Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Основы экономической теории. Часть 2. Микроэкономика. Учебник
.pdf
дельным своим клиентам высокий процент. В массовом же порядке
этого быть не может, пока производство падает.
Различают текущую (или рыночную) ставку процента и среднюю. Те-
кущая ставка устанавливается в ежедневном столкновении спроса на
ссудный капитал и его предложения. Превышение спроса над предложением повышает текущую ставку процента, превышение предложения над
спросом
снижает ее. Средняя ставка складывается в результате колеба-
ний текущих ставок за более или менее длительный отрезок времени.
Поскольку верхней границей процента выступает средняя норма
прибыли, то длительные тенденции в изменении среднего уровня процента связаны с ее динамикой. В условиях конца XIX – начала XX в.
средняя ставка ссудного процента имела тенденцию
к понижению вслед
за снижением средней нормы прибыли. С середины 60-х гг. XX в. НТР
обусловила резкий скачок спроса со стороны предпринимателей на кредиты, связанные со среднесрочным и долгосрочным инвестированием.
Высокий стабильный спрос на ссудный капитал предъявляет и государство. Все это вместе взятое объясняет тенденцию к повышению средней
нормы процента
в современных условиях почти повсеместно.
Развитие инфляционных процессов также подстегивает рост
уровня ссудного процента. В этой связи различают номинальную и
реальную ставки процента. Номинальная ставка – это фактическая
норма процента в каждый данный период времени. Реальная ставка
– это номинальная ставка, скорректированная с учетом уровня инфляции. Например, если уровень инфляции
составляет 5 % в год, а
ставка ссудного процента – 7 % годовых, то реальная норма ссудного
процента будет равна 2 % (7 – 5). Если номинальная ставка процента
превышает темп инфляции, то говорят о положительной реальной
ставке, если, напротив, темп инфляции выше номинального уровня
процента, то реальная ставка будет отрицательной. В этих условиях
очень выгодно пользоваться заемными средствами,
но совсем невы-
годно их предоставлять.
Например, в России либерализация цен в январе 1992 г. и перевод
скрытой инфляции в открытую привели к тому, что ежемесячные
реальные ставки процента стали отрицательными. Это сделало невыгодными сбережения, являющиеся важнейшим источником ссудного
капитала, превращаемого в инвестиции.
Формой движения ссудного капитала является кредит. В про
стейшем определении кредит – это форма доверительных отноше-
ний между двумя сторонами, одна из которых выступает заемщиком, а другая – кредитором, по поводу предоставления кредитором
-
81
заемщику денежной или товарной ссуды на определенный срок с
обязательством возврата и уплатой процентов.
Кредит выступает в разнообразных формах (коммерческий, банковский, государственный, потребительский, межгосударственный и др.).
Посредниками в денежном кредите служат звенья кредитной системы,
которая включает в себя банки, страховые компании и разнообразные
фонды, обладающие правами коммерческой деятельности.
3.6. Финансовый капитал
Развитие экономики нисколько не умаляет, а, напротив, увеличивает значение банков и ссудного капитала. На рубеже XIX–XX вв.
крупные банки стремительно превращались в монополистов – держателей громадных денежных капиталов. Они уже не довольствовались чисто посредническими функциями по финансированию торговли, промышленности и других отраслей, а жаждали контроля над
экономикой. В борьбе
вение, слияние, переплетение, сращивание банковского, промышленного и торгового капиталов. Возник особый вид капитала – финансовый. Процессы возникновения финансового капитала и анализ
его сущности наиболее ярко освещены в трудах английского экономиста Д. Гобсона, австрийского социал-демократа одного из лидеров
II Интернационала Р. Гильфердинга, а также
Финансовый капитал – качественно новая ступень в развитии капитала. В нем произошло слияние, сращивание различных по своей
специализации капиталов в одних руках в целях максимизации прибыли. В настоящее время финансовый капитал проник во все сферы
экономики: в промышленность, банковское дело, торговлю, транспорт, связь, сферу услуг
кретные формы предпринимательства подчиняются единому управлению и контролю, образуют сложную целостность. Для финансового капитала не существует и государственных границ, он проникает
во все страны мира, «путешествуя по свету» в поисках поприща для
наиболее прибыльного применения.
Олицетворением финансового капитала стал особый слой предпринимателей – финансисты. Они функционируют во всех сферах
экономики и присваивают прибыль во всех ее формах и видах.
Верхушка слоя финансистов называется финансовой олигархией
(«олигархия» в переводе с греческого означает «власть немногих»).
Финансовая олигархия представляет собой узкий слой собственни-
за этот контроль произошло взаимопроникно-
В.И. Ленина.
. В рамках финансового капитала эти кон-
82
ков крупнейших капиталов, внедренных в разнообразные отрасли
экономики. Наиболее известными ее представителями являются семейства Рокфеллеров, Морганов, Дюпонов, Ротшильдов, Фордов и
некоторые другие.
Организационной формой финансового капитала выступают финансово-монополистические группы, или, как чаще их сейчас называют, финансово-промышленные группы (ФПГ). Эти группы представляют собой комплекс промышленных,
банковских, торговых,
транспортных и иных компаний, находящийся под контролем одного
или нескольких связанных между собой крупнейших финансистов.
Ядро группы образует головное предприятие (крупный банк, промышленная корпорация, страховая или холдинговая компания). От
центра к периферии идут сложные каналы, связывающие «ядро» с
остальными компаниями данной группы. Заметим, что многие предприятия, входящие
в группу, независимы технологически, а состав
участников ФПГ с течением времени изменяется. Подвижность границ и изменчивость состава – важная черта ФПГ.
В настоящее время в мире насчитывается примерно девяносто
ФПГ. Большинство из них сосредоточено в США (по различным данным – более 20), Англии (примерно 15), Франции, Японии, Германии
(по 8–10). Многие давно существующие
группы образованы семейны-
ми династиями (Ротшильды, Морганы, Рокфеллеры). Однако ныне все
большее число ФПГ основывается прежде всего не на семейных, а на
деловых связях; группы становятся как бы анонимными (например,
чикагская, калифорнийская группы, группа Мицуи).
В ходе осуществления рыночных реформ в России тоже появились
ФПГ. Любопытно, что в отличие от
стран с развитой рыночной экономикой, где эти группы возникли в ходе длительного эволюционного
развития, у нас их рождение было санкционировано решениями первого президента РФ и тогдашнего правительства. Создание российских ФПГ объяснялось необходимостью стабилизации источников
финансирования отечественного производства и обеспечения условий
проведения согласованной технической и инвестиционной политики.
Следует заметить
, что создание подобных групп – это практически единственный путь, на котором возможна успешная конкуренция
с зарубежными ФПГ на мировых рынках. Однако формирование российских ФПГ осложняется рядом обстоятельств. Прежде всего, к ним
следует отнести отсутствие необходимых экономических предпосылок, развитой нормативной базы и механизмов взаимодействия ФПГ
с местными и федеральными
властями, а также с общественностью.
83
В современных условиях процессы сращивания банковского и
промышленного капиталов в той или иной степени контролируются
государством. Здесь проявляются два подхода. Один (англосаксон-
ский) заключается в принятии законодательства, затрудняющего подобное сращивание путем прямого запрета для банков на участие в
управлении промышленными предприятиями; другой (германский),
напротив, поощряет участие банков не
только в финансировании инвестиционных проектов, но и в управлении предприятиями. По всей
видимости, для России, экономика которой находится в ситуации, в
чем-то более схожей с положением послевоенных Германии и Японии, нежели современных Англии и США, скорее требуется второй
подход (хотя его осуществление видится весьма проблематичным).
Господство финансового
капитала базируется на двух основных
механизмах: личной унии и системе участий.
Личная уния возникает в тех случаях, когда финансисты, пред-
ставляющие, скажем, банки, входят в советы директоров промышленных или торговых компаний, и наоборот. Деловые связи в личной
унии нередко дополняются «династическими» браками и прочими
родственными связями. Более того, личная уния
финансистов друг с
другом зачастую дополняется их личной унией с правительством со
всеми вытекающими отсюда последствиями.
Система участий связана с появлением акционерного капитала и
представляет собой многоступенчатое подчинение финансовому
контролю одной компании ряда других компаний посредством покупки их контрольных пакетов акций. Именно контроль над акционерным капиталом позволяет получать
основные доходы финансовой
олигархии, именно здесь спрятаны «приводные ремни» механизма
подчинения финансовому капиталу всех отраслей экономики. Система участий не только дает финансовой олигархии контроль над
значительным по объему чужим капиталом, но и позволяет через
«дочерние» и «внучатые» акционерные общества проводить рискованные в различных отношениях операции, так как по
закону «общество-мать» не несет ответственности за действия своих «деток» (подробнее об этом в п. 3.7).
3.7. Акционерные общества
и акционерный капитал
С развитием экономики происходит изменение конкретноисторических форм капитала. На рубеже XIX–XX вв. возникла ситуация, когда индивидуальных капиталов, даже очень мощных, стало не
84
хватать для осуществления масштабных проектов (строительства железных дорог, крупных морских судов, освоения новых регионов и т.п.).
Не спасала и возможность использования ссудного капитала в виде
банковских кредитов. Выход был найден в образовании акционерных
обществ с коллективным, ассоциированным капиталом.
Акционерное общество (корпорация) – это предприятие, капитал
которого состоит из денежных
средств различных вкладчиков, что
оформлено в виде ценных бумаг. Первоначальный капитал акционерного общества (АО) формируется как из капитала учредителей
(внутренний источник), так и путем продажи ценных бумаг (акций и
облигаций) населению (внешний источник). Процесс образования
АО регулируется законодательством каждой страны, тем не менее
можно выделить две основные формы учредительства
: единовремен-
ное и постепенное.
Исторически первой и простейшей формой учредительства является единовременное учредительство. Суть его состоит в том, что от
учредителей общества требуется собрать не менее четверти объявленного капитала и поместить его в виде вклада в банк, что и является гарантией учреждения. Обычно необходимые денежные средства
вносят
сами организаторы АО. Лишь после этого общество регистрируется и может производить какие-либо операции от своего имени: эмитировать акции, вводить их в свободный оборот и т.д.
При постепенном учредительстве АО считается основанным, как
только организаторы получили свидетельство об учреждении. Отсутствие на банковском счете АО каких-либо денежных
сумм не является препятствием для выдачи свидетельства. Учредители общества
собирают нужный капитал постепенно, предлагая публике акции и
облигации.
Первыми акционерными обществами были английская и голландская Ост-Индские компании, основанные в 1600 и 1602 гг. для ведения колониальной торговли. В XVII–XVIII вв. АО были созданы во
Франции, Германии, Дании и других
странах. Однако в то время заметной роли в экономике подобные структуры не играли. Акционерный бум начался в конце XIX в. и был связан прежде всего со строительством железных дорог. Ныне акционерная форма организации
капитала стала господствующей.
В России первое АО возникло в 1757 г. Это была «Российская в
Константинополе торгующая
компания». К 1917 г. в нашей стране
насчитывалось примерно 3 тыс. АО с капиталом около 7 млрд руб.
Спецификой российского акционерного капитала являлся жесткий
85
государственный контроль над ним. Уставы АО утверждались самим
монархом, а министерство финансов обязано было следить, чтобы на
фондовые биржи не допускались сомнительные ценные бумаги.
Кроме того, в отличие от ряда западно-европейских стран, номиналы
российских акций были достаточно высоки (от 250 руб.), что отсекало от вовлечения в биржевую игру малообеспеченные слои
населения. Все это было призвано гарантировать российский фондовый
рынок от ненужных потрясений. Акционерные общества активно
привлекали иностранный капитал.
После революции ряд АО сохранился, в годы нэпа также создавались разнообразные АО. Однако в начале 1930-х годов все они были
постепенно ликвидированы. Новая волна образования АО возникла
уже в 1990-е
годы в ходе осуществления программы приватизации. К
началу 2009 г. в России насчитывалось около 170 тыс. АО.
Высшим органом управления АО является регулярно созываемое
(не реже одного раза в год) общее собрание акционеров, где каждый
участник обладает количеством голосов, пропорциональным количеству имеющихся у него обыкновенных акций (по принципу одна ак-
– один голос).
ция
Если же какой-нибудь акционер владеет наибольшей (по сравнению с другими) долей акций, то он считается обладателем контрольного пакета. Контрольный пакет – это такая доля капитала АО, ко-
торая обеспечивает его владельцу большинство голосов на собрании
акционеров и, как следствие, дает фактический контроль над корпорацией.
Теоретически
контрольный пакет АО равняется 50 % выпущенных акций плюс одна. В реальности же большая распыленность акций среди множества мелких держателей, живущих в разных районах страны, а то и за ее пределами, сводит контрольный пакет акций
к значительно более низкой величине. Для крупных корпораций она
колеблется в размере 3…5 %. Это позволяет
финансовым капиталистам существенно расширить сферу своего господства над чужими
капиталами, что осуществляется через упомянутую выше систему
участий. Владея контрольным пакетом какого-нибудь АО («общества-матери»), финансовые магнаты могут «по цепочке» распоряжаться капиталами всех зависимых друг от друга АО на принципах ограниченной ответственности в полном соответствии с уставами
АО.
Основными формами таких «цепочек» являются материнские и
дочерние компании (или концерны подчинения). Они образуются
методом системы участий, т.е. путем приобретения контрольного
86
пакета дочерних компаний материнским АО. Влияние на деятельность дочернего общества начинается с приобретения 25 %-ной доли
акционерного капитала, которая называется блокирующим меньшинством. При большей доле господствующее влияние общества-матери
на положение ее «детей» может стать практически безраздельным. В
свою очередь, дочернее общество приобретает контрольный пакет
акций внучатого общества и т
.д. В результате общество-мать через
систему участий владеет множеством других компаний.
Общество-мать нередко является холдинговой компанией, которая
«держит» акции всех других зависимых от нее фирм. Существуют
также и сестринские виды объединений (или концерны координации). При этом входящие в объединение компании осуществляют
взаимный обмен акциями, что позволяет оказывать
взаимное влия-
ние на проводимую тем или иным концерном политику.
Такие финансовые переплетения, дополненные личными и договорными отношениями, порой столь многочисленны и запутанны,
что затрудняют определение всех реальных взаимосвязей.
Управление текущими делами АО между собраниями акционеров
возлагается на совет директоров, избираемый на общих собраниях. В
свою очередь, совет директоров
назначает штат управляющих и других работников, определяет структуру и цели функционирования
корпорации и т.п. Таким образом, владение собственностью, управление и распоряжение ею в АО разделены, что создает возможность
для разнообразных манипуляций с акционерным капиталом.
Акционерные общества бывают двух типов: закрытые и откры-
тые. Акции АО открытого типа можно
свободно приобрести на
фондовом рынке. Акции АО закрытого типа в свободную продажу
не поступают и распространяются среди узкого круга лиц (учредителей общества). Число их обычно ограничивается уставом АО, а нередко и законодательством страны.
В нашей стране получили развитие оба типа АО, однако пока
преимущественное распространение имеют все же
АО закрытого типа, преобразованные из госпредприятий. В них старым кадровым
работникам бесплатно или по низкой цене раздаются привилегированные акции, а обыкновенные акции, дающие право голоса, распределяются главным образом среди руководства, что не соответствует
принципам социальной справедливости.
Основное достоинство акционерной формы организации капитала
состоит в том, что она связана
с небольшим риском для своих вла-
87
дельцев. В случае краха корпорации акционеры теряют лишь то, что
вложено в акции компании, и не отвечают всем своим имуществом за
дела общества (принцип ограниченной ответственности). Более того, при ликвидации компании и распродаже ее имущества часть выручки передается акционерам в соответствии с их долей в капитале
корпорации.
Важным
достоинством акционерной формы капитала является то,
что корпорации не испытывают сколько-нибудь значительных сложностей в финансировании, поскольку акционерная форма весьма
привлекательна и для крупных, и для мелких инвесторов. Существенно и то, что через покупку акций в предпринимательстве могут
участвовать люди, не желающие или не умеющие заниматься бизнесом самостоятельно
. Собственно говоря, рождение АО решило проблемы финансирования многих проектов, которые не могли быть
осуществлены даже с помощью крупных, но малочисленных предпринимателей. Все это делает АО относительно устойчивыми в сфере рынка, что, в свою очередь, привлекает к ним и вкладчиков, и работников, и управляющих.
Основную проблему для
АО представляет неизбежное здесь отделение права владения от права распоряжения собственностью и
управления ею, что особенно заметно в крупных корпорациях. Миллионы мелких вкладчиков практически лишены права управления и
распоряжения акционерной собственностью. Этим занимаются совет
директоров и владельцы контрольного пакета акций.
Но все же достоинства акционерной формы организации капитала
перевешивают
ее недостатки. Объединяя через выпуск ценных бумаг
многие индивидуальные капиталы, АО не только дают возможность
развиваться капиталоемким отраслям экономики, что в России пока
не очень заметно, но и создают механизмы стимулирования труда
наемных работников. Владение даже небольшим количеством акций
«своего» предприятия позволяет работнику чувствовать себя хозяином, а в случае
успешной деятельности АО может приносить ему
некоторый дополнительный доход в виде дивидендов.
В экономике большинства развитых стран корпорации занимают
ведущее положение по объемам производства товаров и услуг. Доля
акционерных предприятий в валовой продукции промышленности
этих стран превышает 90 %, а в торговле приближается к этой доле.
Между тем общая численность корпораций значительно
меньше
численности различных партнерств и индивидуальных фирм.
88
3.8. Ценные бумаги и их курс
Итак, акционерное общество – это хозяйственная единица, уставный капитал которой представлен определенным количеством ценных бумаг – акций и облигаций.
Акция – это бессрочная долевая ценная бумага, свидетельствующая
о внесении ее владельцем определенной денежной суммы в капитал
акционерного общества и дающая право на участие в управлении делами АО и на получение
дендом. Дивиденд представляет собой часть чистой прибыли АО.
Другим распространенным типом ценных бумаг являются облигации. Облигация – это долговая ценная бумага, свидетельствующая
о том, что ее владелец ссудил эмитенту данной ценной бумаги денежную сумму, указанную в номинале облигации. Облигация закрепляет право ее владельца на получение
сированного процентного дохода в течение предусмотренного срока
и возврата ее номинальной стоимости в конце этого срока (гашение
облигации). Доход по облигациям может выплачиваться также в
форме выигрышей, разыгрываемых в специальных тиражах, или путем оплаты купонов. Главными эмитентами облигаций являются акционерные общества и государство.
Владелец
облигации, в отличие от акционера, является кредитором
эмитента данной ценной бумаги, а не его совладельцем. Поскольку
владельцы облигаций получают доход в виде фиксированного процента от нарицательной стоимости, облигации относят к ценным бумагам
с фиксированным доходом. Для государственных и корпоративных
облигаций периодическая выплата доходов в виде заранее оговоренного процента, как
правило, осуществляется по купонам.
Купон – это отрезной талон с напечатанной на нем цифрой купонной
ставки (ставки процента). Факт выплаты дохода отмечают изъятием купона из прилагающейся к облигации карты («стригут купоны»).
Итак, все акционеры формально являются пайщиками или совладельцами АО, а обладатели облигаций – его кредиторами. Доля каж-
пайщика в общем капитале корпорации определяется количест-
дого
вом имеющихся у него акций (в денежном исчислении).
Как правило, АО выпускают обыкновенные (рядовые) и привилегированные (преференциальные) акции. Обыкновенные акции не гарантируют ни величины дивиденда, ни обязательности его ежегодной выплаты. Однако именно такие акции дают право голоса на собраниях акционеров
. Привилегированные акции, напротив, не дают
определенного дохода, называемого диви-
от эмитента регулярного фик-
89
права голоса, но гарантируют выплаты фиксированных дивидендов.
Этим привилегированные акции напоминают облигации. Вообще же
выплата доходов производится в АО в следующем порядке:
• проценты по облигациям;
• фиксированные дивиденды по привилегированным акциям;
• дивиденды по обыкновенным акциям.
Пример. Процесс распределения прибыли акционерным обществом (млн руб.):
1. Акционерный капитал:
1.1. 20 000 шт. 5 %-ных привилегированных акций по 1000 руб. каждая............20
1.2. 50 000 обыкновенных акций по 1000 руб. каждая...........................................50
2. Заемный капитал:
30 000 шт. 10 %-ных облигаций по 1000 руб. каждая .............................................30
3. Общий капитал АО (п. 1.1 + п. 1.2 + п. 2 ).................................................................100
4. Чистая прибыль к распределению........................................................................ 6
5. Сумма выплат по облигациям (10 % от 30 млн руб.)......................................... 3
6. Сумма выплат по привилегированным акциям (5 % от 20 млн руб.)............... 1
7. Общая сумма фиксированных выплат (п. 5 + п. 6) (3 млн руб. + 1 млн руб.).. 4
8. Выплаты по обыкновенным акциям или общая величина дивидендов
(п. 4 – п. 7) (6 млн руб. – 4 млн руб.)........................................................................ 2
Таким образом, дивиденд на одну акцию составит 40 руб.[(п. 8 : п. 1.2) × (2 млн
руб. : 50 000 акций)], или 4 % от
номинала.
По характеру распоряжения акции могут быть именными и предъявительскими. Владелец именных акций регистрируется в общем реестре
(списке) акционеров АО. Передача таких акций от одного лица другому
обязательно фиксируется в данном реестре и разрешается уставом АО
далеко не во всех случаях. Предъявительские акции – обезличенные
ценные бумаги; они нигде не регистрируются
, и АО неизвестны их владельцы. Именно эти акции создают большой простор для разного рода
махинаций, что и проявилось в России в первой половине 1990-х гг. в
многочисленных громких скандалах с различными АО.
Средства, полученные корпорацией от своих акционеров в уплату за
акции, становятся ее собственностью. Акционер не вправе требовать
их
назад, он может лишь претендовать на дивиденды по акциям. Если же
акционер желает обратить свои акции в наличные деньги, то он должен
делать это не в корпорации, а на рынке ценных бумаг, где акции продаются по рыночному курсу, который может устанавливаться выше или
ниже первоначальной (номинальной) цены акции. Превышение
курса
акции над ее номиналом называется ажио или лаж, снижение курса по
сравнению с номиналом называется дизажио.
При продаже акции ее владелец продает свое право на ежегодный
дивиденд и свою долю собственности АО. Поэтому курс акции будет
90
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]