15.3 Аналіз фінансової діяльності підприємства, на якому здійснюється проект.

Невід’ємною частиною фінансового аналізу інвестиційного проекту є аналіз фінансової діяльності власне підприємства, яке здійснює відповідний проект. Це доцільно в усіх випадках, але особливо важливо при використанні класичної схеми кредитного фінансування, яка передбачає в якості забезпечення фінансових прав кредитора активи підприємства – позичальника.

Головним завданням аналізу фінансового стану підприємства є оцінка ліквідності, аналіз фінансової забезпеченості, аналіз рентабельності.

До основних показників (коефіцієнтів), які характеризують фінансовий стан підприємства, можна відносити коефіцієнти поточної ліквідності, швидкої ліквідності, обіговості запасів, обіговості дебіторської заборгованості, управління боргами, рентабельності.

Коефіцієнт поточної ліквідності (Current ratio) визначається за формулою

К_пл=, (15.1)

де К_пл – коефіцієнт поточної ліквідності;

А_п– поточні активи;

З_п– поточні зобов’язання.

Якщо К_п<1, то це означає недостатню можливість покриття поточних зобов’язань поточними активами.

Приклад 15.1.

Без впровадження інвестиційного проекту прогнозуються поточні активи в сумі 2720 тис. грн., поточні пасиви 1320 тис. грн.; після впровадження проекту величина поточних активів складе 3470 тис. грн., поточних пасивів 1420 тис. грн.

Визначити величину коефіцієнта поточної ліквідності з проектом (К) і без проекту (К).

Рішення.

К=

К=

Як видно з одержаних результатів і без проекту і з проекту величина поточної ліквідності суттєво вище його критичної величини. Але в результаті реалізації проекту запас “міцності” цього коефіцієнту збільшується.

Коефіцієнт швидкої ліквідності (Acid – test ratio) характеризує можливість підприємства швидко обернути активи у грошові кошти.

К_шл=,(15.2)

К_шл– коефіцієнт швидкої ліквідності;

А_п– поточні активи;

З_п– поточні зобов’язання.

М – запаси.

Приклад 15.2.

Величина запасів (виробничих, незавершеного виробництва, готової продукції, товарів) складає: до виконання проекту 1750 тис. грн.; після реалізації проекту 1920 тис. грн. Інші показники із прикладу 15.1.

Визначити величини коефіцієнта швидкої ліквідності з проектом (К) і без проекту (К).

Рішення.

К=

К=

Як видно з одержаних результатів, до впровадження проекту підприємство має коефіцієнт швидкої ліквідності менше одиниці. Після реалізації проекту цей показник значно поліпшився, і підприємство має можливість при необхідності одразу перетворити активи у грошові кошти.

Для оцінки управління активами найбільш часто використовуються показники: час обігу в днях (Inventory turnover-cast of sales) і коефіцієнт обіговості дебіторської заборгованості.

Час обігу в днях визначається за формулою

Д=, (15.3)

Д - час обігу в днях;

m – оборот запасів за один день.

Очевидно, що чим величина Д менше, тим частіше на протязі року обертаються обігові активи і тим більше при інших рівних умовах можна одержати прибутку.

Приклад 15.3.

Оборот запасів за один день складає: до виконання проекту 24 тис. грн.; після впровадження проекту 29 тис. грн.

Визначити час обігу в днях з проектом (Д^п) і без проекту (Д^о).

Рішення.

Д^п=

Д^о=

В результаті впровадження проекту тривалість обороту збільшилась.

Якщо прибуток без проекту складав 2088 тис. грн. на рік, то в результаті зменшення тривалості обороту він збільшився на

П_р=

де П_р- збільшення прибутку за рахунок прискорення обороту запасів;

П_р- річний прибуток без проекту.

Коефіцієнт обіговості дебіторської заборгованості характеризує період у днях між фактом продажу і відвантаження продукції і фактом реального отримання грошових коштів.

К_d=(15.4)

К_d- коефіцієнт обіговості дебіторської заборгованості;

Де Д_з– дебіторська заборгованість;

Р – обсяг реалізації продукції за рік.

Співвідношення між власними і позиковими пасивами визначає фінансовий ліверідж.

Аналіз рентабельності підприємства здійснюється інвесторами, кредиторами і менеджментом підприємства. Максимізація рентабельності (норми прибутку на вкладений капітал) – це головне завдання управління підприємством.

Аналіз рентабельності рекомендується виконувати на основі використання системи показників “Каскад” за методом розробленим фахівцями фірми “Дюпон”.

Згідно цього методу використовуються такі показники рентабельності.

Рентабельності власного капіталу (Return on Equity)

ROE = . (15.5)

Нормальною вважається рентабельність, не менша 20%.

Рентабельність активів (Return on Total Assets)

ROA = (15.6)

Нормальною вважається величина цього показника 15%. Неважко зрозуміти, що таке співвідношення рентабельності активів до рентабельності власного капіталу (15 до 20 відсотків)передбачає відношення власних коштів до позикових 75:25

Всі показники фінансового стану розраховуються “без проекту” і з урахуванням витрат і доходів проекту (“з проектом”). Різниця між цими показниками характеризує вплив проекту на фінансовий стан підприємства.

Контрольні питання

1. Мета і завдання фінансового аналізу

2. Практичні проблеми обґрунтування ставки дисконту

3. Оцінка впливу фінансових рішень на ефективність проекту.

4. Способи і форми фінансування інвестиційних проектів.

5. Джерела фінансування інвестиційних проектів.

6. Власні фінансові кошти господарюючих суб'єктів.

7. Бюджетні асигнування.

8. Іноземні інвестиції.

9. Позикові засоби

10. Завдання оптимізації структури капіталу.

11. Зміст фінансового плану

12. Прогноз основних фінансових коефіцієнтів

Питання для самоконтролю знань.

1. В основі оцінки потреби проекту в фінансових ресурсах є:

1. розрахунки економічної ефективності проекту і його вартість.

2. календарний план формування проекту і система управління проектом.

3. календарний план формування і реалізація проекту і розрахунки його економічної ефективності.

4. календарний план реалізації проекту і розрахунок дисконтної ставки.

2. Одним із завдань фінансового аналізу є:

1. оцінка потреби проекту в фінансових ресурсах

2. визначення структури і чисельності фінансового відділу підприємства.

3. розрахунок точки беззбитковості

4. ліквідація дебіторської заборгованості

3. Одним із завдань фінансового аналізу є:

1. визначення розміру амортизаційного фонду.

2. визначення внутрішньої норми рентабельності

3. обрання схеми фінансування

4. придбання цінних паперів

4. Для оцінки вартості проекту необхідно з’ясувати три основних складових цієї вартості:

1. структуру і вартість ресурсів, необхідних для втілення проекту в життя, часові параметри виконання робіт і вартість робіт.

2. наявність контрактів на поставку ресурсів, структуру і вартість ресурсів необхідних для втілення проекту в життя, маркетингових досліджень

3. чисельність штатних працівників, джерела фінансування проекту, величину операційного і фінансового леверіджу.

4. величину іноземних інвестицій, характер розподілу ризику між учасниками проекту, фінансовий стан підприємства.

5. Вартість капіталу вираховується шляхом:

1. визначення середньої норми дохідності по національному господарству.

2. як середньозважена величина норми доходності на акціонерний капітал і процентів за кредит.

3. як рентабельність основного капіталу

4. як рентабельність загального капіталу підприємства

6. При фінансуванні інвестиційного проекту з повним регресом на позичальника:

1. всі ризики бере на себе кредитор

2. ризики розподіляються між учасниками проекту

3. всі ризики бере на себе позичальник

7. Коефіцієнт поточної ліквідності визначається як:

1. відношення поточних зобов’язань до поточних активів

2. відношення поточних активів до поточних зобов’язань

3. відношення запасів до обороту запасів за один день

4. відношення поточних активів до довготермінових зобов’язань

8. Коефіцієнт обіговості дебіторської заборгованості визначається як:

1. відношення суми дебіторської заборгованості до денного обсягу реалізації продукції

2. відношення дебіторської заборгованості до річного обсягу реалізації

3. відношення дебіторської заборгованості до кредиторської заборгованості

4. відношення поточних активів до дебіторської заборгованості

9. Коефіцієнт швидкої ліквідності – це відношення:

1. поточних активів за мінусом запасів до поточних зобов’язань

2. поточних активів за мінусом кредиторської заборгованості до поточних зобов’язань

3. власного капіталу за мінусом оборотних коштів до поточних зобов’язань

4. поточних зобов’язань до дебіторської заборгованості

10. Вплив проекту на фінансовий стан підприємства характеризується:

1. відношенням доходів проекту до витрат на його здійснення.

2. відношенням чистого прибутку до активів підприємства

3. різницею показників фінансового стану підприємства без проекту і з урахуванням витрат і доходів проекта (з проектом).

4. відношенням запасів до обороту запасів за один день.

Завдання для самостійної роботи:розрахунок фінансових коефіцієнтів, середньозваженої ціни капіталу.

Тематика рефератів.

1. Лізинг як вид інвестиційних ресурсів.

2. Використання власних засобів для реалізації інвестиційної програми.

3. Вимоги до проекту, що реалізовується за рахунок привернутих засобів.

4. Механізми залучення інвестицій для подальшого розвитку підприємства: заставне кредитування, боргові інструменти, залучення приватних і інституційних інвесторів, публічне розміщення акцій на фондовому ринку.

Тематика НІРС.

1. Екологічний аналіз конкретного проекту.

2. Вихід торгових підприємств на фондовий ринок.

3. Використання яких інструментів є найбільш ефективним для компаній різного рівня розвитку і потенціалу

4. Роль банківських структур в інвестиційній політиці торгових компаній і підвищенні конкурентоспроможності

Проект виробництва продукції вимагає початкових інвестицій у розмірі 800 тис. грн. Прогнозований грошовий потік за проектом з 1 по 6 рік реалізації проекту складає 160 тис. грн. в рік. Необхідна прибутковість аналогічних проектів з 100% власним капіталом складає 12% річних. Ставка податку на прибуток 24%.

Оцініть проект при 100% власному фінансуванні і при нагоді отримання позики в 600 млн. грн. під 8% річних з умовою погашення «тіла кредиту» на виплат протягом 6-ти років рівними долями. Запозичення створює непрямі витрати фінансових ускладнень, які з урахуванням галузевої специфіки можуть бути оцінені в 2% від річного виторгу.

Для дворічного проекту з інвестиційними витратами в 500 тис. грн (фінансування 50% власний капітал і 50% позиковий), оцініть проект різними методами і поясніть відмінності в отриманих оцінках. Прогнозовані щорічні потоки за проектом наступні: виручка 750 тис. грн., фактичні витрати 300 тис. грн., амортизація 250 тис. грн., ставка податку на прибуток 40%, необхідна прибутковість по власному капіталу компанії 16%, позиковий капітал обходиться в 10% річних.

Загальний обсяг фінансування складає 40 000 грн. З них 20000 — банківський кредит і 20000 — звичайні акції. Банківський кредит має бути погашений протягом 3 років рівними долями у розмірі 8326.4 грн. Звичайні акції компанії реалізуються за 500 грн., темп зростання дивіденду складає 10% в рік, сума дивіденду 50 грн. Ставка податку — 50%.

Завдання: визначіть середньозважені витрати на капітал.