4.4.3.1. Средняя ставка процента (ссп)

Учитывая, что экономическая рентабельность активов должна позволить выплатить проценты по всем кредитам, взятым предприятием в i - планово-учетном периоде, то СП рассчитывается следующим образом:

фактические финансовые издержки

(сумма процентов) по всем кредитам

за анализируемый период

средняя ставка процента (ССП)=  х 100%. (4.23)

общая сумма заемных средств,

используемых в анализируемом

периоде

Если проценты за кредит частично осуществляются за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после налогооблажения, то при анализе для получения фактических финансовых издержек, составляющих суммы процентов, их нужно увеличивать на суммы, перечисляемые в госбюджет в виде налога.

Например:

• сумма процентов, выплачиваемых за счет остающейся в распоряжении предприятия прибыли;

• ставка налогооблажения прибыли и другие.

Примечание. Возможны изменения и уточнения в налогооблажении, после введения нового “Закона о налогах”.

Итак, ЭФР можно представить как

ЭФР = 2/3 дифференциала х плечо рычага ; (4.24)

или заемные средства

ЭФР = 2/3 (ЭР - СП) х ------------------------------; (4.25)

собственные средства

где дифференциал = (ЭР - ССП); (4.26)

заемные средсва ЗС

“плечо рычага” = ----------------------------- = -------; (4.27)

собственные средства СС

Примечание. С учетом налогооблажения от дифференциала также, как от ЭР,

необходимо оставить 2/3;

“Плечо рычга” характеризует силу воздействия рычага и показывает соотношение между ЗС-заемными средствами и c собственными средствами.

ЭФР - чудесный, но очень опасный инструмент. Учитывая перспективу деятельности фирмы и изменения внешних и внутренних факторов, оказывающих влияние на производство, поэтому

• разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо рычага, а будет регулировать плечо рычага в зависимости от дифференциала.

Таким образом, сама по себе задолжность:

• не благо;

• не зло.

Задолжность - это ускоритель развития предприятия и, соответственно, акселератор риска. Привлекая заемные средства предприятие может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. При этом проблема для финансового менеджера не в том, чтобы исключить все риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, расчитанные риски в пределах дифференциала. (ЭР-СП)

Многие западные специалисты считают, что ЭФР:

0,3ЭРЭФР_opt0,5ЭР ; (4.28)

или

ЭФР_opt  0,3;0,5ЭР. (4.29)

Тогда:

1. При таком соотношении между эффектом рычага и экономической рентабельностью значительно снижается акционерный риск.

2. ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.