные, муниципальные, корпоративные;

- по сроку погашения – краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные, бессрочные;

- именные и предъявительские

- по методу погашения номинала (разовым платежом, платежами, распределёнными по времени, с последовательным погашением фиксированной доли займа)

- по способу выплаты процентного дохода.

Наиболее распространены облигации, дающие право на получение фиксированного дохода (периодически выплачиваемого) в виде процентов по купонам и номинальной стоимости – в будущем, при погашении. Они называются купонными облигациями.

Купон – вырезной талон с указанной на нём цифрой купонной ставки (обычно в процентах годовых). При безналичной форме ставка купона объявляется в условиях обращения облигации либо перед началом очередного купонного периода; «вырезке» купона для безналичных облигаций соответствует его погашение путём перевода купонного дохода эмитентом на счета владельцев. При это важен купонный период – объявленный в условиях обращения облигации срок действия купонной ставки по данному купону.

Накопленный купонный доход – причитающийся владельцу доход с начала купонного периода, исчисленный по объявленной купонной ставке за прошедшее с начала купонного периода целое число дней (минимум – 1 день) и выплачиваемый покупателем. Его можно получить в любой день, продав облигацию. Полный купонный доход –доход за весь купонный период, исчисленный по объявленной купонной ставке. При погашении облигации одновременно выплачивается и доход по последнему купону.

Купонная ставка бывает:

- фиксированной (обычно в % годовых) на весь период «жизни» облигации

- плавающей, то есть, меняющейся от одного купонного периода к другому в зависимости от конъюнктуры финансового рынка,

- равномерно возрастающей по годам (в условиях стабильной инфляции)

- нулевой (беспроцентные, или бескупонные облигации); они размещаются по цене ниже номинала (с дисконтом), их рыночная цена вплоть до погашения ниже 100 %, а доход выплачивается в момент погашения в виде разницы между номиналом и ценой покупки. Иногда эти облигации называют дисконтными.

Текущая рыночная цена купонной облигации (с ненулевым купоном) может быть как выше, так и ниже номинала, иногда она может равняться номиналу. В момент погашения цена облигации всегда равна номиналу. Накопленный (на данный день) купонный доход не зависит от рынка (в пределах срока действия объявленной купонной ставки) и каждый день прибавляется на одну и ту же величину.

Резюме:

1. У предприятия существуют два вида внешних источников финансирования - займы (банковский и коммерческий кредит, эмиссия облигаций и т.д.) и увеличение вкладов собствен­ников предприятия (эмиссия акций).

2. Банковский кредит предоставляется предприятию кредитными учреждениями на условиях срочности, платности, возвратности, обеспеченности и предполагает, что банк рассматривает заявку предприятия, анализирует на основе его бухгалтерской отчетности финансовое состояние и контролирует своевременную выплату процентов и возврат ссуды.

3. При предоставлении коммерческого кредита в роли кредитора могут выступать любые юридические лица, связанные с производством или реализацией товаров. Коммерческий кредит предоставляется исключительно в товарной форме, причем, средняя ставка коммерческого кредита ниже банковского и плата за этот кредит включается в цену товара.

3. Предприятие имеет возможность пополнить свои финансовые ресурсы за счет выпуска облигаций – срочных эмиссионных ценных бумаг, удостоверяющих отношения займа между её владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим её (заёмщиком) и акций - бессрочных эмиссионных ценных бумаг для долгосрочного финансирования своих затрат, мобилизации денежных средств акционерное общество при создании, слиянии и реорганизации, а также при увеличении уставного капитала .