5.5. Оценка эффективности инвестиций методом «потока наличности»
Для определения срока возврата капитальных вложений может быть использован метод «потока наличности». В этом методе сравнение различных проектов (или вариантов проектов) и выбор лучшего происходит с использованием следующих показателей [50]:
– чистый дисконтированный доход (NPV);
– индекс доходности (PI);
– внутренняя норма доходности (IRR);
– срок окупаемости (T).
Для определения показателей эффективности рассчитывают поток наличности по форме, приведенной в табл. 5.2 [51].
Важнейшими показателями экономической эффективности проекта являются чистый дисконтированный доход и срок окупаемости.
Чистый дисконтированный доход определяется по формуле
(5.8)
где Rt – результаты, достигаемые на t-м шаге расчетов;
Зt – затраты, осуществляемые на t-м шаге расчетов;
Е – ставка дисконтирования (приемлемая для инвестора норма доходности на капитал);
Т – расчетный период.
Срок окупаемости – это интервал, за пределами которого чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Проект считается эффективным, если срок окупаемости не превышает заданной инвестором величины и NPV > 0.
Таблица 5.2
Поток реальных денег от операционной и инвестиционной деятельности
Номер строки |
Показатель |
Номер периода времени |
||||
0 |
1 |
2 |
… |
Т |
||
|
Поток реальных денег от операционной деятельности |
|
|
|
|
|
1 |
Объем продаж |
|
|
|
|
|
2 |
Цена |
|
|
|
|
|
3 |
Выручка [(1) · (2)]* |
|
|
|
|
|
4 |
Внереализационные доходы |
|
|
|
|
|
5 |
Переменные затраты (сырье, материалы и др.) |
|
|
|
|
|
6 |
Постоянные затраты |
|
|
|
|
|
7 |
Амортизация зданий |
|
|
|
|
|
8 |
Амортизация оборудования |
|
|
|
|
|
9 |
Проценты по кредитам |
|
|
|
|
|
10 |
Прибыль до вычета налогов [(3) + (4) – (5) – (6) – (7) – (8) – (9)]* |
|
|
|
|
|
11 |
Налог на имущество |
|
|
|
|
|
12 |
Налогооблагаемая прибыль [(10) – (11)]* |
|
|
|
|
|
13 |
Налог на прибыль [0,24 · (12)]* |
|
|
|
|
|
14 |
Проектируемый чистый доход [(12) – (13)]* |
|
|
|
|
|
15 |
Амортизация [(7) + (8)]* |
|
|
|
|
|
16 |
Чистый поток от операций (Rt – Зt) [(14) + (15)]* |
|
|
|
|
|
|
Поток реальных денег от инвестиционной деятельности |
|
|
|
|
|
17 |
Земля |
|
|
|
|
|
18 |
Здания, сооружения |
|
|
|
|
|
Окончание табл. 5.2
Номер строки |
Показатель |
Номер периода времени |
||||
0 |
1 |
2 |
… |
Т |
||
19 |
Машины, оборудование, инструмент, инвентарь |
|
|
|
|
|
20 |
Нематериальные активы |
|
|
|
|
|
21 |
Итого вложений в основной капитал [(17) + (18) + (19) + (20)]* |
|
|
|
|
|
22 |
Прирост оборотного капитала |
|
|
|
|
|
23 |
Всего инвестиций (Кt) [(21) + (22)]* |
|
|
|
|
|
24 |
Поток наличности (Rt – Зt – Кt) |
|
|
|
|
|
25 |
Дисконтированный
поток наличности
|
|
|
|
|
|
26 |
Накопленный
дисконтированный поток наличности
|
|
|
|
|
|
* В скобках указаны номера строк таблицы. |
||||||
