9.4 Оценки эффективности инвестиций, применяемые фирмами разных стран

Оценки эффективности инвестиций, применяемые фирмами США. Оценки фирмами США экономической эффективности, замены старого оборудования и приобретения нового базируются на одной основной идее. Она состоит в том, что при любых оценках экономической эффективности тех или иных инвестиций в оборудование или в другие производственные основные средства необходимо учитывать, и притом в количественной денежной форме, фактор времени. Фактор времени сводится к тому, что каждый доллар должен ежегодно приносить определенный процент дохода. Оценка эффективности инвестиций должна обязательно учитывать эту необходимость получения ежегодного дохода на вложенный капитал. Исходя из этого, при расчете срока окупаемости необходимо сумму вложений рассматривать в каждом году с учетом нарастающего процента. При расчетах используются формулы и методики, которые во всех случаях исходят из сравнения достигаемой экономии не с номинальной суммой вложений, а с этой суммой, увеличенной в соответствии с числом лет на соответствующие сложные проценты.

Американские фирмы при оценке эффективности инвестиций обычно используют показатель эффективности инвестиций и показатель остаточного дохода.

Показатель эффективности инвестиций – (ROI) представляет собой отношение прибыли к продажам, умноженное на число оборотов действующих активов за год.

Для исчисления показателя эффективности инвестиций обычно используется следующая формула:

ROI = (9.15)

где прибыль - это прибыль до вычета налогов и процентов за полученные кредиты;

объем продаж - это общая стоимость реализованной продукции;

активы - сумма оборотных средств (наличность и ее эквиваленты, ценные бумаги, дебиторская задолженность, запасы);

число оборотов действующих активов за год - частное от деления объема продаж на среднегодовую величину действующих активов.

Формула позволяет выявить основные факторы, влияющие на уровень показателя эффективности инвестиций, который может быть повышен увеличением объема продаж, сокращением себестоимости, уменьшением активов. При увеличении объема продаж себестоимость обычно снижается за счет сохранения на прежнем уровне постоянных расходов, при этом темпы снижения удельных затрат, а следовательно, роста прибыли, обгоняют темпы роста объема продаж. Уменьшение активов обычно происходит в результате сокращения запасов, ускоренного получения дебиторской задолженности, снижения объема инвестиций за счет более эффективного использования основного капитала (зданий и сооружений, оборудования).

Показатель остаточного дохода представляет собой превышение показателя прибыли до вычета налогов и платежей по кредитам над прибылью при минимальном уровне показателя ROI – 15 % (т.е. заранее установленному минимальному уровню показателя эффективности инвестиций). Таким образом, остаточный доход - это разница между фактической прибылью и прибылью на уровне ROI – 15 %.

Пример, расчет показателей эффективности инвестиций

1 Среднегодовая величина активов, тыс. долл. 100

2 Прибыль до вычета налогов и платежей по кредитам, тыс. долл. 20

3 Эффективность инвестиций (показатель ROI), % 20

4 Прибыль при минимальном уровне показателя ROI = 15 %, 15 тыс. долл.

5 Остаточный доход, тыс. долл. 5

Обычно эффективность управления фирмой или производственным отделением оценивается по величине остаточного дохода, поскольку он в большей мере стимулирует эффективность хозяйственной деятельности, чем показатель ROI. Так, если эффективность деятельности производственного отделения оценивается показателем ROI, то при расширении хозяйственного производства этот показатель будет снижаться; и руководство производственным отделением может отказаться от решения об увеличении капиталовложений в новое производство, несмотря на то, что прибыль отделения возрастет. Показатели эффективности инвестиций при расширении производства представлены в таблице 8

Таблица 8 - Показатели эффективности инвестиций

Показатели эффективности инвестиций	Тип производства
	Действующее производство	Новое производство	Фирма после ввода в строй производства
Активы, тыс. долл.	100	25	125
Прибыль до вычета налогов и платежей по кредитам, тыс. долл.	20	4,5	24,5
Эффективность инвестиций, %	20	18	19,6

Как видно по данным таблицы, в результате введения в эксплуатацию нового производства показатель ROI снизился с 20 % до 19,6 %, между тем как прибыль увеличилась с 20 тыс. долл. до 24,5 тыс. долл.

Если деятельность производственного отделения оценивается по остаточному доходу, то для руководства производственным отделением любые капиталовложения, которые обеспечивают эффективность инвестиций, превышающую минимальный уровень показателя ROI в 15 %, будут целесообразны, поскольку весь остаточный доход поступит в распоряжение производственного отделения.

Вместе с тем показатель остаточного дохода не может быть использован для сравнительной оценки деятельности производственных отделений разного размера, так как большее по размерам производственное отделение получает больший остаточный доход в силу больших масштабов деятельности, а не более эффективного управления инвестиционной деятельностью.

В США используется и такой метод расчета показателя эффективности инвестиций, как расчет капиталоемкости. Капиталоемкость - это показатель удельного веса капиталовложений в общем объеме продаж. По 100 крупнейшим радиоэлектронным компаниям США он составлял в 1991г. в среднем 5,0 %. Однако по отдельным компаниям этой отрасли он колебался от 2,8 % (Xerox) до 19,8 % (Intel). Среди фирм США с наиболее высокой капиталоемкостью можно выделить 10 фирм, у первой в этом списке капиталоемкость в 1991 г. оценивалась в 22,6 %, у последней - в 12,4 %.

Важное значение придается анализу эффективности капиталовложений в основные производственные фонды и в НИОКР: нововведения, новое производство. Эффективность инвестиций в основные производственные фонды колебалась в 1989 г. в крупнейших промышленных фирмах США с 5 % (GM Huges) до 17 % (Intel), в крупнейших промышленных фирмах Японии - с 7 % (Sharp) до 12 % (Fujitsu).