Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
УМП Денежно-кредитное регулирование.doc
Скачиваний:
48
Добавлен:
05.02.2016
Размер:
848.38 Кб
Скачать

Тема 3. Методологические основы денежно-кредитного регулирования

3.1. Методы денежно-кредитной политики

Система методов денежно-кредитной политики включает:

а) основные экономические методы:

-корректирующие (операции на открытых рынках, дисконтная политика, политика минимальных обязательных резервов);

нормативные (определение порядка функционирования новых банков, создание резерва по сомнительным долгам и экономические нормативы, устанавливаемые для целей безопасного и ликвидного функционирования кредитно-банковской инфраструктуры и др.);

б) вспомогательные методы:

-валютная интервенция (купля-продажа Центральным банком валюты с целью стабилизации национальной денежной единицы), стерилизация интервенций (одновременные кредитные мероприятия по нейтрализации нежелательных последствий валютной интервенции на внутренний денежный рынок, например, покупка-продажа государственных казначейских обязательств на сумму валютной интервенции), таргетирование (установление ориентиров роста одного или нескольких агрегатов денежной массы), депозитная политика (регулирование ликвидности коммерческих банков путем наличия или отсутствия в них счетов госбюджета) и т.д. Также выделяют систему административных мер воздействия на денежно-кредитную сферу, которая включает установление различного рода лимитов, запретов, ограничений; установление прямого контроля за деятельностью кредитно-банковской сферы, за направлением кредитов и т.д.

Операции на ОТКРЫТЫХ рынках. В рыночной экономике операции на открытом рынке, проводимые правительством (Центральным банком) страны, являются основным средством воздействия на денежный рынок и банковский кредит, и, следовательно, на экономику в целом.

Экономические эксперты Федеральной резервной системы отмечают, что проведение этих операций преследует две цели. Во-первых, это сглаживание временных перекосов в денежном обращении, связанных с сезонными региональными или стихийными изменениями в движении денежных потоков. Во-вторых, и это «главная долгосрочная цель - способствовать здоровому развитию экономики, характеризуемому устойчивыми темпами экономического роста, высоким уровнем занятости и приемлемой стабильности цен».

В соответствии с выделенными целями различают защитные и динамические операции. Суть первых заключается в компенсации нежелательных изменений в структуре банковских резервов. При этом не затрагивается сфера денежно-кредитных отношений. Динамические операции, напротив, ставят своей целью стабилизацию или дальнейшее развитие экономической системы.

Чаще всего используется комбинация этих двух видов операций на открытом рынке для достижения совокупного положительного эффекта от их проведения. Перекупочные соглашения (РЕПО) имеют целью временную финансовую помощь кредитно-банковской системе. При этом обязательной является обратная операция: т.е. это купля Национальным банком государственных казначейских обязательств с обязательством обратной продажи (причем по более высокой цене) или наоборот, продажа с обязательным обратным выкупом.

Механизм проведения операций на открытом рынке состоит в следующем: если экономическая ситуация изменяется в сторону повышения уровня инфляции выше установленного предела, то с целью ограничения кредитоспособности коммерческих банков проводится продажа определенного объема правительственных облигаций дилерам по государственным ценным бумагам. Покупатели, оплачивая облигации чеками на свои банки, приводят их тем самым к потере определенной суммы резервов-депозитов на счетах Центрального банка. Соответствующее сокращение активов и пассивов банковской системы в конечном итоге уменьшает совокупную денежную массу страны в целом.

При покупке ценных бумаг на открытом рынке наблюдается обратный процесс. Чек, выписанный на Центральный банк, покупатели помещают в свой обслуживающий банк, тем самым создавая депозит

К ним относится снижение резервных депозитов банковской сферы, например, в силу увеличения депозитов Государственного казначейства в Центральном банке (т.е. резервы коммерческих банков соответственно снижаются) в нем; банк затем депонирует полученный чек на своем счету в Центральном банке, расширяя свои резервы на сумму покупки. Для банковской системы это означает увеличение объема проводимых кредитных операций, а для экономики в целом - рост совокупной денежной массы в отношении объема покупок, т.е. покупка правительственных облигаций оказывает определенное стимулирующее воздействие на экономику с целью повышения деловой активности и улучшения конъюнктуры рынка. Связь здесь осуществляется по следующей схеме:

продажа ценных бумаг Центральным банком — сокращение резервов банковской системы страны снижение объема обращающейся денежной массы — сдерживание инфляции --- покупка ценных бумаг — увеличение резервов банковской системы — увеличение объема денежной массы в экономике — стимулирование производства — обеспечение экономического роста.

Решения Центрального банка о проведении очередной серии операций на открытом рынке принимаются на основе детального анализа складывающейся экономической и финансовой конъюнктуры на рынках страны.

Операции с государственными ценными бумагами, как правило, проводятся с учетом цен на них, складывающихся на рынке в момент проведения сделки. Однако необходимо учитывать тот факт, что цены и процентные ставки по облигациям находятся в обратной зависимости, т.к. норма процента по ценной бумаге, которую получает покупатель, зависит от разницы между уплаченной ценой и стоимостью ценной бумаги на момент погашения. Отсюда понятно,

Банковский или денежный мультипликатор, что рост процентных ставок вызовет соответственное (или относительно большее) падение цен на ценные бумаги, и наоборот.

Следовательно, когда решается вопрос о покупке правительственных ценных бумаг, абсолютный спрос на них, вызываемый ростом спроса со стороны Центрального банка, возрастает. Цены, соответственно, поднимаются, а процентные ставки падают. Это, в свою очередь, побуждают держателей государственных ценных бумаг продать определенную часть своих портфелей Центральному банку.

В противоположность этому варианту, при продаже Центральным банком ценных бумаг сопутствующее этому увеличение предложения снижает цены последних, что автоматически повышает их процентные ставки. Это делает покупку государственных облигаций достаточно выгодным и надежным вложением средств для населения и коммерческих банков.

По своему экономическому содержанию операции на открытом рынке, проводимые Центральным банком, фактически означают перераспределение денежных средств между государством и коммерческими банками, населением, промышленными фирмами и другими контрагентами «сделок открытого рынка". Они носят корректирующий характер, ограничивающий размер колебаний рыночной стихии. В конечном счете, это способствует оздоровлению кредита и денежного обращения страны, более благоприятному их состоянию при сложившейся на данный момент конъюнктуре.

Как правило, операции на открытых рынках проводятся с государственными облигациями. Облигация - обязательство эмитента, по истечении определенного времени возместить ее владельцу (инвестору) сумму основного долга и проценты. При этом покупатели облигаций выступают фактически в роли кредиторов государства. В отличие от банковского кредита, когда кредитором выступает банк, здесь кредиторами могут являться страховые компании, пенсионные фонды, предприятия или частные лица.

В соответствии с мировым опытом функционирования финансового рынка, государственные облигации классифицируются в зависимости от степени обращения на свободном рынке. Выделяют две их основные группы: рыночные и нерыночные. Первые свободно продаются и покупаются на вторичном рынке ценных бумаг, вторые не обладают этими качествами (то есть обладают меньшей степенью ликвидности). Если целью заемных операций государства является еще и воздействие на экономику страны, то при выборе того или иного способа государственного кредитования обычно используют рыночные займы. Если же возникают опасения, что кредитование государства может привести к дестабилизации финансового рынка, нарушению денежного обращения или окажет негативное воздействие на хозяйственное развитие, используется выпуск нерыночных ценных бумаг.

Принципиальным является вопрос как о расширении круга потенциальных инвесторов, так и о максимизации суммы, полученной от реализации долговых обязательств. Всю сумму выпущенного займа государство не получает, так как облигации размещаются среди держателей по эмиссионной цене, которая обычно ниже номинальной. Задача состоит в том, чтобы обеспечить наиболее высокую эмиссионную цену, свести к минимуму разрыв между нею и номинальной ценой. Последнее касается наиболее привлекательных для населения ценных бумаг (например, с высокой степенью ликвидности), для которых оправданна максимальная приближенность эмиссионной цены к номинальной, что даст дополнительный источник дохода для государства.

Для достижения этой цели в странах Запада применяют следующие методы размещения займов:

- ценные бумаги реализуются по фиксированной цене в течение относительно короткого периода подписки;

- ценные бумаги размещаются по системе аукциона. Участники его направляют заявки с указанием количества ценных бумаг, которое они хотели бы приобрести, и цены, которую они согласны заплатить при данном уровне процентной ставки. Зная сумму, которую необходимо получить, можно на базе заявок подсчитать, сколько следует выпустить облигаций, или, заранее определив количество для реализации, установить, сколько будет получено средств.

Реализация облигаций осуществляется или по единой цене («голландский» аукцион), или по разным («американский» аукцион). В первом случае все заявки не ниже цены принятой в качестве окончательной, удовлетворяются независимо от того, какая цена была предложена. Во втором случае учитываются предлагаемые цены. В обоих случаях удовлетворяются заявки и без цены. Но это обязывает покупателя облигаций заплатить цену, которая будет указана в качестве минимально приемлемой («голландский» аукцион) или среднегеометрическую цену («конвенционный» аукцион). Это позволяет максимально увеличивать суммы, вырученные от реализации долговых обязательств.

Исходя из краткого анализа операций на открытом рынке, которые часто используются для регулирования денежной массы, можно сделать вывод о необходимом использовании данного инструмента, а переходной экономической системе, применительно для Республики Беларусь. Исходя из содержания самой операции, данный инструмент является наиболее эффективным во время инфляционных процессов, вызванных увеличением денежной массы в обороте. В то же время, операции на открытом рынке, являясь в силу наибольшей возможности маневрирования основным инструментом денежно-кредитной политики, не изолированы от других методов ее

воздействия на экономические процессы. Это касается, прежде всего, деятельности в области банковских ставок.

Изменение банковской учетной ставки (дисконтная политика).Учетные операции, проводимые Центральным банком страны, традиционно используются в качестве инструмента оказания финансовой помощи коммерческим банкам в случае возникающей необходимости. Это дает временный дополнительный источник денежных средств для них .Право доступа к «дисконтному окну» получают, как правило, банки, обладающие достаточно твердым финансовым положением. Если предоставление таких ссуд возрастает, соответственно расширяются резервы банковской системы, в случае сокращения ссудной практики последние снижаются.

Однако наряду с защитной функцией (обеспечение дополнительных резервов банковской системы) дисконтная политика служит действенным средством стимулирования или сдерживания экономического роста. Если Центральный банк не может навязать коммерческим банкам дисконта больше, чем это им необходимо, то он может назначить «цену» ссуды (учетный процент), отвечающую его интересам. Повышение учетных ставок (рестрикционная политика)

увеличивает стоимость полученного коммерческими банками дополнительного резерва денежных средств, что, в свою очередь, ведет к удорожанию кредитов, выдаваемых клиентам. В результате происходит определенное сдерживание накала рыночной конъюнктуры, снижение деловой активности в экономике. Соответственно, понижение ставок учетного процента оказывает противоположное действие на протекающие экономические процессы.

Но, несмотря на эти возможности, дисконтная политика играет в большей мере пассивную роль, в отличие от операций на открытом рынке, где Центральный банк может действовать вне зависимости от потребностей коммерческих банков в дополнительных кредитах.

Кроме того, дисконтная политика является вероятностным инструментом, так как трудно спрогнозировать как будущие потребности в кредите, так и ставку процента, соответствующую им (какое понижение ставки приведет к росту объемов кредита и какое ее повышение снизит эту потребность), Теоретически учетная ставка Центрального банка должна соответствовать нормам процента по межбанковскому кредиту (например, по ссудам, выдаваемым банком другому банку из собственных средств на депозитах Центрального банка) или курсу правительственных казначейских векселей (с целью обеспечения безэмиссионного финансирования государственного бюджета). Следовательно, в стабильной экономике уровень учетной ставки повышается в период экономического роста и снижается в момент спада. Это понятно, так как, если бы она оставалась на постоянном уровне, то в момент экономического роста с неизбежным сопутствующим ростом нормы процента по краткосрочным ценным бумагам, объем займов у Центрального банка резко бы возрастал (так как последние становились бы в данных условиях очень прибыльными). Напротив, в момент спада неизменность учетной ставки не способствовала бы обеспечению ликвидности коммерческих банков.

Однако необходимо учитывать пассивную роль учетной ставки в практике банковского регулирования: то есть, если рыночные нормы процента практически мгновенно реагируют на изменение рыночной конъюнктуры, то банковская учетная ставка объективно лишена этой способности. Фактические колебания учетной ставки определяются длительным (устойчивым) изменением рыночных норм процента, а не наоборот. Такое отставание учетного процента от реальной практики неизбежно снижает степень эффективности денежно-кредитного регулирования.

Политика минимальных обязательств резервов. Это еще один инструмент Центрального банка, применяемый с целью регулирования ссудной деятельности коммерческих банков. Под минимальными резервами понимают вклады коммерческих банков в Центральном банке, размер которых устанавливается законодательством в определенном отношении к банковским обязательствам (вкладам клиентов). Иными словами, под уровнем обязательных резервов понимается законодательно установленные объемы депозитов коммерческих банков в Центральном банке с учетом кассовой наличности к общей величине их депозитов. Манипуляции Центрального банка со ставками по обязательным резервам оказывают ощутимое воздействие на денежное обеспечение национального хозяйства. Высокие проценты ограничивают количество денег, находящееся в распоряжении коммерческого банка, и, наоборот, притом, что ставки по вкладам клиентов независимы от величины обязательных резервов. Например, при ставке 6% в коммерческом банке остается. 94% вкладов, по которым будет осуществляться оплата клиентам, как за 100%. Увеличение ставки до 16% снизит депозит у коммерческого банка до 84% при той же их оплате, как за 100%.

Назначение данного инструмента носит двойственный характер:

- регулирование масштабов совокупного денежного дохода

путем повышения или уменьшения норматива резервируемых средств;

- выступает базой для осуществления операций по рефинансированию (учетной политики) и официальных операций Национального банка с ценными бумагами в банковской системе (операции на открытом рынке), так как все расчеты, связанные с получением средств по рефинансированию и покупкой (продажей) Центральным банком ценных бумаг, должны осуществляться через резервно-корреспондентский счет.

Можно выделить две основные функции обязательных резервов:

- во-первых, с позиции коммерческих банков, они, как ликвидные резервы, служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов Национального банка поддерживает степень ликвидности коммерческого банка на необходимом и достаточном уровне в зависимости от экономической ситуации (прежде всего ограничивая кредитоспособность последнего);

- во-вторых, с позиции Национального банка, обязательные резервы являются инструментом, используемым последним для регулирования объема денежной массы в стране. Посредством изменения норматива резервных средств Национальный банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а следовательно, и возможности осуществления ими кредитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в Национальном банке превышают установленный норматив. При применении механизма экспансионистской денежно-кредитной политики происходит уменьшение норматива отчисления, вследствие чего происходит увеличение объема активных операций и увеличение обеспечения коммерческих банков ликвидными средствами. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, Национальный банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств в Национальном банке. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций, а также ухудшает ликвидность банков.

Эффективность воздействия Центрального банка на коммерческие банки путем увеличения ставки минимальных требований зависит от двух факторов: во-первых, от возможности коммерческих банков не увеличивать проценты по своим кредитам; во-вторых, от эффективности контроля Центрального банка над притоком капиталов из-за границы, вследствие чего может быть увеличен денежный базис коммерческих банков. В связи с этим Центральный банк параллельно должен использовать специальные ограничения для притока иностранных денег. К таковым можно . отнести, например, установление для вкладов из-за границы высокой ставки норм обязательных резервов вплоть до 100% на прирост, начиная с определенного уровня, введение обязательств наличного хранения (в форме денег Центрального банка).

Однако коммерческие банки располагают и другими возможностями обхода рестриктивной политики Центрального банка. Во-первых, у них сохраняется право продажи ценных бумаг открытого рынка, что повышает их ликвидность. Во-вторых, имеется возможность переучета векселей при условии неисчерпанного лимита переучета. Использование данных путей «обхода» обуславливается принципом получения банковской прибыли и снижает эффективность этого метода денежно-кредитного регулирования. Таким образом, Центральный банк, устанавливая и пересматривая норматив резервных требований, имеет возможность тем самым влиять на структуру и объем привлеченных ресурсов коммерческих банков и воздействовать на их стоимость, а также на объем ссудных, учетных, факторинговых операций и других доходных активов. Управляя нормой резервирования, Центральный банк одновременно оказывает влияние на уровень прибыльности коммерческих банков, повышая либо понижая стоимость ресурсной базы, объем кредитов и депозитов, Изменяя размеры кредитно-депозитной эмиссии, Центральный банк управляет величиной и темпами изменения денежной массы.

Рассматривая обязательные резервы в историческом аспекте можно отметить, что, начиная с периода становления банковских систем в каждом отдельно взятом государстве, отчисления в централизованный фонд осуществлялись банками на добровольной основе и служили в качестве страхового резерва. Начиная с 30-х годов резервные требования стали устанавливаться в официальном порядке и использоваться в качестве инструмента регулирования масштабов кредитно-расчетных операций банков и контроля за состоянием денежной массы.

В настоящее время обязательные резервы - это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в Национальном банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых Национальным банком. Использование нормативов может иметь как общий (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия.