11.5. Источники финансирования бюджетного дефицита

Циклический характер рыночной экономики не позволяет постоянно поддержи- вать сбалансированность государственного бюджета. При спаде бюджет дефицитен, при подъеме, напротив, возникает профицит. В свою очередь, профицит или дефицит гос- бюджета участвуют в механизме сглаживания циклических колебаний экономики. Чтобы отличить результаты дискреционной бюджетно-налоговой политики от результатов циклических колебаний экономики, рассчитывают бюджет полной занятости, который лежит в основе деления бюджетного дефицита на:

 структурный дефицит – показывающий различие бюджетов при полной и фак- тической занятости. Определяется он как разность между расходами и доходами государства при полной занятости и при фактическом налогообложении.

 циклический дефицит – который оценивается как разность между фактической величиной бюджетного дефицита и структурным дефицитом.

Перед государством встает вопрос покрытия бюджетного дефицита. Имеется не-

^{сколько способов финансирования бюджетного дефицита. Главные из них:}

 денежная эмиссия;

^{ займы у Центрального банка;}

^{ займы в частном секторе и внешние заимствования.}

^{Влияние бюджетных дефицитов на экономику страны во многом определяется}

^{выбранным способом его покрытия.}

Эмиссия денег является самым простым и быстрым способом решения проблемы бюджетного дефицита. Большинство стран неоднократно использовали дополнительную эмиссию в этих целях, особенно в период войн или длительных кризисов. Однако такая политика имеет весьма негативные последствия для экономики: возникает неконтроли-

руемая инфляция, подрывающая стимулы для долгосрочных инвестиций,, обесценива- ются денежные сбережения населения и предприятий, падает курс национальной валю- ты. В конечном итоге, происходит воспроизводство бюджетного дефицита.

Займы у Центрального банка также являются мерой, вызывающей инфляционное разбухание денежной массы. В настоящее время в большинстве стран существует консти- туционно закрепленная независимость эмиссионного банка от исполнительной и зако- нодательной власти, что не позволяет правительству решать свои проблемы путем вклю- чения печатного станка. В России использование средств Центробанка для финансиро- вания бюджетного дефицита запрещается Бюджетным кодексом. Это объясняется тем, что «вливание» денежных средств Банка России в экономику сопровождается обычно их эмиссией, что способствует росту инфляции.

Третьим, наиболее надежным способом покрытия дефицита бюджета являются государственные займы в частном секторе и внешние заимствования. Они осуществляют- ся в виде продажи государственных ценных бумаг, займов у внебюджетных фондов, по- лучения кредитов у банков. При использовании этого метода возникает так называемый

«эффект вытеснения», означающий перетягивание из частного сектора средств, которые могли бы использоваться в качестве инвестиций. В конечном итоге и этот способ вызыва- ет развитие инфляционных процессов, сокращение инвестиций в экономику и ограни- чение предложения товаров.

Применявшиеся в России источники финансирования бюджетного дефицита подразделяются на внутренние и внешние.

К внутренним источникам относятся:

 государственные займы, осуществляемые путем выпуска государственных ценных бумаг;

 кредиты, получаемые правительством от кредитных организаций, номинирован-

^{ные в рублях;}

 бюджетные ссуды и бюджетные кредиты, полученные от бюджетов других уровней;

 поступления от продажи государственного имущества (приватизации);

 остатки по государственным запасам и резервам;

 профициты прошлых лет.

Внешние источники финансирования бюджетного дефицита включают:

 государственные займы, осуществляемые в иностранной валюте путем выпуска го-

^{сударственных ценных бумаг;}

 кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм, международных финансовых организаций, выраженные в иностранной валюте.

Первым методом внутреннего финансирования бюджетного дефицита в РФ вы- ступал выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и облигаций феде- рального займа (ОФЗ). ГКО – это краткосрочные (до 1 года) бескупонные облигации, по которым не выплачивается текущий процентный доход, а дисконт формируется как раз- ница между ценой их размещения (продажи) и ценой погашения (выкупа). ОФЗ – это среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (от 5 до 30 лет) государственные обяза- тельства, предполагающие выплату фиксированного или переменного купона (процен- та). Этот источник финансирования позволяет быстро и эффективно решать проблемы дефицита бюджета. Однако использование данного метода способствовало накоплению государственного внутреннего долга. Злоупотребление указанным методом может при- вести к дефолту (невозможности платить по долгам) наподобие имевшего место в России в 1998 г. В этом случае правительство гасило долг по «старым» ценным бумагам выпуском новых ГКО, постоянно увеличивая уровень их доходности. В результате ставки процента (включая ставку рефинансирования Банка России) возросли в несколько раз. Правитель- ство оказалось не в состоянии выплачивать доход по новым ставкам, а также своевремен- но выкупать ценные бумаги, что вызвало кризис всей российской финансовой системы.

Эффективность использования второго способа финансирования бюджетного де- фицита зависит от мощности кредитной системы государства. В нашей стране коммерче- ские банки пока не обладают достаточными финансовыми средствами для кредитования правительства. Кроме того, отвлечение кредитных ресурсов на нужды государства сни- жает инвестиционную активность частного сектора.

Бюджетные ссуды и кредиты, получаемые от бюджетов других уровней, не могут выступать значительным источником покрытия бюджетного дефицита на федеральном

уровне в силу дотационности большинства регионов России. Обычной практикой явля-

^{ется передача средств с федерального на более низкие уровни бюджетной системы РФ.}

^{Приватизация государственной собственности может служить важным источни-}

^{ком финансирования бюджетного дефицита. Однако следует учитывать, что указанный}

^{ресурс постепенно сужается в связи с уменьшением доли государственного имущества.}

^{Наконец, источник внутреннего финансирования дефицита госбюджета возникает в}

^{том случае, если бюджет предыдущего года был исполнен с профицитом. В нашей стране, как}

^{уже указывалось выше, начиная с 2002 года, формируются профицитные бюджеты.}

^{Важным внешним источником покрытия бюджетного дефицита может служить}

^{выпуск государственных ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте. К ним,}

^{например, относятся еврооблигации (ценные бумаги, выраженные в валюте европейских}

государств), ОГВЗ (облигации государственного валютного займа), ОВГВЗ (облигации внутреннего государственного валютного займа) и др.

Следует учитывать, что возможность использования внешних источников финан- сирования бюджетного дефицита во многом связана с политическими факторами. Кроме того, она зависит от общей суммы внешнего долга страны и ее способности платить по

«старым» долгам. Для России возможность использования этих источников финансиро- вания бюджетного дефицита во многом исчерпана. Кроме того, новые заимствования за рубежом увеличивают не только основную сумму долга, но и затраты на его обслужива- ние (выплату процентов).