6. Критерии принятия финансовых решений

Одной из главных задач финансового менеджера является обоснование решений относительно выбора оптимальных для конкретных финансово-экономических условий форм финансирования предприятия. В этой связи перед финансистами довольно часто возникает необходимость принятия решений относительно выбора наилучшей из существующих альтернатив:

- эмиссия облигаций или акций;

- привлечение банковских кредитов или капитала владельцев;

- эмиссия простых или привилегированных акций;

- реинвестирование прибыли или выплата дивидендов.

Для принятия правильных финансовых решений следует учитывать критерии, с помощью которых можно оценить преимущества и недостатки привлечения заемного и собственного капитала, внешних и внутренних источников финансирования и т.п. К типовым критериям можно отнести такие:

Прибыль/рентабельность. Следует рассчитать, каким образом та или другая форма финансирования повлияет на результаты деятельности предприятия. При этом необходимо исходить из того, что рентабельность активов предприятия должна превышать стоимость привлечения капитала, а также учитывать, что рост доли задолженности в структуре капитала в отдельных случаях может привести к повышению прибыльности предприятия, а в других - наоборот.

Ликвидность. Финансист должен рассчитать, каким образом форма финансирования повлияет на уровень текущей и будущей платежеспособности предприятия. Входные и выходные денежные потоки следует координировать таким образом, чтобы в любое время предприятие было способно выполнить свои текущие платежные обязательства. Этого можно достичь соблюдением финансового равновесия в долгосрочном периоде. Финансовое равновесие предусматривает, что денежные поступления предприятия удовлетворяют или превышают потребность в капитале для выполнения текущих платежных обязательств.

В случае, если финансовым менеджментом предприятия неправильно рассчитаны сроки привлечения и использования капитала или если они изменились из-за ухудшения условий деятельности предприятия (уменьшение объемов реализации, неучет инфляции при формировании отпускных цен, высокий уровень неоправданной дебиторской задолженности, непредвиденные штрафы за нарушение налогового законодательства и т.п.), то финансовое равновесие нарушается и предприятие не в состоянии выполнить свои платежные обязательства. Если неплатежеспособность принимает устойчивый характер, то это становится основанием для возбуждения дела о банкротстве предприятия.

Структура капитала (независимость). Прибегая к той или другой формы финансирования, следует прогнозировать, каким образом она повлияет на уровень автономности и самостоятельности предприятия в случае использования средств, сохранение информационной независимости и контроля над предприятием в целом. Кроме этого, необходимо учитывать возможные риски, в частности риск структуры капитала.

Накладные затраты, связанные с привлечением средств. Например, эмиссионные затраты, затраты на обязательные аудиторские проверки, затраты на обязательную публикацию отчетности в средствах массовой информации и т.п.

Минимизация налогообложения. Целесообразно выбирать ту форму финансирования, которая дает наибольший эффект с точки зрения уменьшения налоговых платежей.

Объективные ограничения: отсутствие кредитного обеспечения, необходимого для привлечения ссуд, низкий уровень кредитоспособности, законодательные ограничения относительно использования той или другой формы финансирования, договорные ограничения и т.п.

Особенности законодательства о банкротстве: очередность удовлетворения претензий кредиторов; преобладание механизмов санации несостоятельного должника или защиты интересов кредиторов и т.п..

Максимизация доходов владельцев (дивидендная политика). Согласно этому критерию все решения менеджмента предприятия, в т.ч. решения в сфере финансирования, должны быть направлены на достижение главной цели деятельности субъекта хозяйствования - максимизации доходов собственников.

На практике квалифицированные финансовые менеджеры разрабатывают собственную систему критериев принятия финансовых решений, которая, кроме упомянутых критериев, может быть дополненная другими или несколько упрощена.