4.2.2.Промежуточные монетарные ориентиры

В 2007 году для достижения конечной цели денежно-кредитной политики Национальный банк будет применять систему промежуточных монетарных ориентиров. В их качестве будут использоваться обменный курс белорусского рубля к российскому рублю, обменный курс белорусского рубля к доллару США и показатель активной рублевой денежной массы.

Использование курса белорусского рубля к российскому рублю в качестве промежуточного монетарного ориентира обусловлено тем, что Российская Федерация является основным внешнеторговым партнером Беларуси, доля которого во внешнеторговом обороте товаров и услуг колеблется на уровне около 50 процентов.

Основная доля несырьевого экспорта Республики Беларусь ориентирована на Российскую Федерацию, в связи с этим двусторонний реальный курс является важнейшим фактором конкурентоспособности белорусских товаров, определяемым монетарной сферой. С другой стороны, поставки товаров и услуг из России, доля которых колеблется на уровне около 60 процентов общего импорта Беларуси, являются значимым фактором воздействия на интенсивность инфляционных процессов Беларуси на базе противодействия механизму "импорта инфляции".

Целесообразность использования обменного курса белорусского рубля к доллару США в качестве промежуточного монетарного ориентира обусловливается высокой долей доллара США в расчетах по внешнеторговым операциям, его преобладанием на внутреннем валютном рынке и в структуре валютных сбережений населения.

Установление ориентиров по изменению курса белорусского рубля к доллару США позволит повысить информационную прозрачность курсовой политики для планирования деятельности субъектов экономической деятельности и населения и на данной основе повысить эффективность управления ожиданиями, а также, при формировании адекватных внешних условий, стимулировать процесс дедолларизации экономики.

В 2007 году Национальный банк будет стремиться к стабильности обменного курса белорусского рубля по отношению к российскому рублю и доллару США.

Однако с учетом взаимных колебаний курсов российского рубля и доллара США, а также конъюнктуры валютного рынка и изменений внешнеэкономической ситуации будут допускаться колебания обменного курса белорусского рубля к российскому рублю плюс/минус 4 процента, а также к доллару США плюс/минус 2,5 процента по отношению к началу 2007 года. При этом возможно номинальное укрепление курса белорусского рубля к доллару США в зависимости от его динамики на мировых валютных рынках и других факторов. В этих условиях расчетное значение официального курса белорусского рубля к российскому рублю будет находиться в диапазоне 77,7 - 84,3 белорусского рубля за российский рубль, к доллару США - 2090 - 2200 белорусских рублей за Iдоллар США.

В случае, если динамика взаимных курсов российского рубля и доллара США будет развиваться таким образом, что сохранение обменного курса белорусского рубля одновременно по отношению к обеим этим валютам в пределах установленных значений станет невозможным, может осуществляться выход за пределы допустимых колебаний обменного курса белорусского рубля к одной из двух валют с учетом ее влияния на экономику республики, динамики прочих мировых валют, ситуации на внутреннем валютном рынке и во внешнем секторе, а также других факторов.

При реализации курсовой политики увеличение реального эффективного курса белорусского рубля возможно в случаях, не приводящих к формированию нежелательных последствий для внешней торговли и экономического роста. Такой рост реального курса является стратегическим направлением в долгосрочном плане с точки зрения необходимости повышения стоимости национального богатства и относительной покупательной способности населения.

В прогнозных условиях 2007 года предельное увеличение реального эффективного курса относительно 2006 года оценивается на уровне 4 процентов.

Использование показателя активной рублевой денежной массы в качестве промежуточного целевого ориентира обусловлено тем, что совокупный спрос в экономике обеспечивается, прежде всего, высоколиквидными денежными средствами, а следовательно, чрезмерное наращивание денежного предложения по денежному агрегату М1 вступит в противоречие как с поддержанием стабильности номинального обменного курса, так и с достижением конечной цели по ограничению инфляции. Расчеты показывают, что для достижения целевых ориентиров денежно-кредитной политики в условиях прогноза социально-экономического развития активная денежная масса в 2007 году может увеличиться не более чем на 20 - 25 процентов.

Вместе с тем трансформационные процессы в экономике переходного периода, как правило, связаны с достаточно резкими и потому трудно прогнозируемыми изменениями спроса на деньги. Это, в свою очередь, накладывает определенные ограничения на использование денежных показателей в качестве промежуточных ориентиров при проведении денежно-кредитной политики. В этой связи отклонение фактических параметров денежного предложения и других денежно-кредитных показателей от прогнозируемых ориентиров адекватно изменению спроса на деньги и обеспечивает при этом достижение конечной цели денежно кредитной политики.