4.4.4. Эффект финансового рычага (модель №2)

Эффект финансового рычага можно также рассматривать как пр^ч_% - процентное изменение ч-чистой пр-прибыли на каждую обыкновенную акцию, порождаемых данным процентным изменением НРЭИ (прибыли до уплаты процентов за кредит и налогов).

Примечание.

Такое восприятие ЭФР №2 характерно, в основном, для американской школы финансового менеджмента.

Экономико-математическую модель силы воздействия финансового рычага (ЭФР №2) можно представить в следующем виде:

Сила воздействия процентное изменение чистой

финансовго прибыли на обыкновенную акцию

рычага (СВФР) = ------------------------------------------------- ; (4.32)

(ЭФР №2) процентное изменение НРЭИ

Модель позволяет определить: на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на 1 (один) процент.

Серия последовательных преобразований модели (4.32) позволяет ее представить в следующем модифицированном виде:

НРЭИ(1-ставка налогообложения прибыли)

---------------------------------------------------------------

количество обыкновенных акций

СВФР= ------------------------------------------------------------------------------------------------ х

(НРЭИ-проценты за кредит) х (1-ставка налогообложения прибыли)

----------------------------------------------------------------------------------------------

количество обыкноввенных акций

НРЭИ НРЭИ НРЭИ НРЭИ

х ----------- = --------------------------------------- х ---------- = ------------------------------------- =

НРЭИ НРЭИ-проценты за кредит НРЭИ НРЭРИ-проценты за кредит

Балансовая прибыль + проценты за кредит

= ------------------------------------------------------------- ; (4.33)

Балансовая прибыль

ВНИМАНИЕ! Проценты за кредит представляются в денежном измерении.

Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна 1.

Выводы:

чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск , связанный с деятельностью предприятия:

• возрастает риск невозмещения кредита с процентами банку;

• возрастает риск падения: дивиденда и курса акций для инвестора.

Примечание. ЭФР №2 не позволяет определить:

1. его безопасную величину;

2. условия заимствования.

В свою очередь ЭФР №2 позволяет установить:

3. сопряжонное воздействие финансового и операционного рычагов. (О операционном рычаге см. п.5.3.3.5)

4. совокупный уровень риска, связанный с предпринимательской денятельностью.

4.4.5. Политика распределения прибыли

Часть нарабатываемой предприятием чистой рентабельности собственных средств поглощается дивидендами, а другая часть направляется на развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой руководством фирмы величины НР, нормы распределения.

НР показывает: какая часть балансовой прибыли выплачиывается как дивиденды.

Примечание. Законодательство и бухгалтерские налоги гласят: дивиденды выплачиваются из чистой прибылью.

Применяемые модели анализа предполагают соотношение дивидендов с балансовой, а не с чистой прибылью.

В общем виде НР, с учетом использования балансовой прибыли, можно представить как

%пр^ч_д(пр^ч - величина ставки налогообложения пр^ч)

НР = --------------------------------------------------------------------- ; (4.34)

пр^ч

где %пр^ч_д - %-процент выплаты пр^ч чистой прибыли на д-дивиденды.

Примечание. Величина ставки налогообложения пр^ч - исчисляется в денежном выражении.