71

М іністерство фінансів україни

дніпропетровська державна фінансова академія

УправлIння

корпоративними

фIнансами

Навчальний посібник

За науковою редакцією кандидата економічних наук

Н.М. Дєєвої

Дніпропетровськ – 2006

УДК 334.784:336.64 ББК 65.290-93

Рекомендовано Міністерством освіти і науки України як навчальний посібник для студентів вищих навчальних закладів (лист № 1.4/18-Г-254 від 19.06.2006)

У67	Управління корпоративними фінансами:Навчальний посібник / Н.М. Дєєва, В.Я. Олійник, Т.Ф. Григораш  та ін.; За наук. редакцією Н.М. Дєєвої. – Дніпропетровськ: ДДФА, 2006. – 198 с.

ISBN 966-8866-05-3

Корпоратизація економіки держави має виступати вирішальним чинником забезпечення конкурентоспроможності вітчизняного виробника в умовах зростання процесів глобалізації. Це зумовлює актуальність підготовки фахівців з фінансового менеджменту в сфері управління корпоративними фінансами.

Навчальний посібник «Управління корпоративними фінансами» розкриває комплекс питань функціонування корпорацій, зокрема управління власним і позиковим капіталом, діяльності корпорацій на фінансовому ринку тощо.

Навчальний посібник призначений для студентів магістратури, викладачів та всіх, хто цікавиться питаннями фінансового менеджменту корпоративних підприємств.

Рецензенти:	Ковальчук К.Ф. –	доктор економічних наук, професор, завідувач кафедри фінансів Національної металургійної академії України
	Сазонець І.Л. –	доктор економічних наук, професор, зав. кафедри міжнародного менеджменту Дніпропетровського національного університету
	Щетинін А.І. –	доктор економічних наук, професор, декан економічного факультету Академії митної справи України

Рекомендовано до друку вченою радою Дніпропетровської

державної фінансової академії. Протокол № 7 від 25.04.2005 р.

ISBN 966-8866-05-3

© Дєєва Н.М., Олійник В.Я., Григораш Т.Ф., Григораш Г.В., Буряк А.В., 2006 © Дніпропетровська державна фінансова академія, 2006

Зміст

Передмова................................................................................... ТЕМА 1. ОСОБЛИВОСТІ ОРГАНІЗАЦІЇ І ФУНКЦІОНУВАННЯ КОРПОРАЦІЙ……………………………………….................. Корпорація як тип організації підприємницької діяльності Реорганізація акціонерних товариств……………………… Система корпоративного управління ……………............ Формування та розвиток корпоративних відносин в Україні ТЕМА 2. ДІЯЛЬНІСТЬ КОРПОРАЦІЙ НА ФІНАНСОВОМУ РИНКУ 2.1. Роль корпорації на фінансовому ринку……………………. 2.2. Операції з корпоративними цінними паперами на фондовому ринку………………………………………………………….. 2.3. Формування і розвиток ринку корпоративних цінних паперів в Україні………………………………………………………. 2.4. Державне регулювання випуску та обігу корпоративних цінних паперів у зарубіжних країнах і в Україні……….. ТЕМА 3. ВИТРАТИ, ДОХІД І ПРИБУТОК КОРПОРАЦІЇ................. 3.1. Склад витрат корпорації………………………………………. 3.2. Виручка (дохід) організації……………………………………. 3.3. Цінова політика корпорації та її вплив на виручку від реалізації продукції……………………………………………………. 3.4. Планування прибутку…………………………………………… ТЕМА 4. АНАЛІЗ ФІНАНСОВОЇ ЗВІТНОСТІ КОРПОРАЦІЙ........... 4.1. Фінансова звітність корпорацій…………………………….. 4.2. Консолідована фінансова звітність………………………… 4.3. Показники, що визначають положення корпорації на фондовому ринку……………………………………………………….. ТЕМА 5. ЦІНА КАПІТАЛУ ТА УПРАВЛІННЯ ЙОГО СТРУКТУРОЮ.. 5.1. Визначення вартості капіталу та активів з урахуванням фактора часу……………………………………………………… 5.2. Методичний підхід до формування капіталу……………. 5.3. Середньозважена і гранична вартість капіталу………… 5.4. Методи визначення вартості (ціни) компанії……………. 5.5. Методи розрахунку оптимальної вартості капіталу……. ТЕМА 6. УПРАВЛІННЯ ВЛАСНИМ КАПІТАЛОМ........................... 6.1. Політика формування власного капіталу…………………. 6.2. Оцінка окремих елементів власного капіталу……………. 6.3. Емісійна та дивідендна політика……………………………. ТЕМА 7. УПРАВЛІННЯ ПОЗИКОВИМ КАПІТАЛОМ...................... 7.1. Склад позикового капіталу та оцінка вартості його залучення………………………………………………………………… 7.2. Формування позикового капіталу у формі облігаційних позик………………………………………………………………………. 7.3. Ефект фінансового важеля та його використання в управлінні залученим капіталом………………………………….. 7.4. Показники ефективності використання позикового капіталу…………………………………………………………………… ТЕМА 8. ФІНАНСУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙ В ОСНОВНИЙ КАПІТАЛ.. 8.1. Інвестиційна політика підприємства………………………. 8.2. Джерела фінансування капітальних вкладень………….. 8.3. Методи вартісної оцінки ефективності інвестиційних проектів………………………………………………………………….. 8.4. Оцінка ефективності фондового портфеля………………. ТЕМА 9. ФІНАНСУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙ В ОБОРОТНИЙ КАПІТАЛ 9.1. Загальна характеристика інвестицій в оборотні активи і моделювання поточних фінансових потреб………………….. 9.2. Вибір політики комплексного оперативного управління оборотними активами і короткостроковими зобов’язаннями. 9.3. Оцінка ефективності використання оборотних активів… ТЕМА 10. КОРПОРАТИВНЕ ФІНАНСОВЕ ПЛАНУВАННЯ............. 10.1. Стратегічні напрямки розвитку і об’єкти планування. 10.2. Практика фінансового планування в Україні та за кордоном…………………………………………………………………. 10.3. Бюджетування підприємства…………………………........ Список використаних та рекомендованих джерел...................... Додаток А. Баланс умовного АТ................................................... Додаток Б. Звіт про фінансові результати умовного АТ.............. Глосарій........................................................................................ Предметний покажчик.................................................................

5 8 8 14 19 24 30 30 34 39 43 49 49 53 56 59 66 66 73 75 89 89 97 99 104 106 111 111 114 117 124 124 127 129 132 138 138 140 143 148 153 153 156 158 164 164 168 171 175 179 181 183 191

Передмова

Ринкова трансформація національної економіки України привела до виникнення і розповсюдження нового для країни організаційно-правового типу підприємств - акціонерних товариств (АТ) закритого і відкритого типу. Згідно з традиціями ринкової системи вони набули узагальненої назви «фірма» і виступають основною ланкою економічної системи, поступово заміняючи використовуваний раніше термін «підприємство».

Акціонерні товариства – (joint stock company) – історично виникли у зв’язку з потребою формувань приватної власності із залученням до своєї сфери фінансового капіталу. Це здійснюється шляхом емісії і розміщення акцій – своєрідних вкладень (інвестицій) громадян, які набувають певних прав участі в управлінні фірми (товариства, компанії) та розподілі її прибутків. У процесі еволюції акціонерних підприємств реалізується економічний закон перманентної концентрації капіталу, внаслідок чого утворюються крупні підприємницькі структури – корпорації. Досвід світової господарської практики показує, що лише високоінтегрований корпоративний капітал у змозі надати потужний імпульс динамічному розвитку економіки, оволодінню результатами науково-технічного прогресу, зростанню добробуту населення і вирішенню соціальних проблем суспільства. Цьому сприяє іманентний потенціал фінансового механізму функціонування корпорацій, корпоративне управління – менеджмент корпоративних фінансів.

Частка корпоративного сектору в економіці України вже зараз складає близько 75% в загальному обсязі виробництва продукції та надання послуг. У 35 тисячах акціонерних товариствах асоційовано майже 17 мільйонів акціонерів як виразників інтересів корпоративного капіталу, що становлять ядро нової, ринкової системи господарювання в країні, орієнтованої на інтеграцію з Європейським Союзом. Це зумовлює необхідність відпрацювання сучасної системи корпоративного управління як на рівні загальнонаціональному (державному), так і на рівні окремих господарюючих суб’єктів.

Запровадження корпоративної системи відносин у механізмі корпоративного управління зумовлено такими причинами:

• перехід від фази накопичення до застосування прозорих, ефективних схем функціонування корпоративного капіталу з метою отримання прибутку, достатнього для забезпечення бажаних темпів соціально-економічного зростання та розширення сфер застосування цього капіталу;

• відхід власників капіталу від оперативного управління бізнесом і передача повноважень професійним найманим менеджерам;

• необхідність істотного поповнення фінансових ресурсів бізнес-структур з джерел фінансового ринку, в тому числі й за рахунок інвестицій зарубіжного капіталу;

• пошук шляхів зниження ризиків заходами фінансового ризик-менеджменту;

• загострення конкуренції між транснаціональними та вітчизняними корпораціями як на внутрішньому, так і на зовнішньому ринках у процесі посилення глобалізації світової економіки.

Кожна країна має свою модель корпоративного управління, характерні риси якої обумовлені особливостями розвитку національної економіки. На сучасному етапі корпоратизація національної економіки є умовою реалізації інвестиційно-інноваційної моделі досягнення її конкурентоспроможності. Становлення якісної системи корпоративного управління повинно вирішити такі завдання:

• захист прав як дрібних акціонерів, так і крупних власників корпоративного капіталу та право держави на управління акціонерними товариствами з державною часткою власності;

• встановлення балансу між економічними інтересами власників (дрібних, середніх, крупних) корпоратизованого капіталу і держави шляхом відпрацювання ефективних фінансових механізмів корпоративного менеджменту та корпоративної культури для підвищення ефективної результативності функціонування економіки, розширення інвестиційно-інноваційних можливостей зростання корпоративного підприємства;

• сприяння впровадженню прозорих стандартів законодавчого регулювання корпоративного сектору економіки.

Наявність та ефективність функціонування системи корпоративного управління сьогодні є однією з головних умов не лише соціально-економічного зростання українського суспільства, а й утвердження базових умов демократизації устрою та участі в процесі загальноцивілізаційного поступу.

У навчальному посібнику «Управління корпоративними фінансами» наведено теоретичні засади та представлено практичні аспекти функціонування вітчизняних корпорацій, що дозволить майбутнім спеціалістам отримати фахові знання з управління корпоративними фінансами.

У темі 1 «Особливості організації і функціонування корпорацій» розглядаються сутність корпорацій як форми організації підприємницької діяльності, види реорганізації акціонерних товариств, система управління фінансами корпорацій та організаційне забезпечення діяльності акціонерних товариств в Україні.

У темі 2 «Діяльність корпорацій на фінансовому ринку» розглядаються особливості формування корпоративних цінних паперів в Україні та державне регулювання випуску й обігу корпоративних цінних паперів у зарубіжних країнах і в Україні.