7.2.Связь курсовой и экономической политики в условиях подготовки к созданию валютного союза

В соответствии с Договором о создании Союзного государства Республики Беларусь и Российской Федерации, Программой действий по его реализации и рядом других соглашений в 2005 году предполагается введение единой валюты и формирование единого эмиссионного центра. Согласно "Соглашению о введении единой денежной единицы и формировании единого эмиссионного центра Союзного государства" роль единой денежной единицы Союзного государства с 1 января 2005 года будет выполнять российский рубль. Условия его хождения в качестве единственного законного платежного средства на территории Республики Беларусь будут определены отдельным соглашением между правительствами и центральными банками обеих стран.

При этом также будет сформирован единый эмиссионный центр Союзного государства, а с 1 января 2008 года предполагается введение единой валюты.

Переход Беларуси на российские рубли в качестве единственного законного платежного средства фактически означает ее вхождение в валютную зону российского рубля. При этом в том случае, если Республика Беларусь не предполагает стать 90-м субъектом Российской Федерации и включиться в ее систему межбюджетных трансфертов, необходимо четко определить соответствие последствий создания валютного союза интересам Беларуси и возможности экономики работать в условиях отсутствия собственной валюты.

Это необходимо для того, чтобы сформировать систему компенсационных механизмов, предотвращающих развитие негативных тенденций.

Отклонения текущего уровня обменного курса белорусского рубля от равновесного оказывают воздействие на динамику ВВП и внешней торговли страны через показатель уровня относительных цен. В зависимости от курса обмена белорусских рублей на российские рубли в Беларуси будет сформирован уровень цен, который далее будет оказывать воздействие на занятость и доходы населения, устойчивость внешней торговли.

Важность выбора адекватного обменного курса и, соответственно, уровня относительных цен хорошо видна на примере объединения ФРГ и ГДР.

Выравнивание цен и заработных плат по политическим мотивам за счет обмена по курсу ППС при разнице в производительности примерно в 3 раза нанесло сильный удар по конкурентоспособности Восточной Германии. В результате значительная часть основных средств производства ГДР была признана непродуктивной и ликвидирована.

Сумма трансфертов, выплаченных ФРГ для выравнивания экономических условий составила за 1991-1997 гг. порядка 570 млрд. долларов США. В год на 1 жителя ГДР пришлось трансфертов на сумму порядка 5000 долларов США. [16]

Динамика показателя уровня относительных цен также характеризует степень зависимости конкурентоспособности страны от валютного курса.

Чем ниже соотношение курса по паритету покупательной способности и номинального обменного курса, тем ниже конкурентоспособность страны в мировой экономике, выше зависимость ее внешнего сектора, а часто и всего экономического состояния, от обменного курса. Более высокий уровень относительных цен, как правило, означает более сильную ориентацию на конкуренцию на мировом рынке по качеству и степени инновационности и более низкую зависимость от ценовой конкуренции.

Оценка данного показателя для Республики Беларусь сопряжена со значительными трудностями вследствие существенной доли нерыночных услуг и расходов на государственное потребление, связанных с существующей политикой субсидирования жилищно-коммунальной сферы, сельского хозяйства, множества предприятий из других секторов.

Анализ товарной структуры дефицита внешней торговли показывает, что значимый вклад в его рост внесен следующими группами товаров: минеральные продукты (на 110,8 млн. долларов США), недрагоценные металлы (на 141,8 млн. долларов США). Учитывая, что энергоносители и металлы являются товарами критического импорта, спрос на который неэластичен, дефицит внешней торговли отражает, скорее, структурные проблемы белорусской экономики, нежели переоценку валютного курса.

Таким образом, основные проблемы внешней торговли Республики Беларусь в 2003 году связаны со структурными проблемами экономики (неэластичностью спроса на энергоносители и сырье в условиях растущих мировых цен, высокой потребностью в обновлении основных производственных фондов) и стимулированием импорта за счет растущего совокупного спроса, подпитываемого монетарной экспансией.

С учетом данного вывода наблюдаемый в 2003 - начале 2004 гг. уровень отклонения текущего равновесного курса от курса фундаментального равновесия, по-видимому, находится в некоторой близости к критической зоне, когда для поддержания обменного курса могут потребоваться некоторые дополнительные усилия. Вместе с тем данные потенциальные проблемы не связаны с переоценкой курса белорусского рубля относительно равновесного уровня.

В таких условиях использование обменного курса для стимулирования повышения эффективности некурсовых инструментов управления конкурентоспособностью и выравнивания уровней относительных цен в двух странах является скорее ежелательным.

В 2003 году девальвация официального курса белорусского рубля к российскому рублю составила 21,2 процента при запланированном уровне не более 7,3 - 12,1 процента. При этом девальвация белорусского рубля к доллару США составила всего 12,3 процента при запланированном уровне 17,2 - 22,4 процента. Данная ситуация отразила стремление Национального банка не допустить существенного укрепления реального курса белорусского рубля к доллару США в условиях растущего дефицита внешней торговли. Она была вызвана значимым номинальным (на 7,3 процента) и высоким реальным (не менее 18,5 процента) укреплением курса российского рубля к доллару США в 2003 году вследствие исключительно благоприятной для Российской Федерации внешнеэкономической конъюнктуры. В целом в результате проводимой политики курсообразования реальный курс белорусского рубля по отношению к валютам стран основных торговых партнеров снизился на 2,5 процента, при прогнозе 3,5 процента. Это способствовало поддержанию ценовой конкуренции белорусского экспорта, росту объемов производства, достижению сбалансированности товарно-денежных пропорций. Укрепление белорусского рубля отразилось не только на темпах девальвации, но итак же на других показателях. В частности сократилась в 3,2 раза сумма чистой покупки валюты населением с 485 в 2002 до 150 млн. долл. США в 2003 году. Сумма валютной выручки увеличилась на 44 процента и достигла 8,7 млрд. долл. США. Снизилась степень долларизации экономики с 49,2 до 44,5 процента в совокупной денежной массе. В результате положительное сальдо операций Национального банка составило 142 млн. долл. США.

Однако фактически сложившееся в 2003 году положение дел в курсовой политике отразило недостаточную готовность экономики Республики Беларусь к вступлению с 1 января 2005 года в валютную зону российского рубля, что делает весьма актуальным анализ проблемы эффективного приспособления экономики Беларуси к условиям валютного союза.

Для Республики Беларусь последствия вступления в валютную зону российского рубля будут весьма значительны вследствие отказа от автономной денежно-кредитной и, в первую очередь, курсовой политики.

Очевидные благоприятные последствия, включающие снижение темпов инфляции, ставок на финансовом рынке, рисков и издержек во взаимной торговле, создадут предпосылки для роста ВВП и заработной платы. Однако такие факторы, как отказ от курсового инструмента управления ценовой конкурентоспособностью, изменение возможностей эмиссионного кредитования экономики в соответствии с новыми правилами, предусмотренными Соглашением об использовании российского рубля в качестве единственного законного платежного средства на территории Республики Беларусь, осложнят процесс адаптации экономики к внешним и внутренним шокам. Конечный баланс выгод и издержек от вступления в валютную зону во многом зависит от эффективности обеспечения мобильности факторов производства, то есть способности производственной сферы гибко реагировать на внешние и внутренние шоки не дожидаясь вмешательства государства. В более конкретном аспекте это означает необходимость формирования гибкого рынка труда и заработной платы, а также обеспечение свободного движения капиталов. При этом все равно остается опасность того, что менее развитые в экономическом плане члены союза могут столкнуться с большими издержками, связанными с недостаточной конкурентоспособностью.

На практике это означает необходимость обеспечения их более высокой инвестиционной привлекательности.

Опыт создания зоны евро показывает, что страны, более слабые в экономическом отношении (Греция, Испания, Ирландия, Португалия), в рамках компенсации более низкой производительности труда и для привлечения иностранных инвестиций поддерживали более низкий уровень налогообложения и консолидации финансовых ресурсов государством.

Кроме того, для роста конкурентоспособности и снижения издержек трансформации экономик наименее экономически развитых стран зоны евро им выделяется финансовая помощь из бюджета Европейского союза.

Аналогичная по экономическому содержанию система межбюджетных трансфертов применяется для поддержки проблемных регионов внутри Российской Федерации.

В настоящее время существует достаточно большая разница в показателях реальной конвергенции экономик Республики Беларусь и Российской Федерации.

Так, в январе - сентябре 2003 г. в Республике Беларусь относительно Российской Федерации ВВП на душу населения составил лишь 58,7 процента, ВВП на 1 работающего (косвенный эквивалент производительности труда) - 65 процентов, заработная плата (за сентябрь 2003 г.) - 71,6 процента. При этом уровень изъятия финансовых ресурсов государством в Республике Беларусь, наоборот, существенно выше, чем в Российской Федерации.

Рынок труда в Республике Беларусь характеризуется низкой степенью гибкости и достаточно высокой избыточной занятостью. В настоящее время избыточная занятость выражается в форме скрытой безработицы вследствие излишней численности работников на многих предприятиях. Ее видимые аспекты проявляются в форме вынужденной занятости в режиме неполной рабочей недели, административных отпусках по инициативе нанимателей, низкой удельной производительности труда. В соответствии с некоторыми данными скрытая безработица в Республике Беларусь может составлять порядка 10-12 процентов от среднесписочной численности работников.

При этом государство не может существенно смягчить гарантии занятости вследствие отсутствия в экономике достаточно развитого частного сектора. По итогам января -апреля 2003 года негосударственный сектор обеспечил лишь 21,6 процента налоговых поступлений в государственный бюджет.

В данных условиях Российская Федерация, очевидно, является более привлекательным местом для инвестирования, нежели Республика Беларусь, в особенности с учетом более динамично развивающегося фондового рынка и наличия суверенного инвестиционного рейтинга.

Между тем, практика функционирования наименее экономически развитых стран-участниц Европейского союза показала, что важнейшим фактором, позволяющим им выдерживать конкуренцию со странами с более высокой производительностью труда, стал весьма существенный приток иностранных инвестиций, как прямых (Ирландия), так и финансовых (Греция, Испания, Португалия). При этом все они с момента введения евро переживают растущий дефицит текущего счета платежного баланса.

С учетом вышеизложенного, позитивный баланс выгод и потерь Республики Беларусь от вступления в валютную зону российского рубля возможен только при условии снижения уровня налогообложения, смягчения государственных гарантий занятости и интенсификации развития частного сектора для поглощения избыточной занятости, которая будет высвобождаться из государственного сектора экономики.

Простая стабилизация денежно-кредитной сферы, которая будет обеспечена со вступлением Республики Беларусь в валютную зону российского рубля, не может самостоятельно обеспечить положительный баланс выгод и потерь. В текущих условиях этого явно недостаточно для привлечения необходимых инвестиций в белорусскую экономику и ускоренного роста на данной основе производительности национального труда, что необходимо для обеспечения реальной конвергенции экономик двух стран.

Таким образом, на конец 2003 - начало 2004 гг. ситуация в Беларуси относительно России характеризуется следующими фактами:

1. более низкой производительностью труда и недостаточной гибкостью рынка труда. В сочетании с отсутствием достаточно развитого частного сектора и сохранением избыточной занятости на государственных предприятиях это приводит к тому, что в 2002 году средняя заработная плата составила лишь порядка 73,3 процента от уровня, характерного для стран Центральной и Восточной Европы при уровне относительных цен, соответствующем белорусскому;

2. существенно более высоким уровнем вмешательства государства в экономику. По итогам 2002 года уровень консолидации финансовых ресурсов государством в Республике Беларусь превысил аналогичный показатель в Российской Федерации на порядка 9 процентных пунктов, при том, что в Российской Федерации существенную долю платежей в бюджет составляют платежи, связанные с добычей полезных ископаемых;

3. весьма слаборазвитым частным сектором.

Соответственно, в настоящее время экономическая ситуация в стране характеризуется существенным потенциалом для роста стоимости национальных активов (через рост уровня относительных цен) и стоящими на пути реализации данного потенциала препятствиями, связанными с политикой: на рынке труда, в области налогообложения, в области развития частного сектора в экономике.

При этом уже сейчас очевидно, что затраты Беларуси, связанные с выравниванием налогообложения, либерализацией рынка труда и другими мероприятиями по повышению инвестиционной привлекательности, слишком велики для их самостоятельного финансирования в течение периода до введения российского рубля в качестве единственного законного платежного средства. Только потери государственного бюджета, связанные с выравниванием уровней налогообложения и проблемами, вызванными ожидаемым ростом безработицы, на первоначальном этапе оцениваются в 1,2 млрд. долларов США в год (по расчетам Министерства финансов Республики Беларусь).

Одновременно данная проблема осложняется наличием продолжительных лагов между фактической реализацией необходимых мероприятий и проявлением их положительных последствий. Например, несмотря на активное привлечение прямых иностранных инвестиций в страны Центральной и Восточной Европы уровень безработицы в переходный период там достигал весьма значительных уровней.

Существование отмеченных серьезных различий в экономиках обеих стран, по нашему мнению, означает безусловную невыгодность для Республики Беларусь вхождения в валютную зону российского рубля с 1 января 2005 года. В связи с изложенными выше аспектами весьма актуальной является разработка системы финансовых условий, аналогичной созданной в Европейском союзе, реализация которой может обеспечить положительный баланс выгод и потерь Республики Беларусь от рассматриваемого шага.

Представляется целесообразным, чтобы такая система решала следующие задачи:

1. Учет интересов Беларуси с точки зрения возможности накопления золотовалютных резервов в условиях функционирования единой валюты Союзного государства,

2. Учет интересов Беларуси в части использования инструментов денежно-кредитной политики для сглаживания внешних шоков,

3. Учет проблем Республики Беларусь, связанных с необходимостью ускоренного повышения гибкости и инвестиционной привлекательности национальной экономики.

Необходимость решения первой задачи связана с отмеченным выше существенным потенциалом для роста стоимости национальных активов и возможностями для приватизации.

Положительный опыт стран с переходной экономикой показывает, что грамотная макроэкономическая политика может привести к быстрому росту монетизации экономики. Так, например, в Хорватии коэффициент монетизации вырос с 15,7 процента в 1994 году до 28,3 процента в 1996 году. В Словении с 1992 по 1994 гг. данный показатель увеличился с 19 до 28,5 процента. Основой для достаточно быстрого повышения коэффициента монетизации экономики является не процентная политика, а восстановление и расширение деловой активности за счет расширения частного сектора: более полного вовлечения в хозяйственный оборот средств населения и притока иностранных инвестиций.

Соответственно, низкий уровень развития частного сектора в Беларуси, сопровождаемый низким притоком иностранного капитала, указывает не только на недостаточную текущую эффективность экономики, но и на хороший потенциал ее развития при адекватном менеджменте.

Первым перспективным направлением развития частного сектора является его участие, прежде всего, в секторе услуг. Доля данного сектора в формировании ВВП в странах Центральной и Восточной Европы составляла в переходном периоде порядка 50 - 60 процентов.

В то же время в Беларуси доля сферы услуг в ВВП существенно ниже (по итогам 2005 года - порядка 45 процента).

Другим направлением развития частного сектора может стать удовлетворение внутреннего спроса, в первую очередь, на потребительские товары продовольственной группы.

Текущая структура национальной экономики в части удовлетворения потребностей населения ориентирована на избыточное производство и экспорт непродовольственных товаров при недостаточном производстве и импорте товаров продовольственной группы.

Активизация развития частного сектора в экономике приведет к росту притока иностранной валюты в страну, более широкому вовлечению в хозяйственный оборот сбережений населения, увеличению реального спроса на деньги и, в конечном счете, монетизации экономики.

Поэтому в рамках построения единого эмиссионного центра Беларусь должна иметь возможность как увеличения собственных золотовалютных резервов за счет покупки валюты, так и наращивания активов и пассивов Национального банка в рамках удовлетворения спроса на деньги за счет кредитной эмиссии.

Необходимость решения второй задачи связана с асимметричностью экономик России и Беларуси, которая проявляется по следующим направлениям:

1. сильной ориентацией белорусской экономики на приспособление к внешним и внутренним шокам посредством изменения валютного курса;

2. более сильной уязвимостью субъектов хозяйствования Беларуси к макроэкономическим шокам вследствие слабого финансового положения и потребности в государственной поддержке (при необходимости снижения налоговой нагрузки). По некоторым оценкам, в середине 2003 года результаты финансово-хозяйственной деятельности 50 процентов белорусских государственных предприятий давали формальное основание для возбуждения в их отношении процедуры банкротства;

3. значительное различие двух экономик, в том числе существенно более низкой производительностью труда в Беларуси.

Учитывая разницу в размерах экономик двух стран, очевидно, что денежно-кредитная политика Союзного государства, включая процентную и курсовую, будет подчинена целям стабильности в России просто потому, что нестабильность экономической ситуации в России автоматически будет означать нестабильность в Беларуси.

Объем негативных макроэкономических последствий данного шага, как показывает опыт еврозоны, может проявляться по-разному. Это может быть повышение безработицы, снижение темпов экономического роста, высокий дефицит текущего счета, наконец, утрата позиций национального капитала в банковской сфере и реальном секторе.

Для снижения негативных эффектов отказа от самостоятельной денежно-кредитной политики, по крайней мере, на начальном этапе функционирования Союзного государства должны быть сформированы соответствующие фонды финансовых ресурсов, состоящие из двух элементов: кредитного и безвозвратного.

Кредитная часть ресурсов может использоваться на цели чрезвычайного финансирования дефицита платежного баланса Беларуси и формироваться, например, за счет льготной кредитной линии Центрального банка России.

С учетом мирового опыта экономической безопасности ее размер может определяться по формуле: 3-месячный импорт Республики Беларусь плюс платежи по краткосрочному внешнему долгу минус золотовалютные резервы Национального банка Республики Беларусь. Вместе с тем необходимо отметить, что данный критерий не является "истиной в последней инстанции".

Безвозвратная часть ресурсов должна использоваться на цели смягчения возможного неблагоприятного влияния денежно-кредитной политики Союзного государства на экономику Республики Беларусь. Как отмечалось выше, аналогичные по сути структурные фонды существуют и в Европейском союзе.

При этом аргументы, что прилежащие области России по уровню среднедушевого дохода соответствуют данному показателю в Беларуси (то есть имеют место одинаковые условия хозяйствования), не учитывают факторы:

включения первых в систему межбюджетных трансфертов Российской Федерации, куда не входит Беларусь,

разницы в экономических потенциалах данных регионов России и экономики Беларуси.

Фактическая передача Республикой Беларусь национальной автономии в области денежно-кредитной политики Банку России с экономической точки зрения означает, что Республика Беларусь и регионы Российской Федерации будут обладать практически идентичным набором инструментов воздействия на собственную экономику. В соответствии с Соглашением об использовании рубля Российской Федерации в качестве единственного законного платежного средства на территории Республики Беларусь эмиссионная деятельность Национального банка Республики Беларусь де-факто будет ограничиваться лимитами эмиссии и объемом средств на корреспондентском счете в Центральном банке Российской Федерации.

При этом, однако, регионы Российской Федерации будут находиться в более привилегированном положении вследствие нахождения внутри федеральной системы межбюджетных трансфертов.

Представляется закономерным, что в регионе, обладающем большим производственным потенциалом, должен быть более высокий уровень заработной платы. Поэтому в том случае, если среднедушевой производственный потенциал Беларуси выше аналогичного показателя по прилежащим (сходным по природно-климатическим условиям) областям России, заработная плата в Беларуси должна быть выше, а никак не равной заработной плате в данных регионах России.

Кроме того, отдельный фонд финансовых ресурсов должен использоваться и на подготовительном этапе к вступлению в валютный союз в рамках решения третьей задачи: учета проблем Беларуси, связанных с необходимостью ускоренного повышения гибкости и инвестиционной привлекательности национальной экономики.

Эффективное решение данных задач подразумевает следующие ключевые мероприятия в белорусской экономике:

1) примерное выравнивание уровня консолидации финансовых ресурсов государством. По итогам 2005 года разница в данных показателях составила порядка 8-9 процентных пунктов к ВВП при том, что относительно приемлемым является показатель снижения данного показателя на 2-2,5 процентных пункта к ВВП в год. В частности, возможна следующая схема:

отмена чрезвычайного налога - подпадает по финансирование программы аналогичной европейской 18РА (реализация проектов в области транспортной инфраструктуры и охраны окружающей среды),

отмена сборов на финансирование ЖКХ - подпадает по финансирование программы аналогичной европейской РНАКЕ (установление сходных социальных стандартов),

снижение налога на пользователей автодорог - подпадает по финансирование программы аналогичной европейской 13РА,

отмена сборов на финансирование сельского хозяйства -подпадает по финансирование программы аналогичной европейской 8АРАК.Б.

2) придание гибкости рынку труда за счет трансформации "скрытой" безработицы в открытую может затронуть порядка 10-12 процентов текущего объема занятых. При повышении пособия по безработице до 30 процентов минимального потребительского бюджета (уровень России) рост расходов бюджета на данные цели может составить, как минимум, 8 раз (что составит около 10 млрд. рублей ежемесячно против 1,2 млрд. рублей в начале 2005 гг.).

Подпадает по финансирование программы аналогичной европейской РНАКЕ.

3) создание сходных условий осуществления хозяйственной деятельности, включая порядок регистрации, лицензирования, контроля, ликвидации хозяйствующего субъекта.

Объем потерь государственного бюджета по данным направлениям на первоначальном этапе оценивается в 1,2 млрд. долларов США в год.

Кроме того, существует определенный риск, что достаточно быстрый (к 2005 году) переход к рыночным условиям хозяйствования и ужесточению собственных [для предприятий] бюджетных ограничений может вызвать банкротство существенного числа белорусских предприятий, не успевших провести необходимую реструктуризацию. При существующем объеме финансово слабых предприятий повышение жесткости денежно-кредитной и валютной политики может также спровоцировать банковский кризис, аналогичный имевшему место в странах Балтии в 1994 - 1995 гг.

Расчет количественной компенсации по данному направлению осложняется тем, что перечисленные действия, влекущие достаточно значительные издержки в кратко- и среднесрочном периоде, одновременно способствуют повышению эффективности экономики в средне- и долгосрочной перспективе. Причем выгоды от данных шагов со временем превысят издержки.

Здесь необходимо отметить возможность использования опыта Европейского союза. Выделение финансовой помощи отдельным странам-участницам зоны евро проводилось не на основе сальдо выгод и потерь, вследствие сильной неопределенности с их количественной оценкой, а с учетом конкретных потребностей и направлений повышения конкурентоспособности их экономик на основе соответствующих компромиссных договоренностей.

Вместе с тем, даже при формировании в том или ином виде системы финансовых условий, направленных на обеспечение положительного баланса выгод и потерь Республики Беларусь от вступления в валютную зону российского рубля, в зависимости от выбранного направления политики на рынке труда и развития частного сектора будут различаться и макроэкономические последствия создания валютного союза.

Первое направление действий подразумевает, с одной стороны, максимальное использование выгод, предоставляемых единым экономическим пространством двух государств, а с другой, готовность в достаточно сжатые сроки либерализовать рынок труда и стимулировать развитие частного сектора.

Второе направление ориентировано преимущественно на использование выгод от выравнивания цен в двух странах на важнейшие сырьевые ресурсы, нецеленаправленное

использование полученных финансовых ресурсов и продолжение текущей политики в отношении занятости и частного сектора.

Различие между данными вариантами заключается в том, что в первом случае приток российского капитала и его нацеленность на повышение эффективности национального производства будет поддерживаться, а во втором сдерживаться. Соответственно, в первом варианте будет наблюдаться достаточно быстрый рост заработной платы и уровня относительных цен (стоимости национального богатства), а также увеличение безработицы; а во втором - все эти процессы будут существенно растянуты во времени.

Во втором варианте экономика будет более уязвимой к внешним шокам вследствие отсутствия достаточной гибкости рынка труда и такого эффективного и быстрого механизма приспособления, каковым является валютный курс. В самом крайнем случае данный вариант не исключает спровоцированного внешнего шока, связанного с условиями поставки сырьевых ресурсов, с целью силового перевода белорусской экономики на первое направление развития, но под контролем иностранного капитала и с более низкой ценой белорусских предприятий.

Таким образом, завершая исследование проблем вхождения Республики Беларусь в валютную зону российского рубля, можно сформулировать следующие выводы и рекомендации:

1. Белорусская экономика не готова к отказу от валютного курса, как инструмента урегулирования макроэкономических проблем. При этом использование обменного курса для стимулирования повышения эффективности некурсовых инструментов управления конкурентоспособностью и выравнивания уровней относительных цен в двух странах является нежелательным.

2. Недостаточная готовность белорусской экономики к вступлению в валютную зону российского рубля связана с ее меньшей гибкостью и инвестиционной привлекательностью по сравнению с российской экономикой. Данные проблемы обусловлены недостаточно эффективной политикой в отношении рынка труда, частного сектора и налогообложения, что, помимо указанного выше вывода, в совокупности приводит к более низкой (в 2005 году - порядка 68 процентов потенциального уровня) заработной плате.

3. Для финансирования затрат, связанных с оптимизацией политики в отношении рынка труда, частного сектора и налогообложения и направленных на обеспечение положительного баланса выгод и потерь Республики Беларусь от создания валютного союза в 2005 году, необходимо формирование за счет средств Российской Федерации фондов финансовых ресурсов по опыту Европейского союза.

Самостоятельное финансирование данных затрат целесообразно проводить при наличии собственной денежно- кредитной и курсовой политики, как альтернативных внешнему финансированию инструментов урегулирования макроэкономических дисбалансов, что в данном случае означает целесообразность переноса срока создания валютного союза.