5. Управление активными операциями с ценными бумагами

Целями проведения активных операций КО с ценными бумагами являются:

получение дохода (разницы цен продажи и покупки, процентов по облигациям, дивидендов по акциям);

создание вторичных резервов ликвидности за счет возможности быстрой реализации приобретенных ценных бумаг на рынке;

использование некоторых приобретенных ценных бумаг в качестве залога при получении кредитов Центрального банка РФ (см. раздел 3.3), а также для временного привлечения средств по договорам с обратной продажей;

получение контроля над деятельностью акционерных обществ при покупке достаточно большого пакета их акций.

Задачи управления активными операциями КО с ценными бумагами, проводимыми как часть операций по размещению средств, включают:

формирование портфеля ценных бумаг;

создание резервов под обесценение ценных бумаг и (или) на возможные потери;

реализацию (продажу) приобретенных ценных бумаг;

анализ текущего состояния портфеля ценных бумаг и результатов проведенных активных операций с ценными бумагами.

5.1. Формирование портфеля ценных бумаг

В соответствии с Порядком бухгалтерского учета вложений (инвестиций) в ценные бумаги и операций с ценными бумагами (Приложение 11 к «Правилам ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации», введенным Положением Центрального банка РФ от 5 декабря 2002 г. N 205-П) в портфеле ценных бумаг КО выделяются следующие укрупненные категории, объединяющие ценные бумаги в зависимости от целей их приобретения и котируемости на организованном рынке ценных бумаг:

торговый портфель;

инвестиционный портфель;

портфель контрольного участия.

К котируемым относятся ценные бумаги, удовлетворяющие следующим условиям:

допуск к обращению на открытом организованном рынке или через организатора торговли на рынке ценных бумаг (включая зарубежные открытые организованные рынки или организаторов торговли), имеющего соответствующую лицензию;

оборот за последний календарный месяц на вышеуказанном организованном открытом рынке или через организатора торговли составляет не менее средней суммы сделок за месяц, которая в соответствии с нормативными актами Федеральной службы по контролю за финансовыми рынками установлена для включения ценных бумаг в котировальный лист первого уровня;

информация о рыночной цене общедоступна, т.е. подлежит раскрытию в соответствии с российским и зарубежным законодательством о рынке ценных бумаг или доступ к ней не требует наличия у пользователя специальных прав.

Ценные бумаги, не удовлетворяющие указанным условиям, относятся к некотируемым.

Формирование торгового портфеля ценных бумаг

Торговый портфель включает котируемые ценные бумаги, приобретаемые с целью получения дохода от их реализации (перепродажи), а также некотируемые ценные бумаги, которые не предназначены для удержания в портфеле свыше 180 дней и могут быть реализованы.

В торговый портфель также зачисляются:

котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретенные по договорам, предусматривающим возможность их обратной продажи в течение 180 календарных дней;

котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретенные по договорам займа (вне зависимости от срока договора и эмитента).

Основным видом ценных бумаг, обеспечивающих реализацию этих целей, являются государственные краткосрочные облигации (ГКО). Государственные облигации являются долговыми обязательствами государства и выплата долга по ним гарантируется правительством. Эмитентом российских государственных облигаций является Министерство финансов, а Центральный банк РФ выступает в роли генерального агента, обслуживающего их эмиссию и обращение. Размещение государственных облигаций на первичном рынке осуществляется среди дилеров, которыми являются крупнейшие банки. На вторичном рынке дилеры размещают государственные облигации среди инвесторов, которыми являются банки, брокеры и инвестиционные компании. В настоящее время на внутреннем рынке российских государственных облигаций обращаются ГКО номиналом 1000 рублей и сроками обращения 3, 6 и 12 месяцев.

ГКО могут быть включены в торговый портфель как с точки зрения их последующей перепродажи, так и удержания до погашения. В последнем случае они характеризуются доходностью к погашению (YTM - Yield To Maturity), которая может быть определена на основании текущего рыночного курса. Поскольку рыночный курс облигаций указывается в процентах от номинала, доходность к погашению ГКО рассчитывается по формуле:

100 - Pк Y

YTM = --------- х --- , (5.1)

Pк t

где Рк - курс в процентах от номинала;

t - срок в днях до погашения;

Y – расчетное количество дней в году.

Пример 5.1.

ГКО с погашением 18 августа 2004 г. торговались 7 июня 2004 г. по курсу 99,05. Количество дней до погашения было равно 24 (июнь) + 31 (июль) + 18 (август) – 1 = 72 дня. Доходность к погашению составляла

100 – 99,05 366

YTM = --------------- х ------ = 0,0487 = 4,87 % годовых.

99,05 72

Другим видом краткосрочных долговых обязательств, которые могут быть включены в торговый портфель, являются депозитные сертификаты КО, а также векселя КО и компаний. При их выборе для включения в торговый портфель следует учитывать обороты торгов, даты погашения и доходность к погашению.

Кроме краткосрочных долговых обязательств, в торговый портфель ценных бумаг могут быть включены высоколиквидные среднесрочные и долгосрочные государственные, муниципальные и корпоративные облигации, а также акции компаний и банков. При приобретении таких ценных бумаг с целью последующей перепродажи критерием их выбора является ликвидность на вторичном рынке, которая может оцениваться по объему торгов, а также по прогнозам роста рыночного курса.

В торговый портфель ценных бумаг могут также быть включены ценные бумаги, торгуемые на зарубежных рынках и номинированные в иностранной валюте, к которым относятся:

еврооблигации российских эмитентов и эмитентов других стран;

облигации и акции эмитентов других стран, торгуемые на их национальных рынках.

При покупке и последующей продаже таких ценных бумаг может быть получен дополнительный доход за счет роста валютных курсов. При этом, однако, необходимо прогнозировать динамику как рыночных курсов ценных бумаг, так и валютных курсов.

Цена среднесрочных и долгосрочных облигаций включает цену по рыночному курсу и накопленный купонный доход (НКД) за количество дней со дня, следующего за днем выплаты последнего купона, по день расчета по сделке включительно. НКД представляет собой часть годового купонного дохода, на которую имеет право инвестор, владевший облигацией в течение этого срока, и рассчитывается следующим образом:

tн

Qн = q N ----, (5.2)

Y

где Qн – накопленный купонный доход;

q – годовая ставка купона;

N –номинал облигаций;

tн - количество календарных дней в расчетном периоде, начинающемся со дня, следующего за днем выплаты последнего купона, и завершающемся днем расчета по сделке включительно.

Пример 5.2.

По облигациям номиналом 1000 руб. с погашением 15.11.2006 ежеквартально выплачивается купонный доход по ставке 12 % годовых. Очередной купон был выплачен 15.08.2004. На 24.09.2004 НКД составил

40

Qн = 0,12 х 1000 х ---- = 13,11 руб.

366

Цена облигаций по текущему курсу 106,15 была равна

Р = 1,0615 х 1000 = 1061,5 руб.

Общая цена облигаций с учетом НКД составила

Ро = Р + Qн = 1061,5 + 13,11 = 1074,61 руб.