Тема 7. Практика валютного регулирования в Республике Беларусь

7.1.Основные направления совершенствования валютного регулирования в Республике Беларусь

Вопросы оптимальности выбора режима обменного курса постоянно поднимались учеными и экономистами разных стран в ходе эволюции мировой валютной системы. Международная практика свидетельствует о том, что дилеммами становились приоритетность между плавающим и фиксированным валютными курсами, а также определение степени фиксации в случае выбора последнего. Ряд экономистов после сокрушительного эффекта мирового валютного кризиса конца XXвека считает, что наиболее приемлемыми валютными режимами являются крайние формы фиксации и плавания (долларизация, механизм валютного совета или свободное и управляемое плавание), а другие режимы (целевые зоны, валютные коридоры, фиксация к композиту, корректируемая и ползущая фиксация) ушли в прошлое. Решение проблемы выбора заключается в детальном учете индивидуальных характеристик государства, которые назовемдетерминантами выбора валютного режима. Систематизация этих детерминантов, (приложение 1) на основе результатов достижений современной науки с выделением их пороговых значений позволит сформировать соответствующий механизм выбора режима обменного курса. Но вначале рассмотрим эволюцию процесса курсообразования в РБ.

Началом рыночного курсообразования в Республике Беларусь принято считать январь 1993 г., когда Национальный банк Республики Беларусь ввёл котировку рубля к свободно-конвертируемым валютам. К концу года наша страна отказалась от практики множественности валютных курсов и объявила котировку единого рыночного рубля. Фактически с этого момента республика перешла от административного валютного регулирования к режиму свободно плавающего курса. При этом можно выделить специфический период с четвёртого квартала 1994г. по первое полугодие 1995г., в течение которого механизм курсообразования носил максимально рыночный характер.

Положительное направление развития валютных отношений в начале 1995г., обусловленное функционированием режима управляемого плавания и рядом мер Национального банка, привело к повышению реального обменного курса белорусского рубля, что грозило серьёзными последствиями, в первую очередь, для предприятий-экспортёров.

В 1996г. было принято решение установить границы валютного коридора. С апреля того же года республика перешла к режиму плановой девальвации в рамках этого коридора, что на практике означало возврат множественности валютных курсов.

1997г. не внес значительных изменений в эффективность реализации валютной политики. Продолжалась начатая ранее практика множественности валютных курсов, просуществовавшая до сентября 2000г.

Отсутствие достаточных валютных резервов и стабильных источников их пополнения не позволяли Национальному банку проводить в 1998-1999гг. активную политику на внутреннем валютном рынке, направленную на достижение и поддержание единого валютного курса белорусского рубля на всех его сегментах.

В условиях отрицательного сальдо платёжного баланса и значительных темпов инфляции, мероприятия Правительства по перераспределению валютных средств приводили к постоянному изменению правил регулирования внутреннего валютного рынка. Однако, по причине принципиальной невозможности установления полного контроля над современной экономикой Беларуси с элементами частной собственности, ориентации на внешние валютные рынки и значительным объёмом бартерных операций, легальный валютный рынок испытывал дефицит иностранной валюты.

Осознание руководством страны растущих проблем на валютном рынке стимулировало поиск нового подхода. Этот новый подход был связан с перспективами применения политики "скользящей фиксации". Суть данной политики по регулированию валютного курса заключается в фиксации курса белорусского рубля по отношению к российскому рублю на основе соответствия рублёвой денежной базы и золотовалютных резервов государства.

Конечным результатом проводимой валютной политики в 2000г. стала отмена системы множественности валютных курсов и выход в сентябре на единый обменный курс, который к концу года (29.12.2000г.) был на отметке 1180 белорусских рублей за доллар США.

Переход к единому валютному курсу, с одной стороны, обеспечил устранение экономических предпосылок для развития "теневых отношений" в валютной сфере, с другой, - создал необходимые условия для достижения высокой прозрачности и контролируемости валютного рынка.

Монетарная стратегия Республики Беларусь, выбранная властями в 2001 -2002г., может быть охарактеризована как режим таргетирования обменного курса, т.е. использование правительством денежно-кредитной, налоговой и экономической политики в целом для установления пределов роста обменного курса на определенный год.

Основные направления денежно-кредитной и валютной политики Республики Беларусь на 2002 год предусматривали реализацию механизма привязки курса белорусского рубля к российскому рублю.

В 2003 г. Национальный банк продолжил жёсткую денежно-кредитную политику. На этот год для решения задач социально-экономического характера были запланированы следующие показатели: девальвация белорусского рубля по отношению к российскому рублю на уровне 10 -14% (0,8 -1,1% в среднем за месяц) и к доллару - на уровне 15-18% (или 1,2-1,9% в среднем за месяц) при инфляции 20 -27% (или 1,2 - 1,4% в среднем за месяц).

Фактически за январь - сентябрь 2004г. официальный обменный курс белорусского рубля к российскому рублю снизился на 12,7% (или на 1,3% в среднем за месяц), к доллару США - на 18% (или на 1,9% в среднем за месяц), что соответствует прогнозной динамике. Обменный курс белорусского рубля на других сегментах валютного рынка складывался на уровнях, отличавшихся от величины официального обменного курса на 0,2 - 0,4%. Это дает основания утверждать, что в целом за 2004г. обменный курс белорусского рубля не вышел за пределы прогнозных параметров. Обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе и обменного курса по отношению к иностранным валютам, осуществлялось посредством поддержания плавной, предсказуемой динамики обменного курса белорусского рубля на основе его гибкой привязки к российскому рублю, которая предусматривала ежеквартальное установление центрального обменного курса белорусского рубля к российскому рублю и границ его колебаний. Поддержание прогнозной динамики официального обменного курса обеспечивалось в основном формированием денежного предложения в белорусских рублях на уровне, соответствующем поступлениям иностранной валюты на внутренний рынок.

Валютные интервенции Национального банка проводились для сглаживания резких колебаний обменного курса в отдельные периоды в связи со складывающимся несоответствием спроса и предложения на иностранную валюту на ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа". Рост валютных поступлений в сложившихся условиях позволил обеспечить в январе - сентябре 2004г. положительное сальдо операций Национального банка на валютном рынке на сумму 41,2 млн. долларов США.

В целом валютное регулирование в 2005г. было направлено на обеспечение конвертируемости белорусского рубля по текущим операциям платёжного баланса. Для этого не допускалось ограничений по текущим платежам и множественности валютных курсов, обеспечивался свободный, перелив средств между различными сегментами валютного рынка. Валютный контроль был направлен на достижение стабильного функционирования банковской системы, предотвращение незаконных переводов валюты за пределы республики, своевременный и полный возврат валютной выручки от экспорта, обоснованность платежей в иностранной валюте за импортируемые товары.

Выбор режима валютного курса какой-либо страной, выступая важнейшей составляющей макроэкономического роста, определяется уровнем развития и размерами экономики, степенью её открытости, состоянием финансовых рынков, степенью диверсификации производства, состоянием платежного баланса, уровнем конкурентоспособности, величиной резервов иностранной валюты, степенью зависимости экономики от внешней торговли, общественно-политическим климатом в обществе, состоянием национальной денежной системы, природой и характером экономических потрясений, с которыми сталкивается та или иная страна.

Объяснением сложившейся ситуации в направленности торговых связей республики является наличие сохранившихся отношений с государствами, ранее входившими в СССР, а также развитие преференций в рамках зоны свободной торговли стран-участниц СНГ, таможенного союза "пятерки", экономического союза "двойки". Кроме того, определение главного торгового партнеру позволяет установить расхождение между темпами инфляции.

Интересно, что существует тесная взаимосвязь между детерминантой дисциплины цен и степенью доверия к монетарной политике. Очевидно, что при долгой истории инфляционных процессов доверие к монетарным властям снижается, что говорит о необходимости выбора более фиксированного режима. Однако, количественно определить эту степень доверия очень сложно, следовательно, на наш взгляд, данный показатель по причине зависимости от первостепенного целесообразно включить детерминант дисциплины цен и рассматривать его в совокупности.

Следующим фактором, который может быть учтен при выборе валютного режима, является направленность финансовой политики. Главной опасностью в мировой теории и практике при выборе фиксированной направленности механизма курсообразования является злоупотребление эмиссионной политикой для финансирования дефицита госбюджета.

Проблема давления эмиссионной политики на валютный курс может быть решена путем обеспечения кредитной эмиссии соответствующим количеством золотовалютных резервов. При выборе более гибкого режима у монетарных властей исчезает необходимость частых корректировок обменного курса, соответственно, золотовалютные резервы для этих целей не требуются. В случае приоритетности фиксированного курса возникает необходимость поддержания установленного курса. К тому же частое использование инструмента выпуска денег в условиях неразвитости фондового рынка (последнее не позволяет использовать стерилизацию денежной массы) требует наличия дополнительных резервов для соответствующего покрытия сезонного давления на обменный курс. Оптимальное валютное покрытие рублевой денежной массы доставляет 100% для поддержания фиксированного валютного режима. По состоянию на 01.07.2006г. степень валютного покрытия рублевой денежной базы составила 41% (для сравнения на 01.07.2005г. этот показатель составлял 37%, а на 01.07.1999г. — 34%) Несмотря на тенденцию к росту, одномоментное введение фиксированного режима, основанное на этом показателе, невозможно.

Среди детерминант современной монетарной науки выделяют долларизацию экономики и внешнего долга. Долларизация отражает большую степень вкладов и депозитов в иностранной валюте в широком показателе денежной массы, включающем эти депозиты. Классический коэффициент долларизации в Республике Беларусь в период с 1991 по 1994г. имел тенденцию к значительному росту по причине отсутствия доверия к обращающимся на территории республики валютам. В 1995-1996гг. была отмечено некоторая стабилизация, все же не дозволяющая отнести республику к странам с недолларизованной экономикой. Рост долларизации с 1996 по 2000гг. выражается в резком повышении долларовых депозитов в коммерческих банках, которые выросли с 479 млн. USDв конце 1995г. до 690 млн.USDв конце 1999г. Переход на единый рыночный валютный курс стал шагом к снижению долларизации экономики, однако более результативным методом является восстановление доверия со стороны юридических и физических лиц к национальной банковской системе. На текущем этапе, исходя из монетарной теории, высокодолларизированная экономика Республики Беларусь предрасположена к фиксированной направленности при выборе валютного режима, но при дальнейшем снижении коэффициента долларизации возможен пересмотр применяемой типологии механизма курсообразования.

Наличие внешней задолженности, а особенно степень ее долларизации, является важным критерием при выборе режима обменного курса. На займы международных финансовых организаций (МВФ, МБРР, ЕБРР, ЕС) в 1999г. приходилось 41,8% внешнего государственного долга, на кредиты иностранных государств (Германия, Австрия, США и др.) —- 58,2%. Наибольшую долю в кредитном портфеле страны занимают займы МВФ, МБРР, ЕБРР, Германии, США и России. Определение степени долларизации внешнего долга можно провести, рассчитав долю России в совокупном объеме внешнего долга Республики Беларусь. Практика показывает, что обслуживание российских долгов за газ и электроэнергию в большинстве своем проводится бартером, что невозможно применять для расчетов с международными организациями. Следовательно, 9-процентная доля России в 1999г. и соответствующий долларовый эквивалент остального долга выводят коэффициент долларизации внешнего долга на уровень около 91%). Столь высокая степень долларизации направляет к выбору фиксированного режима обменного курса. Необходимо добавить, что критерий долларизации внешнего долга, в основном, служит для определения валюты фиксации, которой в данном случае является доллар США.

Размеры экономики также являются одним из определяющих критериев в механизме альтернативности режимов курсообразования. Для сопоставления необходимо использовать данные по странам, применяющим режим "свободного плавания". Однако де-факто (фактически) данный режим реализуют лишь США, где наличие интервенций для поддержания курса на валютных рынках минимально. К аналогичной ситуации стремится и Япония. Другие же страны, де-юре провозгласившие гибкий валютный режим, в большинстве своем имеют значительные размеры интервенций.

Что касается перспектив на 2006г., то, в соответствии с "Основными направлениями денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2006г.", планируется, что защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля найдет своё выражение в формировании обменного курса белорусского рубля по отношению к валютам других стран на внутреннем рынке адекватно макроэкономическим условиям Республики Беларусь, уровню производительности труда и общей конкурентоспособности национальной экономики.

Динамика официального обменного курса белорусского рубля по отношению к российскому рублю в течение 2006г. будет определяться на основе политики привязки белорусского рубля к российскому рублю, что позволит минимизировать валютные риски при товарообороте двух стран, уменьшить их курсовые потери по кредиторской задолженности и увеличить долю расчетов в национальных валютах, расширить масштабы производства и экспорта отечественной продукции. С учетом предполагаемой девальвации российского рубля к доллару США снижение официального обменного курса белорусского рубля к российскому рублю в 2006г. составит 7,3 - 12,1%. Вторым контролируемым показателем единой государственной денежно-кредитной политики является официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США, снижение которого к концу 2006г. не превысит 17,2 - 22,4%.

При этих параметрах снижения обменного курса и инфляции индекс реального эффективного курса белорусского рубля по отношению к валютам стран — основных торговых партнёров Беларуси в 2006г. снизится примерно на 2,5 - 3,5%о, к российскому рублю - на 2 - 3%. В зависимости от изменения курсов иностранных валют и долей стран-партнёров во внешней торговле в общем товарообороте допускается рост реального курса в пределах, не превышающих реальный темп роста ВВП.

Обменный курс белорусского рубля будет формироваться на рыночных принципах, в условиях свободного перетока средств между различными сегментами валютного рынка. Операции Национального банка на валютном рынке будут направлены, главным образом, на обеспечение прогнозируемой динамики обменного курса белорусского рубля, пополнение золотовалютных резервов государства и регулирование ликвидности банковской системы. В целях сокращения курсовых диспропорций и предотвращения спекулятивных операций Национальный банк при осуществлении интервенций на валютном рынке будет придерживаться единой курсовой политики, как на биржевых торгах, так и на других сегментах валютного рынка.

Таким образом, одной из наиболее ярких отличительных особенностей проведения валютного регулирования в Республике Беларусь является краткосрочный характер использования валютных режимов, в отличие от длительного периода использования валютных режимов в мировой практике. Тем не менее руководящие органы нашей республики осознали, что ориентация на достижение краткосрочных целей в ущерб долгосрочным очень редко бывает продуктивной.

Кроме того, довольно длительное время в республике применялся режим множественности валютных курсов, что не могло не сказаться отрицательно на состоянии экономики в целом. Поэтому ключевой проблемой, которую необходимо решить государству в настоящее время, является финансовое оздоровление реального сектора экономики как базиса экономической системы. Без конкурентоспособного реального сектора невозможно достичь в долгосрочном периоде стабильно низких темпов инфляции и девальвации белорусского рубля.

Мерами государственного воздействия на величину валютного курса являются валютные интервенции, дисконтная политика и протекционистские меры. Наиболее действенным методом воздействия выступают валютные интервенции - - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против основных ведущих валют мира.

Курсообразование на различных сегментах валютного рынка и формирование всех видов валютного курса является важным экономическим процессом. Та или иная политика курсообразования, режим валютного курса влияют на деятельность отечественных субъектов хозяйствования, на положение государства на международной арене. В то же время, существует множество факторов, влияющих на процесс образования валютного курса: политические, психологические, государственного регулирования и другие.

Выбор режима валютного курса какой-либо страной, выступая важнейшей составляющей макроэкономического роста, определяется уровнем развития и размерами экономики, степенью её открытости, состоянием финансовых рынков, степенью диверсификации производства, состоянием платежного баланса, уровнем конкурентоспособности, величиной резервов иностранной валюты, степенью зависимости экономики от внешней торговли, общественно-политическим климатом в обществе, состоянием национальной денежной системы, природой и характером экономических потрясений, с которыми сталкивается та или иная страна.

Правильный выбор образования валютного курса дает государству большие возможности по улучшению экономической ситуации в стране. Валютный курс может быть избран в качестве "базиса" для стабилизации экономики, что подтверждает опыт многих развивающихся стран.

По рекомендациям специалистов-аналитиков МВФ, этот выбор должен основываться на ряде характеристик экономики, в числе которых ее размеры, степень открытости, степень экономического и финансового развития, мобильность рабочей силы, мобильность капитала, доверие к людям, определяющим экономическую политику, проанализировав которые, мы пришли к выводу, что наша республика на текущем этапе развития нуждается в жесткой фиксации валютного курса.

В Республике Беларусь произошла смена различных режимов формирования и поддержания валютного курса: 1995 год - стабильный валютный курс, конец 1995 - начало 1996 года - "валютный коридор", 1997 год - развитие множественности валютных курсов, конец 1999 - начало 2000 года - политика "скользящей фиксации", конец 2000 - 2005 год - выход на единый валютный курс и политика фиксации к российскому рублю. Каждый из этих периодов характеризовался различными действиями правительства и Национального банка РБ, различной степенью административного вмешательства в процесс курсообразования. Следовательно, данный процесс является важным элементом валютной политики государства. И здесь главным является не только выбор режима и уровня валютного курса, но и разработка всего комплекса мер по поддержанию достигнутых положительных результатов и изменений, и дальнейшее проведение экономических реформ в стране.

В настоящее время в Республике Беларусь центральным вопросом валютной политики на 2005 - 2006 года является политика курсообразования. Развитие экономических отношений между Российской Федерацией и Республикой Беларусь, планируемая интеграция в валютной сфере во многом определяет направление развития в данной области. Таким образом, мы видим, что существуют определенные положительные предпосылки для развития валютного рынка в Республике Беларусь: практически исчезла множественность валютных курсов, упразднены некоторые валютные ограничения и т. д. Поэтому можно надеяться, что в долгосрочной перспективе данные мероприятия принесут свои положительные результаты.