Тема 6. Проектний грошовий потік

6.1. Поняття і методика розрахунку грошового потоку.

6.2. Визначення операційного грошового потоку.

6.3. Визначення приросту чистих капітальних витрат.

6.4. Визначення приросту чистого робочого капіталу.

6.5. Умови визначення проектного грошового потоку.

Понятійний апарат.Грошовий потік, грошові притоки, грошові відтоки, ординарний грошовий потік, неординарний грошовий потік, чистий грошовий потік, дисконтований чистий грошовий потік, кумулятивний грошовий потік, дисконтований кумулятивний грошовий потік, операційний грошовий потік, приріст чистих капітальних витрат, приріст чистого робочого капіталу, приростний грошовий потік.

Список рекомендованої літератури [20], [26], [27], [32], [34], [36], [40], [41], [50], [56], [57], [61], [65], [69], [72], [81], [82], [83].

6.1. Поняття і методика розрахунку грошового потоку.

Основним результатом проекту є грошовий потік. Практично будь-який результат проекту можна виразити у вартісній формі, а, отже, за будь-яким проектом можна порахувати грошовий потік.

Грошовий потік– це різниця між притоками грошових коштів і їх відтоками впродовж певного періоду часу.

Грошові притоки– це надходження грошових коштів. Наприклад, притоком є виручка від реалізації, отримана орендна плата, зменшення запасів.

Грошові відтоки– це витрачені грошові кошти. Наприклад, до відтоків відносяться витрати на виробництво і реалізацію продукції, придбання устаткування і так далі

Загальний грошовий потік підприємства відображає ефективність діяльності всього підприємства і складається з:

Грошового потоку по активах – загальна сума грошового потоку кредиторам і акціонерам.

Грошового потоку кредиторам.

Грошового потоку акціонерам.

Грошовий потік по активахможна розділити на три складові частини - операційний грошовий потік, приріст чистих капітальних витрат, приріст чистого оборотного капіталу.

CF_t = OCF_t - NC_t - NWC_t, (6.1)

де CF_t- грошовий потік в році t;

OCF_t- операційний грошовий потік в році t;

NC_t- приріст чистих капітальних витрат в році t;

NWC_t- приріст чистого робочого капіталу в році t.

Грошовий потік може бути ординарним і неординарним.

Ординарний грошовийпотік за проектом реалізується у тому випадку, коли негативний грошовий потік планується тільки в нульовому році, а в подальші роки грошові потоки будуть позитивними.

Неординарний грошовий потікхарактеризується нерівномірним чергуванням негативних і позитивних грошових потоків.

Грошові потоки різних років не можуть бути підсумовані - спочатку їх необхідно продисконтувати для того, щоб привести до зіставного вигляду, врахувати зміну вартості грошей в часі.

Дисконтований грошовий потік(Discounted Cash Flow, DCF)– це грошовий потік, приведений до нульового року за допомогою дисконтування.

(6.2)

де DCF_t- дисконтований грошовий потік в році t;

CF_t- грошовий потік в році t;

r – ставка дисконтування в коефіцієнтній формі.

Залежно від призначення грошового потоку і особливостей його розрахунку іноді виділяють окремо чистий грошовий потік (Net Cash Flow, NCF), дисконтований чистий грошовий потік (Discounted Net Cash Flow, DNCF), кумулятивний грошовий потік, кумулятивний дисконтований грошовий потік.

Чистий грошовий потік (NCF)– це грошовий потік, що відображає рух грошових коштів і що показує наскільки притоки грошових коштів перевищили відтоки (або навпаки), але що не враховує схему фінансування, яку буде використано. Чисті грошові потоки зазвичай негативні на початку проекту, а надалі стають позитивними. Як правило, саме чисті грошові потоки за кожен рік проекту використовуються для розрахунків критеріїв ефективності проекту.

Дисконтований чистий грошовий потік (DNCF)– це чистий грошовий потік кожного року, який приведено за відповідною ставкою дисконтування.

(6.3)

де DNCF_t- дисконтований чистий грошовий потік в році t;

NCF_t– чистий грошовий потік в році t;

r – ставка дисконтування в коефіцієнтній формі.

Кумулятивний грошовий потік– це сума грошових потоків за всі роки, що передують року, в якому обчислюється кумулятивний грошовий потік, включаючи грошовий потік цього року. Це грошовий потік наростаючим підсумком. Так, кумулятивний грошовий потік першого року розраховується як сума грошового потоку нульового року і грошового потоку першого року. А кумулятивний грошовий потік п'ятого року – сума грошових потоків з нульового року по п'ятий.

(6.4)

де CumCF_t– кумулятивний грошовий потік в році k;

CF_t- грошовий потік в році t.

Кумулятивний дисконтований грошовий потік в році t – це сума грошових потоків, кожен з яких приведенодо зіставного вигляду за допомогою дисконтування, за t років.

Між прибутком і грошовим потоком дуже багато загального, але в той же час є і принципові відмінності.

1. Амортизація враховується як витрати при розрахунку прибутку, а при розрахунку грошового потоку – ні.

2. При розрахунку прибутку вигоди і витрати відбиваються у момент здійснення операції, а при розрахунку грошового потоку – у момент надходження грошових коштів або їх відтоку.

3. При розрахунку прибутку витрати на придбання устаткування частинами переносяться на собівартість, а при розрахунку грошового потоку – витрати враховуються повністю у момент оплати.