4.4. Финансовые ресурсы предприятия

Финансовые ресурсы – это денежные средства, предназначенные для финансирования развития предприятия. Источниками финансовых ресурсов являются все денежные доходы и поступления, которыми располагает предприятие. Они направляются на осуществление расходов и отчислений, необходимых для производственного и социального развития. Основные направления использования финансовых ресурсов:

– инвестиции;

– авансирование в текущие затраты (себестоимость);

– расходы и отчисления в специальные фонды и бюджеты.

В зависимости от источника получения финансовых ресурсов выделяются следующие их типы:

– собственные, складывающиеся из амортизации и валовой прибыли (включающей прибыль от реализации товаров и услуг, от прочей реализации, внереализационные доходы);

– заемные, включающие кредиты банков или иных финансовых институтов, бюджетные, коммерческие кредиты, эмиссию облигаций предприятия, а также кредиторскую задолженность;

– привлеченные – средства долевого участия в текущей и инвестиционной деятельности, средства от эмиссии ценных бyмаг (за минусом расходов), страховое возмещение (при наступлении страхового случая или срока страховки), поступление платежей по аренде и т.п., прочие средства (в том числе благотворительность, спонсорская помощь и т.п.);

– ассигнования из бюджета и поступления из внебюджетных фондов (в том числе в виде дотаций, субвенций, восстановления переплат и т.д.).

Необходимо поддерживать оптимальное соотношение между собственными и заемными финансовыми ресурсами. Оно может быть достигнуто за счет использования финансового механизма управления рентабельностью собственного капитала, оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств, которое получило название «финансовый рычаг (финансовый леверидж)».

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) – это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. В то же время заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала, называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле

ЭФР = (1 – С_н) (К_р – С_к) (ЗК/СК),

где ЭФР – эффект финансового рычага, %;

С_н – ставка налога на прибыль, в десятичном выражении;

К_р – коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

С_к – средний размер ставки процентов за кредит, % (для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит);

ЗК – средняя сумма используемого заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала.

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

(1 – С_н) – не зависит от предприятия, отражает, как проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

(КР – С_к) – разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит, называется дифференциал (Д). Характеризует разницу между уровнем экономической рентабельности активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Как правило, не совпадает с процентной ставкой, механически взятой из кредитного договора. Рассчитывается как умноженное на 100 отношение величины всех фактических финансовых издержек по всем кредитам за анализируемый период к общей сумме заемных средств, используемых в анализируемом периоде;

(ЗК/СК) – плечо финансового рычага (ФР) – характеризует силу воздействия финансового рычага – соотношение между заемными и собственными средствами.

Запишем формулу эффекта финансового рычага короче:

ЭФР = (1 – Сн) Д ФР.

Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов – использование заемного капитала убыточно. При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект. Расчет эффекта финансового рычага позволяет определить предельную границу доли использования заемного капитала для конкретного предприятия, рассчитать допустимые условия кредитования.

Многие западные экономисты считают, что оптимальное значение уровня эффекта финансового рычага близко к 30...50 %, т.е. он должен быть равен одной трети или половине уровня экономической рентабельности активов, тогда эффект финансового рычага может компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достаточную отдачу. Для оценки финансового состояния и предсказания возможного банкротства используется ряд количественных факторов, свидетельствующих о финансовом состоянии предприятия (см. п. 6.2).

Одним из путей решения проблемы предсказания банкротства на основе фактических данных является анализ и прогноз на основе двух- и пятифакторных моделей, которые будут рассмотрены в курсе «Финансовый менеджмент».