1.3.Принципы организации денежно-кредитного регулирования в Республике Беларусь

Согласно статье 24 БК Национальный банк подотчетен Президенту Республики Беларусь. Это означает следующее:

• Президент утверждает Устав Национального банка, изменения и дополнения, вносимые в него;

• Президент с согласия Совета Республики Национального собрания назначает на должность Председателя и членов Правления Национального банка, освобождает их от должности с уведомлением Совета Республики Национального собрания;

• Президент определяет аудиторскую организацию для проведения аудиторской проверки Национального банка;

• Президент утверждает годовой отчет Национального банка с учетом аудиторского заключения и распределения прибыли Национального банка.

3. Принцип централизации управления системой монетарного регулированияв Республике Беларусь не реализуется. Подтверждением тому являются статьи 26 и 27 БК, нормы статьи 107 Конституции и статьи 4 Закона от 07.07.1998 № 178-3 "О Совете Министров Республики Беларусь и подчиненных ему государственных органах" и статьи 4 Закона от 05.05.1998 № 157-3 "О государственном прогнозировании и программах социально-экономического развития Республики Беларусь", согласно которым разработку и реализацию денежно-кредит­ной политики осуществляет Национальный банк совместно с Правительством, а Президент утверждает основные цели и направления регулирования монетарного сектора экономи­ки.

4. Принцип построения иерархии целейреализуется в сохранении преемственности целей высшего порядка к низшему и нашел свое отражение в Программе социально-экономического развития Республики Бе­ларусь на 2001—2005 годы, Основных направлениях социально-экономического развития Республики Беларусь на период до 2010 года, Концепции развития банковской системы Республики Беларусь на 2001—2010 годы, Программе мероприятий по реализации Концепции развития банков­ской системы Республики Беларусь на 2001—2010 годы, Плане действий Правительства Республики Беларусь и Нацио­нального банка по выполнению параметров прогноза социаль­но-экономического развития, бюджета и основных направлений денежно-кредитной поли­тики Республики Беларусь на 2004 год, а также в ежегодных основных направлениях денеж­но-кредитной политики Рес­публики Беларусь.

5. Принцип открытости и транспарентности денежно-кредитной политики выражен в политической, экономической и процедурной составляющих, которые отражены в основных направлениях денежно-кредитной политики на текущий год. При этом ежемесячно Национальным банком публикуются отчеты о состоянии монетарной системы и основных индикативных переменных.

Денежно-кредитное регулирование в переходной экономике

1. Типы денежно-кредитной политики и ее особенности на современном этапе

2. Операционная процедура и инструменты денежно-кредитной политики

Типы денежно-кредитной политики и ее особенности на современном этапе

Знание теоретических основ и концепций денежно-кредитной политики еще не означает автоматической возможности ее эффективной разработки и достижения поставленных целей. Нельзя выбрать единую оптимальную для всех стран одинакового уровня экономического развития денежно-кредитную политику. Она будет различаться в зависимости от размеров, уровня развития и структуры финансового рынка. На нее будут воздействовать определенные временные лаги и степень независимости центрального банка. Если некоторые решения в области денежно-кредитной политики одинаковы для большинства стран, это может только означать, что эти решения предпочтительнее других, но не всегда оптимальны для того или иного периода развития именно данной страны. Такой вывод вытекает из того, что трудно с достаточно высокой точностью предсказать последствия прово­димой денежно-кредитной политики. На нее влияют как эндогенные (поведение самих субъектов рынка, их предпочтения), так и экзогенные (специфика фазы экономического цикла, политические изменения в стране) факторы денежного рынка.

При формировании денежно-кредитной политики предполагается проработка ряда вопросов, из которых можно выделить следующие:

• что выбрать в качестве приоритетного объекта денежно-кредитной политики: спрос или предложение денег, процентную ставку или количество денег;

• насколько независим центральный банк в разработке и проведении денежно-кредитной политики;

• будет ли центральный банк точно следовать выработанным установкам денежно-кредитной политики (денежной программе) или будет их менять в зависимости от складывающихся тенденций развития экономики, т.е. будет проводить так называемую дискреционную денежно-кредитную политику, предполагающую свободу действий;

• будет ли денежно-кредитная политика проциклической или антициклической;

• как учитываются временные лаги денежно-кредитной политики;

• как осуществление денежно-кредитной политики влияет на инфляционные тенденции.

Выбор приоритетных объектов денежно-кредитной политики зависит от того, что сильнее воздействует на экономику - спрос на деньги или их предложение, а фактически - процентная ставка или количество денег. В большинстве стран с развитой рыночной экономикой и развитыми финансовыми рынками центральные банки, по крайней мере в краткосрочном периоде, устанавливают целевые ориентиры в области процентных ставок, а не объема денежной массы. Процесс достижения целевых ориентиров по процентным ставкам часто приводит к дефициту ликвидности в банков­ском секторе. Это вынуждает банковский сектор производить заимствование в центральном банке, что, с одной стороны, влияет на денежное предложе­ние, с другой стороны, обеспечивает свободу действий центрального банка, который может изменить установку в области денежно-кредитной политики, изменив впоследствии ставку рефинансирования.

Разработка центральным банком денежно-кредитной политики определяется также степенью его независимости от государства (функциональная независимость центрального банка). Функциональная независимость пред­полагает самостоятельность центрального банка в выборе инструментов проведения денежно-кредитной политики и проявляется в том, что цен­тральный банк не обязан автоматически выдавать денежные средства пра­вительству для финансирования государственных расходов и оказывать ему предпочтение в предоставлении кредитов. Кроме того, для функциональ­ной независимости имеет значение характер применяемых инструментов денежно-кредитной политики и осуществляемого центральным банком контроля за кредитной системой, а именно применение преимущественно рыночных или административных способов контроля. Показателями функциональной независимости являются:

• достаточность и эффективность инструментов, которыми располагает центральный банк для проведения денежно-кредитной политики;

• применение механизмов, регулирующих принятие решений по использованию инструментов денежно-кредитной политики:

• центральный банк принимает решения самостоятельно;

• фактически решения принимаются политическими органами;

• «разделение труда» - за центральным банком закрепляются инструменты денежно-кредитной политики, а за правительством - политика валютного курса;

• совместное принятие решений;

• право правительственных органов приостанавливать решения центрального банка.

Денежно-кредитная политика центрального банка представляет собой совокупность государственных мероприятий, регламентирующих деятельность денежно-кредитной системы с целью регулирования хозяйственной конъюнктуры и достижения ряда общеэкономиче­ских задач: укрепления денежной единицы, стабилизации цен, структурной перестройки экономики, стабилизации темпов экономического роста.

В зависимости от состояния хозяйственной конъюнктуры выделяются два основных типа денежно-кредитной политики, для каждого из которых характерен свой набор инструментов и определенное сочетание экономических и административных методов регулирования.

Рестрикционная денежно-кредитная политика направлена на реализацию мероприятий, регламентирующих деятельность кредитно-денежной системы путем ограничения объема кредитных операций коммерческих банков и повышения уровня процентных ставок. Ее проведение обычно сопровождается увеличением налогов, сокращением государственных расходов, а также другими мероприятиями, направленными на сдерживание инфляции, а в ряде случаев - на оздоровление платежного баланса. Рестрикционная денежно-кредитная политика может быть использована как в целях борьбы с инфляцией, так и для сглаживания циклических колебаний деловой активности.

Экспансионистская денежно-кредитная политика характеризуется, как правило, расширением масштабов кредитования, ослаблением контроля над приростом количества денег в обращении, сокращением налоговых ставок, понижением уровня процентных ставок.

Денежно-кредитная политика как экспансионистского, так и рестрикционного типа может иметь либо тотальный, либо селективный характер. При тотальной денежно-кредитной политике мероприятия Центрального банка распространяются на все учреждения банковской системы, при селективной - на отдельные кредитные институты или их группы либо на определенные виды банковской деятельности. Селективная денежно-кредитная политика позволяет Центральному банку оказывать выборочное воздействие в заданном направлении. При ее проведении практикуется использование следующего набора инструментов или разнообразных их сочетаний: установление лимитов учетных и переучетных операций (например, по отраслям, регионам и т. д.); лимитирование отдельных видов операций банков (их группировок); установление маржи при проведении различных финансово-кредитных операций; регламентация условий выдачи отдельных видов ссуд различным категориям заемщиков; установление кредитных потолков и т. д.

К селективной политике прибегают при слабом развитии финансовых рынков, когда те не способны обеспечить достаточно эффективное перераспределение денежных средств и инвестиций в нужных направлениях. С одной стороны, такая политика способствует существенному изменению кредитных потоков в приоритетные сферы экономики, с другой - препятствует нормальному функционированию кредитно-финансовой системы в связи с созданием льготных условий кредитования отдельным регионам, отраслям, сферам деятельности. Устанавливая количественные ограничения на кредиты, направляемые в приоритетные отрасли, а также льготные процентные ставки по ним, селективная политика вызывает необходимость субсидировать приоритетные сферы экономики за счет кредитов международных кредитно-финансовых организаций и бюджетных средств, что неизбежно порождает новые проблемы, в кредитно-финансовой сфере.

Выбор типа проводимой денежно-кредитной политики, а соответственно и набора инструментов регулирования деятельности коммерческих банков, центральный банк осуществляет исходя из состояния хозяйственной конъюнктуры в каждом конкретном случае. Разработанные на основе такого выбора основные направления денежно-кредитной политики утверждаются законодательным органом. При этом необходимо учитывать временной лаг между проведением того или иного мероприятия денежно-кредитного регулирования и проявлением эффекта от его реализации. Эффективность применения различных типов денежно-кредитной политики определяется тем, в какой мере дестабилизация денежного оборота вызвана «чисто» денежными, а не общеэконо­мическими и политическими факторами.

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики центрального банка на ближайший период формируются в сложных условиях глубокого общеэкономического кризиса. Такая ситуация возникла под воздействием ряда внешних и внутренних факторов, а именно:

• обострения налогово-бюджетных проблем, связанных с низким уровнем собираемости налогов, увеличения задолженности по заработной плате и социальным выплатам, роста расходов по обслуживанию и рефинансированию внутреннего государственного долга;

• роста взаимных неплатежей и фактического банкротства многих предприятий реального сектора;

• ухудшением состояния платежного баланса, обусловленным ростом расходов по обслуживанию внешнего государственного долга и поддержанием завышенного курса рубля, прогнозируемым изменением конъюнктуры на мировых рынках энергоресурсов;

• ухудшением ситуации на мировых финансовых рынках, выразившимся в оттоке международного капитала из стран с формирующимися рынками.

Основное преимущество денежно-кредитной политики, проводимой в условиях плавающего валютного курса, состоит в том, что устраняется опасность возникновения дисбаланса, связанного с несоответствием валютного курса изменяющимся макроэкономическим условиям, - фактора, оказывающего серьезное негативное воздействие на экономическое развитие. При режиме плавающего валютного курса центральный банк получает возможность повысить насыщенность экономики деньгами. Рыночное определение валютного курса, на поддержание которого не расходуются валютные резервы центрального банка, позволяет банку больше внимания уделять проблемам реального сектора экономики. В этих условиях появляются возможности для увеличения положительного сальдо счета текущих операций, улучшения платежного баланса в целом, а также для начала работы по восстановлению золотовалютных резервов, что очень важно в послекризисный период.

Операционная процедура и инструменты денежно-кредитной политики

Операционная процедура денежно-кредитной политики центрального банка основывается на контроле за объемами чистых международных резервов и чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования. Прежде всего, это предоставление расширенных кредитов государству и коммерческим банкам. Центральные банки для достижения этой цели используют весь спектр инструментов, имеющихся у него в распоряжении.

Центральный банк оказывает воздействие на резервы банков через рыночные инструменты. В своей краткосрочной политике он учитывает как внутригодовые, так и внутримесячные изменения в спросе банковской системы на резервы (ликвидные средства), способствуя сглаживанию чрезмерных колебаний процентных ставок на денежном рынке.

Механизм регулирования банковских операций зависит от форм организации банковской деятельности в стране, места, роли и функций центрального банка, степени его независимости от правительства и других факторов. Он включает как методы и инструменты регулирования наличных и безналичных банковских операций, так и конкретные формы контроля за динамикой денежной массы и банковских процентных ставок, банковской ликвидностью на микро- и макроуровне.

Достижение поставленных задач по управлению платежным оборотом в едином экономическом пространстве осуществляется центральным банком путем разработки и реализации комплекса мер на макроуровне, а также посредством регулирования операций отдельных банковских учреждений или их групп. При этом могут использоваться как прямые (административные), так и косвенные (экономические) методы воздействия на деятельность банков. Реакция рынка банковских услуг на прямые, т. е. административные, методы вмешательства в деятельность банков более оперативна, чем на косвен­ные. Использование косвенных, т. е. экономических, методов предполагает высокую степень развития процессов саморегуляции на микроуровне, а эффект от их применения замедлен и неоднозначен.

К административным методам относятся прямые ограничения (лимиты) и запреты, устанавливаемые Центральным банком в отношении количественных и качествен­ных параметров деятельности банков. При использовании административных методов воздействия наиболее широко применяются следующие инструменты:

• квотирование отдельных видов пассивных и активных операций;

• введение потолков (или лимитов) на выдачу ссуд различных категорий и на привлечение кредитных ресурсов;

• ограничение на открытие филиалов и отделений;

• лимитирование размеров комиссионного вознаграждения, тарифов за оказание различных видов услуг, процентных ставок; определение номенклатуры операций, видов обеспечения, а также перечня банков, допущенных к отдельным видам операций (так называемое контингентирование).

К экономическим методам управления совокупным денежным оборотом и регулирования банковских операций относятся мероприятия, использование которых оказывает в основном косвенное воздействие и не предполагает установление прямых запретов и лимитов. Выделяются три основные группы экономических методов управления: налоговые, нормативные (когда размеры вводимых ограничений или льгот увязываются с масштабом операций) и корректирующие (отличаются гибкостью и оперативностью, возможностью оказывать стимулирующее либо ограничивающее воздействие в зависимости от ситуации). Использование налоговых методов является прерогативой финансо­вых органов, в то время как нормативных и корректирующих - Центрального банка.

К нормативным методам воздействия относится использование таких инструментов воздействия, как отчисления в фонд регулирования кредитных ресурсов, коэффициенты ликвидности и достаточности банковского капитала, а также иные виды отчислений и коэффициентов, обязательных к использованию и устанавливаемых в виде норматива; к корректирующим - учетная политика (учетное окно) и проведение операций на открытом рынке.

Нормативные методы применяются путем установления и периодического пересмотра контрольных цифр, соотношений показателей или иных ограничений в сторону как увеличения, так и уменьшения; скорость их воздействия невелика и эффект от вводимых нормативов проявляется через относительно длительный промежуток времени.

Корректирующее воздействие осуществляется путем проведения центральным банком кредитных операций и операций с ценными бумагами, которые могут проводиться по усмотрению центрального банка в необходимых масштабах и с нужной периодичностью, благодаря чему эффект достигается быстро. Эта форма воздействия более гибка и оперативна.

Если в плановой административно-командной экономике основные направления денежно-кредитной политики центрального банка реализовались как обязательные для исполнения всеми существующими банковскими учреждениями, то для экономики рыночного типа развитие процессов саморегуляции предполагает проведение самостоятельной денежно-кредитной политики каждым кредитным учреждением. Эффективность и результаты этой политики определяют как статус кредитного учреждения, так и дальнейшую его роль банковской системе, стимулируют конкуренцию.

В большинстве стран в целях управления и регулирования банковских операций центральный банк ориентируется в основном на использование экономических методов. Согласно установкам официальной денежно-кредитной политики разрабатываются основные мероприятия по денежно-кредитному регулированию на каждый конкретный период, определяются наиболее эффективные в данный момент методы управления и инструменты воздействия на деятельность банков.

В банковском законодательстве Республики Беларусь юридически закрепляется переход от чисто административных методов к экономическим методам регулирования денежного обращения, кредитной эмиссии, банковских процентных ставок. Изменены принципы взаимоотношений центрального банка с коммерческими банками: Центральный банк не имеет права вмешиваться в их деятельность; его контрольные функции ограничиваются пределами действия соответствующих законов и направлены на поддержание стабильности денежно-кредитной системы, защиту интересов банковских кредиторов и вкладчиков. Это создает предпосылки для формирования совершенно иных форм взаимодействия регулирующего органа в лице государственного центрального банка и низовых кредитных учреждений.

В рыночных условиях основным инструментом реализации установок денежно-кредитной политики, проводимой центральным банком, являются:

• нормативы обязательных резервов, депонируемые в центральном банке (резервные требования);

• процентные ставки по операциям центрального банка;

• рефинансирование банков;

• операции банков на открытом рынке;

• валютное регулирование;

• установление ориентиров роста денежной массы;

• прямые количественные ограничения.

Установление ориентиров роста денежной массы и прямые количественные ограничения: политика таргетирования

Под таргетированием понимается применение инструментов экономической политики для достижения коли­чественных ориентиров целевой переменной, входящих в сферу ответственности органа регулирования. Проводя данную политику, цент­ральный банк не в состоянии достичь конечную цель напрямую, действует опосредованно, через таргетирование промежуточной це­ли. В международной практике наибольшее распространение полу­чило несколько вариантов таргетирования:

• таргетирование инфляции: промежуточная цель денежно кредитной политики отсутствует, совпадает с конечной целью или ею выступает прогноз инфляции;

• таргетирование валютного курса: промежуточной целью выступает обменный курс национальной валюты;

• денежное таргетирование: промежуточной целью являются денежно-кредитные агрегаты;

• таргетирование номинального дохода: промежуточной целью служит прирост номинального ВВП.

Самым простым номинальным якорем денежно-кредитной политики является фиксированный валютный курс. Однако в ряде случаев установление постоянного ориентира обменного курса не­возможно, в связи с чем многим странам приходится прибегать к другим режимам денежно-кредитной политики, таким как денежное и инфляционное таргетирование.

Денежное таргетирование или установление целевых ориен­тиров прироста денежной массы получило распространение со вто­рой половины 1970-х гг. В тот период времени большинство стран отказалось от таргетирования процентной ставки и валютного курса и перешло к таргетированию различных денежных агрегатов: внутреннего кредита, денежной базы, М2 и т.д. Причиной смены режима денежно-кредитной политики стало изменение природы шоков, влияющих на экономику. Распалась Бреттон-Вудская система, ва­лютные курсы были отпущены в свободное плавание, в результате чего прежний режим таргетирования перестал использоваться. Фак­тически ни одна страна строго не придерживалась ни поставленных ориентиров, ни денежного таргетирования как единственной политики центрального банка. В конце концов, денежное таргетирование оказалось мало успешным в большинстве развитых стран мира. Во-первых, таргетирование проводилось без соответствующей подот­четности денежных властей, в результате чего достижение целевого ориентира не имело высоких шансов на успех. Во-вторых, неста­бильность связи между денежными агрегатами и инфляцией из-за финансовых инноваций и дерегулирования рынка обрекала денежное таргетирование на хронический провал. В настоящее время эффективность таргетирования денежных агрегатов уступает эффективности таргетирования инфляции. Эталоном денежного таргетирования считается политика, проводимая немецким Бундесбанком. Однако в период с 1975 по 1998 гг. центральный банк только в 54% случаев достиг поставленных целей. В среднем доля успешных слу­чаев достижения целевого ориентира в странах, придерживающихся инфляционного таргетирования более десяти лет, составляет 88%.

По сути таргетирование представляет собой установление прямых ограничений роста объемов денежной массы. Важным моментом, влияющим на эффективность регулирования динамики денежной массы с помощью целевых ориентиров, является порядок установления последних: в форме контрольных цифр (во Франции), депозита (в США), прогнозов (в Японии).

Существует прямая связь между установлением ориентиров динамики денежной массы и действенностью других инструментов денежно-кредитного регулирования, используемых центральным банком. Сопоставление динамики денежной массы с установленными ориентирами позволяет достаточно точно определить период, в течение кото­рого требуется вмешательство регулирующих органов, а своевременность принятия мер повышает их эффективность.

Использование центральным банком целевых ориентиров динамики денежной массы способствует повышению эффективности и надежности функционирования системы денежного регулирования.