38. Классификация потоков платежей и методы их оценки

Денежный поток – определенная во времени последовательность выплат и поступлений, генерируемая тем или иным активом, портфелем активов, инвестиционным проектом на протяжении временного горизонта операции

Приток ДС – получаемые платежи и поступления

Отток ДС - выплачиваемые

39. Элементарные потоки платежей

Элементарные потоки платежей – простейший (элементарный) денежный поток состоит из одной выплаты и последующего поступления, либо разового поступления с последующей выплатой, разделенных n-периодами времени (срочные депозиты, единовременные ссуды, некоторые виды ЦБ)

Операции с элементарными потоками характеризуются четырьмя параметрами:

PV

FV

r

n

В зависимости от момента поступления первого платежа выделяют

• Пренумерандо. Первый платеж в начале первого периода

• Постнумерандо. В конце – обыкновенный аннуитет – самый распространенный случай

40. Денежные потоки в виде серии равных платежей (аннуитеты)

(аннуитеты) – поток платежей, все элементы которого распределены во времени так, что интервалы между любыми двумя последовательными платежами постоянны, называют аннуитетом или финансовой рентой. Выделяют простые или обыкновенные аннуитеты – получение или выплата одинаковых по величине сумм на протяжении всего срока операции в конце каждого периода

Пример:

- выплаты по облигациям с фиксированной ставкой

- выплаты по банковским кредитам

- выплаты по долгосрочной аренде

- выплаты по страховым полисам

- формирование различных фондов

Простой аннуитет обладает двумя важными свойствами:

1. Все его н-элементы равны между собой

CF1=CF2…CFn=CF

2. Отрезки времени между выплатой / получением сумм CF одинаковы, т.е.

tn-tn-1=t2-t1

Необходимые параметры:

Будущая стоимость денежного потока постнумерандо.

(СФ поступают по истечении процентного периода)

Необходимо каждый СФ привести к будущему моменту времени (аккумулирование денежных потоков) за тот срок, который остался до окончания н-го года.

Настоящая стоимость денежных потоков постнумерандо

Необходимо каждый СФ привести к текущему моменту времени (дисконтирование денежных потоков) за тот срок, через который этот денежный поток будет получен.

Пример:

Инвестор в течение 4 лет сдает в аренду складское помещение, по которому получает арендную плату в размере 3 млн. руб по окончании года.

Найти приведенную и будущую стоимость, если он оценивает доходность в 10 %.

Будущая стоимость денежного потока (пренумерандо)

СФ поступают в начале процентного периода

Необходимо каждый СФ привести к будущему моменту времени (аккумулирование денежных потоков) зо тот срок, который остался до окончания т-го года

(3)

Настоящая стоимость денежных потоков

(4)

41. Основные теории оценки финансовых активов

Финансовый актив имеет 2 взаимосвязанные абсолютные характеристики:

- объявленную текущую рыночную цену (Рм), по которой его можно приобрести на рынке

- теоретическую, или внутреннюю, стоимость (Vt)

Возможны при ситуации:

Pm >Vt – цена завышена

Pm> Vt – цена занижена

Pm =Vt – цена полностью отражает внутреннюю стоимость актива

Стоимость фин актива – расчетный показатель, а цена – декларированный, т.е. объявленный

В любой конкретный момент времени цена однозначна, а стоимость многозначна, при этом число оценок стоимости зависит от числа проф участников на рынке.

Основные теории оценки фин активов:

- фундаменталистская

- технократическая

- Теория «ходьбы наугад»

(5)

Фундаменталистская теория – любая ЦБ имеет присущую ей ценность, которую можно количественно оценить как дисконтированную стоимость будущих поступлений в связи с этой бумагой (т.е. нужно двигаться от будущего к настоящему)

Технократическая теория – двигаться от прошлого к настоящему и утверждают что для определения текущей внутренней стоимости конкретной ЦБ достаточно знать лишь динамику ее цены в прошлом

Теория «Ходьбы наугад» - текущие цены фин активов гибко отражают всю ролевантную информацию, в т.ч. и относительно будущего ценных бумаг. Они исходят из предположения, что текущая цена всегда выбирает всю необходимую информацию, которую, следовательно, и не нужно искать дополнительно.

Наиболее распространенной является фундаменталисткая теория оценки теоретической стоимости фин активов

(6)

Оценка теоретической стоимости финансовых активов зависит от трех параметров

- ожидаемые денежные поступления

- горизонт прогнозирования

- норма прибыли, которая устанавливается инвестором следующими способами:

• В размере % ставки по банковским депозитам (rb)

• Исходя из %, выплачиваемого банком вкладчику за хранение его средств (rb), и надбавки за риск инвестирования в данный фин актив (rr)

(7)

• Исходя из %, выплачиваемого по правительственным облигациям (rsb) и надбавки за риск (rr)

(8)