22.Эффект финансового рычага. (22)

Эффект финансового рычага – показывает приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Первая составляющая эффекта финансового рычага: это так называемый “дифференциал” - разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. От дифференциала отнимается ставка налогообложения прибыли и дифференциал составляет примерно:

2\3 (экономическая рентабельность активов - средняя расчетная ставка процента).

Вторая составляющая – плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС).

Эффект финансового рычага – это произведение дифференциала на плечо.

, где

НП – ставка налогообложения прибыли;

ЭРа – экономическая рентабельность активов;

СРСП – средняя расчетная ставка процента за пользование кредитом;

ЗС – заемные средства;

СС – собственные средства.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита. Риск кредитора также выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Средняя расчетная ставка процента за кредит (СРСП) = (все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период / общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде) • 100. Это самая употребительная на практике формула вычисления средней цены, в которую обходятся предприятию заемные средства. Но есть и более тонкие способы расчета. Можно, например, рассчитывать эту величину не по среднеарифметической, а по средневзвешенной стоимости различных кредитов и займов, можно также причислять к заемным средствам деньги, полученные предприятием от выпуска привилегированных акций. Некоторые экономисты настаивают на последнем потому, что по привилегированным акциям выплачивается гарантированный дивиденд, роднящий данный способ привлечения капитала с заимствованием средств и, кроме того, при ликвидации предприятия владельцы привилегированных акций имеют практически равные с кредиторами права на то, что им причитается. Если Вы расцениваете средства, мобилизованные выпуском привилегированных акций, как заемные, то не забудьте, пожалуйста, включить в финансовые издержки суммы дивидендов (выплачиваемые, разумеется, из прибыли после налогообложения и потому утяжеляющиеся на сумму налога на прибыль), а также расходы по эмиссии и размещению этих акций.

При проведении анализа из заемных средств исключают кредиторскую задолженность. Если этого не делать, то получим искажение реального эффекта финансового рычага, и не получим возможность для принятия решения по управлению финансовым риском рациональной заемной политикой на его основе.