Метод кумулятивного построения
Метод кумулятивного построения для определения ставки дисконтирования основан на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в бизнес (реализуемый на базе оцениваемого имущественного комплекса). Ставка дисконтирования рассчитывается путем сложения всех выявленных рисков и прибавления полученного риска к безрисковой ставке дохода.
С учетом вышеизложенного, расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения осуществляется на основании следующей формулы:
,
|
где |
iД- |
ставка дисконтирования, %; |
|
|
iБР- |
безрисковая составляющая ставки дисконтирования, %; |
|
|
iР- |
рисковая составляющая ставка дисконтирования, %. |
,
|
где |
iР - |
рисковая составляющая ставки дисконтирования, %; |
|
|
ij - |
j-ый риск в составе рисковой составляющей ставки дисконтирования, %. |
В качестве безрисковой ставки Оценщики сочли возможным принять доходность к погашению рублевой ценной бумаги (т.к. в расчетах используется денежный поток предприятия в рублях) доходность самого дальнего выпуска ОФЗ-46020 – 6,92% (источник - http://www.cbr.ru/hd_base/GKOOFZ_MR.asp?date_req1=26.03.2013&r1=1&date_req2=27.03.2013&C_month=03&C_year=2013&rt=0&mode=1&x=44&y=9).
Данные об офз, используемые при выборе безрисковой ставки
Таблица 27
|
Наименование |
МинФин РФ, облигации федерального займа с амортизацией долга, документарные именные, выпуск 46020 |
|
Состояние выпуска: |
в обращении |
|
Данные госрегистрации: |
№SU46020RMFS от 09.02.2006, Минфин |
|
ISIN код: |
RU000A0GN9A7 |
|
Номинал: |
1000 RUB |
|
Объем эмиссии, шт.: |
86 000 000 |
|
Объем эмиссии: |
86 000 000 000 RUB |
|
Объем в обращении, шт: |
79 056 502 |
|
Объем в обращении: |
79 056 502 000 RUB |
|
Период обращения, дней: |
10948 |
|
РАЗМЕЩЕНИЕ | |
|
Дата начала размещения: |
15.02.2006 |
|
Дата окончания размещения: |
15.02.2006 |
|
Дата рег. отчета об итогах: |
17.05.2006 |
|
ПОГАШЕНИЕ | |
|
Дата начала погашения: |
09.08.2034 |
|
Дата погашения: |
06.02.2036 |
|
ДОХОДНОСТЬ | |
|
Доходность к погаш. эффект., % годовых |
6,92% |
Источник: http://www.rusbonds.ru/.
Рисковая составляющая рассчитывается по следующей формуле:
,
|
где |
iР - |
рисковая составляющая ставки дисконтирования, %; |
|
|
ij - |
j-ый риск в составе рисковой составляющей ставки дисконтирования, %. |
В Таблице 8 приведены рекомендации Института экономического развития Мирового банка по экспертной оценке величины дополнительной премии при учете различных факторов риска, характерных для конкретного предприятия.
Экспертная оценка вклада различных факторов в величину премии за риск
Таблица 28
|
Фактора риска |
Интервал значений, % |
|
Размер компании |
0—5 |
|
Финансовая структура |
0—5 |
|
Диверсификация: производственная и территориальная |
0—5 |
|
Доходы: рентабельность и прогнозируемость |
0—5 |
|
Ключевая фигура в руководстве; качество руководства |
0—5 |
|
Прочие особенные риски |
0—5 |